Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Jednak 104% cła Trumpa na Chiny zaczęły obowiązywać od dziś.

• O północy z wtorku na środę weszły w życie amerykańskie cła z 57 stawkami przypisanymi indywidualnie dla poszczególnych krajów, w tym 20% dla państw UE.
• Do pierwotnej 34% stawki na Chiny, na którą ten kraj zareagował również 34% stawką, D. Trump dołożył dodatkowe 50%. Oznacza to, że razem z wcześniej wprowadzonymi cłami na Chiny (20%), od dzisiaj obowiązują łącznie 104% amerykańskie cła na chińskie produkty.
• Trump jest zadowolony z reakcji wielu krajów na wojnę celną jaką rozpętał. Wczoraj powiedział, że wiele krajów dobija się do niego i chce zawrzeć nowe umowy handlowe. Według Białego Domu z prośbą o negocjacje zwróciło się dotąd około 70 krajów, w tym m.in. Japonia i Korea. Sądzi, że Chiny również będą chciały pójść na kompromis. Wcześniej uważał, że szybko osiągnie porozumienie o zawieszeniu broni z Rosją. Jesteśmy sceptyczni i nie podzielamy optymizmu Trumpa. Widzimy, że USA i Chiny idą na konfrontację a to negatywny scenariusz dla globalnego wzrostu i rynków finansowych.
• W ramach administracji doszło do ostrego sporu między doradcą ds. handlu P. Navarro a E. Muskiem. Podczas wysłuchania w senacie przedstawiciel ds. handlu J. Greer powiedział, że administracja Trumpa nie planuje zmiany polityki celnej. Greer dodał, że nie ufa prognozom ekonomistów dotyczącym inflacji spowodowanej przez cła, gdyż nie było inflacji podczas pierwszej kadencji Trumpa. Natomiast „twarz” polityki celnej USA P. Navarro powiedział, że jest pewien, że nie będzie recesji, bo nadchodzące obniżki podatków w najbliższych miesiącach będą wielkim bodźcem dla gospodarki.

UE: Komisja Europejska gotowa na rozmowy z USA o zakupach gazu LNG.

• Rzecznik KE O. Gill poinformował, że KE gotowa jest rozmawiać z USA o zakupach gazu LNG. Wcześniej D. Trump domagał się zwiększonych zakupów energii w USA. Jednocześnie Trump uznał unijną ofertę zerowych ceł wzajemnych na samochody i inne towary przemysłowe za niewystarczającą.
• Do dziś kraje członkowskie UE mają zdecydować większością kwalifikowaną ws. propozycji KE dot. wprowadzenia 10-25% ceł odwetowych za podniesienie ceł na stal i aluminium. W kolejnym etapie, KE ma pracować nad odpowiedzią na 20% cła wzajemne.

USA: Mocne pogorszenie nastrojów małego biznesu.

• Indeks optymizmu małych firm NFIB spadł w marcu do 97,4 z 100,7 w lutym, poniżej konsensusu 99,0. Był to kolejny silny spadek indeksu po lokalnym szczycie 105 w grudniu. Indeks jest przygotowywany od 1974 roku, w roku bazowym 1986 przyjmuje wartość 100. Historycznie indeks podlegał silnym wahaniom pod wpływem preferencji politycznych. W ostatnim roku utrzymywał się w trendzie wzrostowym od kwietnia 2024 (dno 88,5 w marcu 2024).

Wiadomości krajowe

RPP: Do połowy 2025 miejsce na cięcie stóp o 50pb – P. Litwiniuk.

• Do połowy roku jest przestrzeń na cięcie stóp o 50pb w jednym lub dwóch krokach, w zależności od danych, a  w całym roku łącznie o 100pb – powiedział P. Litwiniuk z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Poinformował, że w Radzie są różnice zdań co do pierwszej obniżki stóp. Zdaniem przedstawiciela RPP już w kwietniu były podstawy do obniżki stóp, ale rynki nie były na to przygotowane, co było główną przeszkodą w podjęciu takiej decyzji. Miejsce na drugą obniżkę stóp o 50pb Litwiniuk widzi w dalszej części roku, w okolicy listopada.
• Spodziewamy się, że decyzja o cięciu stóp procentowych o 50pb może zapaść już w maju, a dalsza redukcja stóp procentowych o 50pb w 3kw25. Podobnie jak Litwiniuk widzimy miejsce na spadek stóp w tym roku o 100pb.

MF: Obawy o rozwój gospodarki światowej – A. Domański.

• Po nałożeniu ceł przez amerykańską administrację na rynkach pojawia się dużo obaw o rozwój światowej gospodarki w najbliższych kwartałach – powiedział minister finansów A. Domański. W jego ocenie spadające indeksy giełdowe oraz ceny surowców, takich jak ropa czy miedź, wskazują na obawy inwestorów o to jak będzie się rozwijała globalna gospodarka w przyszłości.

SPC: Produkcja cementu wzrośnie w Polsce w 2025 o 5%.

• Produkcja cementu w Polsce w 2025 roku wzrośnie o 5 proc. do 18,6mln ton - poinformowało Stowarzyszenie Producentów Cementu (SPC). Prezes stowarzyszenia K. Kieres powiedział, że oczekiwane jest uruchomienie nowych inwestycji, a strona popytowa nie budzi obaw.

MF: Dziś przetarg zamiany obligacji.

• Na dzisiejszej aukcji zamiany MF zaoferuje do sprzedaży 5 serii obligacji w zamian za papiery zapadające w 2025 i  w styczniu 2026.

