Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wyprzedaż spółek technologicznych wywołana przez chiński start-up DeepSeek w obszarze AI.

• Nastroje na rynkach wczoraj zostały zdominowane przez efekt chińskiego startupu DeepSeek w obszarze sztucznej inteligencji (AI). Choć artykuł o DeepSeek pojawił się już w ubiegłym tygodniu, to reakcja rynku, w szczególności indeksu technologicznego NASDAQ, nastąpiła dopiero wczoraj, a kontrakty futures na tym rynku spadły o ponad 4%. Głębokie, nawet kilkunastoprocentowe spadki odnotowały spółki technologiczne, które ze względu na zaangażowanie w AI należały do ulubieńców inwestorów (tzw. Magnificent 7) w ostatnich miesiącach i powstania obaw o ich przewartościowanie. Gdyby doszło z tego powodu do spadków szerokich indeksów, wówczas – przez efekt majątkowy – mogłoby to prowadzić do osłabienia konsumpcji i wzrostu PKB w USA oraz spadków rentowności obligacji.
• Chiński startup DeepSeek udostępnił bezpłatnego asystenta wykorzystującego sztuczną inteligencję, który, jak twierdzi firma, wykorzystuje tańsze układy scalone i mniejszą ilość danych. Podważałoby to przekonanie, że AI będzie napędzać popyt w całym łańcuchu dostaw od producentów układów scalonych, przez infrastrukturę IT, do centrów danych. Aplikacja używa rzekomo mniej danych i jest tańsza od tradycyjnych rywali. Może to stanowić wyzwanie dla obecnych liderów rynku, którzy zainwestowali miliardy dolarów w rozwój własnych modeli AI.

Niemcy: Delikatna poprawa indeksu Ifo w styczniu.

• Indeks Ifo, na podstawie badania 9tys. niemieckich firm z różnych branż, poprawił się lekko w styczniu do 85,1 z 84,7 w grudniu, powyżej konsensusu 84,8. Było to wypadkową poprawy ocen sytuacji bieżącej do 86,1 z 85,1 oraz pogorszenia indeksu oczekiwań do 84,2 z 84,4. Odczyt jest spójny z pozytywnym sygnałem w piątkowych danych PMI o odbiciu nastrojów w przemyśle i usługach.
• Wciąż widzimy jednak więcej ryzyk dla gospodarki niemieckiej, która według ostatnich prognoz MWF ma rozwijać się w tym roku w tempie 0,3%. Ryzyka te związane są z osłabieniem przewag konkurencyjnych gospodarki oraz potencjalnych ceł ze strony administracji USA.

USA: Sprzedaż nowych domów w grudniu powyżej konsensusu. Dziś zamówienia na dobra trwałe i nastroje konsumentów.

• W grudniu sprzedaż nowych domów wyniosła 698tys. w ujęciu rocznym powyżej 672tys. według konsensusu oraz powyżej 674tys. w listopadzie (po korekcie w górę z 664tys.).

 

Wiadomości krajowe

Zgodny z oczekiwaniami wzrost stopy bezrobocia rejestrowanego w grudniu.

• Zgodnie z oczekiwaniami stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła w grudniu do 5,1% z 5,0% w listopadzie. Na koniec ubiegłego roku w urzędach pracy było zarejestrowanych 786tys. osób tj. 12tys. więcej niż w listopadzie 2024 i  o 2tys. mniej niż na koniec 2023. Wzrost stopy bezrobocia w grudniu jest zjawiskiem sezonowym. Początek roku przyniesie dalszy sezonowy wzrost bezrobocia.

RPP: Przestrzeń do niewielkich obniżek stóp pod koniec 2025 – I. Duda

• Pod koniec 2025 może się pojawić przestrzeń do niewielkich obniżek stóp procentowych – uważa I. Duda z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Jeżeli dane będą wskazywały na trwały spadek inflacji do celu w średnim okresie, to w ocenie przedstawicielki Rady stopy mogłyby zostać pod koniec roku obniżone o 25pb. Zdaniem I. Dudy, RPP potrzebuje więcej danych na temat skali spowolnienia tempa wzrostu płac, bo wpływ wynagrodzeń na ceny usług i inflację bazową jest kluczowy.

