Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Niemcy: Partia Zielonych nie poprze zmian w konstytucji Niemiec, ale negocjacje jeszcze trwają.

• Niemieccy Zieloni opublikowali wczoraj komunikat, że nie poprą obecnego projektu zwiększenia wydatków na obronność i infrastrukturę (€500mld funduszu na infrastrukturę i poluzowanie tzw. hamulca długu na wydatki obronne). Ich poparcie jest potrzebne do wymaganej większości 2/3 głosów do zmian w konstytucji, forsowanych przez przyszłych koalicjantów CDU/CSU i SPD, które mają być głosowane w obecnym Bundestagu.
• Nowy parlament ma się zebrać na pierwszym posiedzeniu 25 marca. Liderzy Zielonych mają przedstawić własne propozycje zmian (m.in. wyłączenie z reguł długu wydatków obronnych powyżej 1,5%PKB, a nie 1%PKB) i skrytykowali wykluczenie partii z dyskusji o przyszłej koalicji rządowej. Losy niemieckiego pakietu fiskalnego rozstrzygną się w ciągu najbliższych 2 tygodni.

UE: Komisja Europejska spodziewa się wprowadzenia amerykańskich ceł.

• Komisarz UE ds. handlu M. Szefczovicz powiedział w nawiązaniu do swojej lutowej wizyty w USA, że administracja amerykańska nie szuka porozumienia z UE ws. ceł. Według Szefczovicza, żadna ze stron nie zyska na cłach, będą one obciążeniem dla firm i obywateli. Prezydent D. Trump na przełomie lutego i marca zapowiedział nałożenie 25% ceł na towary z UE, w tym samochody. Decyzja może zapaść na początku kwietnia podczas szerszego przeglądu ceł. Podczas niedzielnego wywiadu Trump zasygnalizował, że trwają prace nad wprowadzeniem 25% ceł na import towarów z Europy.

Wiadomości krajowe

Dziś rozpoczyna się marcowe posiedzenie RPP w sprawie stóp procentowych.

• Dziś rozpoczyna się posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej (RPP) w sprawie stóp procentowych. Spodziewamy się, że Rada pozostawi stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego (NBP) bez zmian. Decyzja zostanie ogłoszona jutro. Inflacja pozostaje na ścieżce wzrostowej, a uwaga Rady koncentruje się na ryzykach w górę dla inflacji związanych z odmrożeniem cen energii, wzrostem płac oraz ekspansywną polityką fiskalną.
• Marcowa projekcja makroekonomiczna będzie wciąż opierała się o założenie, że wygaśnięcie ceny maksymalnej na prąd dla gospodarstw domowych spowoduje w 4kw25 wzrost rachunków do poziomu obecnej taryfy Urzędu Regulacji Energetyki. Biorąc pod uwagę, że planowana na najbliższe miesiące aktualizacja taryf może przynieść ich obniżenie, a rząd deklaruje gotowość wydłużenia obowiązywania ceny maksymalnej, nie można wykluczyć, że ekonomiści banku centralnego przedstawią także alternatywną ścieżkę inflacji, uwzględniającą scenariusz stabilizacji cen prądu.
• W kierunku niższej ścieżki inflacji mogą oddziaływać takie czynniki jak umocnienie PLN (zwłaszcza do US$) oraz spadek cen ropy naftowej w ostatnich tygodniach.

MRPiPS: Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła w lutym do 5,5%.

• W lutym stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła do 5,5% z 5,4% w styczniu – wynika z szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej. Wg danych resortu na koniec ubiegłego miesiąca w urzędach pracy zarejestrowanych było 848tys. bezrobotnych (wzrost o 10tys. względem stycznia), z czego 12,5tys. miało obywatelstwo ukraińskie.
• Nasze prognozy wskazują na wzrost stabilizację stopy bezrobocia w lutym na poziomie 5,4%.

MKiŚ liczy, że w 4kw25 może nie być potrzebne mrożenie cen energii.

