Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

UE: Zawieszenie unijnych ceł odwetowych na USA na 90dni. Prezes EBC o osłabieniu zaufania do dolara.

• W odpowiedzi na decyzję D. Trumpa o 90-dniowej pauzie dla podwyższonych ceł dla 56 krajów (będzie obowiązywać stawka 10%, nie dotyczy to Chin), wczoraj przewodnicząca UE U. von der Leyen oświadczyła, że UE wstrzyma na 90 dni wprowadzone w środę cła odwetowe na USA. Von der Leyen chce dać szansę negocjatorom i skłonić stronę amerykańską do rozmów, choć przyjęty w środę pakiet (przeciwne były tylko Węgry) dotyczył odwetu za wciąż obowiązujące amerykańskie cła na stal i aluminium i samochody, a tzw. cłami wzajemnymi UE miała się zająć później.
• Prezes Banku Francji F. Villeroy powiedział wczoraj, że polityka D. Trumpa w ostatnim czasie podkopała zaufanie do dolara i dodał, że protekcjonizm i nieprzewidywalność szkodzą dolarowi. Wg niego sytuacja może sprzyjać międzynarodowej roli euro.

USA-Chiny: Trump otwarty na układ z Chinami.

• Po odwecie ze strony Chin i wprowadzeniu 84% ceł na towary z USA, na które D. Trump odpowiedział dodatkową stawką 125% na Chiny, D. Trump wyraził chęć zawarcia układu z Chinami. Jego doradca ds. gospodarczych K. Hassett powiedział, że USA obecnie rozważają oferty handlowe z 15 krajów i są bliskie zawarcia porozumień z niektórymi krajami, co może zostać ogłoszone w ciągu 3-4 tygodni.
• Inwestorzy oczekują teraz kolejnego ruchu ze strony Chin. Rzecznik chińskiego ministerstwa handlu stwierdził, że Chiny są gotowe do negocjacji z USA, ale musi się to odbywać na zasadach wzajemnego szacunku i równości. Wcześniej rzecznik chińskiego MSZ powiedział, że decyzje Trumpa ws. ceł są rażącym aktem, sprzecznym z wolą świata i dodał, że Chiny nie chcą wojny handlowej z USA, ale się jej nie boją.

USA: Pozytywna niespodzianka inflacyjna w marcu. Stabilnie na rynku pracy.

• Inflacja konsumencka CPI spadła w marcu do 2,4%r/r z 2,8% w lutym, poniżej konsensusu 2,5%, po tym jak w ujęciu miesięcznym ceny niespodziewanie spadły o 0,1% (miesiąc wcześniej +0,2%m/m). Był to pierwszy spadek indeksu CPI w ujęciu miesięcznym od maja 2020. Za tym spadkiem stał w dużej mierze 2,4%m/m spadek cen energii, w tym benzyny o 6,3%m/m. Spadły również ceny używanych samochodów (-0,7%m/m) i biletów lotniczych (-5,3%m/m), natomiast nowych aut wzrosły o 0,1%m/m. Ceny żywności wzrosły o 0,4%m/m, zwolnił wzrost kosztów utrzymania mieszkania i usług zdrowotnych i edukacyjnych.
• Spadła również inflacja bazowa do 2,8%r/r i 0,1%m/m w marcu z 3,1% i 0,3% w lutym, również poniżej konsensusu 3,0% i 0,3%.
• Zaskakująco niska inflacja w USA jest jednak historią, cła Trumpa, w szczególności przy bardzo wysokich stawkach na Chiny, oznaczają drastyczną podwyżkę średniej efektywnej stawki celnej USA z około 2% do ponad 25%, co znajdzie odzwierciedlenie w danych o CPI za kolejne miesiące.
• Dane tygodniowe o rynku pracy jobless claims nie przyniosły istotnych zmian. Liczba nowych bezrobotnych wyniosła 223tys., zgodnie z konsensusem, po 219tys. w poprzednim tygodniu.

UE-Ukraina: przedłużenie transportu bezwizowego ładunków do końca roku.

• KE poinformowała wczoraj o przedłużeniu do końca 2025 roku umowy o liberalizacji przewozów towarowych, które zezwalają na wjazd ukraińskich ładunków do UE bez zezwolenia transportowego. Obowiązująca umowa wygasała 30 czerwca, pierwotna umowa została podpisana w czerwcu 2022.

Dziś inflacja producencka PPI z USA i nastroje konsumentów wg Uniwersytetu Michigan, w tym oczekiwania inflacyjne. Finalne dane o niemieckiej inflacji.

Wiadomości krajowe

Dziś poznamy dane o bilansie płatniczym w lutym.

• Prognozujemy, że w lutym saldo obrotów bieżących zamknęło się deficytem w wysokości €680mln, a  w ujęciu 12-miesięcznym odnotowano deficyt w wysokości 0,3% PKB, wobec zbilansowanej pozycji po styczniu. W ostatnich miesiącach obserwujemy ujemne saldo wymiany towarowej, co stopniowo przekłada się na pogorszenie pozycji zewnętrznej polskiej gospodarki. Według naszych prognoz w samym lutym br. eksport był na takim samym poziomie jak w lutym 2024, podczas gdy import wzrósł o 7,4%r/r. Rosnący popyt krajowy, odbicie inwestycji i wydatki zbrojeniowe napędzają import, podczas gdy popyt zagraniczny na polskie towary pozostaje słaby.
• W całym 2025 spodziewamy się deficytu na rachunku obrotów bieżących w wysokości 1,3% PKB, wobec nadwyżki 0,2% PKB w 2024.

