Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Dziś w nocy debata Harris-Trump.

• Dziś (w nocy z wtorku na środę) odbędzie się pierwsza (i być może jedyna) debata telewizyjna Harris-Trump. Do wyborów pozostają niespełna 2 miesiące. W ostatnich, choć nie wszystkich, sondażach nieznaczną przewagę uzyskała kandydatka Demokratów. Jednakże w stanach, w których wyniki są zmienne (tzw. swing states), poparcie dla kandydatów jest bardziej wyrównane.
• Jeśli chodzi o dane, to dziś poznamy finalne dane o inflacji CPI i HiCP w Niemczech (wstępnie CPI: 0,3%m/m i 2,3%r/r) oraz nastroje w małych firmach w USA (indeks NFIB).

Strefa euro: Pogorszenie nastrojów inwestorów we wrześniu.

• Wskaźnik zaufania inwestorów w strefie euro grupy Sentix pogorszył się we wrześniu do -15,4pkt. z -13,9pkt. w sierpniu, konsensus zakładał poprawę do -12,2pkt. Osłabienie wskaźnika wynikało z gorszych ocen sytuacji obecnej (-22,5pkt. wobec -19pkt. miesiąc wcześniej), podczas gdy indeks oczekiwań poprawił się nieznacznie do -8pkt. z -8,8pkt. w sierpniu.

UE: Raport byłego prezesa EBC M. Draghiego o konkurencyjności Europy.

• Wczoraj zaprezentowano raport byłego prezesa EBC M. Draghiego o konkurencyjności europejskiej gospodarki, przygotowany na zlecenie przewodniczącej KE U. von der Leyen. Prezentacja raportu odbyła się na dwa dni przed ogłoszeniem składu nowej Komisji Europejskiej. Raport będzie omawiany także na Radzie Europejskiej.
• W ocenie Draghiego, Europa może zwiększyć produktywność i wzrost gospodarczy skupiając działania na trzech obszarach: rozwijaniu innowacyjnych rozwiązań na gruncie dojrzałych technologii, z których Europa słynie; sprzężenia celów klimatycznych z rozwojem europejskiego przemysłu oraz inwestowania w bezpieczeństwo i mniejszą zależność Europy od globalnych partnerów. Realizacja tych celów będzie wymagała dodatkowych inwestycji w UE na poziomie €750-800mld rocznie. Można je sfinansować poprzez dalsze emisje wspólnego długu na wzór funduszu odbudowy oraz źródeł prywatnych.
• Draghi zwrócił uwagę, że w ciągu ostatnich dwóch dekad dochód rozporządzalny w USA wzrósł dwukrotnie szybciej niż w UE. Wskazał na problem demograficzny w UE – do 2040 siła robocza w UE będzie się zmniejszać o około 2mln pracowników rocznie, a stopa zastąpienia wzrośnie do jednego emeryta na dwie osoby pracujące z jednego emeryta na trzy osoby pracujące obecnie.
• Draghi wskazał na fragmentaryzację europejskiego rynku finansowego i lukę w finansowaniu innowacyjnych technologii, przykładowo 61% globalnego finansowania rozwiązań AI trafia do firm amerykańskich, 17% do chińskich, a zaledwie 6% do firm z UE. Wspomniał, że 40 spośród 147 jednorożców (start-upy, których wartość przekroczyła US$1mld) przeniosła siedzibę z Europy, w szczególności do USA.
• Raport Draghiego wskazuje także na wysokie koszty energii w Europie, które osłabiają jej pozycję konkurencyjną w stosunku do USA czy Chin i generalnie obszarów z mniej ambitną polityką klimatyczną (wyzwania asymetrycznej dekarbonizacji).

Wiadomości krajowe

MF: Emisja obligacji opartych o nowy wskaźnik referencyjny raczej nie w 2024 – J. Drop.

