Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Negocjacje ws. Ukrainy: coraz bliżej porozumienia z USA, Europa będzie wzmacniać swój potencjał obronny.

• Ukraińska wicepremier ds. integracji europejskiej O. Stefaniszyna powiedziała, że negocjacje z USA ws. umowy o surowcach mineralnych są na końcowym etapie. Doradca prezydent USA S. Witkoff poinformował w niedzielę, że umowa może zostać podpisana w tym tygodniu.
• Według przebywającego z wizytą w USA prezydenta Francji E. Macrona, wspomniana umowa ta zapewni solidną gwarancję bezpieczeństwa Ukrainie. Macron stwierdził, że w najbliższych tygodniach może dojść do porozumienia ws. zawieszenia broni między Ukrainą i Rosją. Macron rozmawiał wcześniej z 30 europejskimi liderami i wielu z nich jest gotowych udzielić Ukrainie gwarancji bezpieczeństwa. Kilka krajów europejskich i spoza Europy jest gotowych wysłać siły pokojowe na Ukrainę po osiągnięciu porozumienia Ukraina-Rosja.
• O gotowości dalszego wsparcia Ukrainy i wywierania presji na Rosję zapewniali wczoraj w imieniu UE szefowa KE U. von der Leyen i przewodniczący Rady Europejskiej A. Costa. UE przyjęła 16. pakiet sankcji na Rosję. Pakiet obejmuje m.in. zakaz importu aluminium z Rosji, dodatkowe ograniczenia dla rosyjskiego sektora finansowego oraz sankcje na tzw. rosyjską flotę cieni – statki potajemnie transportujące ropę naftową.
• Prawdopodobnie przyszły kanclerz Niemiec F. Merz, którego ugrupowanie zwyciężyło w niedzielnych wyborach do Bundestagu i może zawrzeć koalicję z socjaldemokratami, stwierdził, że jego priorytetem będzie szybkie wzmocnienie zdolności bojowych Europy, by stopniowo osiągnąć niezależność od USA. Merz jest jednak sceptyczny co do pomysłu wysłania żołnierzy do Ukrainy w ramach misji pokojowej.

Niemcy: Ifo w lutym bez zmian. Spadek PKB w 4kw24.

• Indeks koniunktury Ifo, powstający na podstawie badania 9tys. firm z różnych branż, nie zmienił się w lutym (85,2) w stosunku do stycznia. Taki wynik był wypadkową lekkiego pogorszenia komponentu ocen obecnej sytuacji do 85,0 z 86,0 oraz poprawy indeksu oczekiwań do 85,4 z 84,3. Wczorajszy odczyt jest zbieżny z piątkowym PMI dla Niemiec, który przyniósł nieznaczną poprawę w przemyśle i lekkie pogorszenie w usługach.
• Federalny urząd statystyczny potwierdził wstępny odczyt PKB Niemiec w 4kw24, który skurczył się o 0,2%kw/kw w ujęciu odsezonowanym, niezanualizowanym. Niemiecki PKB w 4kw24 spadł również licząc rok do roku – o 0,2%r/r w ujęciu odsezonowanym oraz o 0,4%r/r w ujęciu nieodsezonowanym.

Wiadomości krajowe

Sezonowy wzrost stopy bezrobocia w styczniu.

• We wtorek o 10:00 poznamy styczniowe dane o bezrobociu. Prognozujemy, że stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła w styczniu do 5,4% z 5,1%. Z szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej wynika, że w porównaniu do grudnia liczba bezrobotnych wzrosła w styczniu o 53tys. osób do 839tys. osób, a stopa bezrobocia zwiększyła się do 5,4%. Wzrost stopy bezrobocia w styczniu jest zjawiskiem sezonowym.

Konsumenci bardziej skłonni do zakupów na początku 2025.

