Dziennik ING: Intensywne wysiłki dyplomatyczne w kwestii przyszłości Ukrainy. Pierwsze krajowe propozycje deregulacyjne.

Wiadomości zagraniczne

Nieformalny szczyt europejski w Paryżu: Europa domaga się udziału w negocjacjach dot. zakończenia wojny w Ukrainie. Dziś rozmowy delegacji USA i Rosji w Rijadzie.

Wczoraj odbył się nieformalny szczyt europejskich przywódców dot. Ukrainy. Na zaproszenie prezydenta Francji E. Macrona, do Paryża przybyli przywódcy Danii, Hiszpanii, Holandii, Niemiec, Polski, Włoch i Wielkiej Brytanii oraz sekretarz generalny NATO, przewodnicząca KE i przewodniczący Rady Europejskiej. Pomimo wykluczenia ze strony administracji USA, przywódcy europejscy nalegają na aktywny udział Europy i samej Ukrainy w negocjacjach dot. zakończenia wojny w Ukrainie.
Rozmowy nie przyniosły porozumienia dotyczącego ewentualnego wysłania wojsk europejskich w charakterze misji pokojowej. Na taką propozycję otwarty jest premier Wielkiej Brytanii K. Starmer, ale m.in. premierzy Polski i Niemiec tego nie planują takiego kroku. Premier D. Tusk powiedział, że jest jednomyślność przywódców co do konieczności zwiększenia wydatków obronnych krajów europejskich.
Wczoraj generał K. Kellogg, pełnomocnik prezydenta USA do spraw Ukrainy, powiedział w kwaterze głównej NATO, że nikt nie narzuci ukraińskiemu prezydentowi W. Zełenskiemu porozumienia pokojowego z Rosją.
Na dziś są zaplanowane rozmowy delegacji USA i Rosji w Arabii Saudyjskiej, pod przewodnictwem ministrów spraw zagranicznych. Rozmowy mają prowadzić do normalizacji stosunków USA-Rosja. Amerykanów będzie reprezentował sekretarz stanu USA M. Rubio, doradca ds. bezpieczeństwa narodowego M. Waltz oraz specjalny wysłannik prezydenta USA ds. Bliskiego Wschodu S. Witkoff. W ramach rosyjskiej delegacji do Rijadu przyleciał szef MSZ S. Ławrow i doradca J. Uszakow. Spotkanie w Arabii Saudyjskiej skomentował Prezydent Ukrainy W. Zełenski, który oświadczył: ,,Ukraina nie wiedziała o rozmowach USA-Rosja w Arabii Saudyjskiej. Nie zostaliśmy tam zaproszeni i nie uznamy ich wyników”.

KE: Kraje UE mogą same uruchomić klauzule wyjścia z reguł wydatkowych. Wsparcie zwiększenia wydatków zbrojeniowych.

Rzecznik KE B. Ujvari powiedział, że od ubiegłego roku kraje członkowskie UE mogą same uruchomić klauzulę wyjścia ze stosowania unijnych reguł wydatkowych i deficytu fiskalnego poniżej 3%PKB. Chodzi o umożliwienie zwiększenia wydatków na obronność bez cięć budżetowych w innych obszarach. W połowie marca KE ma przedstawić szczegóły wykorzystania takiej narodowej klauzuli wyjścia na wniosek kraju UE.
Wiceminister finansów P. Karbownik powiedział, że przewodnicząca KE U. von der Leyen poparła propozycję Polski dotyczącą wyłączenia wydatków inwestycyjnych na obronność z oceny deficytu i długu. Karbownik spodziewa się porozumienia w tej sprawie w czasie polskiej prezydencji w UE. Dotyczyłoby to wydatków na sprzęt, ale także żołnierzy do obsługi tego sprzętu, czy budowy fabryk amunicji. Polska chciałaby wpisania takiej możliwości do formalnych procedur unijnych.

Australia: Pierwsza obniżka stóp procentowych od 2020.