• Przeprowadzenie emisji obligacji opartych o nowy wskaźnik referencyjny przez Ministerstwo Finansów raczej nie nastąpi w tym roku – poinformował wiceminister J. Drop. Prezes Związku Banków Polskich T. Białek zapowiedział, że Komitet Sterujący Narodowej Grupy Roboczej ds. wskaźników w najbliższych dniach opublikuje komunikat po konsultacjach publicznych dotyczących przeglądu wskaźników. Końcowy termin reformy pozostaje bez zmian. Wybrany wskaźnik docelowo zastąpi WIBOR, który przestanie być publikowany z końcem 2027. Wcześniej preferowanym wskaźnikiem, który miał go zastąpić był WIRON.

MF: Inwestycje kluczowe dla wzrostu PKB – A. Domański.

• Inwestycje są kluczowe dla utrzymania wysokiej dynamiki wzrostu PKB Polski – uważa minister finansów A. Domański. Dodał, że chociaż wzrost gospodarczy w Polsce jest obecnie najwyższy w całej UE, to jego struktura pozostawia wiele do życzenia (bardzo duży udział konsumpcji prywatnej, ale niski udział inwestycji w generowaniu PKB).
• Problemem jest jednak powolna kontraktacja projektów współfinansowanych z KPO i nowego budżetu unijnego. Do 8 września podpisano 7110 umów na unijne dofinansowanie projektów, które wykorzystają 23,9% puli środków z polityki spójności UE na lata 2021-2027 – wynika z danych Ministerstwa Funduszy i Polityki Regionalnej.

Ministerstwo Finansów zaoferuje jutro obligacje za PLN6-8mld.

• Na jutrzejszym przetargu Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje do sprzedaży 6 serii obligacji za PLN6-8mld – poinformował resor w komunikacie. W miesięcznym planie podaży MF planował sprzedaż w wysokości PLN4-8mld.

SAMAR: Import używanych aut wzrósł w sierpniu o 9,3%r/r.

• Import używanych pojazdów do Polski wzrósł o 9,3%r/r do 78,735tys. sztuk – poinformował instytut Samar. W okresie styczeń-sierpień import wzrósł o 23,3%r/r.

MRPiPS: Stopa bezrobocia rejestrowanego w sierpniu wyniosła 5,0%.

• W sierpniu stopa bezrobocia rejestrowanego wyniosła w sierpniu 5,0% i nie zmieniła się istotnie względem lipca – wynika z szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej. Szacunki resortu są zgodne z naszą prognozą. Na koniec sierpnia liczba bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy wyniosła 773,7tys. (+8tys. względem lipca).

Ministerstwo Aktywów Państwowych: proponowana przez MKiŚ maksymalna cena na energię z wiatraków na morzu jest za niska.

• W uwagach do projektu rozporządzenia MKiŚ dot. maksymalnej ceny zakupu energii elektrycznej z morskich farm wiatrowych (PLN471,83/MWh) na aukcjach w II fazie wsparcia, MAP napisało, że proponowana cena jest za niska. Według MAP może to skutkować brakiem zainteresowania uczestnictwem inwestorów w aukcji w 2025 oraz kilkuletnimi opóźnieniami w realizacji projektów offshore wind na Morzu Bałtyckim. MAP sugeruje wzrost kosztów OPEX i CAPEX w ostatnim roku, którego nie uwzględniono w propozycji MKiŚ.
• W naszej ocenie, decyzja ministerstwa czy rządu wymaga znalezienia odpowiedniego balansu między dążeniem do zwiększenia udziału czystej energii w miksie energetycznym i zapewnieniem jak najniższych rynkowych cen energii. Hurtowe ceny energii elektrycznej w Polsce należą do najwyższych w Europie, co osłabia konkurencyjność gospodarki.

Komentarz rynkowy

Umocnienie dolara na razie bez wpływu na PLN. Spokojnie na rynkach długu.

