Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Rubio zapewnia, że Europa będzie obecna w negocjacjach ws. Ukrainy. Trump planuje spotkanie z Putinem, prawdopodobnie jeszcze w lutym i zapowiada nowe cła.

• Po wczorajszych rozmowach delegacji amerykańskiej z rosyjską w Rijadzie, sekretarz stanu USA M. Rubio rozmawiał telefonicznie z ministrami finansów Wielkiej Brytanii, Francji, Niemiec oraz szefową unijnej dyplomacji i zapewnił, że Europa będzie w pewnym momencie obecna w procesie pokojowym w Ukrainie. Dla Rubio powodem są unijne sankcje na Rosję, które będą przedmiotem negocjacji.
• Trump zapowiedział spotkanie z W. Putinem, prawdopodobnie jeszcze w lutym. Poparł wysłanie europejskich żołnierzy w ramach misji pokojowej na Ukrainie, USA nie wyśle własnych wojsk. Trump poparł także zorganizowanie wyborów w Ukrainie. Wspomniał, że prezydent W. Zełenski ma niskie poparcie społeczne.
• Prezydent Trump zapowiedział również wprowadzenie około 25% ceł na samochody, półprzewodniki i farmaceutyki od 2 kwietnia.

Francja: Kolejne rozmowy ws. Ukrainy i europejskiego bezpieczeństwa.

• Na dziś prezydent Francji E. Macron zwołał drugie spotkanie na temat Ukrainy i europejskiego bezpieczeństwa z udziałem krajów, które nie były obecne w pierwszym tego typu spotkaniu w poniedziałek. Wśród zaproszonych krajów są: Norwegia, Kanada, kraje bałtyckie, Czechy, Grecja, Finlandia, Rumunia, Szwecja i Belgia.

USA: Poprawa indeksu Empire Manufacturing w stanie Nowy Jork. Słabe nastroje wśród deweloperów.

• Indeks aktywności przemysłowej w stanie Nowy Jork – Empire Manufacuring – poprawił się w lutym do +5,7 z -12,6 w styczniu, powyżej konsensusu -2. Indeks potwierdza ożywienie w amerykańskim przemyśle sygnalizowane przez dane o produkcji przemysłowej oraz wskaźniki wyprzedzające ISM i PMI.
• Indeks nastrojów firm budowlanych NAHB rozczarował z odczytem 42, poniżej oczekiwań 46 oraz po 47 w poprzednim miesiącu. Przerwany został trend wzrostowy od września 2024, co może mieć związek z korektą oczekiwań na kolejne obniżki stóp procentowych Fed.

Niemcy: Wyraźna poprawa indeksu ZEW.

• Indeks zaufania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych ZEW wyraźnie poprawił się w lutym. Komponent oczekiwań wzrósł do +26 z +10,3 miesiąc wcześniej, powyżej konsensusu +20. Natomiast komponent (wciąż negatywnych) ocen obecnej sytuacji poprawił się do -88,5 z -90,4 miesiąc wcześniej, lekko powyżej oczekiwań -89,4. W ujęciu branżowym, pesymizm dominuje w sektorach: stalowym, motoryzacyjnym, mechanicznym i chemicznym, lepsze nastroje panują w bankowości, ubezpieczeniach, elektronice i handlu, a najlepsze – w budownictwie, usługach, telekomunikacji i IT.
• Zmiany ZEW można wiązać ze zbliżającymi się niedzielnymi wyborami do Bundestagu i prawdopodobną zmianą rządu w Niemczech.

Wielka Brytania: Inflacja CPI odbiła do 3%, bazowa do 3,7%.

• Ceny konsumpcyjne w Wielkiej Brytanii wzrosły w styczniu do 3,0%r/r, przyśpieszając z 2,8%, powyżej konsensusu 2,8%. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0,1%m/m, po +0,3% w grudniu, powyżej konsensusu -0,3%.
• W styczniu przyśpieszyła również inflacja bazowa do 3,7%r/r z 3,2% miesiąc wcześniej, ale takiego odczytu spodziewała się większość analityków.

Dziś minutes ze styczniowego posiedzenie FOMC i dane z rynku budowlanego.

• Dziś Fed opublikuje protokół ze styczniowego posiedzenia, na którym FOMC nie zmienił stóp procentowych. W ubiegłym tygodniu prezes Fed J. Powell powtórzył przed komisją Senatu, że bank centralny nie musi się spieszyć z dalszymi obniżkami. Instrumenty rynkowe wyceniają obecnie kolejną obniżkę w lipcu (18pb) lub we wrześniu (26pb).

Wiadomości krajowe

RPP: Obniżki stóp na początku 3kw25, najpóźniej we wrześniu – L. Kotecki.

• Cięcia stóp procentowych nastąpią na początku 3kw25, najpóźniej we wrześniu, a  w całym roku stopy mogą zostać obniżone o 50-100pb – uważa członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) L. Kotecki. W ocenie Koteckiego polityka pieniężna pozostanie restrykcyjna nie tylko z powodu poziomu stóp procentowych, ale także przez umocnienie złotego oraz zacieśnienie ilościowe w związku z brakiem rolowania zapadających obligacji w portfelu NBP. Zdaniem członka Rady dla optymalnego policy mix polityka fiskalna powinna być nieco bardziej restrykcyjna, a polityka pieniężna luźniejsza.
• Nasz bazowy scenariusz zakłada, że do pierwszej obniżki stóp (50pb) dojdzie we wrześniu z uwagi na wyraźny trend dezinflacyjny w 3kw25 i oddalenie ryzyka znaczącego wzrostu cen prądu w 4kw25 z uwagi na obniżki taryf energetycznych w połowie roku. W całym 2025 stopy mogą zostać obniżone o 100pb.

