Dziennik ING: Banki centralne w CEE tną stopy procentowe. Moody’s podnosi prognozy PKB dla Polski.

Wiadomości zagraniczne

Wyraźne pogorszenie nastrojów gospodarstw domowych w USA.

Indeks zaufania amerykańskich konsumentów (Conference Board) obniżył się we wrześniu do 98,7 pkt. z 105,6 pkt. miesiąc wcześniej, po korekcie z 103,3 pkt. To największy miesięczny spadek indeksu od sierpnia 2021. Analitycy spodziewali się, że indeks wyniesie 104 pkt. Pogorszeniu uległy szczególnie oceny bieżącej sytuacji, m.in. kondycji rynku pracy. Dane wpisują się w scenariusz wyraźnego spowolnienia amerykańskiej gospodarki.
Indeks cen domów S&P/Case-Shiller, obrazujący ceny nieruchomości w 20 największych miastach Stanów Zjednoczonych, wzrósł w lipcu o 5,9%. r/r i o 0,3% m/m. Analitycy spodziewali się, że indeks wzrośnie o 5,9% r/r i 0,4% m/m. Miesiąc wcześniej indeks wzrósł o odpowiednio 6,5% i 0,5%.

Dalsze pogorszenie koniunktury w Niemczech.

Indeks Ifo, obrazujący nastroje niemieckich przedsiębiorców, wyniósł we wrześniu 85,4pkt. wobec 86,6pkt. miesiąc wcześniej. Analitycy spodziewali się 86,0pkt. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji wyniósł 84,4pkt. wobec 86,4pkt. poprzednio. Indeks oczekiwań wyniósł 86,3pkt. w porównaniu do 86,8pkt. miesiąc wcześniej. Badanie obejmuje 9tys. niemieckich firm z różnych branż, w tym produkcji, usług i budownictwa. Wynik badania Ifo potwierdza konkluzje z wcześniejszych badań PMI. Kondycja niemieckiej gospodarki pozostaje niekorzystna, co widać szczególnie w przemyśle.

Kolejna obniżka stóp procentowych na Węgrzech.

Narodowy Bank Węgier (NBH) obniżył główną stopę procentową o 25pb do 6,50%. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami. Obniżce stóp sprzyjała dalsza poprawa perspektywy inflacyjnych, w tym wyraźne obniżki cen energii oraz cięcia stóp przez główne banki centralne (Fed i EBC). Poznaliśmy także najnowsze projekcje węgierskiego banku centralnego. Prognozy wzrostu PKB na 2024 zostały obniżone, a na 2025 podwyższone. Obniżono natomiast prognozowaną ścieżkę inflacji. Spodziewamy się, że NBH dokona w tym roku jeszcze jednej obniżki stóp procentowych o 25pb do 6,25%. Rynek wycenia, że do końca 2025 główna stopa procentowa na Węgrzech może zostać obniżona do 4,75%. Obecnie Węgry mają najwyższe stopy procentowe w Europie.

Czeski bank centralny obniży dziś stopy procentowe o 25pb.

Dziś decyzję w sprawie parametrów polityki pieniężnej ogłosi Narodowy Bank Czech (CNB). Spodziewamy się, że główna stopa procentowa zostanie obniżona o 25pb do 4,25%. Inflacja obniżyła się wyraźnie, a perspektywy koniunktury na 2poł24 rysują się mniej korzystnie z uwagi na słabość przemysłu, któremu doskwiera niski popyt zewnętrzny.
Nasz scenariusz bazowy zakłada, że do kolejnej obniżki stóp o 25pb dojdzie w listopadzie, a na koniec 2024 główna stopa wyniesie 4,00%.

Wiadomości krajowe

Stopa bezrobocia rejestrowanego w sierpniu bez zmian.

Zgodnie z oczekiwaniami i wcześniejszymi szacunkami Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej stopa bezrobocia wyniosła w sierpniu 5,0% i pozostała bez zmian względem lipca. W porównaniu do poprzedniego miesiąca liczba zarejestrowanych w urzędach pracy zwiększyła się o 7tys. osób do 767tys.

Rząd chce wydać do PLN23mld na skutki powodzi.