Niska sprzedaż obligacji FPC.

• Na wczorajszym przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) sprzedał obligacje na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) za PLN1,3mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Zwyżka kursu €/US$ przyśpiesza.

• Mimo, iż od kilku dni wskazujemy, że kurs €/US$ powinien kontynuować ruch wzrostowy i złamać poziom 1,10 i 1,12 to skala wczorajszego ruchu przeszła nasze oczekiwania. Notowania rozpoczynały dzień wczoraj na poziomie 1,0940 w szybkim tempie wzrosły o 2 centy, a dziś kontynuowały wzrosty do 1,13. Źródłem zmian pozostają rynkowe obawy, iż scenariusz wojny handlowej – w szczególności na linii USA – Chiny – doprowadzi do spowolnienia wzrostu amerykańskiej gospodarki. Nie bez znaczenia były wczoraj dane inflacyjne z USA. Głębszy od oczekiwań spadek presji cenowej – także inflacji bazowej – utrzymywał scenariusz cięć stóp procentowych Fed w tym roku. Słabość dolara miała szeroki zakres i widoczna była także względem pozostałych walut. Indeks dolarowy spadł do półrocznego minimum. Koniec tygodnia naszym zdaniem przyniesie próby wyjścia notowań ponad poziom €/US$1,13, które okażą się jednak nieskuteczne zważywszy na chęć realizacji zysków i ograniczania pozycji przed weekendem w związku z dynamiczną sytuacją rynkową. Publikacją dnia jest raport uniwersytetu Michigan a zwłaszcza jego komponent o oczekiwaniach inflacyjnych.
• Trafnie wskazaliśmy, iż ruch pary €/PLN do poziomu 4,23 może być przejściowy, a notowania powinny powrócić do przedziału 4,25-4,30. Wczorajsza sesja przyniosła stopniowe osłabienie złotego i powrót do wspomnianego przedziału. Dziś kurs €/PLN porusza się wokół 4,27 i powinien próbować konsolidacji. Sprzyjać temu będzie oczekiwanie na nowe informacje dotyczące wojen handlowych, jak również relatywnie niewielkie obecnie przełożenie światowych danych na wycenę złotego (wczorajsze dane o inflacji z USA są tego przykładem). Uważamy, iż trudno będzie notowaniom €/PLN powrócić na niższe poziomy. Istotne w tym względzie są agresywne oczekiwania odnośnie do skali cięć stóp procentowych w Polsce w najbliższych kwartałach, jak również przeciągający się temat negocjacji dot. zawieszenia broni w wojnie w Ukrainie.

Rynek FI: Wyprzedaż amerykańskich aktywów, w tym Treasuries, postępuje.

• Huśtawka nastrojów na rynku amerykańskiego długu trwa w najlepsze. Dane o niższej inflacji CPI i bazowej ze Stanów Zjednoczonych pozwoliły wczoraj nieznacznie utemperować zwyżkę dochodowości trwającą od kilku dni. Dochodowość 10-latki amerykańskiej obniżyła się o kilka punktów bazowych. Taki stan rzeczy nie trwał jednak długo. Dziś bowiem długi koniec krzywej powrócił do zwyżek motywowany – jak w dniach poprzednich –wyprzedażą amerykańskich aktywów z powodu w warunkach wojny celnej USA. Poza obligacjami USA i dolarem wczoraj na wartości dynamicznie traciły także akcje na amerykańskiej giełdzie. Dziś mamy szansę ponownie zwrócić nieco więcej uwagi na dane makroekonomiczne. W świetle wczorajszych danych o CPI, interesująco zapowiada się odczyt indeksu Uniwersytetu Michigan.
• Rentowność krajowych obligacji zniżkowała wczoraj wzdłuż całej krzywej. Jest to naszym zdaniem dość nieintuicyjne, gdyż czynniki, które odpowiadały za ruch spadkowych POLGBs w poprzednich dniach wczoraj nie zadziałały. Chodzi przede wszystkim zachowanie bazowych rynków długu, gdzie zarówno w przypadku Treasuries, ale i Bunda obserwowaliśmy zwyżki dochodowości. Co więcej, oczekiwania dotyczące cięć stóp procentowych w Polsce (kolejna ze składowych odpowiedzialnych za wzrost cen skarbowych papierów wartościowych) pozostawały stabilne. Notowania kontraktów FRA właściwie nie zmieniły się wczoraj. Dla przypomnienia notowania FRA3x6 oscylują wokół 4,50% a FRA12x15 porusza się nieco powyżej 3,60% sugerując – naszym zdaniem zbyt agresywny – scenariusz cięć aż o 225pb w horyzoncie roku naprzód. Uważamy, iż potencjał do dalszego spadku dochodowości POLGBs wydaje się być bliski wyczerpania.