Dziennik ING: Dalsza eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie. Stopy NBP pozostaną dziś bez zmian.

Wiadomości zagraniczne

Bliski Wschód: Dalsza zaognienie konfliktu po ataku rakietowym Iranu na Izrael. Rosną ceny ropy.

W odwecie za izraelską inwazję lądową na południowy Liban i wcześniejszy zamach na przywódcę Hezbollahu, wczoraj Iran przeprowadził atak rakietowy na Izrael z użyciem prawie 200 rakiet. Większość z nich została zestrzelona. Zaostrzenie konfliktu na Bliskim Wschodzie wpłynęło na wzrost cen ropy naftowej z niespełna US$71 do ponad US$74.

USA: Zaskakujący wzrost wakatów w sierpniu. Dziś ankieta ADP.

Liczba wakatów wg JOLTS, o których obsadzenie zabiega sam pracodawca, niespodziewanie silnie wzrosła w sierpniu do 8,04mln z 7,71mln w lipcu i 7,67mln wg konsensusu. Odczyt może sugerować lepszy od oczekiwań raport payrolls w piątek.
Dziś poznamy wyniki ankiety ADP (konsensus 125tys. nowych miejsc pracy po 99tys. w sierpniu), która w ostatnich miesiącach nie była jednak dobrym wskaźnikiem wyprzedzającym dla danych payrolls.

USA: Indeks ISM w przemyśle blisko konsensusu, zbieżny z PMI.

Indeks koniunktury ISM w amerykańskim przemyśle utrzymał się we wrześniu na niezmienionym poziomie w stosunku do sierpnia (47,2pkt.), lekko poniżej konsensusu 47,5pkt. Podobnie jak dla indeksu PMI, granicę między ożywieniem a osłabieniem koniunktury wyznacza 50pkt. W strukturze ISM, mocno spadły komponenty cen (do 48,3pkt. z 54,0pkt. miesiąc wcześniej) i zatrudnienia (do 43,9pkt. z 46,0pkt.), ale wzrósł komponent nowych zamówień (do 46,1pkt. z 44,6pkt. w sierpniu).
Finalny PMI w przemyśle USA (47,3pkt.) był bliski wartości wstępnej ogłoszonej 2 tygodnie temu (47,0pkt.) i nieznacznie się osłabił w stosunku do sierpnia (47,9pkt.).

Strefa euro: Inflacja HICP 1,8%r/r we wrześniu, najniżej od 3 lat.

Inflacja HICP w strefie euro spadła we wrześniu do 1,8%r/r z 2,2% miesiąc wcześniej, zgodnie z konsensusem. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0,1%m/m, przy oczekiwaniach na 0,0% i po wzroście o 0,1% w sierpniu. Korzystny odczyt inflacyjny w całej strefie euro sugerowały dobre dane z Francji, Hiszpanii, Niemiec czy Włoch.
Inflacja bazowa spadła nieznacznie do 2,7%r/r z 2,8% w sierpniu, zgodnie z oczekiwaniami. Instrumenty rynkowe wyceniają 23pb obniżki na posiedzeniu EBC 17 października. Tydzień temu, przed danymi o inflacji, wyceniano 15pb obniżki.

Europa Zachodnia: finalne PMI z przemysłu blisko odczytów flash.

Finalne odczyty indeksów PMI w przemyśle w krajach Europy Zachodniej były bliskie, z reguły delikatnie lepsze niż odczyty wstępne, ale wyraźnie poniżej granicy 50pkt w Europie kontynentalnej. Wyniosły odpowiednio 45,0pkt. dla całej strefy euro (wstępnie 44,8pkt.), 40,6pkt. w Niemczech (wstępnie 40,3pkt.), 44,6pkt. we Francji (wstępnie 44,0pkt.). PMI w Wielkiej Brytanii (51,5pkt.) nie został zmieniony.

Strefa euro: Dosyć łagodna komunikacja EBC.

Ten tydzień obfituje w wystąpienia publiczne przedstawicieli EBC. Wczoraj Prezes Bundesbanku Joachim Nagel powiedział, że przyszłe zakupy obligacji rządowych przez EBC powinny być ograniczone dla wyjątkowych przypadków. Według niego, duże zakupy w czasie pandemii przyczyniły się do stabilności cen w czasie pandemii, ale miały dużo efektów ubocznych dla rynków finansowych.
Prezes Bank Łotwy Martins Kazaks powiedział, skłania się do obniżki stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu, ale uważa oczekiwania niektórych inwestorów i ekonomistów odnośnie łagodzenia polityki EBC jako przesadzone. Według niego nie można powiedzieć, że EBC skończył walkę z inflacją.

Wiadomości krajowe

Stopy RPP pozostaną bez zmian.

Powszechnie oczekuje się, że Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawi dziś stopy procentowe bez zmian (główna nadal na poziomie 5,75%). Rosnąca inflacja nie stwarza obecnie warunków do rozpoczęcia dyskusji o rozpoczęciu cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, która w naszej ocenie rozpocznie się dopiero w 2025.
Listopadowa projekcja Narodowego Banku Polskiego (NBP) będzie oparta na niepewnych założeniach, a wypowiedzi przedstawicieli Rady wskazują, że dopiero marcowa projekcja będzie bardziej wiarygodną wskazówką co do perspektyw inflacji. W marcu będziemy znali decyzje rządu co do ewentualnego wydłużenia tarczy energetycznej w zakresie cen prądu, wpływ wyższej akcyzy na inflację oraz nową strukturę koszyka CPI. Naszym zdaniem marcowa projekcja wskaże na wyraźny spadek inflacji w 2poł25, co pozwoli RPP na obniżenie stóp procentowych w przyszłym roku o 2025, a pierwsze cięcie o 25pb nastąpi w 2kw25.

