Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA-Rosja: Krok w stronę rozejmu – powstrzymanie ataków na Morzu Czarnym. Ale Rosja stawia warunki.

• Po osobnych rozmowach USA-Rosja i USA-Ukraina w Rijadzie, Biały Dom oświadczył, że Rosja i Ukraina zgodziły się na powstrzymanie się od użycia siły na Morzu Czarnym i nie używać statków handlowych do celów wojskowych. W osobnych oświadczeniach, USA zadeklarowały pomoc Rosji w przywróceniu dostępu do światowego rynku produktów rolnych i nawozów (nie jest jasne jak) oraz obniżenia kosztów ubezpieczeń dla rosyjskich statków, rozszerzenia dostępu do portów i systemów płatniczych SWIFT. Natomiast w deklaracji z rozmów z Ukrainą, USA mają pozostać zaangażowane m.in. w wymianę jeńców i powrót przymusowo przesiedlonych ukraińskich dzieci.
• Ukraiński minister obrony R. Umierow poinformował, że wszystkie strony zgodziły się wdrożyć zakaz ataków na infrastrukturę energetyczną. Jednocześnie Kreml opublikował listę rosyjskich obiektów energetycznych, które zostały objęte tymczasowym moratorium na ataki na 30 dni.
• Trump stwierdził, że rozmowy z Rosją i Ukrainą idą dobrze i że USA będą się przyglądać warunkom rozejmu na Morzu Czarnym. Według prezydenta Ukrainy W. Zełenskiego, wdrażanie zawieszenia broni powinno rozpocząć się niezwłocznie. Według niego, ukraińska delegacja w Rijadzie nie rozmawiała z delegacją USA o terytoriach, ale możliwe, że było to poruszane w rozmowach USA-Rosja. Zełenski dodał, że USA przygotowują nowy projekt umowy z Ukrainą ws. minerałów.

USA: Załamanie nastrojów konsumentów w marcu. Stabilnie na rynku nieruchomości. Możliwe cła natychmiastowe od 2 kwietnia.

• Po mocnym sygnale o pogorszeniu nastrojów konsumentów w badaniu Uniwersytetu Michigan, wczorajszy odczyt indeksu zaufania konsumentów wg Conference Board również pokazał załamanie – spadek do 92,9 w marcu z 98,3 w lutym, poniżej konsensusu 94,2. Dane z rynku nieruchomości przyniosły stabilizację – indeks cen domów S&P/Case-Shiller w 20 największych miastach USA wzrósł w styczniu o 0,5%m/m i 4,7%r/r, po 0,5% i 4,5% w grudniu oraz przy konsensusie 0,4% i 4,6%. Sprzedaż nowych domów sięgnęła 676tys. w lutym w ujęciu rocznym, po 664tys. w styczniu i poniżej konsensusu 682tys.
• Dziennik FT podał, że D. Trump rozważa wprowadzenie natychmiastowych, tymczasowych ceł od 2 kwietnia w oparciu o rzadko wykorzystywane prawo (odwet na kraje, które nakładają nieuczciwe bariery handlowe na USA), które umożliwia nałożenie ceł sięgających nawet do 50%.

Niemcy: Odbicie indeksu Ifo w marcu.

• Indeks nastrojów gospodarczych, w oparciu o szerokie badanie 9 tys. firm, przyniósł poprawę w marcu do 86,7, zgodnie z konsensusem, z 85,3 w lutym. Poprawiały się zarówno komponenty ocen sytuacji bieżącej, jak i oczekiwań.

Wiadomości krajowe

Rząd powołał Fundusz Obronności i Bezpieczeństwa, zasilony PLN30mld pożyczek z KPO.

• Wczoraj Rada Ministrów zgodziła na powołanie Funduszu Obronności i Bezpieczeństwa, na który mają być przekierowane środki z KPO - poinformowała ministra funduszy i polityki regionalnej Katarzyna Pełczyńska-Nałęcz. Zmiana będzie przedmiotem konsultacji z KE, ale taką możliwość dopuszcza przyjęty w ub. tygodniu plan Re-Arm Europe/Readiness 2030.
• Plan inwestycyjny w porozumieniu z MON i innymi resortami ma zostać opracowany w ciągu 2 miesięcy. Z funduszu mają być finansowane m.in. schrony, badania w obszarze technologii wojskowych, spółki , które się zajmują produkcją uzbrojenia, inwestycjami podwójnego zastosowania.
• Fundusz ma zostać zasilony kwotą PLN30mld pochodzącą z przesunięcia (niewykorzystanych do tej pory) środków z pożyczek KPO na zieloną transformację miast.

Rząd podwyższa zasiłek pogrzebowy do PLN7tys. od 2026 z PLN4tys. w 2025.

• Rada Ministrów przyjęła projekt ustawy, przewidujący podwyższenie zasiłku pogrzebowego o 75% do PLN7tys. w 2026, jego wysokość będzie waloryzowana jeśli inflacja w danym roku przekroczy 5%. Koszt dla budżetu oszacowano na PLN16,5mld w ciągu 10 lat.

GUS: Stopa bezrobocia 5,4% w lutym.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, stopa bezrobocia rejestrowanego w lutym wyniosła 5,4%, podobnie jak w styczniu. W lutym było zarejestrowane 847tys. bezrobotnych, po 838tys. w styczniu.

MF: Jutro przetarg sprzedaży obligacji z ofertą PLN6-10mld.

