Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA-Ukraina: Możliwe podpisanie umowy ws. minerałów w piątek. Koszt odbudowy Ukrainy US$506mld.

• Prezydent USA D. Trump poinformował, że prezydent Ukrainy W. Zełenski chce przyjechać w piątek do Waszyngtonu, aby podpisać umowę ws. minerałów. Ukraina miała się zgodzić na umowę po usunięciu z niej żądań do US$500 z dochodów z eksploatacji zasobów. Trump dodał, że jeśli dojdzie do porozumienia ws. zakończenia wojny, to na terytorium Ukrainy muszą trafić oddziały pokojowe.
• Według doniesień prasowych, porozumienie zakłada ustanowienie, do którego Ukraina wnosiłaby 50% wpływów z przyszłej eksploatacji zasobów, w tym ropy naftowej i gazu, oraz powiązanej z tym logistyki i który miałby inwestować w projekty na Ukrainie. Z porozumienia mają być wykluczone zasoby, z których wpływy już zasilają ukraiński budżet, w tym działalność Naftohazu i Ukrnafty. Porozumienie pomija odniesienie do amerykańskich gwarancji bezpieczeństwa. Szczegóły dot. funduszu, w tym jurysdykcję umowy, mają zostać ustalone w kolejnych umowach.
• Istotne zasoby minerałów znajdują się w obwodach anektowanych przez Rosję: donieckim, ługańskim, zaporoskim, chersońskim oraz na Krymie. Według minister J. Swyrydenko, ich wartość sięga US$350mld. W Ukrainie znajduje się 5% światowych złóż krytycznych surowców, m.in. takich jak grafit, lit czy metale ziem rzadkich (17 pierwiastków wykorzystywanych m.in. do produkcji broni, elektroniki i czy turbin wiatrowych).
• Bank Światowy we współpracy z ONZ, KE i rządem ukraińskim opublikował aktualizację szacunków kosztów odbudowy Ukrainy ze zniszczeń spowodowanych przez rosyjską wojnę i oszacował je na US$506mld, tj. 3-krotność ukraińskiego PKB w 2024. Wcześniejsze szacunki z lutego 2023 i lutego 2024 wynosiły odpowiednio US$392mld i US$464mld. Największe straty odnotowano w obwodach na wschodzie Ukrainy, okupowanych przez Rosję, oraz w Kijowie.

USA: Pozytywne sygnały z przemysłu, słabsze dot. konsumpcji. Stabilny wzrost cen nieruchomości.

• Wskaźnik aktywności wytwórczej Richmond Fed poprawił się w lutym do +6 z -4 w styczniu, powyżej konsensusu -3. Nastąpiło to po korzystnych odczytach nastojów firm przemysłowych w niektórych badaniach stanowych oraz poprawie przemysłowego PMI.
• Negatywnie zaskoczył indeks zaufania konsumentów Conference Board, który zanurkował w lutym do 98,3 ze 105,3 w styczniu, poniżej konsensusu 102,5.
• Wzrosty cen nieruchomości pozostają stabilne i bliskie oczekiwań analityków. Indeks cen domów S&P/Case-Shiller wzrósł o 4,5%r/r w grudniu po 4,4% w listopadzie, po miesięcznym wzroście 0,5%m/m, poprzednio 0,4%. Natomiast indeks średnich cen domów jednorodzinnych FHFA wzrósł o 0,4%mm, podobnie jak miesiąc wcześniej, powyżej oczekiwań 0,2%. Dziś poznamy dane o sprzedaży domów na rynku wtórnym.

Strefa euro: ostrożne wypowiedzi przedstawicieli EBC.