MF: Polska otrzymała w sierpniu €1,1mld środków z UE.

W sierpniu napłynęło do Polski €1,1mld, z czego €249mln w ramach Polityki Spójności i €844mln na Wspólną Politykę Rolną – poinformowało Ministerstwo Finansów. W sierpniu składka członkowska wyniosła €580mln. Od początku roku do Polski przelano €7,7mld, a składka członkowska wyniosła €4,9mld.
Ponadto w formie grantów w ramach Krajowego Planu Odbudowy i Zwiększania Odporności (KPO) Polska otrzymała dotychczas €3,2mld (płatności w grudniu 2023 i kwietniu 2024).

BGK zaoferuje jutro 4 serie obligacji FPC za min. PLN250.

Na jutrzejszym przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje do sprzedaży 4 serie obligacje na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) o wartości min PLN250mln.

USA pożyczą Polsce $3,1mld na obronność.

Polska i Stany zjednoczone zawarły umowę pożyczki bezpośredniej w ramach programu Foreign Military Financing na kwotę $3,1mld – poinformowało Ministerstwo Obrony. Środki zostaną przeznaczone na pozyskanie śmigłowców AH-64 Apache.

Komentarz rynkowy

Sytuacja na Bliskim Wschodzie punktem uwagi rynków.

Spadek €/US$ nabrał wczoraj tempa, a para wyhamowała ruch dopiero przy 1,1050. Wsparciem dla dolara pozostaje przede wszystkim operacja Izraela w Libanie i obawy, że może przekształcić się w regionalny konflikt (co już się dzieje po ataku rakietowym Iranu na Izrael). Dane z USA w mniejszym stopniu przykuły uwagę rynku. Reakcja złotego wczoraj była jednak ograniczona. Kurs €/PLN utrzymał się dość blisko 4,2850, a na większy ruch w górę nie pozwolił lokalny opór.
Na bazowych rynkach długu dominowały wczoraj spadki rentowności, skoncentrowane na długim końcu (amerykańska i niemiecka 10latka zyskały ponad 5pb). To efekt zarówno geopolityki, jak i rosnących oczekiwań, że Fed i EBC, mogą bardziej agresywnie luzować politykę. W przypadku SPW rentowności podniosły się o 3-5pb. Tu dominujący jest raczej ogólnie słabszy popyt na aktywa rynków wschodzących.

Geopolityka kontra dane z USA.

Kurs €/US$ przełamał wczoraj lokalne techniczne poziomy, ale kolejne ważne mamy już przy 1,10. O ile nie zobaczymy poprawy w ogólnych nastrojach na rynkach, to para powinna krótkoterminowo zmierzać w tym kierunku. W drugiej części tygodnia coraz wiesze znaczenie powinny mieć jednak napływające dane z głównych gospodarek, szczególnie z USA. Liczymy raczej na rozczarowanie m.in. piątkowymi payrolls. Dlatego naszym zdaniem kurs 1,10 się wybroni. Ew. większa eskalacja napięć na Bliskim Wschodzie może skokowo zmienić obraz rynku, ale komentarze analityków politycznych na razie na to nie wskazują. Inwestorzy dość spokojnie zareagowali też na ostrzał Izraela przez Iran.
O ile do dalszego większego spadku €/US$ nie dojdzie, to para €/PLN powinna utrzymać się poniżej 4,30 w tym tygodniu. Na razie dalszy wzrost kursu blokują poziomy techniczne. Para €/PLN ciągle utrzymuje się też w szerokim trendzie bocznym. Sytuacja geopolityczna znacznie obniżyła szanse na powrót kursu bliżej ostatnich dołków w najbliższych dniach, ale o ile dane z USA faktycznie rozczarują, to powrót do poniżej 4,27 w drugiej połowie tygodnia wydaje się realistyczny.

Dalsze umocnienie długich obligacji w USA i Niemczech.

Zarówno sytuacja geopolityczna jak i napływające dane powinny wspierać spadki rentowności długich obligacji na rynkach bazowych. Na krótkim końcu sytuacja jest mniej oczywista, bo równolegle rosną ceny ropy naftowej. Naszym zdaniem bardziej prawdopodobne są spadki rentowności, choć w niewielkiej skali. Ostatnie dane z głównych gospodarek raczej rozczarowywały, możliwe, że podobnie będzie z danymi w drugiej połowie tygodnia.
W przypadku SPW taki scenariusz oznacza raczej wzrost spreadu wobec krzywej np. niemieckiej. Napięcia geopolityczne nie będą raczej wspierać SPW. Rosnące ceny ropy to także dodatkowy argument dla RPP, aby nie spieszyć się z obniżkami stóp. Samo posiedzenie Rady i jutrzejsza konferencja prof. A. Glapińskiego powinny potwierdzić wcześniejszą zmianę nastawienia Rady (choć mogą pojawić się odwołania do ostatnich danych o inflacji), więc na rynek powinna mieć ograniczony wpływ.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).