• W styczniu sprzedaż detaliczna towarów wzrosła o 4,8%r/r (ING: 2,0%; konsensus: 1,5%) vs. 1,9%r/r w grudniu. Dane odsezonowane wskazują na wzrost sprzedaży o 0,6%m/m. Po powodziowym załamaniu we wrześniu2024 roku, konsumpcja powróciła do wzrostu. W styczniu dołączyły także kategorie dóbr trwałego użytku, których sprzedaż spadała przez wiele miesięcy. W porównaniu do słabego 2024 roku wyraźnie poprawiły się roczne tempa wzrostu w sprzedaży dóbr trwałego użytku. Sprzedaż mebli, RTV i AGD podniosła się o 13,6%r/r, po spadku o 4,0%r/r w grudniu, a  w kategorii odzież i obuwie zwiększyła się o 8,8%r/r (w grudniu spadek o 12,2%r/r). Wysoką dynamikę zanotowano także w sprzedaży farmaceutyków (12,8%r/r vs. +1,7%r/r miesiąc wcześniej). Niezmiennie utrzymuje się bardzo dynamiczny wzrost popytu na samochody (+21,9%r/r w styczniu). Relatywnie niski popyt notujemy w przypadku żywności (+0,6%r/r), co może być związane z rosnącymi cenami.
• Początek roku przyniósł pozytywne zaskoczenie w handlu i sygnały wzrostu aktywności zakupowej gospodarstw domowych. Styczniowe dane dobrze rokują dla dynamiki konsumpcji w 1kw25, chociaż pozostajemy ostrożni w prognozach na cały 2025 z uwagi na wolniejszy niż w ubiegłym roku wzrost realnych dochodów do dyspozycji (wolniejszy wzrost płac, niższa waloryzacja emerytur, wzrost inflacji). Utrzymanie dynamiki konsumpcji na poziomach zbliżonych lub wyższych niż w ubiegłym roku będzie wymagało sięgnięcia przez gospodarstwa domowe do oszczędności gromadzonych w 2024.

Wzrost inflacji HICP w styczniu 2025.

• W styczniu inflacja mierzona indeksem HICP wzrosła w Polsce do 4,3%r/r z 3,9%r/r w grudniu 2024 – poinformował Eurostat. Ceny wzrosły o 0,8%m/m. Towary podrożały o 3,4%r/r, a usługi o 6,3%r/r, po wzrostach o odpowiednio 2,9%r/r i 6,0%r/r w grudniu ubiegłego roku.
• Eurostat zaktualizował także wagi indeksu, które obok danych z wydatków budżetów gospodarstw domowych uwzględniają także informacje z rachunków narodowych. Wśród głównych kategorii największy spadek nastąpił w przypadku żywności i napojów bezalkoholowych (do 19,0% z 20,3%), podczas gdy największy wzrost miał miejsce w kategorii „utrzymanie mieszkania” (do 18,7% z 17,4%).

Podaż pieniądza wzrosła w styczniu o 9,4%r/r.

• Podaż pieniądza mierzona agregatem M3 wzrosła w styczniu o 9,4%r/r, po wzroście o 9,3%r/r w grudniu. W porównaniu do stanu z końca grudnia nominalna wartość depozytów gospodarstw domowych zwiększyła się o PLN4mld, a przedsiębiorstw spadła o PLN12,9mld, po wzrostach o odpowiednio PLN21,3mld i PLN14,7mld w grudniu. Duże wahania zmian stanu depozytów są typowe dla przełomu roku i wynikają m.in. z czynników statystycznych (księgowanie tzw. „środków w drodze”). Nominalna wartość kredytów dla gospodarstw domowych wzrosła nie zmieniła się istotnie w styczniu wobec grudnia, a kredyty dla firm zwiększyły się nominalnie o PLN0,7mld.
• Dane transakcyjne, skorygowane o zmiany w wycenie, wskazują na wzrost depozytów gospodarstw domowych w styczniu o 10,7%r/r (wobec 10,6%r/r w grudniu 2024) oraz depozytów firm o 5,7%r/r (3,9%r/r miesiąc wcześniej). W tym samym ujęciu kredyty dla gospodarstw domowych wzrosły o 3,8%r/r (4,2%r/r w grudniu), a kredyty dla firm o 5,6%r/r (w grudniu 5,4%r/r).

Blisko 1,2mln cudzoziemców ubezpieczonych w ZUS na koniec 2024.

• Na koniec 2024 w Zakładzie Ubezpieczeń Społecznych (ZUS) ubezpieczonych było osób. Najwięcej cudzoziemców pochodziło z Ukrainy (788tys.), a na drugim miejscu plasowali się pracownicy z Białorusi (135tys.). Wśród wszystkich legalnie pracujących cudzoziemców 688tys. pracowało na podstawie umowy o pracę, 74tys. prowadziło działalność gospodarczą, a 434tys. osób pracowało na podstawie umowy zlecenia albo agencyjnej.
• Z danych Urzędu do Spraw Cudzoziemców wynika, że ważne zezwolenia na pobyt w Polsce posiada 1,55mln obywateli Ukrainy. W ramach tej grupy 993tys. korzysta z ochrony czasowej i otrzymała nr PESEL. Wśród osób pełnoletnich w tej grupie dominują kobiety (77%). Zezwolenia na pobyt czasowy posiada PLN462tys. obywateli Ukrainy. Głównie wydawane są one w związku z podjęciem pracy.

