Dziennik ING: EBC obniżył stopy procentowe o 25pb, Trump domaga się obniżek od prezesa Fed.

Zdrowych i Pogodnych Świąt Wielkanocnych!

Wszystkim Czytelnikom składamy najlepsze życzenia zdrowych i pogodnych Świąt Wielkanocnych! Następny Dziennik ING ukaże się we wtorek.

Wiadomości zagraniczne

USA: Trump naciska na Fed ws. obniżek stóp procentowych.

Po ostrożnych wypowiedziach prezesa Fed J. Powella ws. dylematów w polityce pieniężnej (możliwa sprzeczność między celami stabilizacji cen i wsparcia wzrostu gospodarczego w kontekście podbicia inflacji i spowolnienia wzrostu z powodu ceł), D. Trump coraz silniej naciska na obniżki stóp Fed. Twierdzi, że Fed jest spóźniony z obniżkami i jak będzie chciał, to prezes Fed odejdzie ze stanowiska.
Według portalu Politico, sekretarz skarbu S. Bessent ostrzegał D. Trumpa przed zwolnieniem J. Powella. Według niego mogłoby to dodatkowo zdestabilizować rynki w świetle niepewności po ogłoszeniu ceł.

MFW: Spowolnienie w gospodarce światowej, ale nie recesja z powodu ceł Trumpa.

Szefowa Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW) K. Georgiewa oceniła wczoraj, że cła Trumpa wpłyną na spowolnienie gospodarki światowej w tym roku, ale nie doprowadzą do recesji.

EBC: Obniżka stóp o 25pb zgodna z oczekiwaniami.

Zgodnie z oczekiwaniami, Rada Prezesów EBC obniżyła wczoraj stopy procentowe o 25pb, w tym stopę depozytową do 2,25%, w obecnym cyklu łagodzenia stopy EBC spadły już o 150pb. Decyzja była jednomyślna. W oficjalnym komunikacie bank nie określił już stóp procentowych jako restrykcyjnych. W komunikacie odnotowano pogorszenie perspektyw dla wzrostu z powodu rosnących napięć w handlu światowym.
Zdaniem prezes EBC C. Lagarde, wpływ ceł na inflację nie jest jeszcze jasny ze względu na niepewność globalną. Obniżaniu inflacji sprzyjają niższe ceny energii oraz aprecjacja euro oraz niższy popyt zewnętrzny na towary produkowane w strefie euro oraz przekierowanie eksportu do strefy euro z innych krajów. Ale w średnim terminie inflację może podbić wzrost wydatków obronnych i infrastrukturalnych, a wydarzenia pogodowe mogą zwiększyć ceny żywności.
Zdaniem Lagarde, kolejne decyzje EBC będą podejmowane w zależności od danych.
W naszej ocenie, EBC obniży stopę depozytową docelowo do 1,75% do września br.

USA: Więcej pozwoleń na budowę, ale mniej rozpoczętych inwestycji budowy domów. Spadek liczby nowych bezrobotnych w dane tygodniowe o rynku pracy.

W marcu liczba nowych pozwoleń na budowę wyniosła 1,482mln w ujęciu rocznym (SAAR), powyżej konsensusu 1,450mln oraz po 1,459mln miesiąc wcześniej. Natomiast liczba rozpoczętych inwestycji budowy domów sięgnęła 1,324mln w ujęciu rocznym, wyraźnie poniżej konsensusu 1,420mln oraz poniżej 1,490mln w lutym.
W danych tygodniowych z rynku pracy, odnotowano spadek liczby nowych bezrobotnych do 215tys., poniżej konsensusu 225tys. oraz 224tys. w poprzednim tygodniu.

Turcja: zaskakująca podwyżka stóp procentowych o 350pb do 46,0%.

Ku zaskoczeniu analityków, których większość oczekiwała pozostawienia stóp procentowych bez zmian, bank centralny Turcji podniósł wczoraj stopę benchmarkową o 350pb do 46,0%. Decyzja była motywowana chęcią uspokojenia inwestorów i wsparcia notowań liry. W ostatnim cyklu obniżek, stopy procentowe spadły o 750pb.

Wiadomości krajowe

RPP: Bezpiecznym momentem na cięcie stóp jest lipiec – I. Dąbrowski.

Lipiec jest bezpiecznym momentem na cięcie stóp procentowych – uważa członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) I. Dąbrowski. Zwrócił jednak uwagę, że decyzja o obniżce może jednak zapaść wcześniej, gdyż skłonność Rady do luzowania polityki pieniężnej wzrosła w ostatnim czasie. Dąbrowski przyznał, że procesy dezinflacyjne są szybsze niż zakładano w marcowej projekcji Narodowego Banku Polskiego (NBP) i podkreślił istotność danych o wzroście płac dla przyszłych decyzji RPP.
Spodziewamy się, że wniosek o obniżkę stóp NBP pojawi się już na majowym posiedzenie RPP i nie można wykluczyć, że nastąpi ich redukcja o 50pb. W dalszej części roku powinniśmy mieć do czynienia z kontynuacją luzowania polityki pieniężnej. Na koniec 2025 spodziewamy się stopy referencyjnej na poziomie 4,50%.

Niewielkie rewizje PKB za 2023-24.