• Prezes Bundesbanku J. Nagel powiedział, że gospodarka niemiecka jest w uporczywej stagnacji i nie wykluczył trzeciego z rzędu roku bez wzrostu PKB w Niemczech. Według niego, perspektywy inflacji są korzystne, ale EBC nie powinien się śpieszyć z kolejnymi obniżkami stóp procentowych, a obecna stopa depozytowa 2,75% nie jest daleko od poziomu neutralnego.
• Inny przedstawiciel EBC Kazaks uważa, że bank powinien kontynuować obniżki stóp procentowych, ale być ostrożny zbliżając się do poziomu neutralnego. Ścieżka stóp będzie uzależniona od polityk Trumpa, Europa musi inwestować w obronność. Według innego członka EBC Stournarasa, stopy EBC są wciąż restrykcyjne i należy je nadal obniżać, a stopa docelowa jest blisko 2%.
• Natomiast I. Schnabel powiedziała, że nie może z przekonaniem powiedzieć, że polityka EBC jest restrykcyjna. Według niej, protekcjonizm rozmontowuje podstawy, przez które światowy handel poprawił dobrobyt konsumentów i prawdopodobnie skończyła się era, w której ryzyka dla inflacji były skierowane w dół.

Konsumenci niemieccy w minorowych nastrojach.

• Indeks nastrojów konsumentów w Niemczech na marzec spadł do -24,7 z -22,6 w lutym, poniżej konsensusu -21,6. Wskaźnik oczekiwań biznesowych poprawił się do +1,2 z -1,6, wskaźnik oczekiwań co do dochodów osłabł do -5,4 z -1,1, natomiast wskaźnik gotowości do wydatków przez konsumentów spadł do -11,1 z -8,4.

Węgry: Stopy bez zmian, główna 6,50%.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, Narodowy Bank Węgier nie zmienił wczoraj stóp procentowych, główna pozostała na poziomie 6,50%. Było to już czwarte posiedzenie banku, na którym nie zmieniono stóp, po cyklu obniżek.

Wiadomości krajowe

Zgodny z oczekiwaniami wzrost stopy bezrobocia w styczniu.

• Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła w styczniu do 5,4% z 5,1% na koniec 2024 – poinformował Główny Urząd Statystyczny (GUS). Na koniec stycznia w urzędach pracy zarejestrowanych było 838tys. bezrobotnych, wobec 786tys. osób na koniec grudnia ubiegłego roku (wzrost o 51tys. osób). Wyliczenia GUS potwierdziły wstępne szacunki Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej oraz nasze prognozy. Wzrost liczby bezrobotnych w styczniu ma charakter sezonowy.

Bezrobocie wg BAEL w 4kw24 spadła do 2,8% z 2,9% w 3kw24.

• Stopa bezrobocia wg Badania Aktywności Ekonomicznej Ludności (BAEL) w 4kw24 wyniosła 2,8%, wobec 2,9% w 3kw24. W ciągu kwartału liczba bezrobotnych obniżyła się 26tys. osób do 495tys. osób. Liczba pracujących obniżyła się o 0,4%r/r do 17,247mln osób. Współczynnik aktywności zawodowej (relacja osób pracujących i bezrobotnych do osób w wieku 15-89lat) obniżył się do 58,5% z 58,6% w 3kw24. Wskaźnik zatrudnienia (relacja liczby pracujących do populacji w wieku 15-89lat) obniżył się do 56,8% z 56,9% w 3kw24.

Na dzisiejszym przetargu MF zaoferuje 6 serii obligacji za PLN6-9mld.

• Dziś na przetargu sprzedaży Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje sześć serii obligacji za PLN6-9mld. Przedział oferty został zawężony względem miesięcznego planu podaży, gdzie planowano sprzedaż w przedziale PLN5-10mld.

Jutro BGK zaoferuje 4 serie obligacji FPC za min. PLN250mln.

• Jutro na przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje cztery serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za min. PLN250mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Kurs €/US$ waha się wokół 1,05. Złoty bije nowe lokalne rekordy siły względem euro.

