Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Debata Harris-Trump.

• Po debacie Harris-Trump, pierwsze sondaże (CNN) wskazały, że zdaniem 63% ankietowanych lepiej wypadła kandydatka Demokratów Kamala Harris. Po debacie uzyskała również poparcie gwiazdy muzyki pop Taylor Swift, co może zwiększyć szanse Harris w listopadowych wyborach.

USA: Pogorszenie nastrojów małych firm w sierpniu.

• Indeks optymizmu małych firm NFIB spadł w sierpniu do 91,2pkt. z 93,7pkt. miesiąc wcześniej. Konsensus zakładał stabilizację indeksu na lipcowym poziomie. Sierpniowy odczyt przerwał 4-miesięczną serię wzrostową.
• Od połowy 2021 indeks pozostaje poniżej wartości granicznej 100pkt. (długookresowa średnia w badaniu), a od początku 2022 poniżej 95pkt. i charakteryzuje się dużą zmiennością.

USA: Dziś inflacja CPI za sierpień.

• Dziś poznamy inflację konsumencką CPI w USA za sierpień. Odczyt zgodny z konsensusem (inflacja zasadnicza CPI 0,2%m/m i 2,6%r/r oraz bazowa 0,2%m/m i 3,2%r/r) potwierdzi stosunkowo słabą presję inflacyjną i wzmocni oczekiwania na obniżkę stóp Fed w przyszłym tygodniu. Instrumenty rynkowe wyceniają 34pb obniżki, ale łącznie 73pb z następnym posiedzeniem FOMC 7 listopada. Sugeruje to obniżkę o 25pb we wrześniu i 50pb w listopadzie. Nieznacznie bardziej skłaniamy się jednak do obniżki o 50pb we wrześniu i 25pb w listopadzie.

Wiadomości krajowe

NBP: Dyskusja o wejściu Polski do strefy euro najwcześniej za 10 lat – A. Glapiński.

• W ocenie prezesa Narodowego Banku Polskiego (NBP) A. Glapińskiego dyskusja o wejściu Polski do strefy euro jest możliwa najwcześniej za 10 lat, gdy krajowa gospodarka osiągnie PKB w sile nabywczej poziom Niemiec.

Wzrost długu publicznego w 2kw24.

• Na koniec 2kw24 zadłużenie sektora general government wyniosło PLN1824,5mld (52,3% PKB) i było o PLN52,5mld wyższe niż na koniec 1kw24. Na koniec 1kw24 dług sektora wynosił 51,5% PKB.
• Państwowy dług publiczny na koniec 2kw24 wyniósł PLN1456,3mld tj. 41,8% PKB, wobec 41,1% PKB na koniec 1kw24. Na przestrzeni kwartału dług krajowy zwiększył się o PLN24,8mld, a zagraniczny o PLN14,5mld.
• Różnica między europejską, a krajową definicją długu publicznego wzrosła do 10,6% PKB, co wynika z dalszego zadłużania się funduszy pozabudżetowych zarządzanych przez Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK), które nie są uwzględniane w definicji krajowej.

MKiŚ: Pod koniec 2025 możliwe obniżki taryf URE.

• Ustalone w czerwcu 2024 taryfy Urzędu Regulacji Energetyki (URE) będą obowiązywały przez 1,5 roku, ale w końcówce 2025 może być przestrzeń do ich obniżenia – poinformowała minister klimatu i środowiska.
• Obecnie taryfa URE na energię elektryczną została ustalona na PLN623/MWh, a taryfa na gaz na poziomie PLN239/MWh (w obu przypadkach ceny energii netto, bez opłat dystrybucyjnych). Ceny hurtowe na 2026 (BASE) na Towarowej Giełdzie Energii (TGE) wynoszą obecnie około PLN450/MWh dla energii elektrycznej i ok. PLN168/MWh dla gazu.

Fitch podniósł prognozy wzrostu PKB dla Polski.

• Agencja ratingowa Fitch podniosła prognozę tempa wzrostu w Polsce w 2024 do 3,0% z 2,8%, a  w 2025 oczekuje wzrostu gospodarczego na poziomie 3,6%, wobec 3,4% prognozowanych wcześniej. W ocenie analityków agencji stopy procentowe pozostaną bez zmian do połowy 2025, a  w 2poł25 zostaną obniżone dwukrotnie (łącznie o 50pb).
• Zaktualizowane prognozy wzrostu gospodarczego Fitch są zbliżone do naszych oczekiwań. Prognozujemy wzrost PKB w 2024 na 3,0%, a  w 2025 na 3,5%. Spodziewamy się szybszego niż prognozuje Fitch złagodzenia polityki pieniężnej. W naszej ocenie pierwsze cięcie stóp NBP może nastąpić już w 2kw25, a do końca 2025 stopy mogą zostać obniżone nawet o 100pb.