RPP: Wciąż można się spierać o 50-100pb obniżek stóp w 2poł25 – W. Janczyk.

• Obniżka stóp w 2025 nadal jest możliwa, a stawką, o którą możemy się spierać, jest nadal 50-100pb w 2poł25 – uważa W. Janczyk z RPP. Janczyk uważa, że marcowa projekcja przyniesie ważne informacje oparte o rzeczywiste wyliczenia oddziaływań utrzymanych tarcz antyinflacyjnych i cen regulowanych. W jego ocenie fakt długotrwałego, silnego oddziaływania dość wysokich realnych dodatnich stóp procentowych może dać efekty pozwalające na obniżkę stóp procentowych jeszcze w tym roku.

BGK: Emisje obligacji FPC w 2025 nie przekroczą PLN26mld.

• Łączna wartość nominalna obligacji wyemitowanych przez Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 w całym 2025 nie przekroczy PLN26mld – wynika z listu emisyjnego.

Na jutrzejszym przetargu MF zaoferuje do sprzedaży obligacje za PLN5-8mld.

• Jutro Ministerstwo Finansów (MF) przeprowadzi trzeci w tym miesiącu przetarg sprzedaży obligacji. Resort zaoferuje 6 serii papierów za PLN5-8mld. W stosunku do miesięcznego planu podaży górna granica oferty została obniżona o PLN2mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Kontynuacja realizacji zysków z „Trump trade”. Chińskie postępy w AI generują niepewność i zmienność na rynkach. €/PLN blisko wsparcia 4,20-4,21.

• Początek tygodnia nie zmienił zasadniczego obrazu rynku €/US$. Mniej konfrontacyjna od wcześniejszych obaw polityka D. Trumpa w zakresie potencjalnych ceł sprzyja realizacji zysków na wcześniejszych długich pozycjach dolarowych. Rynek wycenił bardzo jastrzębie nastawienie nowej administracji w zakresie protekcjonizmu i realizacji polityki „America first”. Dotychczasowe działania nowego prezydenta USA sugerują, że będzie on używał polityki celnej i sankcyjnej jako narzędzia w negocjacjach w celu skłonienia partnerów handlowych do ustępstw w ważnych kwestiach dla amerykańskiej polityki wewnętrznej (deportacje, walka z narkomanią, bezpieczeństwo). Wczoraj €/US$ był przez jakiś czas handlowany powyżej 1,05. Inwestorzy nadal liczą na pro-wzrostową agendę władz USA (cięcia podatków, deregulacja) w średnim terminie. Może to sprzyjać napływowi kapitału do Stanów Zjednoczonych i ponownemu umocnieniu US$. Decyzje Fed i EBC nie powinny zaskoczyć rynku, który spodziewa się stabilizacji stóp w USA i obniżki w strefie euro, ale inwestorzy będą z uwagą śledzili komunikaty i ewentualne sugestie co do kolejnych ruchów w polityce pieniężnej po obu stronach Atlantyku. Dodatkowym źródłem zmienności, zwłaszcza na rynkach akcji, są doniesienia o przełomowych postępach w pracach nad sztuczną inteligencją (AI) jednej z chińskich spółek. Może to potencjalnie podkopać wyceny amerykańskich gigantów technologicznych (tzw. Magnificent Seven) i zagrozić dominacji USA w tej branży.
• Na rynku €/PLN wciąż panuje względna stabilizacja i umiarkowana zmienność. Wzrost €/US$ popchnął wczoraj €/PLN w okolice 4,2250, ale kurs pozostaje wciąż blisko lokalnych dołków w okolicach 4,21. Wczorajsze wypowiedzi rzadko zabierających głos przedstawicieli RPP utwierdzają rynek w przekonaniu, że początek cyklu obniżek stóp procentowych może się przesunąć na 2poł25. W obliczu oczekiwanych obniżek stóp EBC (najbliższa już w ten czwartek) zwiększy to dysparytet stóp procentowych na korzyść złotego wspierając notowania PLN względem €. W warunkach podwyższonych poziomów €/US$, złoty pozostaje silny także względem dolara. Wczoraj w ciągu dnia kurs US$/PLN testował 4,01. Spodziewamy się, że w najbliższych dniach €/PLN może pozostawać blisko strefy 4,20-4,21, a dopiero przełamanie tych poziomów mogą wygenerować sygnał dalszego umocnienia, lub też korekty i realizacji zysków.