Bank centralny Australii (RBA) obniżył stopy procentowe o 25pb, w tym główną stopę do 4,10%. Była to pierwsza obniżka od 2020. Prezes zapowiedziała ostrożne podejście do dalszych obniżek.

USA: Przedstawiciele Fed ostrożnie o kolejnych obniżkach stóp procentowych.

Przedstawiciele Fed wypowiadali się za utrzymaniem stóp procentowych przez jakiś czas. Harker powiedział, że inflacja wróci do celu w ciągu 2 lat i poparł ostatnią decyzję o utrzymaniu stóp bez zmian. Stopy będą jednak spadać w długim okresie. Bowman stwierdziła, że Fed powinien być cierpliwy jeśli chodzi o dalsze obniżki i ostrożny, by nie ogłosić przedwcześnie zwycięstwa nad inflacją. Według Wallera, cła będą miały skromy i nietrwały wpływ na ceny, ale według niego stopy procentowe powinny być utrzymane na obecnym poziomie do czasu stabilizacji inflacji.

Wiadomości krajowe

Polska będzie nadal wspierać Ukrainę, ale nie wyśle żołnierzy.

Polska nie przewiduje wysłania żołnierzy na Ukrainę, ale będzie ją wspierać organizacyjnie, finansowo, humanitarnie i militarnie – poinformował premier D. Tusk. Prezes rady ministrów zapowiedział dalsze wsparcie logistyczne i polityczne. Dodał, że potrzebna jest jak najbliższa współpraca UE i USA w sprawie Ukrainy.
Podczas konferencji po spotkaniu liderów Unii Europejskiej (UE), przewodniczącej Komisji Europejskiej (KE) i szefa NATO premier Tusk powiedział, że Komisja poparła propozycję Polski, aby wydatki na obronność zostały wyłączone z oceny deficytu i długu w ramach europejskich reguł koordynacji polityk fiskalnych.

Zespół ds. deregulacji przedstawił ogólne propozycje zmian.

Wczoraj zespół ds. deregulacji przedstawił propozycje zmian, które podzielił na zmiany w rozporządzeniach, ustawach, regulacjach UE i oraz projekty rozwojowe. Zespół proponuje m.in. mniej uciążliwe egzekwowanie zobowiązań podatkowych (domniemanie niewinności podatnika, niekaranie za niecelowe błędy i pomyłki, ograniczenie kar w VAT i podwyższonych odsetek za zwłokę). Zespół postuluje także m.in. ograniczenie nadużyć w stosowaniu aresztów tymczasowych, dalszą cyfryzację usług publicznych, ograniczenie biurokracji (brak dodatkowych przepisów krajowych do dyrektyw unijnych), ograniczenie częstotliwości kontroli działalności gospodarczej.

Deficyt budżetu państwa w 2024 wyniósł PLN210,9mld.

Według wstępnego szacunku Ministerstwa Finansów (MF) deficyt budżetu państwa w 2024 wyniósł PLN210,9mld, wobec PLN141,8mld po listopadzie i limitu z ustawy budżetowej na poziomie PLN240,3mld. Środki przechodzące z budżetu 2024 na 2025 to PLN103,3mld – poinformowało ministerstwo.
W styczniu 2025 deficyt budżetu państwa wyniósł PLN3,2mld. Dochody ukształtowały się na poziomie PLN47,4mld, a wydatki wyniosły PLN50,6mld. W poprzednich latach w styczniu budżet państwa notował nadwyżki.

Jutro MF zaoferuje obligacje za PLN6-10mld.

Na jutrzejszym przetargu MF zaoferuje pięć serii obligacji za PLN6-10mld. W miesięcznym planie deklarowano ofertę w przedziale PLN5-10mld.
Na koniec stycznia stan środków walutowych na rachunkach budżetowych wyniósł €12,0mld, wobec €11,2mld na koniec grudnia ubiegłego roku. W ramach obsługi zadłużenia zagranicznego spłacono kapitał o równowartości €3,0mld oraz odsetki w wysokości €0,4mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Rynek walutowy spokojnie rozpoczął tydzień pod nieobecność inwestorów z USA.

