Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Wielki optymizm małego biznesu w listopadzie.

• Indeks optymizmu małych firm w USA (NFIB) poprawił się skokowo do 101,7pkt. w listopadzie z 93,7pkt. w październiku, przebijając konsensus 95,3pkt. Mały biznes wiąże wielkie nadzieje z wygraną D. Trumpa, zapowiedziami m.in. cięć podatków oraz obniżenia biurokracji.

Dziś inflacja CPI w USA i decyzja Banku Kanady ws. stóp procentowych.

• Konsensus zakłada nieznaczne przyśpieszenie inflacji CPI w USA w ujęciu miesięcznym do 0,3%m/m z 0,2% miesiąc wcześniej i stabilizację wzrostu cen bazowych na poziomie 0,3%m/m.
• W ostatnich miesiącach, głównym czynnikiem podbijającym inflację konsumencką były ceny usług, które stanowią 61% koszyka CPI. W tej kategorii najsilniej rosły koszty utrzymania mieszkania (shelter), które odpowiadają za około 60% usług. Istotne wzrosty odnotowano także w usługach transportowych (szczególnie ubezpieczeniach samochodowych oraz biletach lotniczych) i medycznych, ale kategorie te odpowiadają z osobna po około 11% usług. W kategoriach związanych z mieszkaniem wciąż najmocniej rosną czynsze własne (owners equivalent rent – OER), co jest związane z utrzymującym się wzrostem cen mieszkań.

Wiadomości krajowe

RPP: Marzec nadal miesiącem początku dyskusji o obniżkach stóp – L. Kotecki.

• W dalszym ciągu widzę marzec jako moment początku dyskusji o obniżkach stóp procentowych, chociaż nie musi ona się zakończyć decyzją – powiedział członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) L. Kotecki. W jego ocenie niezależnie od tego czy obniżki rozpoczną się w marcu, kwietniu, maju, czy czerwcu, to powinny być ostrożne, nie większe niż 25pb.
• Zdaniem Koteckiego reakcja prezesa A. Glapińskiego na wyjaśnienie się kwestii mrożenia cen energii była niezrozumiała, nadmiarowa i mogła mieć kontekst polityczny. W jego ocenie prezes NBP przedstawił wyłącznie własną interpretację prognoz i faktów, a nie stanowisko całej Rady. Przekaz konferencji nie odzwierciedlał przebiegu dyskusji na posiedzeniu, a RPP nie umawiała się na dyskusję o obniżkach w październiku 2025, czy obniżanie stóp NBP w 2026 – powiedział Kotecki.

MF: Ceny energii jedną z głównych barier dla rozwoju gospodarki UE – A. Domański.

• Ceny energii stanowią obecnie jedną z głównych przeszkód dla budowy silnej europejskiej gospodarki – powiedział minister finansów A. Domański. W ocenie ministra ceny energii są kluczową kwestią w kontekście konkurencyjności europejskiej gospodarki. Domański stwierdził także, że Europa potrzebuje więcej solidarności w finansowaniu wysiłku obronnego. W jego ocenie niezwykle istotne jest budowanie silnego, europejskiego przemysłu obronnego.

MF: Dalszy wzrost długu publicznego w 3kw24.

• Na koniec 3kw24 państwowy dług publiczny wzrósł do PLN1498mld (42,3% PKB) z PLN1496mld (41,7% PKB) na koniec 2kw24. Zadłużenie krajowe zwiększyło się na przestrzeni kwartału o PLN59,8mld, a zadłużenie zagraniczne zmniejszyło o PLN18,0mld. Zadłużenie sektora instytucji rządowych i samorządowych na koniec 3kw24 wyniosło PLN1897mld (53,5% PKB), wobec PLN1824mld (52,3% PKB) na koniec 2kw24. Obok wzrostu państwowego długu publicznego, dług sektora został powiększony przez wzrost zadłużenia Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (PLN22,2mld kw/kw), zadłużenia Krajowego Funduszu Drogowego (PLN6,2mld kw/kw) oraz Funduszu Wsparcia Sił Zbrojnych (PLN1,2mld kw/kw).

WIRF zastąpi WIBOR jako kluczowy wskaźnik referencyjny.

• Warszawski Indeks Rynku Finansowego (WIRF) zastąpi WIBOR jako docelowy wskaźnik referencyjny – postanowił Komitet Sterujący Narodowej Grupy Roboczej. Finalna nazwa wskaźnika zostanie ustalona w toku dalszych prac. Tym samym zrezygnowano ze wskaźnika WIRON jako następcy WIBORu. Wskaźnik WIRF bazuje na depozytach niezabezpieczonych instytucji kredytowych i instytucji finansowych.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: €/US$ wrócił w okolice 1,05. Złoty pozostanie mocny do końca 2024.