Rynek FI: Nerwowość na rynku spółek technologicznych trafiła na podatny grunt na rynku długu i nastawienie na niższe rentowności.

• Krzywa dochodowości Treasuries obniżyła się wczoraj o 6-7pb, do 4,20% na krótkim końcu i 4,54% na długim. Zawirowania na rynku spółek technologicznych trafiły wczoraj na podatny grunt na rynku długu. Ze względu na optymistyczne prognozy inflacji bazowej (w piątek) i prawdopodobną rewizję payrolls w przyszłym tygodniu, rynki długu są nastawione w tym tygodniu na umocnienie Treasuries w USA. Otwarte jest pytanie czy korekta na giełdach będzie znacząca i trwała i czy wpłynie na wyceny kolejnych decyzji Fed, wczoraj nieznacznie wzrosła skala wycenianych obniżek stóp Fed w tym roku, choć dalej wyceniane są 2 obniżki. Obecne wyceny 10-letnich obligacji amerykańskich w pobliżu 4,50% traktujemy jako neutralne. Dodatkowo pojawiły się głosy o rozbieżności w ekipie gospodarczej prezydenta Trumpa odnośnie do wprowadzenia ceł. Niektórzy, m.in. Sekretarz Skarbu S. Bessent, preferują stopniowe podnoszenie ceł, podczas gdy prezydent Trump wolałby rozpocząć wprowadzenie ceł od zdecydowanego ruchu. Rynki pozostają w oczekiwaniu na konkrety dot. ceł na Meksyk, Kanadę i Chiny, które mają być wprowadzone od lutego.
• Wczorajsze zmiany notowań Treasuries przełożyły się także na rynek obligacji niemieckich, choć skala ich umocnienia była mniejsza (3-4pb). Zmiana wycen była częściowo korektą po osłabieniu wywołanym przez lepszy od oczekiwań odczyt europejskich PMI piątek. W drugiej części dnia zarysował się jednak trend wzrostowy, wspierany przez lepszy odczyt indeksu Ifo z Niemiec i jest kontynuowany dziś rano. Rynek FI czeka na czwartkową decyzję EBC. Obniżka o 25pb jest w cenach.
• Krajowe SPW, skorzystały wczoraj na spadkach rentowności na rynkach bazowych, szczególnie na dłuższym końcu. Na krótkim końcu rentowności 2-latek są zakotwiczone w okolicach 5,22%. Rentowności 10-latek spadły wczoraj o 2pb porównując otwarcie i zamknięcie, ale w ciągu dnia umocniły się nawet o 5pb. W tym tygodniu oczekujemy względnej stabilizacji na rynku POLGBs. Z jednej strony, mocniejszy złoty pokazuje poprawę nastawienia do polskich aktywów i regionu. Z drugiej jednak, czekamy na wyniki kolejnych przetargów, a dotychczasowe pokazują utrzymujący się brak istotnego inwestorów zagranicznych polskim długiem złotowym oraz mniejszą aktywność krajowych inwestorów. Na jutro zaplanowana jest trzecia w styczniu aukcja sprzedaży POLGBs. Resort zaoferuje papiery za PLN5-8mld, górna granica oferty została obniżona o PLN2mld, co może polepszyć wyniki przetargu od strony emitenta.