Serwis Ekonomiczny ING

Dziennik |

Dziennik ING: Dane z USA kontynuują pozytywne zaskoczenia. Druga część mocnego pakietu stymulacyjnego w Chinach. NBP oczekuje stopniowego spadku inflacji do celu.

Wiadomości zagraniczne

USA: Dane z USA kontynuują pozytywne zaskoczenia. Niski wzrost nowych zasiłków dla bezrobotnych, mocne zamówienia na dobra trwałe, rewizja historycznych rachunków narodowych. Wczoraj także PKB w 2kw24 na poziomie 3%kw/kw w ujęciu zanualizowanym. Dane sygnalizują kontynuację wzrostu konsumpcji i słabszy wzrost inwestycji.

  • Finalny, trzeci odczyt wzrostu PKB w 2kw24 wyniósł 3,0%kw/kw w ujęciu odsezonowanym i zanualizowanym (SAAR), powyżej oczekiwań 2,9% oraz po 1,4% w 1kw24 i 3,4% w 4kw23. Głównym motorem wzrostu była konsumpcja prywatna (wzrost o 2,8%kw/kw po 1,5% w poprzednim kwartale).
  • Jeśli chodzi o ceny, to bazowy deflator konsumpcji prywatnej (core PCE) został potwierdzony na poziomie 2,8%kw/kw po 3,7% w 1kw24.
  • Ostatnie dane wskazują na utrzymanie wzrostu konsumpcji i słabość inwestycji. Dane tygodniowe o nowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych utrzymały się na obniżonym poziomie (218tys., poniżej konsensusu 223tys., poprzednio 222tys., po korekcie w górę z 219tys.).
  • Zamówienia na dobra trwałe w sierpniu utrzymały się na niezmienionym poziomie (0,0%m/m), ale konsensus zakładał spadek o 2,7%, analitycy spodziewali się korekty po silnym wzroście o 9,9% w lipcu (za sprawą zamówień na samoloty cywilne). Jednakże po wyłączeniu środków transportu, zamówienia wzrosły w sierpniu o 0,5%m/m, po spadku o 0,1% miesiąc wcześniej.
  • Liczba umów na sprzedaż domów wzrosła w sierpniu o 0,6%m/m, poniżej konsensusu 1,0%, po spadku o 5,5% miesiąc wcześniej.

USA: Przedstawiciele Fed przekonani co do słuszności ostatniej obniżki stóp o 50pb.

  • Adriana Kugler powiedziała, że mocno popierała ostatnią obniżkę stóp Fed o 50pb, obecnie należy wspierać zatrudnienie. Wyraziła gotowość do dalszych obniżek, jeśli postęp w ograniczaniu inflacji będzie kontynuowany.
  • Lisa Cook z zarządu przyznała, że mocno wspierała ostatnią obniżkę stóp Fed o 50pb. Dodała, że obecnie popyt i podaż pracy są bardziej zrównoważone. Wspomniała, że rozwiązania sztucznej inteligencji dobrze rokują dla wzrostu produktywności.
  • Michelle Bowman z zarządu Fed powiedziała, że bilans Fed powinien być jak najmniejszy, ale nie jest pewna czy może spaść do poziomów sprzed pandemii. Bilans Fed wynosił około US$4bln przed pandemią, osiągnął US$9bln w szczycie w 2022, obecnie wynosi około US$7bln.
  • Podczas wczorajszych wystąpień publicznych inni członkowie Fed (Powell, Barr, Williams) nie komentowali polityki pieniężnej, wystąpienia dotyczyły nadzoru finansowego.

Chiny: Desperacka próba ożywienie chińskiej gospodarki. Nowy fiskalny pakiet stymulacyjny na rzecz osiągnięcia 5% celu wzrostu PKB w tym roku.

