Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Zamieszanie z amerykańskimi cłami na zagraniczne filmy.

• Trump zapowiedział w niedzielę natychmiastowe nałożenie 100% ceł na zagraniczne filmy w celu ochrony amerykańskiego przemysłu filmowego. Wczoraj Biały Dom poinformował, że decyzja o ich nałożeniu jeszcze nie zapadła. W praktyce nałożenie ceł na zagraniczną produkcję filmową jest trudne, gdyż wiele amerykańskich produkcji jest kręconych za granicą, często w wielu lokacjach nie tylko ze względu na miejsce akcji, ale także z powodu kosztów produkcji, bazę produkcyjną, czy ulgi podatkowe.

USA: Wzrost indeksu ISM w amerykańskich usługach. Rośnie presja cenowa.

• Wskaźnik ISM aktywności w usługach w USA w kwietniu wzrósł do 51,6 pkt. z 50,8 pkt. w poprzednim miesiącu, głównie za sprawą wzrostu nowych zamówień. Zwraca uwagę subindeks cen zakupu, który wzrósł aż do 65,1 z 60,9 w marcu (ponad roczne maksimum). W naszej ocenie to właśnie ryzyka inflacyjne sprawią, że jutro amerykańska Rezerwa Federalna utrzyma zarówno stopy procentowe jak i ostrożną narrację, dając sobie więcej czasu na ocenę procesów zachodzących w gospodarce Stanów Zjednoczonych.

EBC: Europejscy konsumenci bojkotują amerykańskie towary.

• Bojkotowanie w Europie towarów z USA staje się wyraźnym i potencjalnie długofalowym trendem, a konsumenci są zdecydowani rezygnować z amerykańskich produktów – zwrócił uwagę Europejski Bank Centralny (EBC) na oficjalnym blogu. Niechęć do produktów z USA jest widoczna odkąd prezydent D. Trump postanowił wprowadzić cła na partnerów handlowych, a europejscy konsumenci są skłonni wybierać droższe towary i usługi, unikając produktów amerykańskich. Badanie EBC wskazuje, że zniechęcenie Europejczyków trudno będzie zmienić, nawet jeżeli europejskie cła odwetowe na produkty z USA będą niskie.

Wyraźna poprawa nastrojów inwestorów w strefie euro w maju.

• Indeks Sentix dla strefy euro za maj okazał się być wyższy od oczekiwań wynoszących -14,9 i wyniósł -8,1. Oznacza to wyraźną poprawę nastrojów w stosunku do kwietnia, gdy wskaźnik sięgnął poziomu -19,5. Wzrósł zarówno komponent sytuacji bieżącej do -19,3 pkt z -23,3 pkt w kwietniu, jak i komponent oczekiwań, który osiągnął +3,8 pkt wobec -15,8 pkt w kwietniu. Oznacza, to iż inwestorzy pozytywnie reagują na bieżące sygnały deeskalacji wojen handlowych.

Pierwsze dane z Chin będące pod wpływem wojen handlowych.

• Indeks PMI dla usług w Chinach obniżył się w kwietniu z 51,9 do poziomu 50,7 a więc silniej od konsensusu wynoszącego 51,7. W rezultacie indeks spadł do najniższego poziomu od siedmiu miesięcy. Są to pierwsze dane obejmujące wpływ taryf celnych USA – Chiny i to właśnie wzrost protekcjonizmu w światowym handlu odpowiada za słabość dzisiejszego odczytu. Mimo, iż sektor usług nie został objęty cłami, to wpływ sankcji ma negatywny wpływ na nastroje wśród ogółu chińskich firm.

Wiadomości krajowe

NBP: Banki oczekują wzrostu popytu na kredyt.

• W 2kw25 banki zamierzają nadal łagodzić kryteria udzielania kredytów dla gospodarstw domowych oraz małych i średnich firm (MŚP) oraz zaostrzyć je w przypadku kredytów krótkoterminowych dla dużych firm – wynika z kwartalnej ankiety Narodowego Banku Polskiego (NBP) wśród przewodniczących komitetów kredytowych w bankach. Ankietowane banki spodziewają się wzrostu popytu na wszystkie rodzaje kredytów, szczególnie na konsumpcyjne.

BIK: Wzrost popytu na kredyty mieszkaniowe w kwietniu.

• Popyt a kredyty mieszkaniowe wzrósł w kwietniu o 16,7%r/r, a liczba wniosków o kredyty mieszkaniowe zwiększyła się o 10,2%r/r – poinformowało Biuro Informacji Kredytowej (BIK). Średnia wartość wnioskowanego kredytu mieszkaniowego wyniosła w kwietniu PLN458,1tys.
• Liczba osób wnioskujących o kredyt mieszkaniowy była drugim najwyższym wynikiem od stycznia 2024, pomimo świąt Wielkanocnych, które mogły ograniczyć zainteresowanie zaciąganiem kredytów w kwietniu 2025.
• Popyt na kredyty mieszkaniowe rośnie w oczekiwaniu na spadek stóp procentowych oraz spadki cen nieruchomości widoczne na rynku wtórnym, co zachęca do nabywania nieruchomości.

Prognozy wzrostu S&P dla Polski bez zmian.

