Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Inflacja CPI w kwietniu nieco poniżej oczekiwań. Nie ujawniła się presja kosztowa z powodu ceł.

• Inflacja konsumencka CPI spadła do 2,3%r/r w kwietniu (najniżej od lutego 2021) z 2,4% miesiąc wcześniej, lekko poniżej konsensusu 2,4%, po tym jak w ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,2%m/m w kwietniu, po -0,1% w marcu (konsensusu 0,3%). Inflacja bazowa ustabilizowała się na 2,8%r/r, ale miesięczny wzrost (0,2%m/m) był niższy od oczekiwań (0,3%), choć nieco wyższy niż 0,1% w marcu. W ujęciu miesięcznym odnotowano wzrosty cen m.in.: energii (0,7%m/m), naprawy samochodów (0,7%), ubezpieczeń komunikacyjnych (0,6%), opieki medycznej (0,5%), ubezpieczeń zdrowotnych (0,4%), ale jednocześnie spadły ceny: biletów lotniczych (-2,8%m/m), używanych aut (-0,5%), odzieży (-0,2%), żywności (-0,1%, w tym jaj o -12,7%), a nie zmieniły się ceny nowych samochodów.
• W kwietniu nie ujawniły się efekty wzrostu ceł na towary np. na samochody i odzież, co oznacza, że sprzedawcy zaakomodowali wzrosty kosztów lub zaopatrzyli się wcześniej. Towary z wyłączeniem żywności i energii, które byłyby najbardziej narażone na wzrosty ceł, stanowią 19,4% w koszyku CPI. Dodatkowo, kilka dni temu doszło do nagłej deeskalacji wojny handlowej na linii USA-Chiny i wzajemne stawki celne zawieszono na 90 dni na poziomach 30% (wobec Chin) i 10% (wobec USA), co oznaczało ich cięcie po 115pp. Według sekretarza skarbu S. Bessenta USA i Chiny wpracowały mechanizm unikania eskalacji w handlu.
• Jednocześnie w danych inflacyjnych, a szczególnie w innych wskaźnikach wyprzedzających (koszty najmu) widoczne jest stopniowe ustępowanie presji inflacyjnej. Koszty utrzymania mieszkania stanowią nieco ponad 1/3 koszyka inflacyjnego CPI.
• Wczorajszy odczyt nie zmienia istotnie perspektyw dla polityki pieniężnej Fed. Instrumenty rynkowe wyceniają 25pb obniżki stóp we wrześniu oraz 53pb łącznie do końca roku, na początku tygodnia było to odpowiednio 28pb i 56pb.

USA: Dalsze pogorszenie nastrojów small biznesu w kwietniu.

• Indeks nastrojów małych firm NFIB spadł w kwietniu do 95,8 z 97,4 w marcu, nieznacznie powyżej oczekiwań 95,0. Był to czwarty miesiąc z rzędu, w którym odnotowano pogorszenie nastrojów firm, w grudniu indeks osiągnął lokalne maksimum 105,1.

Niemcy: Skokowa poprawa nastrojów wg ZEW w maju. Merz o unijnych sankcjach na Rosję.

• Indeks zaufania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych ZEW poprawił się skokowo w maju do +25,2 z -14,0 w komponencie oczekiwań, przebijając istotnie oczekiwania na +11,3. Komponent ocen obecnej sytuacji praktycznie się nie zmienił (-82,0 po -81,2 miesiąc wcześniej). Odczyt świadczy o dużym kredycie zaufania wśród profesjonalnych analityków wobec nowego kanclerza F. Merza.
• Wczoraj Merz powiedział, że UE jest gotowa nałożyć ostrzejsze sankcje na Rosję, jeśli w tym tygodniu nie dojdzie do postępów w rozmowach nt. zakończenia wojny w Ukrainie. Wciąż nie wiadomo czy Putin weźmie udział w zaplanowanych na jutro w Stambule rozmowach z prezydentem Ukrainy W. Zełenskim. D. Trump zapowiedział udział w nich przedstawicieli USA m.in. sekretarza stanu M. Rubio.

Wiadomości krajowe

Dziś poznamy dane o bilansie płatniczym w marcu.

• Dziś o 14:00 NBP opublikuje dane o bilansie płatniczym w marcu. Prognozujemy, że saldo obrotów bieżących odnotowało nadwyżkę w wysokości €130mln, ale w ujęciu dwunastomiesięcznym deficyt obrotów bieżących pogłębił się do 0,3% PKB, wobec -0,1% PKB po lutym. W dalszym ciągu utrzymuje się deficyt handlowy w obrocie towarami. Szacujemy, że eksport wyrażony w euro wzrósł o 3,1%r/r, a import zwiększył się o 5,9%r/r.

RPP: W 2025 stopy mogą zostać obniżone jeszcze o 50pb – W. Janczyk.

• Stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego (NBP) mogą zostać obniżone w 2025 jeszcze o 50pb, jeżeli inflacja i tempo wzrostu płac będą w ryzach – powiedział członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) W. Janczyk.

MKiŚ: Polska chce opóźnienia lub derogacji w zakresie ETS2 – P. Hennig-Kloska.

