Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA-Rosja: Częściowe zawieszenie broni, Rosja chce wstrzymania zachodniej pomocy dla Ukrainy. Kolejna runda negocjacji w niedzielę.

• We wczorajszej rozmowie telefonicznej, D. Trump i Putin uzgodnili tylko częściowe zawieszenie broni na 30 dni, dotyczące wstrzymania rosyjskiego ostrzału ukraińskiej infrastruktury energetycznej. Jednocześnie będą kontynuowane negocjacje w sprawie morskiego zawieszenia broni na Morzu Czarnym. Potwierdzono wymianę łącznie 175 jeńców między Rosją a Ukrainą.
• Trump i Putin rozmawiali także o konflikcie na Bliskim Wschodzie i – według Białego Domu – zgodzili się, że Iran nigdy nie powinien mieć pozycji pozwalającej na zniszczenie Izraela.
• Komunikat Kremla stwierdził, że kluczowym warunkiem rozwiązania konfliktu drogą dyplomatyczną jest całkowite wstrzymanie pomocy wojskowej dla Ukrainy i przekazywania informacji wywiadowczych. Prezydent Trump zaprzeczył temu w wywiadzie telewizyjnym. Stwierdził, że kwestia pomocy nie była przedmiotem dyskusji.
• Doradca prezydent Trumpa, S. Witkoff powiedział, że negocjacje będą kontynuowane w niedzielę w Dżuddzie w Arabii Saudyjskiej, z udziałem sekretarza stanu M. Rubio i doradcy ds. bezpieczeństwa M. Waltza, po stronie amerykańskiej.
• Komentując te doniesienia, W. Zełenski stwierdził, że Putin chce wywrzeć maksymalną presję na Ukrainę i wysunąć ultimatum z pozycji siły. Dodał, że Putin planuje kilka ofensyw na froncie w kierunku Zaporoża oraz Charkowa i Sum.

USA: Korzystne dane z przemysłu i budownictwa. Dziś decyzja Fed ws. stóp procentowych.

• Po serii generalnie słabych danych z gospodarki amerykańskiej w ostatnich tygodniach, wczorajsze dane o produkcji przemysłowej i inwestycjach budowlanych zaskoczyły pozytywnie. Produkcja przemysłowa wzrosła w lutym o 0,7%m/m, powyżej konsensusu 0,2% oraz po 0,3% w styczniu (choć po rewizji w dół z 0,5%). Wykorzystanie mocy produkcyjnych wzrosło do 78,2% z 77,7% miesiąc wcześniej. Liczba rozpoczętych inwestycji budowy domów (1,501mln w ujęciu rocznym SAAR po lutym) wyraźnie przebiła konsensus 1,385mln, ale dane za styczeń zrewidowano w dół o 16tys. (do 1,350mln z 1,366mln). Natomiast liczba nowych pozwoleń na budowę domów (1,456mln w ujęciu rocznym po lutym) była zbliżona do oczekiwań 1,453mln, choć niższa niż miesiąc 1,473mln miesiąc wcześniej.
• Po obniżkach stóp procentowych Fed łącznie o 100pb pod koniec 2024 oraz w świetle podwyższonej niepewności wynikającej z jednoczesnych zmian w polityce handlowej, migracyjnej, fiskalnej i deregulacji, spodziewamy się dziś utrzymania stóp procentowych Fed na niezmienionym poziomie 4,25-4,50%. Dziś poznamy także aktualizacje prognoz makroekonomicznych i wykres dot-plot. Poprzednia prognoza zakładała 2 obniżki stóp Fed do końca br. Obecne wyceny rynkowe wskazują na 3 cięcia stóp. Wypowiedzi prezesa Powella przed blackoutem sugerowały cierpliwość Fed w dalszych decyzjach ws. stóp procentowych. Dane z gospodarki (spowolnienie wzrostu, ale przy solidnej kondycji rynku pracy i podwyższonej inflacji) uzasadniają utrzymanie pauzy w cyklu obniżek stóp oraz prognozy dwóch cięć w 2025 roku.

Niemcy: Bundestag przyjął zmiany w konstytucji umożliwiające wdrożenie pakietu fiskalnego. Lepsze nastroje analityków wg ZEW.

