Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Strefa euro: Dziś kolejna obniżka stóp EBC o 25pb.

• Podobnie jak większość analityków, spodziewamy się, że dziś Rada Prezesów EBC obniży stopy procentowe o 25pb, w tym stopę depozytową do 2,25% z obecnego poziomu 2,50%. Instrumenty finansowe wyceniają stopę docelową w obecnym cyklu luzowania na poziomie bliskim 1,75%. Na decyzję EBC wpłynie poprawa perspektyw inflacyjnych, stosunkowo słabe dane o koniunkturze, spodziewane skutki wojny celnej oraz rekordowo mocne euro.

USA: Prezes Fed widzi wyzwanie z powodu ceł między kontrolą inflacji i wsparciem wzrostu gospodarczego.

• Podczas wczorajszej konferencji w Chicago, prezes Fed J. Powell powiedział, że cła mogą stanowić wyzwanie dla Fed między kontrolowaniem inflacji, a wsparciem wzrostu gospodarczego. Przyznał, że Fed może się znaleźć w położeniu, w którym cele Fed (podwójny mandat) będą sprzeczne. Według Powella Fed może poczekać ze zmianami w polityce pieniężnej do uzyskania większej jasności co do reakcji gospodarki na zmiany w polityce gospodarczej.
• Powell przypomniał, że obowiązkiem Fed jest kontrola długoterminowych oczekiwań inflacyjnych, aby jednorazowy wzrost poziomu cen nie był trwałym problemem. Przyznał jednak, że skutki inflacyjne zmian w polityce mogą być trwalsze niż wcześniej oczekiwano. Również zapowiadany poziom ceł jest wyższy od oczekiwań, co przełoży się na wyższą inflację i wolniejszy wzrost.
• Instrumenty rynkowe wyceniają 4pb obniżki w maju i 19pb w czerwcu, tydzień temu było to odpowiednio 7pb i 25pb.

USA-Chiny: Impas trwa. Amerykańskie sankcje na chińską rafinerię.

• Po podwyżkach stawek celnych, utrzymuje się impas w relacjach amerykańsko-chińskich. Wczoraj Biały Dom nałożył sankcję na chińską rafinerię w Szantungu za sprowadzanie irańskiej ropy oraz na część tzw. floty cieni transportującej ropę. Może mieć to związek z rozmowami nt. irańskiego programu nuklearnego. Rozmowy z delegacją z Iranu prowadził kilka dni temu w Omanie wysłannik amerykańskiej administracji S. Witkoff.
• Rzecznik chińskiego ministerstwa handlu oświadczył w środę, że amerykańskie cła na niektóre chińskie towary osiągnęły irracjonalny poziom. Odniósł się do publikacji Białego Domu, w której wspomniano, że niektóre chińskie towary są oclone przez USA stawką 245% (125% to cła wzajemne, 20% taryfa związana z fentanylem oraz cła z sekcji 301 w wysokości 7,5%-100%). Dodał, że Chiny obecnie ignorują bezsensowną grę liczbową USA.
• Z analizy wynika, że w zaktualizowanej publikacji dodano jedynie podpunkt do informacji o cłach na produkty z Chin o treści: "Obejmuje to 125 proc. wzajemną taryfę celną, 20 proc. taryfę celną mającą na celu rozwiązanie kryzysu związanego z fentanylem oraz taryfy celne z sekcji 301 na określone towary, od 7,5 proc. do 100 proc.".

USA: Zakupy last minute widoczne w danych o sprzedaży detalicznej w marcu. Bez większych zaskoczeń w produkcji przemysłowej i nastrojach firm budowlanych.

• Amerykanie ruszyli na zakupy w marcu przez spodziewanymi podwyżkami cen towarów z powodu ceł Trumpa, które powinny ujawnić się już w danych za kwiecień. Sprzedaż detaliczna wzrosła w marcu o 1,4%m/m, zgodnie z konsensusem, po 0,2% w lutym. Po wyłączeniu samochodów, sprzedaż wzrosła o 0,5%m/m, poniżej oczekiwań 0,7% oraz po spadku o 0,7% miesiąc wcześniej (po korekcie w dół z -0,3%).
• Dane o produkcji przemysłowej (-0,3%m/m) były bliskie oczekiwaniom analityków (-0,2%), co nastąpiło po silnym wzroście o 0,8%m/m miesiąc wcześniej (po rewizji w górę z 0,2%).
• Lekko poprawiły się nastroje firm budowlanych (indeks NAHB) w kwietniu (40pkt, po 39pkt. miesiąc wcześniej, powyżej konsensusu 38pkt.).

Strefa euro: Inflacja w marcu 2,2%r/r zgodnie z odczytem wstępnym.

• Eurostat potwierdził wczoraj spadek inflacji w strefie euro do 2,2%r/r w marcu z 2,4% w lutym, po tym jak ceny wzrosły o 0,6%m/m, nieznacznie szybciej niż 0,5% w lutym. Inflacja bazowa zwolniła do 2,4%r/r z 2,6% miesiąc wcześniej, co również było zgodne z odczytem flash.
• Instrumenty rynkowe wyceniają dziś 25pb obniżki i łącznie 44pb do czerwca, tydzień temu było to odpowiednio 23pb i 43pb.

