Komentarze bieżące |
Powrót deficytu w obrotach bieżących w styczniu. Pogorszenie salda zewnętrznego będzie trwałym trendem w 2025.
- W styczniu 2025 odnotowano deficyt salda obrotów bieżących w wysokości €168mln, poniżej konsensusu zakładającego nadwyżkę około €400mln. Było to wypadkową deficytów: w handlu towarami (€1,5mld), na rachunku dochodów pierwotnych (€1,6mld) i na rachunku dochodów wtórnych (€0,7mld) oraz nadwyżki w handlu usługami (€3,6mld). W ujęciu dwunastomiesięcznym saldo obrotów bieżących pogorszyło się do minimalnego deficytu -0,1%PKB w styczniu z minimalnej nadwyżki 0,1%PKB po grudniu 2024. Saldo handlowe pogorszyło się odpowiednio do -1,1%PKB z -0,8%PKB.
- Styczeń nie przyniósł istotnych zmian w trendach w handlu towarami z poprzednich miesięcy, ale silnie pogorszyła się różnica w dynamikach importu i eksportu. Eksport towarów w € spadł o 0,7%r/r (w grudniu spadek o 0,3%), import skoczył o 9,9%r/r z 3,9% miesiąc wcześniej. Z komunikatu NBP wynika, że utrzymał się słaby wynik eksportu środków transportu, w tym części motoryzacyjnych oraz samochodów osobowych i dostawczych, natomiast rósł eksport produktów rolnych. Jednocześnie mocno zwiększył się import towarów konsumpcyjnych, a także produktów rolnych i paliw (wyższe ceny światowe surowców). Spadek odnotowano w imporcie środków transportu, m.in. części samochodowych.
- W 2025 spodziewamy się deficytu na rachunku obrotów bieżących na poziomie 1,3% PKB, m.in. z uwagi na dalszy wzrost deficytu towarowego i utrzymywanie się deficytu dochodów, które nie zostaną skompensowane nadwyżką w handlu usługami. Widzimy kilka barier dla wzrostu eksportu oraz przestrzeń do wzrostu importu wraz z przyśpieszeniem popytu krajowego i zakupy zbrojeniowe za granicą.
- Jeśli chodzi o największy rynek zbytu dla polskiego eksportu, to perspektywy krótkoterminowe wzrostu gospodarki niemieckiej są słabe, choć spodziewane przyjęcie pakietu fiskalnego i odblokowanie tzw. hamulca długu w konstytucji może być impulsem dla wzrostu niemieckiego PKB i polskiego eksportu, ale raczej od 2026. Dodatkowo, realny efektywny kurs złotego jest rekordowo mocny, co ogranicza konkurencyjność cenową polskich firm na światowych rynkach. W badaniach NBP kurs opłacalności eksportu przesuwa się w dół wraz z kursem bieżącym. W 4kw24 deklarowany próg opłacalności wynosił €/PLN4,01 i firmy nie wskazywały na kurs jako ważną barierę w działalności. Niemniej jednak, w ostatnich latach rośnie odsetek eksporterów o nieopłacalnym eksporcie z około 11% na początku 2023 do ponad 14% pod koniec 2024.
- Handel światowy jest u progu wojny celnej w związku z protekcjonistycznym i trudno przewidywalnym kursem nowej administracji amerykańskiej i reakcją z innych regionów, w tym UE na amerykańskie cła. Wprawdzie Polska jest mniej narażona na cła D. Trumpa niż inne kraje regionu (eksport do USA stanowił 1,4% polskiego PKB w 2024, a w przypadku Czech i Węgier było to odpowiednio 2,1% i 2,4%). Niemniej jednak – według analiz NBP – skala ekspozycji polskiego eksportu towarów na USA jest około dwukrotnie wyższa po uwzględnieniu reeksportu polskich towarów do USA przez inne kraje (z UE i spoza UE) oraz duże znaczenie usług (szczególnie IT i technicznych) w polskim eksporcie do USA.
- Umiarkowane pogorszenie salda obrotów bieżących jest nieznacznie negatywne dla złotego. Kurs PLN jest jednak wspierany przez rosnący dysparytet stóp procentowych między Polską a strefą euro (EBC kontynuuje cykl obniżek stóp procentowych w 2025, a NBP nie zmienił stóp procentowych oraz utrzymuje jastrzębią retorykę) oraz napływ środków unijnych z KPO i polityki spójności.