• We wczorajszym głosowaniu Bundestag przyjął zmiany w konstytucji, umożliwiające wdrożenie €500mld funduszu na infrastrukturę i ochronę klimatu na 12 lat oraz odblokowanie tzw. hamulca długu poprzez wyłączenie wydatków wojskowych, na obronę cywilną, służby i cyberbezpieczeństwo powyżej 1%PKB. Jednocześnie przyjęto cel neutralności klimatycznej Niemiec do 2045 roku, o 5 lat wcześniej niż cel unijny. Zmiany poparły przyszli koalicjanci CDU/CSU i SPD oraz Zieloni, którzy w obecnym składzie parlamentu zmobilizowali większość ponad wymagane 2/3 głosów. Zmiany w konstytucji musi zatwierdzić jeszcze Bundesrat, będący przedstawicielstwem landów, głosowanie odbędzie się w piątek. Z deklaracji politycznych wynika, że koalicja ma jednak odpowiednią większość w tej izbie.
• Wczorajsze dane o nastrojach analityków i inwestorów instytucjonalnych ZEW odzwierciedlają zmianę polityczną w Niemczech. Indeks ZEW wzrósł w komponencie oczekiwań do 51,6 w marcu z 48,3 miesiąc wcześniej, nieznacznie poprawił się indeks ocen sytuacji bieżącej odpowiednio do -87,6 z -88,5.

Japonia: Stopy procentowe bez zmian.

• Zgodnie z oczekiwaniami, Bank Japonii nie zmienił stóp procentowych, główna stopa wynosi 0,50%, została podniesiona o 25pb na poprzednim posiedzeniu. Komunikat po posiedzeniu sygnalizuje zaniepokojenie wpływem eskalacji napięć handlowych na światową gospodarkę.

Wiadomości krajowe

MF: Blisko mln obywateli Ukrainy złożyło PIT za 2024.

• Według danych Ministerstwa Finansów (MF) do 5 marca liczba obywateli Ukrainy, którzy złożyli deklarację PIT za 2024 wyniosła 948tys., wobec 932tys. w 2023 i 915tys. w 2022. Podatek dochodowy od obywateli Ukrainy wyniósł PLN1,6mld w dotychczasowym rozliczeniu za 2024, w porównaniu do odpowiednio PLN998mln w 2023 i 802mln w 2022.

MF sprzedało obligacje za PLN10,8mld.

• Na wczorajszym przetargu MF sprzedało pięć serii obligacji za łącznie PLN10,8mld, przy popycie PLN13,3mld. Największy udział w sprzedaży miały 5-letnie papiery stałokuponowe.

MRiRW: Duży zrost cen jaj spożywczych na początku marca.

• W tygodniu zakończonym 9 marca średnie ceny sprzedaży jaj spożywczych klasy A  z chowu klatkowego wzrosły o 22,5%r/r w przypadku kategorii L i 39,6%r/r dla kategorii M – wynika z danych Zintegrowanego Systemu Rolniczej Informacji Rynkowej Ministerstwa Rolnictwa i Rozwoju Wsi (MRiRW). Na globalnym rynku widoczne są niedobory tego produktu w związku ze spadkiem liczebności stad niosek, związanym z ptasią grypą. Udział jaj w koszyku CPI wynosi zaledwie 0,55%, ale w przypadku utrzymania się napięć na tym rynku i dużych wzrostów cen detalicznych może być to potencjalnie czynnik przejściowo podbijający inflację w najbliższych miesiącach.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Decyzja Fed i aktualizacja prognoz FOMC mogą wpłynąć na notowania €/US$. €/PLN pozostaje w przedziale 4,1700-4,2050.