• Wtorek przyniósł wzrost notowań €/US$ powyżej 1,05, ale dziś w Azji dolar odrabiał straty i kurs otwiera się w okolicach 1,0490. Wsparciem dla wspólnej europejskiej waluty na początku tygodnia było uspokojenie nastrojów po wyborach w Niemczech, które prawdopodobnie doprowadzą do powstania dwupartyjnej wielkiej koalicji CDU/CSU z SPD, ale euro nie wydaje się mieć większego potencjału aprecjacyjnego. Ważnym poziomem oporu są okolice 1,0530-1,0550. Przy braku publikacji istotnych danych na rynkach bazowych inwestorzy śledzą wypowiedzi przedstawicieli banków centralnych, które wpisują się jednak w dotychczasową komunikację, i czekają na piątkowe dane o inflacji PCE z USA. Styczniowy odczyt inflacji był wyższy od oczekiwań, ale komponenty CPI i PPI, które wchodzą do inflacji PCE sugerują, że ten ostatni wskaźnik (preferowana przez Fed miara inflacji) może okazać się mniej niepokojący niż sugerowały to dane o inflacji CPI. Do tego czasu prawdopodobna jest konsolidacja w okolicach 1,05.
• Inwestorzy nadal wierzą w złotego. Wczoraj kurs zbliżył się przejściowo do 4,13/€ (fixing NBP na poziomie 4,1339), ustanawiając nowe lokalne rekordy względem euro. Dziś PLN otwiera się w okolicach 4,1440/€ i pozostaje blisko najmocniejszych poziomów względem € od 7 lat. Złotego cały czas wspierają oczekiwania na zakończenia wojny w Ukrainie oraz perspektywy utrzymywania przez NBP restrykcyjnej polityki fiskalnej. Takie oczekiwania zostały wzmocnione przez wyższy od oczekiwań odczyt styczniowej inflacji oraz lepsze od oczekiwań dane o sprzedaży detalicznej i produkcji budowlanej za styczeń. Po przełamaniu 4,15/€, w krótkim okresie nie można wykluczyć dalszego umocnienia PLN w kierunku 4,10/€, ale przestrzeń do dalszej aprecjacji krajowej waluty wydaje się niewielka. W przypadku odbicia €/PLN może szukać celów w okolicach 4,18-4,20/€.

Rynek FI: Rentowności obligacji w wyraźnym trendzie spadkowym.

• Dalsze spadki rentowności miały miejsce wczoraj na rynkach bazowych i  w kraju. Amerykańska krzywa dochodowości przesunęła się wczoraj mocno w dół i lekko spłaszczyła - po spadku o 8pb na krótkim końcu do 4,09% i  o 10pb na długim - do 4,30%. Rynek zaczął znowu wyceniać dwie obniżki stóp Fed w 2025. Na dzisiejszym otwarciu widać odreagowanie po tych silnych spadkach i wzrosty o około 2pb. Wczorajsze dane sugerują załamanie nastrojów amerykańskich konsumentów, co może oznaczać osłabienie głównego motoru wzrostu w tym kraju. Dodatkowo, inwestorzy spodziewają się zacieśnienia amerykańskiej polityki fiskalnej. Dane o inflacji PCE w piętek mogą być również pozytywne dla rynku długu. Wczoraj umocniły się również obligacje niemieckie, choć w mniejszej skali niż Treasuries – rentowności 2-letnich Schatz spadły o 3pb do 2,07% na zamknięciu, a 10-letnich Budnów w podobnej skali do 2,46%. Jeszcze ustępujący Bundestag może w najbliższych tygodniach podjąć decyzję o dedykowanym, pozabudżetowym funduszu zbrojeniowym o wartości do €200mld euro, ale przyszły rząd wielkiej nie będzie miał większości do zmiany konstytucyjnego hamulca długu, więc spodziewane poluzowanie fiskalne będzie ograniczone co do skali. Dane inflacyjne z krajów strefy euro (inflacja flash za luty) poznamy jutro i pojutrze i powinny wspierać notowania obligacji europejskich.
• Wczoraj spadły również rentowności POLGBs, szczególnie na długim końcu krzywej dochodowości o 3pb do 5,86% na koniec dnia, podczas gdy na krótkim końcu pozostały stabilne w okolicach 5,20%. Wczorajsze dane o bezrobociu potwierdziły, że rynek pracy pozostaje napięty. Na dzisiejszym przetargu sprzedaży, MF zaoferuje obligacje o łącznej wartości PLN6-9mld, zawężając przedział z PLN5-10mld z miesięcznego planu. Przy lepszych nastrojach inwestorów na rynkach bazowych, będzie to pewnym wsparciem dla notowań POLGBs w tym tygodniu.