Dziennik ING: Dziś Fed nie zmieni stóp procentowych, ale może odnieść się do polityk D. Trumpa. W kraju trzecia w tym miesiącu aukcja obligacji.

Wiadomości zagraniczne

USA: Dziś Fed pozostawi stopy bez zmian w przedziale 4,25%-4,50%.

Dzisiejsze posiedzenie FOMC jest kluczowym wydarzeniem decyzyjnym w tym tygodniu. Fed najprawdopodobniej nie zmieni stóp procentowych. W komunikacji ze strony Fed, inwestorzy będą wsłuchiwać się w szczególności w komentarze dotyczące efektów polityki nowego prezydenta USA D. Trumpa i sugestie dotyczące ścieżki stóp procentowych Fed w tym roku. Grudniowy dot-plot z prognozami stóp niektórych członków Komitetu nie uwzględniał w pełni możliwych decyzji D. Trumpa. Można zakładać, że dot-plot z efektem Trumpa byłby bardziej jastrzębi. Instrumenty rynkowe wyceniają obecnie dwa cięcia po 25pb do końca 2025, pierwsze w czerwcu, drugie w grudniu.
Oprócz Fed, dziś decyzje ws. stóp procentowych podejmą banki centralne Szwecji i Kanady. Podobnie jak większość analityków, spodziewamy się cięć po 25pb.

daily 2901

USA: Hamowanie wskaźników wyprzedzających konsumpcji i inwestycji. Zmiany cen mieszkań blisko oczekiwań.

Indeks zaufania konsumentów Conference Board spadł w styczniu do 104,1 ze 109,5 w grudniu, po istotnej rewizji w górę z 104,7. Konsensus zakładał 105,9, ale punktem odniesienia przy formowaniu prognoz było słabsze wykonanie w grudniu.
Negatywnie zaskoczyły dane o zamówieniach na dobra trwałe w grudniu. Spadły o 2,2%m/m, poniżej konsensusu +0,6%, po -2,0% w listopadzie (po korekcie w dół z -1,2%). Za spadkiem stały środki transportu – po ich wyłączeniu wzrost zamówień wyniósł +0,3% po -0,2% w listopadzie.
Ceny nieruchomości rosły w listopadzie w umiarkowanym tempie. Indeks cen domów w 20 największych miastach USA S&P/Case-Shiller wzrósł o 0,4%m/m i 4,3%r/r, przy oczekiwaniach 0,3% i 4,2%, oraz po 0,35% i 4,2% miesiąc wcześniej. Natomiast indeks cen domów jednorodzinnych FHFA wzrósł o 0,3%m/m w listopadzie, zgodnie z oczekiwaniami, po 0,5% miesiąc wcześniej.

Strefa euro: Ankieta EBC za 4kw24 potwierdza niską aktywność kredytową banków.

Kwartalna ankieta kredytowa EBC generalnie wskazuje na niską aktywność kredytową banków i wolny wzrost popytu na kredyt. Z powodu obaw globalnych, banki zaostrzyły standardy kredytowe dla firm i utrzymały standardy dla kredytów hipotecznych w 4kw24, a popyt na te ostatnie rośnie mocno i sugeruje ożywienie na rynku nieruchomości. Póki co, dotychczasowe obniżki stóp EBC w niewielkim stopniu przełożyły się na akcję kredytową. Może to jednak nastąpić po spodziewanych kolejnych obniżkach stóp. Już jutro EBC najprawdopodobniej zdecyduje o cięciu o 25pb.

Węgry: Stopy bez zmian, główna 6,5%.

Zgodnie z oczekiwaniami, Narodowy Bank Węgier (MNB) nie zmienił wczoraj stóp procentowych, a główna 3-miesięczna stopa depozytowa pozostała na poziomie 6,5%. Po wcześniejszym cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, było to czwarte z rzędu posiedzenie, na którym MNB pozostawił stopy procentowe bez zmian. Spodziewamy się, że w tym roku MNB może obniżyć stopy łącznie o 75pb, tym bardziej jeśli obniżek dokonają EBC i Fed, ale jeśli inflacja odbije i odkotwiczą się oczekiwania inflacyjne, wówczas MNB może nie zmienić stóp w 2025.

Wiadomości krajowe

Spadek liczby zamówień publicznych w 2024.

Liczba opublikowanych ogłoszeń o zamówieniach publicznych spadła w 2024 o 0,49%r/r – wynika z biuletynu Urzędu Zamówień Publicznych.
Dane są spójne z powolną absorpcją funduszy unijnych przez finalnych beneficjentów w ub.r.

Dziś przetarg POLGBs. Jutro BGK zaoferuje 4 serie obligacji FPC za min PLN250mln.

Dziś Ministerstwo Finansów (MF) przeprowadzi trzeci w tym miesiącu przetarg sprzedaży obligacji. Resort zaoferuje 6 serii papierów za PLN5-8mld. W stosunku do miesięcznego planu podaży górna granica oferty została obniżona o PLN2mld.
Na przetargu 30 stycznia Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje 4 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) za minimum PLN250mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Jastrzębia retoryka celna D. Trumpa wsparła US$. PLN dziś może złamać 4,20/€.