Na przetargu w środę MF zaoferuje 6 serii obligacji za PLN6-9mld.

• Na przetargu w środę 26 lutego Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje sześć serii obligacji za PLN6-9mld. Przedział oferty został zawężony względem miesięcznego planu podaży, gdzie planowano sprzedaż w przedziale PLN5-10mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Stabilizacja €/US$ po wyborach w Niemczech. €/PLN poniżej 4,15.

• Rynek walutowy stosunkowo dobrze przyjął wyniki niedzielnych wyborów w Niemczech i wygraną chadeków, którzy najprawdopodobniej utworzą koalicję większościową z socjaldemokratami i co ważne – do uzyskania większości nie będzie potrzebne trzecie ugrupowanie. Wczoraj w ciągu dnia europejska waluta przejściowo przebiła poziom 1,05, ale odbiła się od granicy 1,053 i  w drugiej połowie dnia para €/US$ spadła do 1,047, co potwierdziło, iż euro ma ograniczony potencjał do dalszego umocnienia.
• Doniesienia o zbliżającym się rozejmie w rosyjskiej wojnie w Ukrainie są wsparciem dla złotego i walut krajów CEE. Wczoraj złoty skokowo umocnił się do 4,14 z 4,16 na otwarciu. Para €/PLN wyłamała się tym samym z ubiegłotygodniowego przedziału wahań 4,15-4,18, choć niekoniecznie będzie to trwała zmiana. Z jednej strony, zachowanie złotego pod koniec ubiegłego tygodnia sugerowało wygasający potencjał do umocnienia naszej waluty przy powrocie do nieco mocniejszego US$. Z drugiej jednak, negocjacje ws. zakończenia wojny na Ukrainie są silnym wsparciem dla PLN. Mogą się przełożyć na napływ kapitału do Polski, który po zawieszeniu broni może zostać zainwestowany w Ukrainie.

Rynek FI: Rynki długu zyskują, inwestorzy zakładają umiarkowany wzrost wydatków w Niemczech po wyborach.

• Rentowności obligacji amerykańskich spadły wczoraj o 3pb na krótkim końcu do 4,17% i  w podobnej skali na długim końcu do 4,40%. Dziś rano widać dalszy mocny ruch w dół i 2-letnie Treasuries są notowane blisko 4,12% , a 10-latki blisko 4,34%. W Europie utrzymują się oczekiwania na zwiększenie wydatków obronnych w odpowiedzi na naciski ze strony USA, aby Europa Zachodnia przejęła politykę obronną na siebie. Wynik niedzielnych wyborów nie daje jednak wymaganej większości 2/3 bardziej centrowym CDU/CSU, SPD i Zielonym do zmiany tzw. hamulca długu. Potrzebne jest poparcie Lewicy, która jest otwarta na wzrost wydatków infrastrukturalnych, ale sprzeciwia się wzrostowi wydatków zbrojeniowych. Przy wahaniach w ciągu dnia, rentowności obligacji niemieckich nieznacznie spadły o 2pb na krótkim końcu do 2,09%, ale pozostały blisko 2,48% na długim końcu. Istotne dane inflacyjne z USA i krajów strefy euro poznamy pod koniec tygodnia, powinny być raczej pozytywne dla długu na rynkach bazowych.
• Rentowności polskich obligacji były wczoraj stosunkowo stabilne porównując otwarcie i zamknięcie, ale dziś rano zarysowuje się spadek rentowności – w przypadku 10-latek z 5,89% na wczorajszym zamknięciu do 5,86%. Dane o sprzedaży detalicznej w styczniu pozytywnie zaskoczyły skalą ożywienia, co może wspierać scenariusz stabilizacji stóp NBP w tym roku. Ale z drugiej strony, kolejni członkowie RPP wyrażają mniej jastrzębi przekaz niż prezes NBP, co oznacza, iż cięcia stóp są możliwe nawet w 2025 roku. Na jutrzejszym przetargu sprzedaży, MF zaoferuje obligacje o łącznej wartości PLN6-9mld, zawężając przedział z PLN5-10mld w planie miesięcznym. Przy lepszych nastrojach inwestorów na rynkach bazowych, będzie to wspierać notowania POLGBs w tym tygodniu.