Komentarze bieżące |
Stopniowe pogorszenie salda obrotów bieżących w listopadzie w stronę równowagi w całym 2024.
- Zgodnie z danymi NBP, rachunek obrotów bieżących z zagranicą wykazał deficyt w wysokości €521mln (konsensus: +€8mln, nasza prognoza -€66mln), przy wyraźnym deficycie €1646mln w handlu towarami. Szacujemy, że w ujęciu płynnego roku nadwyżka rachunku obrotów bieżących obniżyła się po listopadzie do 0,2% PKB z 0,4% PKB po październiku, a saldo towarowe pogorszyło się odpowiednio do -0,7%PKB z -0,6%PKB. Listopad był siódmym z rzędu miesiącem z deficytem towarowym. W listopadzie wyniósł on €1646mln i był wyraźnie wyższy niż deficyt €571mln w październiku. Eksport wyrażony w euro obniżył się o 4,7%r/r, a import o 0,4%r/r (w złotych odpowiednio -6,2%r/r i -2,0% ze względu na aprecjację złotego w stosunku do euro). Popyt zagraniczny pozostaje słaby, a krajowa gospodarka kontynuuje ożywienie.
- Jeśli chodzi o komponenty rachunku obrotów bieżących inne niż saldo handlowe, to utrzymała się tradycyjnie wysoka, choć niższa niż miesiąc wcześniej, nadwyżka w handlu usługami (€3177mln), zwiększył się deficyt w saldzie dochodów (€-1523mln), który miesiąc wcześniej sezonowo obniżyły m.in. wypłaty dopłat bezpośrednich dla rolników, wzrósł deficyt w dochodach wtórnych (€-529mln).
- Na mniejsze obroty towarowe wpływ miała mniejsza liczba dni roboczych. Eksport wciąż cierpi jednak z powodu słabego popytu zewnętrznego ze strefy euro, w szczególności z Niemiec, gdzie trafia 27% polskiego eksportu, a gospodarka oscyluje między stagnacją a recesją. W środę poznamy wstępne dane o PKB Niemiec w całym 2024 i konsensus zakłada płytki spadek realnego PKB o 0,2%, po spadku o 0,3% w 2023. Był to prawdopodobnie pierwszy od lat 2002-2003 epizod dwóch kolejnych lat recesyjnych w gospodarce naszego zachodniego sąsiada. Krajowe wydatki importowe napędza popyt konsumpcyjny i inwestycje publiczne, częściowo związane z wydatkami zbrojeniowymi.
- W 2024 (okres styczeń-listopad), Polska wyprzedziła Chiny i stała się czwartym rynkiem docelowym dla niemieckiego eksportu, po USA (gdzie trafia10,4% niemieckiego eksportu), Francji (7,5%) i Holandii (7,1%). Do Polski trafia ok. 6,0% niemieckiego eksportu. W kontekście prawdopodobnych ceł Trumpa na UE, Polska jest na nie eksponowana pośrednio przez Niemcy. Krajowe wydatki importowe pod koniec roku napędzał dodatkowo import samochodów osobowych, w dużej mierze prawdopodobnie niemieckich, w związku z zaostrzeniem unijnych norm emisyjnych od początku br., co sygnalizowały dane o wysokiej dynamice rejestracji samochodów. Wreszcie pod koniec roku istotnie wzrosły ceny surowców energetycznych.
- Z komunikatu NBP, który odnosi się do obrotów handlowych wyrażonych w PLN, wynika, że spadek eksportu odnotowano w pięciu na sześć głównych kategorii towarów, najgłębszy w środkach transportu (auta osobowe, ciągniki samochodowe, autobusy, części motoryzacyjne i akumulatory elektryczne). Wyjątkiem był eksport produktów rolnych, wspierany przez wzrost cen niektórych towarów, którego wartość utrzymała się na podobnym poziomie w ujęciu r/r. Jeśli chodzi o import, to również spadki odnotowano w pięciu na sześć kategorii, najsilniej środków transportu, jednak utrzymała się wysoka, wzrostowa tendencja w imporcie aut osobowych. Jedyną kategorią, która nie odnotowała spadku w ujęciu r/r był import produktów rolnych.
- Umiarkowane pogorszenie salda obrotów bieżących i utrzymanie deficytu w handlu towarami jest lekko negatywne dla złotego. Kurs PLN jest jednak wspierany przez rosnący dysparytet stóp procentowych między Polską a strefą euro, gdyż EBC kontynuował cykl obniżek stóp procentowych pod koniec 2024, a w NBP – w naszej ocenie - pojawi się przestrzeń do obniżki w 2kw25, a według jastrzębiej retoryki Prezesa NBP z grudnia – dopiero w 2026. Kurs złotego wspiera napływ środków unijnych w ramach KPO i polityki spójności. W połowie grudnia KE wypłaciła Polsce transzę €9,4mld z KPO, a pod koniec grudnia rząd złożył kolejny wniosek o płatność o wartości €7,3mld z KPO (płatność w marcu-kwietniu).