Dziennik ING: Pozytywna wolta Donalda Trumpa ws. ceł zachwyciła rynki finansowe.

Wiadomości zagraniczne

USA-Chiny: Nagła, pozytywna wolta w relacjach USA-Chiny.

Wynik rozmów amerykańsko-chińskich nt. ceł w Genewie przerósł oczekiwania inwestorów. Do 14 maja, amerykańskie stawki celne na większość towarów z Chin mają zostać obniżone do 30% ze 145%, natomiast chińskie stawki mają spaść do 10% ze 125% oraz Chiny mają zawiesić handlowe bariery pozamonetarne. Obniżone stawki mają obowiązywać przez 90 dni, w tym czasie ma zostać wypracowane rozwiązanie docelowe. Donald Trump zasugerował, że może rozmawiać z prezydentem Xi Jinpingiem do końca tygodnia. Ocenił, że rozmowy w Genewie były przyjacielskie, a relacje między krajami są bardzo dobre.
Po serii raptownych ruchów Trumpa w kwietniu, które doprowadziły do wzrostu średniej efektywnej stawki celnej USA z około 2,5% do około 25%, co w relacjach USA-Chiny oznaczało praktycznie embargo handlowe, ustalenia z Genewy są wielkim przełomem. Oznaczają normalizację relacji handlowych na 3 miesiące z szansami na utrzymanie w dłuższym okresie. Tym samym Trump wycofuje się ze swoich flagowych decyzji w polityce gospodarczej, co będzie jednak z korzyścią dla amerykańskiego wzrostu i inflacji. Decyzje te obniżają ryzyko stagflacji w USA.

UE: Presja na Rosję ws. zawieszenia broni na 30 dni. Możliwe spotkanie Zełenski-Putin w czwartek w Stambule.

Rzecznik KE Paula Pinho powiedziała, że jeśli Rosja nie zgodzi się na bezwarunkowe zawieszenie broni na 30 dni, to KE może nałożyć sankcje na konsorcjum Nord Stream 2, należące do rosyjskiego Gazpromu, z siedzibą w Szwajcarii oraz wprowadzić kolejny, już 17 pakiet sankcji. Póki co Rosja nie odpowiedziała na wezwanie tzw. koalicji chętnych, przy poparciu Donalda Trumpa, do bezwarunkowego zawieszenia broni na 30 dni od 12 maja oraz podjęcia rozmów pokojowych. Wczoraj dalej atakowała ukraińskie cele.
W najbliższy czwartek może jednak dojść do bezpośredniego spotkania Zełenski-Putin w Stambule. Na udziałem w tych rozmowach zastanawia się Donald Trump.
Wczoraj komisarz UE ds. obrony Andrius Kubilius ogłosił powołanie zespołu roboczego na rzec integracji unijnego i ukraińskiego przemysłu obronnego. W ubiegły piątek szefowa unijnej dyplomacji Kaja Kallas ogłosiła przeznaczenie kolejnego €1mld na ukraiński przemysł zbrojeniowy, od początku roku przeznaczyła na ten cel €3,3mld. Zdaniem Kubiliusa, wiele europejskich firm zbrojeniowych decyduje się na inwestycje w Ukrainie.

Dziś inflacja CPI z USA za kwiecień oraz barometr koniunktury ZEW z Niemiec.

Dzisiejsze dane inflacji CPI z USA za kwiecień są kluczowym odczytem z rynków bazowych w tym tygodniu. Konsensus zakłada inflację CPI 2,4%r/r i 0,3%m/m po 2,4% i -0,1% w marcu oraz inflację bazową 2,8% i 0,3% po 2,8% i 0,1% miesiąc wcześniej. Dziś poznamy także majowy odczyt niemieckiego barometru ZEW, konsensus sugeruje zaskakująco silną poprawę komponentu oczekiwań.

789

Wiadomości krajowe

RPP: Kolejne drobne obniżki w 4kw25 – I. Dąbrowski.

Kolejne obniżki stóp procentowych mogą nastąpić raczej dopiero w 4kw25 i byłby to początek cyklu cięć stóp w drobnych krokach – powiedział I. Dąbrowski z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Poinformował, że w czerwcu Rada będzie dyskutować nad obniżeniem oprocentowania środków rezerwy obowiązkowej. Jednocześnie Dąbrowski nie przewiduje obniżek stóp na czerwcowym posiedzeniu, a dyskusja powróci w lipcu, ale nie musi przynieść ona decyzji.
Członek Rady powiedział, że obniżka stopy referencyjnej Narodowego Banku Polskiego (NBP) o 50pb była jednorazowym dostosowaniem do głębszego, niż oczekiwano, spadku inflacji, a kolejne obniżki stóp procentowych w 2025 nie są przesądzone. Kluczowe dla ewentualnych dalszych decyzji o cięciach stóp będzie dalsze hamowanie tempa wzrost płac. Dąbrowski zwrócił jednak uwagę, że ceny surowców mocno spadły i dziś nie jest pewne, że nowe taryfy energetyczne będą wyższe niż obecne, a nawet jeśli wzrosną, to mniej niż NBP zakładał wcześniej.

EBOiR nieznacznie obniża prognozy wzrostu gospodarczego dla Polski.

Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju (EBOiR) obniżył prognozę wzrost PKB Polski w 2025 o 0,1pkt. proc. do 3,3%, a w 2026 nadal oczekuje wzrostu gospodarczego na poziomie 3,2%. W ocenie ekonomistów instytucji negatywny wpływ podwyższonych amerykańskich ceł na polską gospodarkę będzie głównie pośredni, zwłaszcza przez niemiecką gospodarkę i powiązania podażowe w sektorze motoryzacyjnym. W krótkim okresie wzrost PKB podbiją inwestycje współfinansowane z funduszy Unii Europejskiej (UE), szczególnie w infrastrukturę i energetykę.

MF zaoferuje jutro obligacje o wartości PLN6-9mld.

Na jutrzejszym przetargu Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje do sprzedaży sześć serii obligacji o łącznej wartości PLN6-9mld. W miesięcznym planie podaży przedział oferty był deklarowany na PLN5-10mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Pozytywny przebieg rozmów handlowych USA – Chiny wspiera dolara.

Początek tygodnia zdominowały informacje dotyczące weekendowych rozmów handlowych pomiędzy USA a Chinami. Ich efektem jest przede wszystkim 90-dniowe obniżenie ceł (30% na towary wwożone do Stanów Zjednoczonych i 10% na amerykańskie towary importowane przez Państwo Środka). Informacje te wywołały rynkową euforię – w szczególności na giełdach USA, które zakończyły dzień solidnymi wzrostami. Dla kursu €/US$ była to kolejna w ostatnim czasie sesja spadkowa. Deeskalacja w światowym handlu – nawet jeśli tylko czasowa – zmniejsza obawy towarzyszące kondycji gospodarki USA. Wczoraj notowania obniżyły się o niemal 1,5 centa do poziomu 1,1110 tj. miesięcznego minimum. Dziś optymizm dotyczący rozmów handlowych utrzymują informacje, iż Chiny zdecydowały o zniesieniu embarga na dostawy części i samolotów Boeing, a D.Trump powiedział, że jest gotów rozmawiać z chińskim prezydentem w tym tygodniu. Rozpatrując ruchy €/US$ od strony technicznej widzimy, iż dotarcie w okolice 1,1110 (szczyty z początku kwietnia) może ograniczać nieco zapał do pogłębiania zniżki. Dziś spodziewamy się próby odreagowania na zasadzie realizacji zysków. W kolejnych dniach pozostajemy jednak umiarkowanie pozytywnie nastawieni do amerykańskiej waluty.
Pozytywne nastroje widoczne m.in. na rynku akcyjnym w USA nie przekładają się póki co na umocnienie złotego. Tak jak wskazywaliśmy wczoraj, dotarcie kursu €/PLN do poziomu 4,2255 wyczerpało potencjał do umocnienia złotego w krótkim terminie. Obecnie po niemal 5-groszowym spadku kursu €/PLN w ubiegłym tygodniu trwa próba niewielkiej korekty a notowania przesuwają się w okolice 4,24. Zakres zmian pozostaje jednak stosunkowo niewielki. Skromne osłabienie złotego wpisuje się w bieżące ruchy pozostałych walut tej części Europy – z wyłączeniem rumuńskiego leja, który zyskuje na wartości jednak po potężnym osłabieniu jakiego doświadczył przed tygodniem.

Rynek FI: Czy dane inflacyjne z USA wpłyną na notowania Treasuries?

Nowy tydzień na rynku Treasuries przyniósł kontynuację wzrostów dochodowości widocznych w ostatnich dniach. Informacje o pozytywnym przebiegu amerykańsko-chińskich rozmów handlowych nie skutkowały zniżką rentowności. W efekcie dochodowość 10-latki USA sięgnęła poziomu 4,55%, a więc w niespełna tydzień wzrosła o ok. 25bp, co wiążemy przede wszystkim z echem wymową posiedzenia Fed (ubiegła środa). Inwestorzy opóźnili moment obniżki stóp procentowych w USA na wrzesień z lipca. W tym kontekście ciekawie prezentować się będą dzisiejsze dane inflacyjne z USA. Wzrost dochodowości kontynuowany jest ponadto na rynku niemieckim. Dochodowość Bunda wzrosła wczoraj do 2,65%, o ok. 8 bp. Pomocne w zwyżce rentowności były komentarze części członków Europejskiego Banku Centralnego (J.Nagel z Bundesbanku i J.Escriva z Banku Hiszpanii), którzy we wspólnym artykule prasowym zaapelowali o ostrożność EBC przy okazji kolejnych decyzji banku powołując się na niepewność dotyczącą polityki celnej na świecie.
Miks mniej gołębiej od oczekiwań rynku narracji prezesa A.Glapińskiego i rosnących rentowności na rynkach bazowych zadecydował o wyraźnej przecenie krajowego długu skarbowego. Dochodowość 10-latki wzrosła wczoraj o 6bp i zakończyła dzień na poziomie 5,43%, co jest miesięcznym maksimum. Spadek cen dodatkowo wzmacniało pozycjonowanie na pierwszy (z trzech) w tym miesiącu przetarg sprzedaży obligacji. Resort finansów zaoferuje jutro do sprzedaży dług o wartości PLN6-9mld (tj. mniej niż PLN5-10mld w stosunku do pierwotnego planu podaży) w postaci serii OK0128, WZ0330, PS0730, DS1033, DS1034 i IZ0836. W naszej ocenie ruch, który dokonał się od ubiegłego tygodnia jest na tyle solidny, iż dochodowość POLGBs powinna nieco zawrócić, a następnie przejść w tryb konsolidacji.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).