• Tydzień rozpoczął się od spadku €/US$ z prawie 1,11 do 1,1040. Piątkowe payrolls zachwiały wiarą rynków w rozpoczęcie przez Fed cyklu obniżek ruchem o 50pb. Mocniejszy dolar na razie nie ma większego wpływu na złotego. Od ponad tygodnia kurs €/PLN utrzymuje się w trendzie bocznym.
• Początek tygodnia nie przyniósł większych zmian na bazowych rynkach długu. Dzień co prawda zaczął się od wzrostu rentowości, ale pod jego koniec dochodowości w USA i Niemczech wróciły do okolic piątkowego zamknięcia. Stabilne były także SPW.

Przekaz po decyzji EBC może pozwolić na ponowny spadek €/US$.

• W najbliższych dniach spodziewamy się prób wyłamania kursu €/US$ poniżej 1,10. Zdecydowany ruch pary z wczoraj podnosi szanse, że złamanie tego poziomu może udać się już w tym tygodniu. Po serii rozczarowujących danych ze sfery realniej liczymy raczej na łagodny przekaz po decyzji EBC. Z kolei większych zaskoczeń danymi z USA się nie spodziewamy. Szanse na większe umocnienie dolara upatrujemy też w pierwszej debacie prezydenckiej Harris-Trump. W ostatnim czasie Harris prowadzi w sondażach i ew. zmiana byłaby dla inwestorów zaskoczeniem. Trump opowiadający się np. za protekcjonizmem jest postrzegany jako wspierający dla US$.
• Nadal oczekujemy, że €/US$ we wrześniu–październiku dotrze nawet do okolic 1,08. Ryzyko, że Fed rozpocznie swój cykl obniżek od 25pb jest wysokie, podczas gdy duża część rynku nastawia się na 50pb. W ostatnich tygodniach rynek nastawiał się też na niekorzystny dla dolara wynik wyborów w USA. Ew. zmiany w sondażach były dla dolara wyraźnym wsparciem.
• Na razie złoty bardzo spokojnie znosi zmiany na €/US$. Gdyby dolar miał jednak kontynuować spadek, to nastawienie inwestorów do PLN raczej się popsuje. Naszym zdaniem, zaskakująco dobry sentyment dla złotego przynajmniej częściowo popsuł się już w ub. tygodniu po konferencji prezesa NBP, która potwierdziła bardziej łagodne nastawienie Rady. Dlatego nadal liczymy na próby powrotu €/PLN ponad 4,30 pod koniec tygodnia.
• Widzimy także istotne szanse, że para €/PLN trwale wróci ponad 4,30 w końcówce roku. Słabsze dane z kraju, czy łagodniejsze komentarze z RPP prawdopodobnie na dłużej podniosły oczekiwania na skalę obniżek stóp NBP. Nie spodziewamy się również, aby sentyment dla walut rynków wschodzących był w kolejnych tygodniach równie pozytywny jak w wakacje. Tu jednak kluczowe będzie na ile Fed jest gotowy zacząć cykl łagodzenia swojej polityki od 50pb.

Rozszerzenie spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką.

• W tym tygodniu liczymy na rozszerzenie spreadów między krzywą amerykańską i niemiecką. Komentarze ekonomiczne po ostatnich danych payrolls sugerują, że rynek może ograniczyć oczekiwania na 50pb obniżki stóp w USA w tym miesiącu. Z kolei raczej łagodny przekaz po posiedzeniu EBC (i obniżce stóp) może pozwolić na dalsze umocnienie / spadki rentowności obligacji niemieckich.
• Uważamy, że umocnienie SPW z ubiegłego tygodnia w tym nie będzie kontynuowane. Wątpliwości co do skali wrześniowej obniżki stóp przez Fed oznaczają, że otoczenie międzynarodowe nie będzie równie korzystne co w poprzednich dniach. Rekordowe potrzeby pożyczkowe na 2025 r. i rewizja w górę deficytu sektora finansów publicznych na ten rok również pozostają ryzykiem. W krótkim terminie nie spodziewamy się większych zmian - rynek powinien poczekać na więcej krajowych danych.