GUS zrewidował kwartalne dane o rachunkach narodowych za lata 2023-24. Wzrost PKB w 2023 został skorygowany do -0,2% z 0,1% raportowanych wcześniej, a wzrost w 2024 potwierdzono na 2,9%, przy nieco innym niż wcześniej rozkładzie kwartalnym. Wzrost za 4kw24 został zrewidowany do 3,4%r/r z 3,2%r/r, w 3kw24 do 2,8%r/r z 2,7%r/r, a w 1kw24 do 2,2%r/r z 2,1%r/r.
Rewizja danych historycznych nie zmienia naszych oczekiwań na 2025. Prognozujemy, że wzrost PKB wyniesie 3,2%, głównie na bazie kontynuacji wzrostu konsumpcji i przyspieszeniu inwestycji. W reakcji na rosnące ryzyko wprowadzenia wysokich ceł importowych przez USA obniżyliśmy prognozę z 3,5% oczekiwanych wcześniej. Negatywny wpływ ceł na polską gospodarkę przez kanał handlowy będzie w 2025 ograniczony, jednak obawiamy się, że podwyższona niepewność i brak stabilności światowego handlu mogą dodatkowo negatywnie wpłynąć na nastroje gospodarstw domowych i firm, ograniczając aktywność zakupową i inwestycyjną.

MF wyemitował obligacje dla UW.

Ministerstwo Finansów wyemitowało obligacje skarbowe przeznaczone dla Uniwersytetu Warszawskiego o łącznej wartości PLN150mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Stabilizacja notowań na forexie.

Zgodnie z naszymi przewidywaniami wczorajsza sesja zakończyła się stabilizacją notowań €/US$ w przedziale 1,12 – 1,14. Wydarzeniem dnia bez wątpienia było posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Rada Prezesów jednomyślnie obniżyła stopy procentowe o 25bp a narracja C. Lagarde „uzależnienia przyszłych decyzji od napływających danych” nawiązywała do poprzednich posiedzeń. Rynek walutowy neutralnie przeszedł natomiast obok stwierdzeń o niepewnych perspektywach gospodarczych czy wysokiej niepewności towarzyszącej działaniom D. Trumpa. Inwestorzy zakładają, że o ile kolejne posiedzenie przyniesie pauzę w cyklu łagodzenia, to będzie ona chwilowa a EBC obniży w tym roku stopy procentowe o kolejne 75bp. Wielki Piątek na wielu rozwiniętych rynkach jest dniem wolnym od pracy, stąd oczekujemy kolejnej spokojnej sesji w wykonaniu kursu €/US$. Wspomniany wcześniej przedział 1,12 – 1,14 pozostaje obowiązujący.
Spokój rynków bazowych i brak rynkowej reakcji na najważniejsze wydarzenie wczorajszej sesji tj. posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego sprzyjały konsolidacji notowań €/PLN. Niezmiennie oczekujemy uspokojenia ruchów €/PLN i konsolidacji wokół poziomu 4,28 +/- 2grosze. Nieco emocji – za sprawą czynników krajowych – może pojawić się w przyszłym tygodniu przy okazji publikacji zestawu marcowych danych z polskiej gospodarki. Przypomnijmy, iż prezes Narodowego Banku Polskiego częściowo uzależniał skalę obniżki stóp procentowych w maju od wymowy odczytu o sprzedaży detalicznej, czy wynagrodzeń. Słabość danych ugruntowałaby oczekiwania na cięcie stóp procentowych o 50bp w przyszłym miesiącu.

Rynek FI: Rynek zwiększył oczekiwania odnośnie do cięć stóp procentowych w strefie euro w tym roku.

To co nie wywołało reakcji euro doprowadziło natomiast do sporych przetasowań na rynku niemieckich obligacji. Konferencja prasowa C. Lagarde, podsumowująca kwietniowe posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego, skutkowała zniżką dochodowości całej niemieckiej krzywej – ze szczególnym natężeniem na jej krótkim końcu. Rentowność 10-letniego Bunda obniżyła się wczoraj o około 5bp do poziomu 2,47% a 2-latka aż o 12bp do 1,67%. Rynek „nadpisał” jedną obniżkę stóp procentowych do swoich dotychczasowych oczekiwań i obecnie spodziewa się cięć o 75bp w drugiej połowie 2025 roku (najbliższe posiedzenie EBC w ocenie rynku zakończy się stabilizacją stóp procentowych). Warto dodać, iż w przeciwną stronę poruszały się wczoraj notowania amerykańskich Treasuries, gdzie dochodowość 10-latki wzrosła o 4bp do poziomu 4,33%.
W czwartek ruchy rynku niemieckiego motywowane komentarzami C. Lagarde kopiowała polska 10-latka. W efekcie dochodowość krajowego długiego końca krzywej obniżyła się o ok. 5bp do 5,24%. Dzisiejsza sesja powinna w naszej ocenie przynieść stabilizację notowań z uwagi na nieobecność inwestorów z rynków rozwiniętych, jak również puste kalendarium istotnych danych makroekonomicznych. Pełna płynność rynku powróci w przyszłym tygodnium a wtedy nastroje kształtować będą zarówno krajowe dane makro, jak również wstępne odczyty PMI ze strefy euro i USA, Beżowa Księga Fed, czy niemiecki indeks Ifo.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).