• W ostatnim kwartale tego roku taryfy spółek energetycznych zejdą do poziomu ceny maksymalnej określonej w ustawie i dalsze mrożenie cen energii nie będzie potrzebne – powiedziała minister klimatu i środowiska P. Hennig-Kloska. Minister przypomniała, że w połowie roku spółki energetyczne złożą nowe wnioski taryfowe i nowe taryfy mogą być na poziomie PLN500/MWh lub niżej. Minister funduszy i polityki regionalnej K. Pełczyńska-Nałęcz stwierdziła wcześniej, że ceny energii powinny być zamrożone przez cały rok.
• Zgodnie z obowiązującymi przepisami cena maksymalna energii elektrycznej dla gospodarstw domowych jest zamrożona na poziomie PLN500/MWh do końca września 2025. Obecnie obowiązująca taryfa Urzędu Regulacji Energetyki (URE) wynosi PLN632/MWh, ale w najbliższych miesiącach będzie ona aktualizowana. Do końca czerwca obowiązuje zwolnienie z opłaty mocowej dla gospodarstw domowych.

MZ rozstrzygnęło konkursy KPO na PLN10mld.

• Ministerstwo Zdrowia (MZ) rozstrzygnęło konkursy w ramach Krajowego Planu Odbudowy (KPO) na kwotę PLN10mld – poinformowała minister I. Leszczyna. Największa część środków (PLN5,2mld) zostanie przeznaczona na leczenie onkologiczne. Fundusze zostaną także przeznaczone na zwiększenie i unowocześnienie bazy dydaktycznej uniwersytetów medycznych oraz badania kliniczne.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: €/US$ między obawami o wzrost w USA, a niepewnością co do stymulacji fiskalnej w Niemczech. PLN nie zdołał trwale przebić 4,20/€.

• Po ubiegłotygodniowym osłabieniu US$ względem €, początek tego tygodnia przyniósł względną stabilizację i wahania głównej pary walutowej w przedziale 1,0810-1,0880 bez wyraźnego kierunku. Kontynuacji umocnienia wspólnej europejskiej waluty nie sprzyjały doniesienia, że niemiecka partia Zielonych odrzuca projekt zmiany konstytucji Niemiec, który miałby umożliwić radykalne zwiększenie wydatków na obronę i infrastrukturę. Z kolei rosnące obawy o perspektywy wzrostu gospodarczego w USA nie pozwoliły na korektę ostatniego ruchu €/US$ w górę i spadek poniżej 1,08. Fakt, że prezydent USA D. Trump uchylił się od odpowiedzi na pytanie o możliwą recesję, wskazując na „okres przejściowy” nasilił obawy amerykańskich inwestorów o perspektywy gospodarcze i spowodował przecenę na rynkach akcji. Dow Jones stracił wczoraj prawie 900pkt. w związku z rosnącym ryzykiem negatywnego wpływu amerykańskiej polityki handlowej na gospodarkę i obniżkami prognoz wzrostu PKB dla USA. Wciąż należy się liczyć ze wzrostem €/US$ w kierunku 1,10.
• W poniedziałek złoty nadal oddawał tegoroczne zyski względem €, a kurs testował 4,20/€. Planowana stymulacja fiskalna w Niemczech i zapowiadane działania na rzecz dozbrojenia Europy poprawiły wizerunek wspólnej europejskiej waluty w oczach inwestorów. Rynek będzie dziś śledził doniesienia z Arabii Saudyjskiej, gdzie odbędą się rozmowy w sprawie zawieszenia broni w Ukrainie. Gdyby udało się wypracować jakąś formę kompromisu, to może się to przełożyć na spadek €/US$ i oddalenie €/PLN od 4,20 w stronę 4,16. Na stabilnym poziomie w okolicach 3,85 pozostają notowania US$/PLN. Rozpoczynające się dziś posiedzenie RPP nie przyniesie istotnych zmian na stawieniu Rady, które pozostanie restrykcyjne. Nowa projekcja makroekonomiczna NBP nadal będzie bazowała na założeniach co do wzrostu cen energii elektrycznej dla gospodarstw domowych w 4kw25.