MF: Stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych na 2025 wynosi 45%.

• Po przetargu sprzedaży obligacji z 12 lutego stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto na 2025 wynosi ok. 45% - poinformowało Ministerstwo Finansów (MF). Kolejna aukcja obligacji zaplanowana jest na dziś z ofertą PLN6-10mld.
• Resort poinformował, że kolejne emisje euroobligacji będą uzależnione od sytuacji budżetowej i rynkowej, a MF monitoruje rynki €, US$ i inne. W styczniu MF uplasował 5- i 10-letnie euroobligacje w € o wartości €3,0mld, a  w lutym 5- i 10-letnie euroobligacje dolarowe o wartości US$5,5mld.

MRPiPS: Liczba oświadczeń o powierzeniu pracy cudzoziemcowi w 2024 wyniosła 440,1tys.

• W 2024 liczba złożonych oświadczeń o powierzeniu pracy cudzoziemcowi wyniosła 440,1tys., wobec 521,0tys. w 2023 – poinformowało Ministerstwo Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej (MRPiPS). Na podstawie oświadczeń w 2024 pracowało w Polsce 140,3tys. obywateli Ukrainy, 174,7tys. Białorusi, 78,7tys. Gruzji i 40,3tys. Mołdawii.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Wyczekiwanie na szczegóły uzgodnień USA i Rosji w sprawie rozejmu w Ukrainie. Złoty na nowych lokalnych minimach względem €.

• Wtorkowa sesja przyniosła dalszy niewielki spadek €/US$ w okolice 1,0440. Nie znamy szczegółów uzgodnień między USA i Rosją w kwestii zakończenia konfliktu w Ukrainie, które toczyły się za zamkniętymi drzwiami, jednak w najbliższych dniach część z nich zapewne ujrzy światło dzienne i odniosą się do nich władze Ukrainy. Dziś poznamy minutes z ostatniego posiedzenia Fed. Dokument powinien potwierdzić, że FOMC nie będzie się spieszył z obniżkami stóp procentowych, co powinno wspierać US$. Zapowiedzi kolejnych ceł (m.in. na samochody) przez D. Trumpa dodatkowo mogą sprzyjać umocnieniu dolara i ruchowi €/US$ w stronę 1,03.
• Nadzieje na zakończenie walk w Ukrainie umacniają waluty regionu, w tym PLN, który kontynuuje aprecjację, pomimo niepewności co do kwestii bezpieczeństwa w Europie w związku z deklaracjami USA w sprawie dalszego wspierania militarnego starego kontynentu. Kurs €/PLN przełamał wczoraj zdecydowanie 4,16, a podczas sesji azjatyckiej testował 4,15. Na przestrzeni ostatniego miesiąca PLN zyskał ponad 10gr względem wspólnej europejskiej waluty, co zwiększa prawdopodobieństwo korekty, sięgającej 4,18-20/€.

Rynek FI: Rentowności pozostają na podwyższonym poziomie.

• Krzywa Treasuries podniosła się wczoraj o 4pb. Rentowności 2-latek osiągnęły 4,30% na koniec dnia, a 10-latek 4,55%. Dzisiejsze minutes ze styczniowego posiedzenia FOMC powinny potwierdzić ostrożność Fed jeśli chodzi o dalsze obniżki stóp procentowych, tym bardziej że oczekiwania inflacyjne podbijają kolejne zapowiedzi wprowadzenia ceł przez D. Trumpa. Wczoraj w ciągu dnia doszło do korekty rentowności obligacji niemieckich w dół o około 3pb po przesunięciu całej krzywej dochodowości w poniedziałek, ale pod wpływem zmian na Treasuries, korekta ta została praktycznie w całości zniwelowana. Kraje europejskie będą musiały zwiększyć przestrzeń fiskalną na wydatki zbrojeniowe. Powinny to ułatwić spodziewane zmiany w tzw. klauzuli wyjścia z unijnych reguł fiskalnych i wyłączenie z deficytów wydatków na inwestycje obronne. Szczegóły propozycji KE mamy poznać w połowie marca. Istotne będzie przy tym podejście do nowych wydatków zbrojeniowych ze strony nowego rządu niemieckiego, który zostanie powołany po niedzielnych wyborach do Bundestagu.
• Rentowności krajowych obligacji nieznacznie wzrosły wczoraj (10-latki o 3pb do 5,84%) i dalszy ruch w górę zarysowuje się na dzisiejszym otwarciu. Na dzisiejszym przetargu sprzedaży, MF zaoferuje obligacje o wartości w przedziale PLN6-10mld, podnosząc dolny przedział z miesięcznego planu o PLN1mld i wykorzystując lepsze nastawienie inwestorów niż miało to miejsce w styczniu. MF planuje kolejne emisje euroobligacji, po emisjach w euro w styczniu i  w dolarze w lutym, co zmniejsza presję na wzrost rentowności w powodu rekordowych podaży w tym roku. Tegoroczne potrzeby pożyczkowe są już pokryte w 45%. Jutro poznamy pakiet styczniowych danych z gospodarki i jeśli zrealizują się nasze prognozy, w szczególności wyhamowanie wzrostu wynagrodzeń, to dane mogą być wsparciem dla POLGBs i przynajmniej zatrzymać ich dalsze wzrosty rentowności w tym tygodniu.