Po nerwowym poniedziałku rynek odreagował nieco wczoraj, a temat chińskiego modelu sztucznej inteligencji (AI) chwilowo zszedł z radarów inwestorów. Wrócił natomiast temat amerykańskich ceł importowych. W poniedziałek nowy sekretarz skarbu S. Bessent zasugerował, że USA będą stopniowo wprowadzały cła importowe, począwszy od 2,5%. Z kolei wczoraj D. Trump powiedział, że chce zdecydowanie wyższych ceł, w tym konkretnych poziomów na auta z Meksyku i Kanady. W kontekście wcześniejszych zapowiedzi obecnego prezydenta USA o 25% cłach na wspomniane kraje powróciły obawy bardziej protekcjonistycznego podejścia Stanów Zjednoczonych do kwestii handlu międzynarodowego. Sprzyjało to notowaniom dolara. €/US$, który w poniedziałek był handlowany powyżej 1,05 obniżył się w okolice 1,0425. Dziś uwaga rynków będzie się koncentrowała na wieczornej decyzji Fed. Powszechnie oczekuje się, że stopy procentowe pozostaną bez zmian, ale ewentualne jastrzębie komentarze i odniesienia do sugestii D. Trumpa, że należy złagodzić politykę pieniężną mogą spowodować powrót aprecjacji dolara. Zwłaszcza jeżeli EBC nie tylko obniży stopy, ale także uderzy w gołębie tony, pomimo obiecujących PMI ze strefy euro za styczeń.
Złoty pozostaje na fali i dziś może ponownie atakować poziom 4,20/€. Skuteczne przebicie tego poziomu może dać sygnał do dalszego spadku pary, albo zachęcić do realizacji zysku z pierwszych tygodni 2025, udanych dla grających na umocnienie PLN. Złotemu sprzyja jastrzębia retoryka NBP i wypowiedzi przedstawicieli RPP, które sugerują, że obniżki stóp procentowe mogą nastąpić dopiero w 2poł25. Jednocześnie inwestorzy spodziewają się dalszych obniżek stóp EBC, co zwiększy dysparytet stóp procentowych na korzyść PLN. Na fali umocnienia US$ na szerokim rynku US$/PLN wzrósł w okolice 4,04, ale dziś rozpoczyna notowania bliżej 4,02. Kluczowym poziomem na tej parze pozostaje 4,00. Realny kurs PLN jest na najmocniejszych poziomach w historii.

Rynek FI: Stabilizacja rentowności Treasuries w oczekiwaniu na Fed. Lekkie spłaszczenie krajowej krzywej dochodowości.

Odreagowanie na amerykańskiej giełdzie po zawirowaniach z powodu chińskiego startupu DeepSeek w obszarze AI przeniosło się na rynek długu. W oczekiwaniu na dzisiejszą decyzję Fed, krzywa dochodowości Treasuries praktycznie pozostała bez zmian wczoraj – rentowności 2-letnich obligacji pozostają blisko 4,20%, a 10-letnich blisko 4,53%. Ze względu na optymistyczne prognozy inflacji bazowej (w piątek) i prawdopodobną rewizję payrolls w przyszłym tygodniu, rynki długu były nastawione w tym tygodniu na umocnienie Treasuries w USA, które dokonało się w dużej mierze już w poniedziałek, choć z innego powodu. Inwestorzy czekają na komunikację ze strony prezesa Fed J. Powella, a rynki pozostają w oczekiwaniu na konkrety dot. ceł na Meksyk, Kanadę i Chiny, które mają być wprowadzone od lutego.
Po spadkach rentowności obligacji niemieckich w poniedziałek w ślad za Treasuries, wczoraj niemiecka krzywa przesunęła się w górę o około 2pb do 2,27% na krótkim końcu i prawie 2,57% na długim, choć na dzisiejszym otwarciu, podobnie jak przy Treasuries, notowania zaczynają się od niższych poziomów. We wczorajszej ankiecie kredytowej EBC niektórzy inwestorzy mogli zauważyć pozytywne sygnały dla gospodarki europejskiej. Ostatnie dane o PMI czy Ifo z Niemiec też miały wydźwięk lekko pozytywny. Rynek FI czeka na jutrzejszą decyzję EBC. Choć obniżka o 25pb jest w cenach, ważna będzie retoryka EBC i sugestie odnośnie kolejnych decyzji w polityce pieniężnej.
Krajowa krzywa dochodowości uległa wczoraj lekkiemu spłaszczeniu – po wzroście rentowności o 2pb do 5,24% na krótkim końcu i spadku o 1-2pb do 5,94% na długim końcu. W tym tygodniu oczekujemy względnej stabilizacji na rynku POLGBs. Dziś MF przeprowadzi trzeci w styczniu przetarg sprzedaży POLGBs i zaoferuje papiery za PLN5-8mld. Górna granica oferty została obniżona o PLN2mld, co jest reakcją na umiarkowany popyt na poprzednich aukcjach i może polepszyć wyniki przetargu z perspektywy emitenta. Z jednej strony, coraz mocniejszy złoty pokazuje poprawę nastawienia do polskich aktywów i regionu, choć ciąży eksporterom. Z drugiej jednak, utrzymuje się brak istotnego inwestorów zagranicznych polskim długiem złotowym oraz mniejsza aktywność krajowych inwestorów.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).