BGK emituje euroobligacje FPC.

• BGK zaoferował drugą w tym roku publiczną emisję euroobligacji w € na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 – poinformował dyrektor zarządzający pionem rynków finansowych P. Marczak. Poinformował, że zaoferowane zostały papiery 10- i 20-letnie i jest to ostatnia publiczna emisja euroobligacji na rzecz tego funduszu w tym roku, chociaż BGK nie wyklucza emisji w formule private placement.

Komentarz rynkowy

Spokojna reakcja rynków na debatę Harris - Trump.

• Sondaże po pierwszej debacie Harris - Trump sugerują, że lepiej wypadła kandydatka Demokratów. Ponieważ również ostatnie sondaże dawały jej prowadzenie to nie wygenerowało to większego ruchu na €/US$ - para jest dziś rano przy 1,1050, a więc blisko wczorajszego otwarcia. Również €/PLN utrzymuje się w trendzie bocznym przy 4,28.
• Na rykach długu, szczególnie w USA, obserwowaliśmy dalsze spadki rentowności, związane m.in. z gorszą sytuację na rynkach akcji. Dochodowość Treasuries obniżyła się o 8-10pb, więcej na długim końcu. W przypadku np. Bunda umocnienie wyniosło około 6pb. Środa nie przyniosła natomiast większych zmian na SPW.

Przekaz po decyzji EBC może pozwolić na ponowny spadek €/US$.

• Dziś uwaga rynków powinna pozostać skupiona na USA, a konkretnie danych o inflacji. Nie spodziewamy się zaskoczeń, co powinno sprzyjać utrzymaniu €/US$ w trendzie bocznym. Liczymy jednak na dość łagodny przekaz po jutrzejszej decyzji EBC, m.in. mając na uwadze serię rozczarowujących danych ze sfery realniej strefy euro. Dlatego na przełomie tygodnia spodziewamy się prób wyłamania kursu €/US$ poniżej 1,10.
• Nadal oczekujemy, że €/US$ we wrześniu–październiku dotrze nawet do okolic 1,08. Ryzyko, że Fed rozpocznie swój cykl obniżek od 25pb jest wysokie, podczas gdy duża część rynku nastawia się na 50pb. W ostatnich tygodniach rynek nastawiał się też na niekorzystny dla dolara wynik wyborów w USA.
• Na razie złoty pozostaje bardzo stabilny w relacji do euro. Inwestorzy bardzo neutralnie odnoszą się do zmian nastawienia RPP, czy mniejszych ruchów na €/US$. Wygląda na to, że aby wybić €/PLN z trendu bocznego może być potrzebny większy ruch dolara. Dlatego nadal liczymy na próby powrotu €/PLN ponad 4,30 na przełomie tygodnia, ale raczej bez powodzenia.
• Widzimy także istotne szanse, że para €/PLN trwale wróci ponad 4,30 w końcówce roku. Słabsze dane z kraju, czy łagodniejsze komentarze z RPP prawdopodobnie na dłużej podniosły oczekiwania na skalę obniżek stóp NBP. Nie spodziewamy się również, aby sentyment dla walut rynków wschodzących był w kolejnych tygodniach równie pozytywny jak w wakacje. Tu jednak kluczowe będzie na ile Fed jest gotowy zacząć cykl łagodzenia swojej polityki od 50pb.

Rozszerzenie spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką w drugiej połowie tygodnia.

• Od początku tygodnia obligacje USA zyskują zaskakująco mocno, choć z amerykańskiej gospodarki nie napływają istotne dane. Liczymy jednak, że ruch nieco wyhamuje w drugiej połowie tygodnia m.in. po dzisiejszych danych o inflacji z USA, które powinny wpisać się w scenariusz rozpoczęcia cyklu obniżek Fed ruchem o 25pb. Z kolei raczej łagodny przekaz po posiedzeniu EBC (i obniżce stóp) może pozwolić na dalsze umocnienie / spadki rentowności obligacji niemieckich.
• SPW mogą dziś zacząć handel lekkim umocnieniem w ślad za wieczornym ruchem na Treasuries. Do końca tygodnia nie spodziewamy się jednak większych spadków rentowności. Projekt budżetu na 2025 raczej zniechęca do zakupów SPW przez zagranicę. Nie spodziewamy się również dużych zmian na krótkim końcu. Piątkowe dane o inflacji z kraju nie powinny zaskoczyć. Dlatego nie spodziewamy się większych zmian wycenianej przez rynek ścieżki stóp NBP.