Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Pozytywne wskaźniki sygnalne dot. konsumpcji, słabsze - inwestycji.

• Finalny odczyt indeksu nastrojów amerykańskich konsumentów w październiku był o 1,6pkt. wyższy (70,5pkt.) niż wartość wstępna (68,9pkt.)., a to oznacza, że się nieznacznie poprawił w stosunku do września (70,1pkt.). Spadła oczekiwana inflacja w horyzoncie roku (do 2,7% z 2,9%), natomiast oczekiwana inflacja w długim terminie utrzymała się na poziomie 3,0%.
• Zamówienia na dobra trwałe we wrześniu spadły o 0,8%m/m, minimalnie powyżej konsensusu -1,0%. Była to podobna zmiana jak miesiąc wcześniej (-0,8% po korekcie w dół z 0%). Niemniej jednak, po wyłączeniu środków transportu, zamówienia wzrosły o 0,4%, nieco wolniej niż 0,6% miesiąc wcześniej.

Niemcy: Poprawa indeksu koniunktury Ifo w październiku.

• Indeks koniunktury Ifo, na podstawie badania 9tys. niemieckich firm z różnych sektorów, wzrósł do 86,5pkt. z 85,4pkt. miesiąc wcześniej, powyżej oczekiwań 85,6pkt. Poprawił się zarówno komponent ocen bieżącej sytuacji (85,7pkt. wobec 84,4pkt. we wrześniu) oraz komponent oczekiwań (87,3pkt. wobec 86,3pkt.).
• Odczyt Ifo jest zbieżny z niewielką poprawą w opublikowanych w ubiegłym tygodniu wskaźnikach PMI w przemyśle i usługach.

Strefa euro: Spadek długoterminowych oczekiwań inflacyjnych do 2,1%.

• Zgodnie z danymi EBC, długoterminowe 3-letnie oczekiwania inflacyjne konsumentów w strefie euro spadły we wrześniu do 2,1% z 2,3% miesiąc wcześniej. Natomiast w horyzoncie za rok, konsumenci spodziewają się inflacji 2,4% wobec 2,7% miesiąc wcześniej.
• Spadek oczekiwań inflacyjnych można wiązać z korzystnymi danymi o inflacji bieżącej w ostatnich miesiącach, w tym tygodniu poznamy wstępny odczyt inflacji konsumenckiej za październik.

Gospodarka światowa: Wzrost wolumenu handlu międzynarodowego w sierpniu.

• Wskaźnik World Trade Monitor, raportowany przez holenderskie Biuro Analiz Polityki Gospodarczej CPB na zlecenie KE, wzrósł w sierpniu o 1,4%m/m, po spadku o 0,3% w lipcu. Wskaźnik podlega istotnym wahaniom w tym roku, jego wzrost w sierpniu jest dobrym sygnałem dla gospodarek nastawionych na eksport, takich jak np. gospodarka niemiecka.

Najbliższy tydzień na rynkach bazowych: ostatni pełny tydzień kampanii prezydenckiej w USA. Z amerykańskich danych PKB za 3kw24 i payrolls za październik, z pozostałych - inflacja w Europie i decyzja Banku Japonii.