Wiadomości krajowe

Inflacja bazowa w marcu pozostała na 3,6%r/r.

• Inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii wyniosła w marcu 3,6%r/r, pozostając na takim samym poziomie jak w lutym.

Inflacja HICP wzrosła w marcu do 4,4%r/r.

• Inflacja mierzona indeksem HICP wzrosła w marcu w Polsce do 4,4%r/r z 4,3%r/r w lutym – poinformował Eurostat.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Konferencja prasowa ECB wydarzeniem dnia na rynkach.

• Po dwóch dniach niewielkich spadków kurs €/US$ powrócił do wzrostów. Były one jednak ograniczone, a zakres ruchów nie wykraczał poza trend boczny 1,12 – 1,14. Dane makro, jakie poznaliśmy wczoraj, pozostały relatywnie neutralne dla notowań głównej pary walutowej, chociaż amerykańska sprzedaż detaliczna okazała się być wyższa od oczekiwań. Rynki finansowe dość spokojnie zareagowały na wypowiedzi prezesa Fed. J.Powella, który stwierdził, iż cła mogą stanowić wyzwanie dla Rezerwy Federalnej ze względu na konieczność kontrolowania inflacji i stymulowania wzrostu gospodarczego. Fed może poczekać z rozważaniem dostosowania polityki pieniężnej na większą klarowność na rynkach. Dziś uwaga inwestorów przesuwa się do Europy. Decyzję w sprawie stóp procentowych podejmie Europejski Bank Centralny. Oczekujemy kolejnej obniżki stóp procentowych (25bp). Kluczowa będzie jednak narracja C. Lagarde w kwestii perspektyw gospodarczych (wpływ ceł), jak również polityki pieniężnej, choć w tym przypadku oczekujemy utrzymania podejścia uzależnienia decyzji od napływających danych makro. W rezultacie, spodziewamy się dość spokojnej sesji. Przypominamy, iż dla większości rozwiniętych rynków Wielki Piątek jest dniem wolnym od pracy, co również może sprzyjać utrzymywaniu się notowań €/US$ we wspomnianym przedziale 1,12 – 1,14.
• Mimo wczorajszej porannej presji i prób wyniesienia kursu €/PLN powyżej 4,30 (co na gruncie analizy technicznej zmieniałoby to obraz notowań), złoty zakończył dzień niewielkim umocnieniem. Z jednej strony, kolejny raz wzrosła istotność oporu technicznego na poziomie 4,30. Z drugiej, brak przeceny polskiej waluty, w świetle niedawnych zawirowań rynków globalnych i agresywnych oczekiwań na cięcia stóp procentowych w Polsce, należy odczytywać optymistycznie. W naszej ocenie, przy potencjalnej poprawie nastrojów rynkowych, w dalszej części miesiąca liczyć można na próby umocnienia złotego. Dotychczas kurs €/PLN pozostaje względnie stabilny tj. konsoliduje się wokół poziomu 4,28 odchylając się od niego o +/- 2grosze.

Rynek FI: Przedświąteczny spokój bazowych rynków długu.

• Rentowność amerykańskiego długu stabilizowała się w dniu wczorajszym. Zakres ruchów 10-latki USA był bardzo ograniczony (zmienność wynosiła ledwie 2bp, a dochodowość stabilizowała się wokół poziomu 4,30%). Ani dane makro z USA (sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa), ani wypowiedzi prezesa Fed, nie skutkowały podbiciem zmienności Treasuries. Emocji zabrakło wczoraj także na rynku niemieckich obligacji. Rentowność Bunda stabilizowała się wokół poziomu 2,51%. Dziś najistotniejszy dla wyceny niemieckiego długu skarbowego będzie wynik posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Scenariusz obniżki stóp procentowych o 25bp i utrzymanie dotychczasowego podejścia uzależnienie kolejnych ruchów EBC od napływających danych nie powinien przekładać się na zmienność notowań Bunda. Stawiamy na rozbudowę ruchu konsolidacji 10-latki niemieckiej wokół bieżącego poziomu 2,51%.
• Niewiele dzieje się obecnie w notowaniach krajowego długu. Dochodowość 10-latki od kilku dni uparcie koncentruje się wokół poziomu 5,31%, kopiując ledwie anemiczne ruchy rynków bazowych. Względny spokój towarzyszy ponadto notowaniom pozostałych segmentów krzywej. Wczorajsze dane o inflacji bazowej z krajowej gospodarki, zgodnie z przewidywaniami, przeszły bez echa. Nie zmieniły one bowiem rynkowych oczekiwań odnośnie do stóp procentowych w najbliższych miesiącach. W naszej ocenie dopiero przyszłotygodniowy zestaw krajowych danych może nieco zweryfikować bieżące – naszym zdaniem zbyt agresywne – oczekiwania na obniżki stóp NBP.