Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: W następstwie załamania rozmów Ukraina-USA, wczoraj D. Trump wstrzymał pomoc wojskową dla Ukrainy. Władze USA mają planować złagodzenie sankcji wobec Rosji.

• Prezydent USA D. Trump wstrzymał pomoc wojskową dla Ukrainy w kontekście fiaska rozmów z W. Zełenskim w piątek. Decyzja ma charakter natychmiastowy i dotyczy także broni, która była w drodze do Ukrainy lub została zamówiona. Zwiększa to presję na Ukrainę do zawarcia rozejmu.
• Nie jest jasne jak długo Ukraina będzie mogła prowadzić wojnę bez amerykańskiej pomocy wojskowej i czy wstrzymanie obejmuje także wsparcie wywiadowcze czy komunikacyjne. Eksperci wojskowi szacują, że Ukraina może się bronić w oparciu o własne zasoby do kilku miesięcy.
• Wcześniej W. Zełenski wyraził nadzieję na wsparcie USA w drodze do pokoju, który powinien zostać zawarty tak szybko jak to możliwe. Podczas spotkania z europejskim przywódcami w niedzielę powiedział jednak, że do końca wojny jest bardzo, bardzo daleko. Ta ostatnia wypowiedź spotkała się z nieprzychylną reakcją D. Trumpa, który napisał, że Ameryka nie będzie tego tolerować zbyt długo.
• Agencja Reutera podała, że administracja USA planuje złagodzenie sankcji wobec Rosji, które ma być uzależnione od podejścia Rosji do negocjacji w sprawie zakończenia wojny w Ukrainie.

USA: D. Trump potwierdził, że od dziś wejdą w życie cła na towary z Meksyku, Kanady i Chin.

• Trump potwierdził wczoraj, że towary importowane z Meksyku i Kanady zostaną od dziś objęte 25% cłem, a produkty energetyczne 10% cłem, zaś towary z Chin dodatkowym cłem o 10% w stosunku do już wprowadzonych 10% ceł na ten kraj, wprowadzonych miesiąc temu (łącznie 20%). Prezydent Trump stwierdził, że nie ma miejsca na negocjacje, aby uniknąć ceł.
• Trump poinformował, że 2 kwietnia wejdzie w życie szereg innych ceł, w tym na UE, które mają wyrównać stawki celne do poziomów nakładanych na produkty z USA przez inne kraje.
• Kanada zapowiedziała wprowadzenie ceł obejmujących amerykańskie towary, głównie produkty rolne, o wartości US$21mld. Z kolei Chiny zapowiedziały, że od 10 marca wejdą w życie cła na import produktów rolno-spożywczych z USA. Stawka 15% ma dotyczyć m.in. drobiu, pszenicy, kukurydzy i bawełny. Z kolei 10% obciążenia mają dotyczyć m.in. sorga, soi, wieprzowiny, wołowiny, owoców, warzyw i nabiału.

USA: Umiarkowana koniunktura w przemyśle wg ISM, rośnie presja inflacyjna.

• Indeks koniunktury ISM w przemyśle nieznacznie spadł do 50,3 w lutym z 50,9 miesiąc wcześniej, poniżej konsensusu 50,8. Komponenty ISM wskazują na niekorzystne tendencje w gospodarce – spadek nowych zamówień (48,6 w porównaniu z 55,1 w styczniu oraz spadek zatrudnienia do 47,6 z 50,3) oraz wzrost presji inflacyjnej (wzrost ISM prices paid do 62,4 w lutym z 54,9 w styczniu).
• Konkurencyjny indeks PMI sugeruje przeciwną zmianę – poprawę do 52,7 z 51,2, wstępnie 51,6.

Europa Zachodnia: Finalne PMI z przemysłu za luty blisko wartości flash. Widać nieśmiałe ożywienie.

• Finalne odczyty indeksów PMI w przemyśle za luty z gospodarek europejskich nie odbiegały istotnie od wartości wstępnych i potwierdziły nieśmiałe ożywienie w sektorze w Europie kontynentalnej i coraz bliższy dystans do granicy 50pkt. W strefie euro indeks dla przemysłu wyniósł 47,6 (wstępnie 47,3, poprzednio 46,6), w Niemczech: 46,5 (wstępnie 46,1, poprzednio 45,0), we Francji: 45,8 (wstępnie 45,5, poprzednio 45,0), w Wielkiej Brytanii: 46,9 (wstępnie 46,4, poprzednio 48,3). Ożywienie przemysłowe w strefie euro może mieć charakter przejściowy i wynikać z przyśpieszenia realizacji zamówień w celu uniknięcia ceł Trumpa.

Strefa euro: Inflacja CPI w lutym lekko powyżej konsensusu.

• Po korzystnych danych inflacyjnych m.in. z Hiszpanii i Francji oraz niewielkim zaskoczeniu w górę w Niemczech, dane inflacyjne dla całej strefy euro nieco zaskoczyły wyższym odczytem, choć niższym niż miesiąc wcześniej (2,4%r/r w lutym, konsensus 2,3%, poprzednio 2,5%). Wynikało to ze wzrostu o 0,5%m/m, powyżej konsensusu 0,4% oraz po -0,3% w styczniu.
• Delikatnie wyhamowała również inflacja bazowa – do 2,6%r/r z 2,7% w styczniu.
• Wczorajszy odczyt nie wpłynął na wyceny obniżek stóp procentowych EBC. Instrumenty rynkowe wyceniają obniżkę o 25 w najbliższy czwartek z prawdopodobieństwem 98%, natomiast do końca roku wyceniane jest łączny spadek stóp EBC o 85pb.