Premier D. Tusk zapowiedział, że łącznie ze środkami europejskimi rząd jest w stanie zmobilizować do PLN23mld (ok. 0,6% PKB) na skutki powodzi. Ok. €5mld ma pochodzić z przesunięć środków w ramach Funduszu Spójności.
W ramach specustawy powodziowej rząd planuje wydatki na poziomie PLN2,6mld w 2024 i PLN1,7mld w 2025, a łącznie w najbliższych latach PLN9,6mld. Wydatki z samego budżetu mają wynieść PLN2,2mld w 2024 i PLN1,1mld w 2025 i łącznie PLN6,4mld.
Przewidywane są emisje papierów wartościowych na kwotę PLN4mld z przeznaczeniem na przeciwdziałanie powodzi. Emisje na rzecz Funduszu Kolejowego są planowane na PLN1mld, a na rzecz Rządowego Funduszu Rozwoju Dróg w kwocie PLN3mld.

Moody’s podnosi prognozy wzrostu PKB dla Polski.

Agencja ratingowa Moody’s podwyższyła prognozę wzrostu PKB w Polsce w 2024 o 0,1pkt. proc. do 3,0%, a w 2025 do 3,4% (także o 0,1pkt. proc.). Średnioroczna inflacja w 2024 jest prognozowana na 4,1% (0,6pkt. proc. niżej niż wcześniej), a w 2025 na 4,3% (+0,1pkt. proc.). W ocenie Moody’s stopy NBP pozostaną bez zmian do końca 2024, a w 2025 zostaną łącznie obniżone o 75pb do 5,00%.
Prognozy PKB Moody’s są zbliżone do naszych (widzimy 3,0% w 2024 i 3,5% w 2025), natomiast nieco inaczej postrzegamy profil inflacji (odpowiednio 3,6% i 4,5%). Uważamy, że w 2025 Rada Polityki Pieniężnej (RPP) może obniżyć stopy Narodowego Banku Polskiego (NBP) łącznie o 100pb do 4,75%.

Komentarz rynkowy

Rynki nadal skupione na danych z USA.

Wczorajsze zachowanie rynku walutowego okazało się nietypowe. Mimo dużego rozczarowania ostatnimi danymi o koniunkturze ze strefy euro, widzieliśmy wyraźne osłabienie dolara i umocnienie walut CEE. Dziś rano kurs €/US$ dotarł do lokalnego oporu na 1,12, a €/PLN do 4,2550, czyli blisko tegorocznych minimów.
Na bazowych rynkach długu obserwowaliśmy umocnienie, przede wszystkim w przypadku krótkich Treasuries. Od ponad tygodnia inwestorzy generalnie ignorują dane z Europy, a skupiają się na USA. Wczoraj punktem uwagi okazały się słabe wyniki badania nastrojów gospodarstw domowych. Do większych zmian rentowności SPW nie doszło.

Rynek nadal nastawiony na słabego dolara.

Kurs €/US$ teoretycznie dotarł do lokalnego oporu i szereg wskaźników technicznych wskazuje na korektę / spadek. Presja na osłabienie dolara jest jednak bardzo mocna, więc ryzyko wyłamania się kursu ponad 1,12 na kilka dni jest duże. Rynek nadal jest w fazie, gdzie ignoruje praktycznie wszystkie inne informacje niż słabe dane z USA i na razie trudno wskazać moment, kiedy się to może zmienić.
Na razie złoty zyskuje na bazie ogólnej poprawy popytu na waluty EM w związku z osłabieniem dolara. Również para €/PLN dotarła do lokalnych poziomów technicznych, więc ryzyko korekty / wzrostu jest wysokie, ale raczej dojdzie do niej, gdy obecny trend na umocnienie walut EM się skończy. Dlatego nie wykluczamy, że kurs dotrze do lub pogłębi tegoroczne dołki w okolicach 4,25, ale raczej na krótko.

Dalsze umocnienie na rynkach bazowych.

Inwestorzy pozostają skupieni na sytuacji w USA i na razie nie widać sygnałów, aby miało się to zmienić. Sugeruje to utrzymanie spadków rentowności na rynkach bazowych, skoncentrowanych na krótkim końcu w USA. Inwestorzy nastawiają się na szybkie obniżki stóp Fed i to, że USA unikną recesji. Sytuacja w Europie jak na razie cały czas na dalszym planie.
W takim otoczeniu nadal spodziewamy się stabilizacji długich SPW i niewielkich spadków rentowności krótkiego końca. Z jednej strony sytuacja na rynkach bazowych, a także problemy krajów LATAM, wspierają relatywną atrakcyjność długich SPW. Problemem jest napięty budżet, który w otoczeniu słabszej koniunktury może być jeszcze trudniejszy do spięcia, ale wiele krajów ma dzisiaj wysokie deficyty i długi. Możliwe jest dalsze rozszerzenie spreadów krajowych papierów wobec krzywej niemieckiej, ale jednocześnie to może zachęcać kapitał zagraniczny od zakupów SPW.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).