• MF poinformował, że na jutrzejszym przetargu zaoferuje sześć serii obligacji o łącznej wartości PLN6-10mld. Miesięczny plan emisji zakładał ofertę w przedziale PLN5-10mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Oczekiwania na decyzje celne Trumpa przesłania pozytywne dane z Eurolandu, dolar zyskuje. PLN umocnił się pomimo spadku €/US$, to mogą być przepływ opcyjnie albo bardziej trwały sygnał optymizmu ws. polskiej gospodarki bo mocnych danych z Niemiec.

• Oczekiwania na celne uderzenie Trumpa na początku kwietnia przesłaniają pozytywne dane z Eurolandu. Po poniedziałkowej poprawie w PMI z Eurolandu, wczoraj także Ifo pokazało, że optymizm niemieckiego biznesu związany z nadchodzącym impulsem fiskalnym przekracza obawy jakie mogą nieść decyzje celne Trumpa. W reakcji na wzrost Ifo €/US$ wzrósł do 1,0825, ale potem ponownie przewagę zyskał dolar. Oczekiwane przez nas na początku tygodnia pozytywne zaskoczenia danymi z Eurolandu na tle negatywnych zaskoczeń danymi z USA, bardzo widoczne wczoraj, nie były w stanie trwale wywindować €/US$ w pierwszej połowie tygodnia. Dzisiaj rano €/US$ jest kwotowany na poziomie 1,0790 wobec 1,0830 pod koniec ub. tygodnia. Za umocnieniem dolara stoją oczekiwane decyzje celne Trumpa, które kierunkowo pomagają amerykańskiej walucie. Także widoczne na początku tygodnia umocnienie giełd w USA. Lekki wzrost dolara może być także wynikać z mniej fundamentalnych przesłanek, tj. może być wynikiem zamykania krótkich pozycji w USD, które jednak dominowały wśród aktywnych inwestorów, przed początkiem kwietnia kiedy Trump ogłosi swoje decyzje ws. ceł.
• Wczoraj zyskiwał także złoty a kurs €/PLN spadł w okolice 4,16/€ na początku dzisiejszego otwarcia. Od początku marca optymizm widoczny na rynkach akcji w Europie i Polsce nie przekładał się na złotego. Ale sytuacja zmieniła się w tym tygodniu. Możliwe iż ważniejszym katalizatorem pozytywnych zmian na polskim rynku walutowym były wzrosty indeksów koniunktury z Eurolandu (PMI) i Niemiec (Ifo). Ożywienie w niemieckim przemyśle, spowodowane przez wydatki budżetowe w tej gospodarce, przyniesie dodatkowy pozytywny impuls polskiej gospodarce. Do niedawna to nie przekładało się na PLN, obawialiśmy się niekorzystny wpływ na PLN ma przebieg rozmów pokojowych. PLN umocnił się pomimo spadku €/US$. To mogą być przepływy opcyjnie, albo bardziej trwały sygnał optymizmu ws. polskiej gospodarki bo mocnych danych z Niemiec. Wiele wskazują na to że Ukraińcy wybiorą wariant koreański, a nie wietnamski jeżeli chodzi o zakończenie konfliktu zbrojnego. Zaakceptują utratę części terytorium, ale jednoczeń uda się zapewnić obecność inwestorów USA w Ukrainie. Taki scenariusz wspierałby jakąś formę odbudowy. Złotemu nie szkodzą na razie gołębie wypowiedzi z RPP, które wskazują na lipcową cięcie stóp.

Rynek FI: Trend boczny na rynkach bazowych i na polskiej krzywej.

• We wtorek na rynku długu w USA rentowności wahały się w trendzie bocznym w segmencie 10 latek oraz spadły około 4pb w segmencie 2-latek. Obligacje trochę odreagowały poniedziałkową wyprzedaż, ale wciąż są nieznacznie wyższe niż w piątek. Wczorajsze dane z USA były słabsze od oczekiwań, ale jednak wciąż dalekie od poziomów, który mógłby sugerować wzrost ryzyka recesji. Panuje także przekonanie, że agresywne podwyżki ceł przez Trumpa może ostatecznie ograniczyć przestrzeń do cięć stóp Fed, bo jednocześnie osłabienie koniunktory nie jest jak na razie na tyle istotne, aby wymagało działania. Nastroje konsumentów pogarszają się, ale PMI w usługach był zaskakująco dobry. Ważne dane z USA (deflator PCE) poznamy dopiero w piątek, do tego czasu spodziewamy się raczej konsolidacji na rynku Treasuries.
• Na krzywej niemieckiej, początkowa reakcja (skok rentowności Bunda o 6pb) na skok Ifo cofnął się. Ostatecznie pod koniec dnia rentowności były wyższe 3pb. Doniesienia dotyczące taryf, dane oraz ostatnio również komentarze Europejskiego Banku Centralnego ponownie wprowadzają zmienność dłuższych rentowności. Spowodowało to, że rentowności 10-letnich obligacji niemieckich ponownie przekroczyły 2,8%, ale potem wróciły poniżej tego poziomu.
• Polskie 10-latki wahają się w trendzie bocznym. Z jednej strony działa poprawa perspektyw wzrostu w Eurolandzie, ale dane z Polski za luty zaskoczyły negatywnie, a komentarze RPP sugerują zbliżające się cięcia stóp. Zakładamy, że wniosek o obniżkę może pojawić się nawet w kwietniu, co powinno wspierać polskie obligacje. Presja w górę na rynku POLGBs może pochodzić ze strony rosnącego optymizmu dotyczące wzrostu zagranicą.