  • Władze chińskie zapowiedziały znaczący pakiet stymulacyjny na rzecz ożywienia gospodarki i osiągnięcia około 5% wzrostu gospodarczego w tym roku. W raporcie biura politycznego wskazano na obniżenie ograniczeń dotyczących zakupu domów i obniżenie oprocentowania istniejących kredytów hipotecznych. Chiny planują wyemitować w tym roku specjalne obligacje skarbowe o wartości około 2 bln juanów (US$284mld) w ramach pakietu fiskalnego na rzecz pobudzenia konsumpcji i inwestycji.
  • Zapowiedź pakietu stymulacyjnego pojawiła się zaraz po ogłoszeniu pakietu monetarnego ze stronu banku centralnego, który zapowiedział cięcia stóp procentowych i zastrzyk płynności do systemu finansowego w wysokości 1 bln juanów (US$142mld).

USA-Ukraina: Nowa pomoc wojskowa o wartości US$8mld.

  • Po spotkaniu z prezydentem Ukrainy W. Zełenskim, prezydent USA J. Biden zapowiedział wczoraj nową pomoc wojskową dla Ukrainy o wartości US$8mld. Ukraina ma otrzymać m.in. dodatkową baterię obrony powietrznej Patriot, systemy obrony powietrznej i myśliwce przechwytujące, drony, pociski dalekiego zasięgu i amunicję powietrze-ziemia, a także środki na wzmocnienie ukraińskiego przemysłu obronnego.
  • Biden zapowiedział szczyt krajów sojuszników Ukrainy w przyszłym miesiącu w Niemczech.

Dziś inflacja konsumencka PCE z USA za sierpień.

  • Dziś poznamy raport o dochodach i wydatkach Amerykanów w sierpniu (nasza prognoza dla wydatków 0,3%m/m po 0,5% miesiąc wcześniej, dla dochodów 0,3%m/m, podobnie jak miesiąc wcześniej) oraz deflator konsumpcji prywatnej PCE.
  • W przypadku amerykańskiej inflacji konsumenckiej zakładamy stabilizację wzrostu PCE na poziomie 2,5%r/r. W przypadku inflacji bazowej PCE spodziewamy się wzrostu o 0,16%m/m, tak samo jak w lipcu i dużo mniej niż inflacja bazowa. Ale Fed obniżając stopy o 50pb miał prognozę dużo niższej dynamiki PCE niż inflacji bazowej więc ta publikacja niskiego PCE została już zdyskontowana przez rynek.
  • Dziś poznamy także finalny odczyt indeksu nastrojów konsumentów wg Uniwersytetu Michigan za wrzesień (wstępnie 69pkt. po 66,9pkt. miesiąc wczesniej).

Wiadomości krajowe

RPP: W 2025 cięcia stóp łącznie o nie więcej niż 100pb – L. Kotecki.

  • Członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) widzi w 2025 potrzebę łącznych obniżek stóp procentowych o nie więcej niż 100pb, zaczynając na początku roku od obniżki o 25pb.
  • Nasz scenariusz zakłada pierwsze cięcie stóp o 25pb w 2kw25 i spadek stopy referencyjnej do 4,75% na koniec 2025.

MFiPR: Wolne uruchoamianie środków z KPO - Polska zainwestowała dotychczas PLN6mld.

  • Dotychczas Polska wydatkowała PLN6,0mld ze środków z Krajowego Planu Odbudowy (KPO) – poinformowała minister funduszy i polityki regionalnej K. Pełczyńska-Nałęcz. Obecnie ministerstwo pracuje nad rewizją funduszy europejskich w związku z odbudową po powodzi.
  • W ramach KPO Polska ma otrzymać z Unii Europejskiej (UE) €59,8mld, z czego €34,5mld stanowić będą pożyczki, a €23,5mld dotacje. Środki przeznaczone będą głównie na cele klimatyczne (45,0%) oraz transformację cyfrową PLN21,3mld.

NBP: Dynamika cen konsumpcyjnych powinna stopniowo obniżać się do celu NBP.