• €/US$ powrócił w okolice 1,05, a inwestorzy czekają na dzisiejsze dane o inflacji CPI w USA oraz jutrzejszą decyzję EBC w sprawie stóp procentowych. Otoczenie wydaje się w dalszym ciągu sprzyjać amerykańskiej walucie. Rynek oczekuje, że Rada Prezesów obniży stopy procentowe o 25pb, a niekorzystne perspektywy gospodarcze strefy euro znajdą odzwierciedlenie w gołębim komunikacie po posiedzeniu EBC. Gdyby dzisiejsze dane o inflacji w USA zaskoczyły po wyższej stronie, to możemy mieć do czynienia z ruchem €/US$ poniżej 1,05. W średniej perspektywie na korzyść amerykańskiej waluty oddziałują obawy o wpływ planowanych przez administrację D. Trumpa ceł na gospodarkę strefy euro oraz niepewność związana ze sposobem zakończenia wojny w Ukrainie. Na notowaniach wspólnej europejskiej waluty ciążą natomiast zawirowania polityczne w Niemczech i Francji, choć prezydent E. Macron zapowiedział rychłe powołanie nowego premiera.
• Początek tygodnia przyniósł próbę korekty i niewielką realizację zysków, ale wzrost €/PLN był niewielki i krótkotrwały, a kurs odbił się od poziomu 4,27 i ponownie podążył na południe. Inwestorzy w dalszym ciągu starają się ocenić na ile ubiegłotygodniowy jastrzębi zwrot prezesa NBP odzwierciedla opinię całej RPP, zwłaszcza, że wypowiedzi poszczególnych członków sugerują zróżnicowanie opinii co do perspektyw stóp procentowych. Dziś rano €/PLN otworzył się ponownie poniżej 4,26 i pozostaje blisko tegorocznych minimów. Nadal nie wykluczamy prób korekty i realizacji wcześniejszych zysków, ale do końca roku złoty powinien pozostać blisko 4,25/€.

FI: Coraz szersze spready Treasuries do Bundów. Dziś przetarg POLGBs.

• Po wczorajszych wzrostach, rentowność amerykańskich 2-latek przekroczyły poziomy sprzed umocnienia w reakcji na piątkowe payrolls, a rentowności 10-latek istotnie je przewyższają. Wczoraj rentowności 2-letnich Treasuries wzrosły o 2pb między otwarciem a zamknięciem rynku, ale w ciągu dnia nawet 5pb i ruch w górę widać na dzisiejszym otwarciu z poziomu 4,16%. Rentowności 10-letnich Treasuries również przesunęły się w górę o 3-4pb i dziś rano notowane są w okolicach 4,23%. Wzrosty rentowności mogą odzwierciedlać obawy o dzisiejszy odczyt inflacji, który może zaskoczyć po wyższej stronie m.in. w związku z dosyć solidną koniunkturą i oczekiwaniami na jej poprawę (m.in. w indeksie zaufania firm small biznesu NFIB). W kontekście zbliżającej się obniżki stóp EBC w czwartek, wczoraj umocniły się 2-letnie papiery niemieckie o około 4pb (dziś rano 1,96%), a 10-letnie pozostały praktycznie bez zmian (dziś rano 2,12%), choć mocno się wahały w ciągu dnia. Stabilizacji Bundów sprzyjały zapowiedzi Prezydenta Francji co do rychłego powołania nowego premiera. W tym tygodniu zakładamy możliwość dalszego umocnienia na krzywej eurowej. Jutrzejsze posiedzenie EBC może pokazać gołębie nastroje w Radzie Prezesów i ujawnić potencjał do dalszego umocnienia, szczególnie długiego końca krzywej w €.
• Notowania krajowych POLGBs podlegały wczoraj dużej zmienności, ostatecznie 2-latki zamknęły się około 2pb wyżej poziomu otwarcia, ruch w górę na 10-latkach był nieco mniejszy. Kierunek zmian na rynku FI nada dzisiejszy odczyt CPI w USA, w kraju głównym wydarzeniem jest przetarg na SPW z dosyć niską podażą PLN4-7mld. Powinien poprawić nastroje inwestorów w oczekiwaniu na rekordowe podaże POLGBs na początku 2025 i oczekiwaną premię inwestowania w polski dług. Czynnikiem ryzyka pozostaje jednak ograniczona przewidywalność RPP i wyraźna rozbieżność odnośnie do rozpoczęcia dyskusji o obniżkach stóp NBP.