Wiadomości krajowe

Jutro na przetargu zamiany MF zaoferuje do sprzedaży 5 serii obligacji.

• Na przetargu zamiany 5 marca (środa) Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży 5 serii obligacji w zamian za 3 serie papierów zapadających w 2025.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Inwestorzy w dobrych nastrojach na początku tygodnia. PLN odrabia piątkowe straty, ale na polskim rynku walutowym widać mniej optymizmu niż na €/US$. Podobnie na giełdzie.

• Pomimo fiaska rozmów D. Trumpa i W. Zełeńskiego w spawie umowy ekonomicznej, która potencjalnie miałaby prowadzić do zawieszenia broni w Ukrainie, początek tygodnia przyniósł poprawę nastrojów na globalnych rynkach. Kurs €/US$ wzrósł z okolic 1,04 do 1,05 do czego przyczyniła się m.in. wyższa od oczekiwań inflacja w strefie euro, ale także kontynuacja serii negatywnych zaskoczeń danymi z USA, podczas gdy dane w Europie przekraczają oczekiwania (dotychczas bardzo pesymistyczne). Lutowy wskaźnik ISM dla amerykańskiego przetwórstwa przyniósł kolejne sygnały pogorszenia perspektyw gospodarki USA (spadek nowych zamówień, znaczący wzrost kosztów) w oczekiwaniu na wprowadzenie ceł importowych. Te wskaźniki wpisują się w szerszy obraz i przekonanie, że agenda Trumpa, na krótką metę, przynosi więcej negatywów USA niż pozytywów. Strefa 1,05-1,06 wydaje się istotnym oporem przed dalszym wzrostem €/US$. Względna stabilizacja głównej pary walutowej wynika z faktu, że są też czynniki pozytywne dla dolara równoważące wpływ powyższych pozytywów dla euro. Potencjalnie pro-dolarowy wpływ ma decyzja o wprowadzeniu ceł importowych na Meksyk. Kanadę i Chiny i kolejne, które poznamy wkrótce.
• Załamanie rozmów amerykańsko-ukraińskich w sprawie współpracy gospodarczej w zakresie wydobycia surowców popchnęło w piątek €/PLN w okolice 4,20, ale początek tygodnia przyniósł powiew optymizmu na rynkach, pomimo wyraźnego spadku szans na zawieszenie broni i rozmowy pokojowe w najbliższym czasie. W poniedziałek złoty odrabiał piątkowe straty, a PLN umocnił się w okolice 4,16/€. Uwagę zwraca jednak fakt, że na polskim rynku walutowym widać mniej optymizmu niż na €/US$. Podobnie na giełdzie.
• W warunkach osłabienia US$ na szerokim rynku US$/PLN jest ponownie handlowany poniżej 4,00. Najbliższe dni będą nadal zdominowane przez geopolitykę, a sygnały ze strony administracji amerykańskiej wskazują, że drzwi do negocjacji nie są zamknięte, chociaż może to wymagać zmian nastawienia obecnych władz Ukrainy, lub zmian politycznych w tym kraju. Szeroki przedział wahań dla €/PLN na najbliższe dni to 4,13-4,20, a poziomem ciążenia są okolice 4,15-4,16.

Rynek FI: Dywergencja na rynkach bazowych.

• Po słabych danych z USA i przy rosnącym prawdopodobieństwie istotnego wzrostu wydatków zbrojeniowych w Europie, wczoraj doszło do dywergencji na bazowych rynkach długu. Amerykańska krzywa przesunęła się wczoraj w dół o 8-9pb do 3,95% na krótkim końcu i 4,16% na długim końcu. Dziś rano obserwujemy pewne odreagowanie. Nie wykluczamy ruchu w kierunku 4%, jeśli chodzi o rentowności 10-letnich Treasuries, dużo będzie zależeć od piątkowego odczytu payrolls.
• Natomiast rentowności na niemieckiej krzywej przesunęły się w górę o 5pb porównując wczorajsze otwarcie i zamknięcie, w ciągu dnia doszło do większej zmiany, 2-latki do 2,07% na koniec dnia, a 10-letnie Bundy do 2,50%. Na tym rynku widać jednak istotną, niemalże 5pb korektę dziś rano. Powodem osłabienia rynku długu w Niemczech są działania mające uruchomić ogromne fundusze na obronność (€400mld) i infrastrukturę (€400-500mld), czyli łącznie około 20% niemieckiego PKB. Zmiany na niemieckim rynku długu będą zależeć od decyzji Bundestagu o nowych funduszach oraz czwartkowej komunikacji EBC. Decyzja o obniżce stóp o 25pb jest niemal pewna.
• Optymizm rynków finansowych dotyczący polityki Trumpa zniknął, bo jak na razie negatywne skutki jego polityki przewyższają oczekiwane skutki pozytywne, wynikające z obniżek podatków czy deregulacji. Doszło przy tym do wzrostu ryzyka geopolitycznego w Europie z uwagi na kryzys w relacjach Trump-Zełenski i wstrzymanie amerykańskiej pomocy wojskowej dla Ukrainy.
• Polska krzywa podążała wczoraj za zmianami na rynku europejskim. Rentowności 2-latek wzrosły wczoraj o 3pb do 5,14%, a 10-latek o 6pb do 5,82% na zamknięciu. Dziś widać pewne odreagowanie i ruch rentowności w dół. Ministerstwo Finansów sfinansowało już około 50% potrzeb pożyczkowych. Na jutro planowany jest przetarg zamiany. Zakładamy, że podaże długu pozostaną wysokie, bo potrzeby na 2026 rok są również znaczne, co oznacza szybkie przystąpienie do prefinansowania kolejnego roku.