  • PO silnym wzroście inflacji w 2poł24 i 1kw25 dynamika cen konsumpcyjnych powinna się stopniowo obniżać w kierunku celu inflacyjnego Narodowego Banku Polskiego (NBP) – napisano w założeniach polityki pieniężnej na 2025. Obok wygaśnięcia czynników podnoszonych dynamikę cen energii i żywności, spadek inflacji na przestrzeni przyszłego roku ma być wspierany oczekiwanym osłabieniem dynamiki kosztów pracy oraz ograniczoną presją popytową, przy niskiej inflacji w otoczeniu polskiej gospodarki. Inflacja bazowa ma być w 2025 niższa niż w 2024. Utrzymano średnioterminowy cel inflacyjny na poziomie 2,5% z przedziałem dopuszczalnych wahań +/- 1 pkt. proc.

Komentarz rynkowy

Dolar znów nieco słabszy, ale nie pomogło to złotemu.

  • Korekta (spadek) na €/US$ nie trwała długo, ale kurs nie może przełamać się ponad 1,12. Mimo to złoty stopniowo traci, a para €/PLN nie może wyłamać się poniżej tegorocznych minimów. Zarówno analiza techniczna i nasze modele pokazują, że złoty jest (za)mocny i te poziomy są nie do utrzymania na dłużej.
  • Na rynkach długu we czwartek dominowały wzrosty rentowności, szczególnie na krótkim końcu w USA. Na razie odbywa się to jednak w ramach trendu bocznego. W przypadku SPW dominowały natomiast spadki rentowności, na długim końcu ponad 5pb. To jednak raczej efekt większego zlecenia niż zmiany nastawienia do rynku.

€/US$ nadal wysoko, ale 1,12 powinno wytrzymać.

  • Kurs €/US$ na przełomie tygodnia może znów przetestować opór w okolicach 1,12. Oczekiwania na obniżki stóp Fed pozostają mocne, a decyzja chińskich władz o uruchomieniu dużego pakietu wsparcia gospodarki w Chinach (z dużymi nadziejami na kontynuację w kolejnych miesiącach), wspiera giełdy co zwykle jest dla dolara niekorzystne.
  • Korekta / wzrost €/PLN nastąpiły szybciej niż oczekiwaliśmy. Oczekiwania na dalsze obniżki stóp Fed i EBC, czy dobre nastroje na giełdach, nie wskazują jednak na większe osłabienie złotego w najbliższych dniach. Na razie para €/PLN powinna przejść w trend boczny, przy 4,27-28.

Ostatnie wzrosty rentowności raczej nietrwałe.

  • Rynek długu na razie koncentruje się na pakiecie stymulacyjnym w Chinach. Naszym zdaniem do większych wzrostów rentowności z tego tytułu jednak nie dojdzie, bo jest to również potwierdzenie, że koniunktura jest tam słabsza niż sugerują oficjalne dane. Chiny będą też starać się skupić efekty swojego programu na popycie wewnętrznym, a nie wsparciu koniunktury globalnie. Z kolei dane z głównych gospodarek pozostają słabe, chociaż w USA ostatnio dominują pozytywne zaskoczenia. Obecnie rynek czeka, na kolejne payrolls w przyszły piątek, te dane zadecydują czy obecnie odbicie rentowności na rynkach bazowych ma charakter technicznej korekty czy dłuższego trendu.
  • Ostatnie spadki rentowności długich SPW są raczej nie do utrzymania. Rynki bazowe wyceniłu już agresywne cięcia stóp. Prawdopodobnie widzieliśmy napływy na SPW w ramach zakupów pakietów aktywów EM, ale działania Chin nie będą mieć istotnie pozytywnego wpływu na polską gospodarkę. Problemem pozostaje napięty budżet i duże podaże. W najbliższych tygodniach duże zapadalności długu uwolnią środki na zakupy nowych obligacji, ale potrzeby pożyczkowe są ogromne i rok 2025 będzie wyzwaniem.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła.  Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).