Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Francja: Losy rządu Barniera rozstrzygnie głosowanie o wotum nieufności.

• Lewicowy Nowy Front Ludowy i prawicowe Zjednoczenie Narodowe (Marine Le Pen) złożyły wnioski o wotum nieufności wobec rządu Michela Barniera, głosowanie odbędzie się prawdopodobnie jutro. Obydwa ugrupowania mają łącznie większość pozwalającą na przegłosowanie takiego wniosku. Lewica dążyła do odwołania rządu praktycznie od jego utworzenia we wrześniu, kluczowa jest obecnie stanowisko skrajnej prawicy. Marine Le Pen zadeklarowała poparcie wniosku o wotum nieufności do rządu pomimo licznych, aczkolwiek niewystarczających ustępstw w budżecie na 2025. Barnier zgodził się m.in. na niezmniejszanie dofinansowania leków, niepodwyższanie podatku na energię elektryczną, kwestią sporną była m.in. rewaloryzacja emerytur.
• Deficyt fiskalny we Francji ma wynieść 6,1%PKB w br. i Francja została objęta procedurą nadmiernego deficytu, co ogranicza pole manewru obecnego rządu.

USA: Poprawa koniunktury przemysłowej w listopadzie.

• Wskaźnik koniunktury w amerykańskim przemyśle ISM poprawił się w listopadzie do 48,4pkt. z 46,5pkt. w październiku, przebijając konsensus 47,6pkt. Na poprawę sytuacji w przemyśle wskazuje również finalny odczyt PMI w przemyśle, bliski granicy 50pkt. – w listopadzie wzrósł do 49,7pkt. (wstępnie 48,8pkt.) z 48,5pkt. w poprzednim miesiącu.
• Departament Handlu ogłosił kolejne decyzje ochronne wymierzone w chiński przemysł półprzewodników i wprowadziło ograniczenia w eksporcie do Chin sprzętu do produkcji układów scalonych, m.in. w systemach AI. Na listę restrykcji wpisano 140 chińskich firm z sektora półprzewodników, w tym firmy związane z Huawei. Władze chińskie określiły te kroki jako nierynkową praktykę, która zagrozi globalnym łańcuchom dostaw.

USA: Waller z Fed popiera obniżkę stóp w grudniu, pomimo nieco wyższej inflacji w ostatnich miesiącach nie obawia się iż uporczywa presja w cenach usług może okazać się trwała, m.in. dlatego że rynek pracy jest bliski „punktowi przegięcia” i niewiele brakuje do większego osłabienia..

• Christopher Waller z FOMC powiedział, że spodziewa się obniżki stóp procentowych w grudniu. Zauważa, że inflacja wzrosła (mierzona 3-miesięczną średnią z indeksu bazowego PCE), ale jednocześnie zwraca uwagę iż inflacja cen usług okaże się nietrwała. Waller uzależnił ostateczną decyzję od aktualizacji projekcji inflacyjnej, którą członkowie FOMC otrzymają przed posiedzeniem 18 grudnia. Według niego właściwe będzie dalsze łagodzenie polityki pieniężnej, gdyż po obniżkach łącznie o 75pb w obecnym cyklu polityka nadal jest restrykcyjna.
• Po wypowiedziach Wallera wzrosło prawdopodobieństwo obniżki stóp Fed na najbliższym posiedzeniu (obecnie 19pb w porównaniu z niespełna 17pb w piątek i niespełna 16pb tydzień temu).

Europejskie PMI: Finalne odczyty bliskie wartościom wstępnym.

• Finalne odczyty wskaźników PMI w europejskim przemyśle nie odbiegały od wartości wstępnych i potwierdziły słabą kondycję tego sektora. PMI w strefie euro wyniósł 45,2pkt. w listopadzie i spadł w porównaniu do 46,0pkt. miesiąc wcześniej, w Niemczech ostatecznie wyniósł 43pkt. (wstępnie 43,2pkt., poprzednio 42,8pkt.), we Francji 43,1pkt. (wstępnie 43,2pkt., poprzednio 44,5pkt.), a  w Wielkiej Brytanii 48,0pkt. (wstępnie 48,6pkt., poprzednio 49,9pkt.).
• Instrumenty rynkowe wyceniają około 30pb obniżki na najbliższym posiedzeniu EBC, choć nieco niższym (29pb) niż tydzień temu (32pb).