• Agencja ratingowa S&P Global Ratings prognozuje wzrost PKB Polski w 2025 na 3,1%, a  w 2026 na 2,9% - bez zmian wobec prognoz z listopada. Ekonomiści agencji oczekują, że stopa referencyjna NBP spadnie na koniec tego roku do 4,75%, obniży si do 3,50% na koniec 2026 i wyniesie 3,0% na koniec 2027.

MF: W budżecie na 2026 ponownie znajdą się środki na wykup obligacji FPC.

• Projekt ustawy budżetowej na 2026 będzie ponownie zawierał środki na spłatę zobowiązań obligacji wyemitowanych na rzecz Funduszu Przeciwdziałania Covid-19 (FPC) – poinformowało Ministerstwo Finansów (MF) w odpowiedzi na interpelację poselską.
• W budżecie na 2025 przewidziano PLN63,2mld na wykup obligacji i płatności odsetek z tytułu obligacji Polskiego Funduszu Rozwoju (PFR) oraz wyemitowanych przez Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) na rzecz FPC.
• Na 2026 nie przypadają istotne zapadalności obligacji FPC, więc planowane w budżecie środki będą w głównej mierze przeznaczone na płatności odsetkowe i ewentualne wcześniejsze dofinansowanie BGK przed wykupem serii FPC0427 na kwotę ponad PLN30mld w 2027.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: W oczekiwaniu na jutrzejszą decyzję Fed i RPP.

• Za nami spokojny początek tygodnia w wykonaniu kursu €/US$, który był handlowany wokół poziomu 1,1320. Wrażenia nie zrobiły zarówno lepsze od oczekiwań dane ze strefy euro (indeks Sentix), jak i amerykański indeks ISM w usługach. We wtorek, wraz z powrotem do pracy inwestorów z Wielkiej Brytanii, wraca pełna płynność notowań. Nie oczekujemy jednak, by miała ona już dziś przełożenie na podbicie zmienności. Na rynkach globalnych dominuje bowiem wyczekiwanie na najważniejsze wydarzenie tego tygodnia tj. posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej (środa). Do tego czasu zakładamy konsolidacyjne ruchy €/US$. Naszym zdaniem dopiero narracja amerykańskich bankierów centralnych będzie w stanie wybić dolara z bieżącego trendu bocznego. Uważamy, iż prawdopodobnie ostrożne podejście członków Fed do kwestii szybkich obniżek stóp procentowych zadecyduje o spadku kursu €/US$ w okolice 1,1250
• Polska waluta rozpoczęła poniedziałkowe notowania umocnieniem. Kurs €/PLN obniżył się do nawet 4,2550 i był wyróżniającą się walutą tej części regionu w dniu wczorajszym. W skali aprecjacji do euro ustąpił jedynie węgierskiemu forintowi. W tym czasie czeska korona pozostawała stabilna a np. rumuński lej był przejściowo najsłabszy w historii. Była to reakcja na wyniki pierwszej tury powtórzonych wyborów prezydenckich w tym kraju. Konsekwentnie pozostajemy pozytywnie nastawieni do złotego w tym tygodniu, gdyż uważamy, iż majowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, ale i narracja prezesa A.Glapińskiego nie przyniosą wystarczająco gołębich sygnałów, by utrzymać bieżące agresywne oczekiwania rynku co do skali obniżek kosztu pieniądza w tym roku.

Rynek FI: Wzrost rentowności polskiej krzywej.

• Poniedziałek na bazowych rynkach długu zakończył się łagodnymi wzrostami dochodowości tak Bunda, jak i amerykańskich Treasuries. Ruchy były jednak na tyle łagodne, iż nie przełożyły się na zmianę dotychczasowego obrazu notowań długu skarbowego. W naszej ocenie, rynkowe emocje powrócą jutro wraz z końcem posiedzenie Rezerwy Federalnej USA. Zgodnie z konsensusem zakładamy, iż Fed utrzyma stopy procentowe bez zmian. Kluczowa pozostanie narracja bankierów centralnych, która powinna pozostawać ostrożna, a więc odmienna w stosunku do oczekiwań rynkowych na 2025 rok. Przypomnijmy, że uczestnicy rynku zakładają, iż do pierwszej obniżki stóp procentowych w USA dojdzie już w lipcu.
• Mocnym akcentem rozpoczęły się poniedziałkowe notowania krajowych obligacji. Dochodowość 10-latki wzrosła o ok. 8bp sięgając poziomu 5,35%, a więc wykraczając poza górne ograniczenie trendu bocznego obowiązującego w ostatnich dwóch tygodniach. Przed polskim długiem intensywny tydzień. Dziś rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, w czwartek odbędzie się konferencja prasowa prezesa Narodowego Banku Polskiego, zaś na piątek zaplanowany jest przetarg bonów skarbowych i przegląd ratingu Polski przez agencję S&P. W naszej ocenie presja na wzrost dochodowości POLBGs powinna się utrzymywać w najbliższych dniach. Nie wierzymy, by Rada miała podtrzymać bieżące, zbyt agresywne, oczekiwania dotyczące skali cięć stóp procentowych w 2025 roku.