Rynek FI: Treasuries głównie pod wpływem polityki celnej, Bundy – fiskalnej. SPW pod presją.

• Amerykańskie Treasuries pozostają pod wpływem coraz bardziej izolacjonistycznej polityki USA, postrzeganej jako niespójna przez niektórych uczestników rynku i (przejściowo) negatywnej dla koniunktury, ale jednocześnie tworzącej przestrzeń na obniżki stóp Fed. Przekłada się to na presję na spadek ich rentowności. Wczoraj rentowności amerykańskich 2-latek spadły o 12pb do 3,88% w porównaniu z piątkowym zamknięciem. Dziś rano tendencja spadkowa jest kontynuowana. Rentowności 10-latek spadły o około 10pb do 4,20% na wczorajszym zamknięciu, a dziś rano zdążyły już się odbić od 4,15% i są notowane blisko 4,19%. Dzisiejsze dane o wakatach JOLTS za styczeń będą miały raczej niewielkie znaczenie dla amerykańskiego rynku długu. Konsensus zakłada utrzymanie liczby wakatów na poziomie 7,6mln. Podobny efekt mają negocjacje delegacji USA i Ukrainy w Arabii Saudyjskiej ws. zawieszenia broni w rosyjskiej wojnie w Ukrainie. Spodziewamy się względnej stabilizacji na krzywej dolarowej w tym tygodniu.
• Przy podwyższonych rentownościach obligacji niemieckich pod wpływem doniesień o poluzowaniu fiskalnym przyszłych koalicjantów i kluczowych decyzji parlamentu w obecnym składzie, spready 10-letnich obligacji USA i Niemiec zawęziły się poniżej 140pb, podczas gdy pod koniec lutego przekraczały 180pb. Po odreagowaniu w pierwszej połowie dnia wczoraj i spadku rentowności 10-letnich Bundów poniżej 2,80%, w drugiej połowie dnia rentowności poszły w górę do 2,84% na koniec dnia i 2,86% na dzisiejszym otwarciu. To wciąż około 40pb powyżej poziomów z końca lutego, na bazie doniesień z UE o planie ReArm Europe i zapowiedzi odejścia od niemieckiego konserwatyzmu fiskalnego. Rentowności 2-letnich Schatz spadły z 2,25% na piątkowym zamknięciu do 2,21% wczoraj na koniec dnia. O kierunku zmian na rynku niemieckich obligacji przesądzą decyzje polityczne ws. niemieckiego pakietu fiskalnego w tym i przyszłym tygodniu. Spodziewamy się, że jego przyjęcie może prowadzić do wzrostu rentowności Bundów do 3% i powyżej. Taki scenariusz oznaczałby opóźnienie lub mniejszą skalę cięć stóp EBC.
• Krajowe SPW pozostają pod presją ze strony podwyższonej rentowności Bundów i oczekiwań na poprawę perspektyw wzrostu dla gospodarki niemieckiej, pozytywną dla polskiego eksportu i wzrostu PKB. Z drugiej strony, finansowanie wysokich potrzeb pożyczkowych budżetu w tym roku jest coraz bardziej zawansowane, co sprzyja stabilizacji na krajowej krzywej dochodowości. Pomimo istotnych wahań w ciągu dnia, rentowności 2-latek zakończyły wczoraj dzień minimalnie poniżej 5,23% na zamknięciu w piątek, podobnie 10-latki – wczoraj zamknęły notowania na poziomach blisko 5,98%. Rozpoczynające się dziś posiedzenie RPP nie przyniesie zmian stóp procentowych i istotnych zmian w jastrzębiej retoryce banku centralnego. Zmiana nastawienia NBP może nastąpić dopiero w 2poł25.