Dziś początek serii danych z amerykańskiego rynku pracy. Dane o wakatach wg JOLTS za październik.

Wiadomości krajowe

Fundusze europejskie: zakontraktowanie 30% z polityki spójności 2021-27. Kolejne nabory na finansowanie z KPO.

• Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej podało, że do 2 grudnia podpisano 10,2tys. umów na dofinansowanie projektów, co odpowiada PLN96,7mld dofinansowania z UE i pokrywa 30,0% dostępnej puli z polityki spójności UE na lata 2021-27. BGK poinformował, że do końca listopada wypłacił beneficjentom PLN17,0mld z perspektywy finansowej 2021-27, co odpowiada niespełna 20% wartości już zakontraktowanej. Jednocześnie wg MFiPR złożono już 45,7tys. wniosków na dofinansowanie o wartości PLN289mld.
• Minister K. Pełczyńska-Nałęcz poinformowała, że w grudniu potencjalni beneficjenci mogą składać wnioski w 13 naborach z KPO na kwotę prawie PLN90mld. W ramach KPO, Polska ma otrzymać łącznie €25,3mld grantów oraz €34,5mld w formie preferencyjnych pożyczek.
• Informacje MFPR sugerują istotne przyśpieszenie wykorzystania środków z polityki spójności i KPO przez finalnych beneficjentów w 2025, co będzie sprzyjać odbiciu inwestycji.

MF: Podwyżka kwoty wolnej w PIT do PLN60 tys. aktualna, ale uzależniona od stanu finansów publicznych.

• W odpowiedzi na interpelację poselską, MF napisało, że postulat podwyżki kwoty wolnej w PIT pozostaje aktualny, ale będzie możliwy, gdy pozwoli na to stan finansów publicznych. Rząd zamierza zrealizować tę obietnicę w obecnej kadencji parlamentu. MF szacuje koszt fiskalny tej zmiany w warunkach roku 2025 na PLN52,5mld.

BGK: Sprzedaż obligacji na Fundusz Przeciwdziałania Covid-19 za PLN0,6mld.

• BGK sprzedał wczoraj trzy serie obligacji na Fundusz Przeciwdziałania Covid-19 o łącznej wartości PLN588mln, przy popycie PLN648mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: US$ ponownie zyskuje, ale €/US$ waha się w przedziale, gołębi przekaz z Fed ogranicza potencjał do umocnienia dolara. Złoty pozostaje bardzo odporny na spadek €/US$ i jest wciąż najlepiej performującą walutą w regionie.