BGK zaoferuje jutro 4 serie obligacji FPC.

• Na przetargu 10 kwietnia Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje 4 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) za min. PLN250mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Temat wojen handlowych determinuje ruchy eurodolara.

• Eurodolar zanegował wczoraj część ostatnich dwudniowych spadków notowań i nieznacznie zawrócił z poziomu 1,09. Pozostajemy konsekwentni w swoich oczekiwaniach ruchu pary €/US$ powyżej bariery 1,10 i dalej w kierunku 1,12. Tematem dominującym pozostaje oczywiście kwestia wojen handlowych. Dziś wchodzi w życie szeroka paleta ceł (57 państw), w tym dodatkowe 84% na towary z Chin, które podniosą stawkę celną na produkty z tego kraju importowane do USA do 104%. Pierwszoplanowym scenariuszem według inwestorów pozostaje osłabienie koniunktury w Stanach Zjednoczonych skutkujące cięciem stóp procentowych Fed i to m.in. ten kanał decyduje obecnie o przecenie amerykańskiej waluty. Jednocześnie walutową bezpieczną przystanią numer jeden pozostaje szwajcarski frank. Kurs €/CHF obniżył się wczoraj czwartą z rzędu sesję i jest już o krok od wyznaczenia historycznego minimum (0,92).
• Po trzech dniach dynamicznej przeceny wczoraj złoty powrócił do aprecjacji. Kurs €/PLN obniżył się o około dwa grosze zawracając tym samym z poziomu 4,29. Cechą charakterystyczną sesji – na co zwracaliśmy uwagę w poprzednim wpisie – była zmienność. Dzienna amplituda wahań wyniosła bowiem cztery grosze. W naszej ocenie będzie ona towarzyszyć złotego także i  w kolejnych dniach. Taka sytuacja nie dziwi wobec dynamicznie zmieniającego się otoczenia zewnętrznego. Wczorajsze umocnienie złotego dobrze korespondowało z zachowaniem pozostałych walut tej części regionu (węgierski forint, czeska korona) potwierdzając (co najmniej chwilowe) lepsze nastawienie do bardziej ryzykownych walut regionu CEE. Kalendarium dzisiejszej sesji nie zawiera publikacji mogących istotnie wpływać na notowania. Protokół z ostatniego posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej będzie naszym zdaniem neutralny rynkowo z uwagi na fakt, iż marcowe spotkanie bankierów centralnych USA odbywało się w jeszcze przed decyzjami D.Trumpa dotyczącymi ceł. Na gruncie analizy technicznej niezmiennie obowiązuje zawężony kanał 4,25 – 4,30 PLN za EUR.

Rynek FI: Dynamiczna przecena Treasuries pomimo spodziewanego osłabienia wzrostu gospodarczego w USA jest sygnałem, że nadchodzi większy szok finansowy albo inwestorzy tracą zaufanie do amerykańskich aktywów.

• Nerwowość na bazowych rynkach długu utrzymuje się. Jest to echo decyzji USA o ogłoszeniu nowych taryf celnych. Od tego czasu doszło do znaczących przetasowań amerykańskiej krzywej głównie pod wpływem dyskontowania głębszych cięć stóp procentowych Fed. Był to nadrzędny argument odpowiedzialny za ruch spadku dochodowości Treasuries w poprzednich dniach. Obecnie zaś jesteśmy świadkami dynamicznego ruchu wzrostowego rentowności amerykańskiej krzywej. Jest to w dużym stopniu związane z wyprzedażą płynnych aktywów przez managerów rezerw walutowych z innych krajów (zamieniają aktywa w gotówkę, aby przygotować się na ewentualne interwencje w obronie własnych walut), oraz fundusze inwestycyjne, czy hedge fund’y doświadczające odpływów klientów, co gdyby miało się utrzymywać oznaczać mogłoby poważne perturbacje już dla szerszego rynku niż tylko stopy procentowej. W „normalnych” okolicznościach wydarzeniem dnia byłaby publikacja protokołu z ostatniego posiedzenia Rezerwy Federalnej. Z uwagi jednak na fakt, iż bieżące okoliczności gospodarcze są zgoła odmienne niż ledwie kilka tygodni temu publikacja ta powinna przejść bez echa.
• Krajowy dług skarbowych stabilizuje się (5,36% w przypadku 10-latki i 4,58% dla krótkiego końca krzywej) wyczekując nowych impulsów. W naszej ocenie decydujące będzie zachowanie rynków bazowych, tym bardziej w świetle skoku rentowności na krzywej amerykańskiej, i to ono może nadać ton dzisiejszym notowaniom. Nie oczekujemy natomiast by były to czynniki krajowe. Rynek zdyskontował już bowiem znaczące obniżki stóp procentowych w Polsce. W perspektywie najbliższych 9 miesięcy (FRA9x12) inwestorzy „widzą” aż 175bp cięć kosztu pieniądza, co naszym zdaniem jest zbyt agresywne. Ciężar odpowiedzialności za ruchy POLGBs przenosi się zatem na rynki bazowe (chęć kopiowania ruchów Bunda). Wydarzeniem dnia będzie przetarg zamiany, na którym Ministerstwo Finansów sprzeda papiery serii OK0127, PS0130, WZ0330, DS0432 i DS1034, a odkupi serii PS0425, WZ0525, DS0725, OK1025 i WZ0126. Wykup czterech serii zapadających w tym roku przyczyni się do dalszego wzrostu finansowania potrzeb pożyczkowych brutto.