• Ostatnie sondaże przez wyborami prezydenckim w USA 5 listopada pokazują bardzo wyrównane notowania Harris i Trumpa. W badaniu Wall Street Journal przewagę uzyskał Trump (47:45), natomiast w sondażach ABC News i CBS News z niewielką przewagą prowadzi Harris.
• W tzw. stanach wahających się, Harris prowadzi nieznacznie w Michigan, Wisconsin i Nevadzie, a Trump w Pensylwanii, Georgii, Arizonie i Karolinie Północnej.
• W tym tygodniu poznamy ważne dane gospodarcze z USA – wstępny odczyt PKB za 3kw24 (konsensus 3,0%kw/kw w ujęciu SAAR, podobnie jak w 2kw24), deflator PCE za 3kw24 oraz za wrzesień oraz serię danych z rynku pracy – wakaty JOLTS (wtorek), badanie ADP (środa), jobless claims (czwartek) i  w piątek - payrolls za październik. Ze względu na przechodzące huragany oraz strajki w Boeingu i innych firmach, konsensus zakłada wzrost liczby miejsc pracy zaledwie o 110tys. po imponującym wyniku 254tys. we wrześniu. Stopa bezrobocia powinna pozostać na poziomie 4,1%.
• W Europie opublikowane zostaną wstępne dane o inflacji konsumenckiej za październik oraz wstępne szacunki PKB za 3kw24, w tym w największych gospodarkach strefy euro.
• Ważnym wydarzeniem będzie czwartkowa decyzja Banku Japonii stóp procentowych. Po raczej korzystnych danych o inflacji w Tokio (stabilizacja indeksu, choć silny wzrost cen usług), większość analityków zakłada pozostawienie stóp procentowych bez zmian. W niedzielnych wyborach do parlamentu w Japonii prawdopodobnie zwyciężyła koalicja Partii Liberalno-Demokratycznej premiera Shigeru Ishiby i konserwatywnej partii Komeito.
• Wydarzenia w tym tygodniu:
  • Poniedziałek: wystąpienie publiczne L. de Guindosa z EBC,
  • Wtorek: indeks zaufania konsumentów w Niemczech wg GfK za listopad (nasza prgognoza -20pkt., po -21,2pkt. miesiąc wcześniej); indeks cen domów S&P/Case-Shiller (nasza prognoza 0,2%m/m i 5,0%r/r, po 0,3% i 5,9% miesiąc wcześniej) i indeks cen nieruchomości FHFA w USA (obydwa za sierpień); liczba wakatów w USA wg JOLTS za wrzesień (nasza prognoza 8mln, poprzednio 8,04mln); indeks zaufania konsumentów w USA wg Conference Board za październik (nasz aprognoza 99,5pkt. po 98,7pkt. miesiąc wcześniej),
  • Środa: PKB za 3kw24 we Francji, Hiszpanii, Włoszech, Niemczech i całej strefie euro (nasza prognoza dla Niemiec -0,2%kw/kw i -0,5%r/r po -0,1% i +0,3% w 2kw24); inflacja HICP za październik w Hiszpanii i Niemczech (nasz aprognoza 0,1%m/m i 1,8%r/r po 0,0% i 1,6% miesiąc wcześniej); PKB w USA i deflator PCE za 3kw24 (nasza prognoza dla wzrostu PKB 3,0%kw/kw w ujęciu SAAR, po 3,0% w 2kkw24); raport rynku pracy ADP w USA za październik (nasza prognoza 115tys. nowych miejsc pracy po 143tys. miesiąc wcześniej); wystąpienia przedstawicieli EBC (Schnabel, Nagel),
  • Czwartek: decyzja Banku Japonii ws. stóp procentowych; inflacja HICP za październik w strefie euro (konsensus 0,2%m/m i 1,9%r/r po -0,1% i 1,7% miesiąc wcześniej; dla inflacji bazowej konsensus 2,6%r/r po 2,7% we wrześniu); raport Challengera za październik w USA; raport o wydatkach i dochodach Amerykanów za wrzesień;
  • Piątek: raport o rynku pracy payrolls za październik (nasza prognoza 100tys. nowych miejsc pracy po 254tys. we wrześniu, stopa bezrobocia 4,2% po 4,1% miesiąc wcześniej); przemysłowy PMI i indeks koniunktury ISM dla przemysłu za październik (nasza prognoza dla ISM 48,0pkt. po 47,2pkt. we wrześniu).

Wiadomości krajowe

W październiku inflacja zbliżona do 5%r/r.

• W czwartek GUS opublikuje wstępny szacunek październikowej inflacji. Szacujemy, że wzrost cen konsumpcyjnych był zbliżony do 5%r/r, głównie za sprawą kontynuacji wzrostów cen żywności (m.in. drogie warzywa) oraz niskiej bazy odniesienia dla cen paliw z października ubiegłego roku, kiedy obserwowaliśmy promocyjne ceny. Inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii prawdopodobnie obniżyła się nieznacznie, ale nadal przekraczała 4%r/r.

Rząd znowelizuje ustawę budżetową na 2024.

• W związku z koniecznością aktualizacji prognozy dochodów budżetu państwa, a co za tym idzie zmiany poziomu maksymalnego deficytu określonego w ustawie budżetowej na 2024 niezbędna jest zmiana ustawy budżetowej z dnia 18 stycznia 2024 – poinformowała Kancelaria Prezesa Rady Ministrów. Rada Ministrów zajmie się projektem nowelizacji ustawy budżetowej na wtorkowym posiedzeniu. Partia Razem zapowiedziała, że nie poprze projektu nowelizacji, jeżeli nie znajdzie się w nim zwiększenie środków na ochronę zdrowia o PLN20mld.
• Od początku roku zwracaliśmy uwagę, że plan dochodów budżetowych na 2024 jest zbyt ambitny (zwłaszcza w zakresie wpływów z VAT) i nie zostanie zrealizowany. Budżet nie został także zasilony zakładaną w projekcie budżetu wpłatą z zysku Narodowego Banku Polskiego (NBP) za 2023 z powodu straty, odnotowanej przez bank centralny. Pojawiły się także nowe wydatki m.in. związane z dofinansowaniem samorządów. Prawdopodobny jest także wzrost nakładów na ochronę zdrowia. W efekcie deficyt w 2024 istotnie przekroczy PLN200mld, podczas gdy w ustawie budżetowej ustalono jego limit na PLN184mld. Po wrześniu deficyt budżetu państwa wynosił PLN107,3mld.

