„Efekt Wielkanocy” ciążył na marcowych wynikach sprzedaży detalicznej. RPP ma podstawy do cięcia stóp.

Sprzedaż detaliczna towarów spadła w marcu o 0,3%r/r (ING: -1,0%; konsensus: +0,5%), po spadku o 0,5%r/r w lutym. Dane odsezonowane wskazują na wzrost sprzedaży o 1,9%m/m. Tak jak się spodziewaliśmy, na wynikach marca ciążył efekt świąt. W 2024 większość wydatków wielkanocnych miała miejsce w marcu, co podbiło bazę odniesienia dla dzisiejszego odczytu. Z kolei w 2025 Wielkanoc przypadła w połowie kwietnia. Wspomnianemu czynnikowi przypisujemy głębokie spadki sprzedaży żywności (-9,4%r/r) oraz w kategorii „pozostałe” (-12,2%r/r). Nie najgorzej wyglądała natomiast sprzedaż dóbr trwałego użytku. Dwucyfrowe wzrosty sprzedaży odnotowano w przypadku samochodów (+18,4%r/r) oraz mebli, RTV i AGD (+12,9%r/r).

Początek 2025 nie wypadł zbyt okazale w polskiej gospodarce. Roczne tempa wzrostu produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej pogorszyły się w 1kw25 w porównaniu do 4kw24, a poprawę odnotowano jedynie w budownictwie, które wydobywa się z głębokiej zapaści. W oparciu o dostępne dane szacujemy, że wzrost PKB był niższy niż 3,4%r/r odnotowane w 4kw24.

Obraz kondycji gospodarki nie wskazuje na ryzyko pro-inflacyjnego boomu, a bilans ryzyk dla wzrostu PKB przechyla się w dół, m.in. z uwagi na niepewność związaną z amerykańską polityką handlową prowadzącej do spadku międzynarodowej wymiany handlowej. Jednocześnie inflacja CPI i inflacja bazowa na początku 2025 okazały się niższe zarówno niż marcowa projekcja Narodowego Banku Polskiego (NBP) i oczekiwania rynkowe. Hamuje także dynamika płac w przedsiębiorstwach, a wzrost cen energii elektrycznej dla gospodarstw domowych w 4kw25 jest mało prawdopodobny. W takim otoczeniu Rada Polityki Pieniężnej (RPP) najprawdopodobniej złagodzi politykę pieniężną już maju, a decydenci będą się spierali, czy pierwsza obniżka stóp powinna wynieść 25pb czy 50pb. W naszej ocenie bardziej prawdopodobny jest ten drugi scenariusz, a do końca roku stopy mogą zostać obniżone o 125pb.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).

Załączniki

Sprzedaż detaliczna towarów jfif