• Bundestag zdecydowaną większością przyjął zmiany w niemieckiej konstytucji, które pozwolą na zwiększenie wydatków na obronność, co może napędzić koniunkturę w największej gospodarce Unii Europejskiej. €/US$ testował szczyty w okolicach 1,09. Jednocześnie rozmowa D. Trumpa i W. Putina przyniosła tylko częściowe porozumienie w kwestii zawieszenia broni w Ukrainie. Rosja zadeklarowała wstrzymanie ataków na infrastrukturę krytyczną, a  w sprawie pozostałych kwestii mają się toczyć dalsze rozmowy. Poziom 1,0950 pozostaje ważnym oporem powstrzymującym dalsze osłabienie dolara. Jego przełamanie otworzyłoby przestrzeń do wzrostu notowań głównej pary walutowej powyżej 1,10. Dziś uwaga inwestorów będzie się koncentrowała na decyzji Fed (stopy pozostaną bez zmian), komentarzach J. Powella w kwestii wpływu polityki handlowej administracji prezydenckiej na perspektywy gospodarcze i aktualizacji prognoz FOMC. Spodziewamy się, że wykres kropkowy nadal będzie wskazywał na dwie obniżki stóp w 2025, co powinno zostać neutralnie odebrane przez rynek FX, natomiast rewizje w dół prognoz wzrostu gospodarczego w USA mogą osłabić US$.
• Na rynku €/PLN bez wyraźnego kierunku zmian kursu, który wczoraj wahał się z przedziale 4,1760-4,1900. Z jednej strony, akceptacja Bundestagu dla zwiększenia ekspansji fiskalnej daje nadzieje na lepszą koniunkturę u głównego partnera handlowego Polski, co może potencjalnie wspierać koniunkturę także w kraju. Z drugiej, wczorajsze rozmowy Moskwy z Waszyngtonem nie przyniosły zdecydowanego przełomu w kwestii zawieszenia broni w Ukrainie i są dopiero pierwszym krokiem w procesie mającym doprowadzić do zaprzestania starć. W najbliższych dniach €/PLN powinien być nadal handlowany w przedziale 4,1700-4,2050. Dziś €/US$ otwiera się blisko 4,20 w ślad za dramatyczną przeceną tureckiej liry na dzisiejszym otwarciu. Inwestorzy nerwowo zareagowali na aresztowanie głównego politycznego przeciwnika prezydenta Turcji T. Erdogana. Krajowe dane z przemysłu i rynku pracy powinny potwierdzić, że otwiera się przestrzeń na złagodzenie polityki pieniężnej z uwagi na wciąż ograniczoną aktywność w przetwórstwie i hamujący wzrost wynagrodzeń.

Rynek FI: Rynek Treasuries czeka na Fed. Zaskakujący spadek rentowności Bundów i SPW.

• Amerykański rynek długu utrzymał się wczoraj w trendzie bocznym w oczekiwaniu na dzisiejszą decyzję Fed i komunikację prezesa Powella. Dwulatki wahały się wczoraj wokół 4,04%, a 10-latki wokół 4,30%. Utrzymują się obawy o wzrost inflacji z powodu ceł, które częściowo równoważą sygnały o spowolnieniu koniunktury i rewizjach prognoz wzrostu PKB w USA. Wczorajsze dane z przemysłu i budownictwa były neutralne dla rynku. Impulsem do zmian rentowności w tym tygodniu może być komunikacja po posiedzeniu Fed. Spodziewamy się dwóch cięć stóp w 2025 roku wg dot-plot i wyczekująca postawa Powella.
• Wyraźny spadek rentowności 10-letnich Bundów na dzisiejszym otwarciu w okolice 2,75% jest zaskakujący po przyjęciu przez Bundestag zmian w konstytucji, które otwierają drzwi do wdrożenia wielkiego pakietu fiskalnego. Na wczorajszym otwarciu rentowności kształtowały się blisko 2,82% i  w ciągu dnia wzrosły do 2,85%. Duży ruch rentowności w dół dokonał się także dziś rano na niemieckich 2-latkach, które dotknęły 2,15%, a wczoraj rano były notowane blisko 2,20%. Spodziewany przez inwestorów pozytywny impuls dla gospodarki niemieckiej wydaje się przewyższać związane z nim koszty fiskalne. Niemniej jednak, przy istotnym zwiększeniu podaży długu spodziewamy się presji na wzrost rentowności papierów niemieckich z obecnych poziomów.
• Spadki rentowności Bundów pociągnęły lekko w dół także rentowności SPW. Porównując zamknięcie w we wtorek i środę, rentowności 10-latek spadły o około 2pb do 5,86% i trend spadkowy utrzymuje się dziś rano. Rentowności 2-latek utrzymały się blisko 5,12%. Na wczorajszym przetargu MF sfinansowało kolejne prawie PLN11mld potrzeb pożyczkowych budżetu. Spodziewamy się, że publikowane jutro krajowe dane w tym tygodniu będą raczej dosyć słabe (produkcja przemysłowa) i pokażą dalsze hamowanie tempa płac. Takie odczyty powinny wzmocnić oczekiwania, iż moment zmiany nastawienia NBP się zbliża i oczekiwania rynkowe na obniżki stóp procentowych w 2poł25 są uzasadnione, co będzie wspierać polski dług.