• Wczoraj dolar powrócił do umocnienia a para €/US$ spadła z okolic 1,0580 na piątkowym zamknięciu w USA do 1,0460 w czasie poniedziałkowej sesji w Europie. Sytuacja we francuskiej polityce nie sprzyja wspólnej walucie, ale jednocześnie gołębie wypowiedzi Wallera z Fed wsparły oczekiwania na cięcia stóp w USA. Utrzymujemy wcześniejsze zdanie, że mocno nabudowane długie pozycje w dolarze oraz jego obecnie wysoka wartość będą ograniczać umacnianie dolara w tym tygodniu. Koniec roku jest także okresem sezonowo słabszego dolara, np. z powodu wypływu środków z USA na płatności podatków przez zagraniczne firmy. Skala tych przepływów jest znacząca, bo spółki z indeksu STOXX Europe 600 posiadają nawet 30% aktywów w USA i od czasu pierwszej kadencji Trumpa ta liczba mocno wzrosła. Na razie wciąż wahamy się w przedziale 1,040-1,0580.
• Wczoraj poznaliśmy kolejne mocne dane z USA (ISM z przemysłu powyżej oczekiwań), jednocześnie indeks pokazuje spadek presji cenowej wiec nie powinien wspierać dolara. Pod koniec tego tygodnia poznamy mocne dane dotyczące zatrudnienia w USA. Jednak korekta o czynniki nadzwyczajne-powrót do pracy po huraganie i strajkach, pokazuje, że wzrost zatrudnienia w USA nie jest już tak mocny. Waller mocno akcentował, że rynek pracy w USA jest bliski większego osłabienia. Dodatkowo zwrócił uwagę, że inflacja usług nie budzi jego obaw. Te czynniki osłabiają wpływ (korzystnego dla dolara) spreadu stóp procentowych w USD ponad €. Naszym zdaniem, dolar przejściowo stracił potencjał do większego umocnienia. Kolejna faza wzrostów dolara będzie miała związek z konkretnymi decyzjami Trumpa ws. ceł. Będą one miały miejsce kolejnych tygodniach (inauguracja 20 stycznia) i są argumentem za dalszym umocnieniem dolara, ale raczej na początku 2025.
• W poniedziałek PLN nieznacznie umocnił się do euro, z 4,29 do 4, 2850, ale co ważniejsze bardzo skutecznie opierał się umocnieniu dolara. Polska waluta razem z czeską koroną pozytywnie odstawały na tle regionu, szczególnie wobec węgierskiego forinta, który stracił około 4% po obniżeniu ratingu przez Moody’s. Spodziewamy się, że PLN utrzyma zyski z ostatnich dni. PLN wspiera relatywna siła polskich fundamentów na tle innych krajów EM, które są w większym stopniu narażone na politykę celną Trumpa. Spodziewamy się, że kurs €/PLN pozostaje poniżej poziomu 4,30, z tendencją do aprecjacji w kierunku 4,25/€ w dalszym horyzoncie. Ważna w tym kontekście jest czwartkowa konferencja Prezesa NBP Adama Glapińskiego. Jeżeli będzie miała ona jastrzębi wydźwięk szczególnie w porównaniu do ECB (co do którego oczekiwania na cięcia wzrosły po wyborze Trumpa), powinno to wspierać siłę PLN.

Rynek FI: POLGBs skorzystały na umocnieniu Bunda, po czym nastąpiła szybka techniczna korekta.

• W poniedziałek nastąpiło dalsze umocnienie Bunda (6pb) oraz stabilizacja 10-letnich US Treasuries. Możliwy upadek francuskiego rządu wspiera popyt na bezpiecznie aktywa i oznacza, że ECB będzie musiał wyjść poza swój inflacyjny mandat i ratować cięciami gospodarki: niemiecką w stagnacji (dodatkowo przedterminowe wybory w lutym) oraz francuską (borykającą się z deficytem budżetowym na poziomie 6%PKB, brakiem rządu i perspektywą wyborów dopiero w dalszej części roku, bo konstytucyjne zasada mówiąca, że wybory mogą być rok po wcześniejszych). Amerykańska krzywa wycenia już 60% szans na grudniowe cięcie Fed. Waller zaprezentował opinie, że rynek pracy w USA jest bliski „przegięciu” w słabszą stronę, stąd potencjał do wzrostu yieldów w USA wyczerpał się. Złagodzenie tonu Fed podkopuje jastrzębie nastroje widoczne od wyborów. Czekamy na piątkowe payrolle.
• Na polskim rynku długu było widać pozytywny wpływ dalszego umocnienia niemieckich Bundów, ale pod koniec dnia nastąpiła techniczna realizacja zysków i prawie 10pb wzrostu rentowności polskich 10-latek. Realizuje się scenariusz stabilizację rentowności na polskiej krzywej. Możliwe dalsze umocnienie Bunda powinno wspierać POLBGs. Z drugiej strony, presję na wzrost rentowności mogą stworzyć jastrzębie komentarze Prezesa NBP A. Glapińskiego oraz zbliżające rekordowo wysokie podaże SPW na sfinansowanie przyszłorocznych potrzeb pożyczkowych budżetu. Jednak naszym zdaniem, fundamenty polskiej gospodarki pozytywnie wybijają się na tle innych krajów wschodzących w warunkach protekcjonistycznej polityki Trumpa. Stąd osłabienie POLGBs, np. pod wpływem dużej podaży długu, może przyciągać nowy kapitał.