• Polska będzie walczyć o przesunięcie terminu wejścia w życie systemu ETS2 w Unii Europejskiej (UE), a jeśli to się nie uda, to będzie starać się o derogację dla siebie – powiedziała minister klimatu i środowiska P. Hennig-Kloska. Minister zwróciła uwagę na dużą liczbę gospodarstw domowych korzystających wciąż z pieców węglowych w swoich domach, których mogą dotknąć nowe regulacje. Nowy rozszerzony na transport i budynki system handlu uprawnieniami do emisji (ETS2) ma obowiązywać w UE od 2027.

BGK zaoferuje jutro 4 serie obligacji FPC.

• Na jutrzejszym przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje do sprzedaży cztery serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za min. PLN250mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Najsilniejszy wzrost kursu €/US$ od niemal trzech tygodni.

• Tak jak zakładaliśmy dotarcie kursu €/US$ w okolice poziomu 1,1110 (szczyty z początku kwietnia) wyczerpało przestrzeń do spadków notowań pary. Dolar taniał we wtorek reagując m.in. na niższą od oczekiwań inflację z USA w kwietniu, a więc pierwszym miesiącu obowiązywania nowych ceł w światowym handlu. Większego wrażenia na inwestorach nie zrobiło porozumienie pomiędzy USA a Arabią Saudyjską, w ramach którego Saudowie mają zainwestować w amerykańską gospodarkę US$600mld. Wsparcie dla euro stanowiły natomiast wczoraj dane o indeksie ZEW z niemieckiej gospodarki, które zaskoczyły pozytywnie (głównie za sprawą komponentu oczekiwań). Efektem był największy od około trzech tygodni ruch wzrostowy kursu €/US$. Naszym zdaniem dziś zwyżka €/US$ ma szansę kontynuacji. Źródłem aprecjacji euro mogą okazać się wypowiedzi prezesa Bundesbanku, a więc zwolennika ostrożnego podejścia Europejskiego Banku Centralnego, do kolejnych cięć stóp procentowych w strefie euro.
• Mimo iż przez większość wtorkowych notowań kurs €/PLN zwyżkował sięgając momentami poziomu 4,2550, to koniec sesji zakończył poniżej poziomu 4,23. Odczytujemy to jako sygnał o braku podstaw do rozwinięcia skutecznej przeceny polskiej waluty. Podobnie jak w poniedziałek, tak i wczoraj, próby zwyżki notowań €/PLN okazywały się przejściowe. Złoty korzysta z ubiegłotygodniowej narracji prezesa A. Glapińskiego i wyraźnego ograniczenia oczekiwań na cięcia stóp procentowych w Polsce. Dziś naszym zdaniem będziemy świadkami konsolidacji kursu €/PLN w okolicy poziomu 4,2350. W kolejnych dniach źródłem umocnienia polskiej waluty mogą okazać się doniesienia z Turcji, gdzie niewykluczone, iż dojdzie do spotkania prezydentów Rosji i Ukrainy.

Rynek FI: Zwyżka rentowności Bunda trwa. Dług USA czeka na dane makro.

• Rentowność obligacji niemieckich kontynuowała we wtorek ruch wzrostowy. Był on jednak skromniejszy niż w przypadku poniedziałkowych notowań. Rentowność Bunda wzrosła wczoraj o 3bp do poziomu 2,69% i jest już tylko 20bp od szczytów z końca lutego, gdy wiadomości o szerokim impulsie fiskalnym w Niemczech skutkowały dynamiczną przeceną niemieckiego długu. W przeciwną stronę wczoraj przesuwały się notowania Treasuries za co odpowiedzialny był odczyt niższej od konsensusu inflacji CPI w Stanach Zjednoczonych. Kalendarium dzisiejszej sesji jest ubogie. W rezultacie liczymy na uspokojenie notowań Bunda i Treasuries w oczekiwaniu na jutrzejsze dane o sprzedaży detalicznej w USA, czy piątkowe, niezwykle interesujące, dane o indeksie uniwersytetu Michigan (zwłaszcza po stronie oczekiwań inflacyjnych).
• Bez wątpienia wydarzeniem dzisiejszej sesji na krajowym rynku długu będzie pierwszy z trzech w tym miesiącu przetargów sprzedaży obligacji. Zgodnie z informacją Ministerstwa Finansów dziś zaoferowane zostaną serie OK0128, WZ0330, PS0730, DS1033, DS1034 i IZ0836 za PLN6-9mld (tj. mniej - w przypadku maksymalnej puli - niż PLN5-10mld niż zakładał pierwotny plan sprzedaży z końca kwietnia). Liczymy na solidne zainteresowanie inwestorów z uwagi na: 1) bieżące podbicie dochodowości skarbowych papierów wartościowych zwiększające atrakcyjność obligacji, 2) relatywnie dużą, bo ponad 2,5-tygodniową pauzę pomiędzy przetargami sprzedaży. W naszej ocenie relatywnie wysoka sprzedaż – w przypadku potwierdzenia solidnego popytu – towarzyszyć może przetargowi uzupełniającemu. Wspomniane trzy majowe przetargi sprzedaży istotnie podbiją stopień finansowania tegorocznych potrzeb pożyczkowych. Naszym zdaniem na koniec maja zbliży się on do poziomu 75%.