Niski poziom prefinansowania potrzeb pożyczkowych na 2025. Jutro aukcja obligacji.

• Stopień prefinansowania potrzeb pożyczkowych brutto na 2025 wg projektu budżetu wynosi ok. 4% - poinformowało Ministerstwo Finansów (MF). Szacunek ten uwzględnia tylko odkup zapadających w 2025 obligacji w ramach przeprowadzonych w 2024 aukcji zamiany. Drugi element prefinansowania, czyli stan rachunku budżetowego na koniec 2024, przechodzący na rok przyszły będzie uzależniony od sytuacji budżetowej do końca tego roku.
• Na jutrzejszym przetargu MF zaoferuje do sprzedaży siedem serii obligacji za PLN5-9mld. W miesięcznym planie podaży resort deklarował sprzedaż w przedziale PLN5-10mld.

Na koniec września w ZUS było ubezpieczonych 1,177mln cudzoziemców.

• Liczba cudzoziemców ubezpieczonych w Zakładzie Ubezpieczeń Społecznych (ZUS) na koniec września wyniosła 1,177mln osób, wobec 1,168mln na koniec sierpnia. Około 2/3 cudzoziemców legitymowało się obywatelstwem ukraińskim (779tys.).

Komentarz rynkowy

Rynki skupione na wyborach w USA.

• Rynki pozostają skupione na wyborach prezydenckich w USA. Inwestorzy obawiają się nowej fali protekcjonizmu i inflacji. Dlatego preferują bezpiecznego dolara, a pozbywają się aktywów EM. Ten trend co prawda w ubiegłym tygodniu wyhamował, ale do jakiejkolwiek istotnej korekty nie doszło. Kurs €/US$ utrzymuje się blisko 1,08, a €/PLN po złamaniu 4,32 dotarł do 4,35 i na razie się tam zatrzymał.
• Ubiegły tydzień przyniósł dalsze wzrosty rentowności na rynkach bazowych. Obok obaw o kolejną fale inflacji wywołaną protekcjonizmem, na plus zaskoczyły dane z USA, a wyniki europejskich PMI nie były tak złe jak część rynku się obawiała. Na SPW widać było natomiast duże obawy przed wysokimi podażami, wobec rekordowych potrzeb pożyczkowych w 2025. O ile w ubiegłym tygodniu np. Bund osłabił się o niecałe 10pb, to polska 10latka już o blisko 20pb.

Dolar mocny mimo ryzyka słabszych payrolls.

• W tym tygodniu uwagę inwestorów powinna skupić się na USA. Do wyborów prezydenckich został jeszcze tydzień, a  w piątek poznamy payrolls. Spodziewamy się rozczarowania wynikami z amerykańskiego rynku pracy, ale to prawdopodobnie za mało, aby doprowadzić do większej przeceny dolara przed wyborami. Dlatego naszym zdaniem para €/US$ w tym tygodniu nie pogłębi spadku, ale utrzyma się dość blisko 1,08.
• Na €/PLN liczymy na korektę / spadek w tym tygodniu. Wskaźniki techniczne wskazują na korektę o ostatnich wzrostach kursu, ale bez zmiany trendu na €/US$ na duże umocnienie złotego na razie się nie zanosi. Naszym zdaniem ew. ruch €/PLN w dół zatrzyma się nie dalej jak na 4,31 w tym tygodniu.
• Dotychczasowe fale przeceny PLN w 2024 kończyły się jednak szybko i  z praktycznie pełnym odrobieniem strat przez PLN. Uważamy, że podobnie będzie i  w tym przypadku. Nadal liczymy na spadek €/PLN do 4,27-28, choć nastąpi to raczej po wyborach w USA. Do końca roku liczymy na powrót pary do 4,25 lub nieco poniżej.

SPW nadal słabe.

• W tym tygodniu liczymy na wyhamowanie wzrostów rentowności na rynkach bazowych. Spodziewamy się słabych payrolls i ponownego wzrostu oczekiwań na obniżki stóp Fed. Na większą korektę / spadek rentowności się jednak nie zanosi, przynajmniej do wyborów w USA. Inwestorzy zbyt mocno boją się kolejnej fali inflacji wywołanej protekcjonizmem i do wyborów raczej te obawy nie wygasną.
• W tym tygodniu liczymy na ponowny wzrost spreadu długich SPW ponad krzywą niemiecką. SPW nie zdążyły zareagować na osłabienie na rynkach bazowych pod koniec ubiegłego tygodnia. Słabe są też ogólne fundamenty SPW. Potrzeby pożyczkowe na ten rok będą wyższe niż dotychczasowe informacje z MF (w tym tygodniu poznamy projekt nowelizacji ustawy budżetowej na 2024), a na 2025 już zapowiadane potrzeby pożyczkowe będą rekordowe.