Wrześniowa inflacja CPI potwierdzona na 4,9%r/r. Inflacja bazowa ponownie powyżej 4%r/r i pozostanie na tym poziomie przez dłuższy czas, ograniczając przestrzeń do cięć stóp.

GUS potwierdził szacunek wrześniowej inflacji CPI na 4,9%r/r. Ceny towarów wzrosły w ubiegłym miesiącu o 3,8%r/r, a usług o 6,8%r/r, wobec odpowiednio 3,6%r/r i 6,2%r/r w sierpniu. W porównaniu do sierpnia ceny wzrosły we wrześniu o 0,1%.

Do wzrostu rocznego wskaźnika inflacji względem sierpnia w największym stopniu przyczyniły się ceny żywności (0,2pkt. proc.), energii (0,1pkt. proc.) oraz wzrost inflacji bazowej (ok. 0,3pkt. proc.), który był napędzany m.in. wyższymi cenami w kategorii zdrowie. Wzrosty także w łączności i rekreacji i kulturze. Szacujemy, że inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii wzrosła we wrześniu do 4,3%r/r z 3,7%r/r w sierpniu.

Wzrost rocznego wskaźnika inflacji bazowej był także związany z efektem niskiej bazy, spowodowanym „nienaturalnymi” spadkami cen z września 2023. Przed rokiem inflacja bazowa obniżyła się o 0,1%m/m w związku z wprowadzeniem nowej listy leków refundowanych, która rozszerzyła katalog darmowych leków dla osób starszych i dzieci. Roczne tempo wzrostu cen w kategorii zdrowie podniosło się we wrześniu do 6,1% z 2,7% w sierpniu. W tym roku mieliśmy do czynienia z bardziej typowym dla września wzrostem cen bazowych względem poprzedniego miesiąca (ok. 0,4%m/m). W ujęciu miesięcznym wyraźnie podrożały usługi telekomunikacyjne i usługi związane z rekreacją i sportem.

Spodziewamy się, że w najbliższych miesiącach inflacja pozostanie blisko 5%r/r, a z początkiem 2025 możemy być świadkami dalszego jej wzrostu. Wciąż nie jest rozstrzygnięta kwestia ewentualnego wydłużenia ceny maksymalnej na prąd na poziomie PLN500/MWh (netto). Wiemy natomiast, że przywrócona zostanie opłata mocowa oraz wzrosną stawki akcyzy na papierosy. Według naszych prognoz inflacja osiągnie szczyt na przełomie 1kw25 i 2kw25 na poziomie około 6%r/r.

Dyskusja w Radzie Polityki Pieniężnej (RPP) na temat łagodzenia polityki pieniężnej rozpocznie się na marcowym posiedzeniu i po zapoznaniu się członków Rady z projekcją makroekonomiczną. Oczekujemy, że pierwsze cięcie stóp nastąpi w 2kw25, a na przestrzeni 2025 stopy Narodowego Banku Polskiego (NBP) zostaną obniżone łącznie o 100pb. Czynnikiem ograniczającym przestrzeń do obniżek stóp jest uporczywa inflacja bazowa, która w najbliższych miesiącach pozostanie powyżej 4%r/r, a projekcje NBP wskazują na jej wyższy przebieg niż projekcje banków centralnych w Czechach i na Węgrzech.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).