Zgodnie z oczekiwaniami pod nieobecność amerykańskich inwestorów (Dzień Prezydentów) początek tygodnia na rynku walutowym był wyjątkowo spokojny i nie przyniósł większych zmian kursów. €/US$ kierował się na południe oddalając się od 1,05. Wspólna europejska waluta traciła wraz z obligacjami w związku ze spekulacjami, że w obliczu zagrożenia ze strony Rosji oraz sygnałów z USA w kwestii parasola ochronnego nad Europą, kraje UE będą zmuszone zwiększyć swoje wydatki obronne. Rynek wyczekuje na doniesienia z Arabii Saudyjskiej po spotkaniu przedstawicieli USA i Rosji w kwestii zawieszenia broni w Ukrainie, jednak brak Ukrainy i krajów UE przy stole negocjacyjnym może utrudnić zawarcie trwałego rozejmu. Kurs €/US$ może nadal obniżać się w stronę 1,03.
Wczoraj kurs €/PLN pozostał względnie stabilny przy niskich obrotach na rynku. Para testowała 4,16, ale ostatecznie dzisiejszą sesję rozpoczynamy powyżej tego poziomu. Potencjał do dalszego umocnienia PLN wydaje się wyczerpywać i w najbliższych dniach możemy mieć do czynienia z handlem w przedziale 4,16-4,18/€, a w przypadku pogorszenia nastrojów na globalnych rynkach do wzrostu w kierunku 4,18-4,20/€. Kurs US$/PLN pozostaje poniżej 4,00. Przy braku publikacji istotnych publikacji makro, w pierwszej połowie tygodnia uwaga inwestorów koncentruje się na doniesieniach w sprawie postępów rozmów w sprawie rozejmu w Ukrainie. Daleko idące ustępstwa USA względem Rosji w tym kontekście ograniczają szanse na trwały pozytywny wpływ informacji o ewentualnym porozumieniu na waluty CEE, w tym PLN.

Rynek FI: Oczekiwania na wzrost wydatków obronnych podbijają rentowności obligacji w Europie.

Ze względu na święto w USA, wczoraj nie było handlu U.S. Treasuries. Dziś rano notowania otwierają się 1-2pb powyżej piątkowego zamknięcia. Na bazie doniesień o konieczności wyższych wydatków zbrojeniowych w krajach europejskich, krzywa niemiecka przesunęła się wczoraj w górę o 3pb na krótkim końcu (do 2,14%) i 6pb na długim końcu (do 2,49%). Dziś rano zarysowuje się kontynuacja tych wzrostów. Dziś zostanie opublikowany indeks koniunktury ZEW dla Niemiec. Konsensus zakłada poprawę w stosunku do stycznia, ale nie powinno to wpłynąć istotnie na notowania obligacji. Istotniejsze dane o koniunkturze wg PMI napłyną dopiero w piątek.
Za ruchem rentowności niemieckich obligacji w górę podążały wczoraj również rentowności krajowych POLGBs, a krzywa dochodowości wystromiła się - po wzrostach o około 3pb na krótkim końcu (do 5,27%) i 6pb na długim (do 5,81%). Presję na dalszy wzrost rentowności widać również na dzisiejszym otwarciu. Oczekiwania na wyższe wydatki zbrojeniowe w Europie powinny być neutralne dla SPW. Polska jest liderem wydatków zbrojeniowych, liczonych w relacji do PKB, wśród krajów NATO. Dyskutowane złagodzenie unijnych reguł fiskalnych i wyłączenie inwestycji obronnych może być wsparciem dla notowań polskiego długu poprzez poprawę przejrzystości i porównywalności wyników fiskalnych poszczególnych krajów UE. Z drugiej strony, może to jednak skłaniać do dalszego wzrostu tych wydatków, czy ich utrzymania na podwyższonym poziomie na dłużej. Na jutrzejszym przetargu SPW MF zaoferuje obligacje o wartości w przedziale PLN6-10mld, podnosząc dolny przedział z miesięcznego planu o PLN1mld i wykorzystując lepsze nastawienie inwestorów niż miało to miejsce w styczniu.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).