Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Spodziewany spadek indeksu wyprzedzającego koniunktury Conference Board w kwietniu. Bostic widzi tylko jedną obniżkę stóp Fed w tym roku.

• Indeks wyprzedzający koniunktury Conference Board, obrazujący kondycję gospodarki 3-6 miesięcy naprzód, spadł w kwietniu o 1,0%m/m, zgodnie z konsensusem, po -0,8% w marcu.
• Raphael Bostic z FOMC powiedział, że skłania się ku jednej obniżce stóp Fed w tym roku i wspomniał o istotnym wzroście oczekiwań inflacyjnych konsumentów. Wspomniał, że obniżenie ratingu USA przez agencję Moody’s może mieć negatywny wpływ na amerykańskie firmy i gospodarstwa domowe, które chcą pożyczyć pieniądze. Przypomnijmy, iż zgodnie z systemem rotacyjnym w FOMC, R.Bostic z Atlanta Fed prawo głosu na posiedzeniach FOMC uzyska dopiero w 2027 roku.
• Instrumenty rynkowe wyceniają 23pb obniżki stóp Fed we wrześniu i łącznie 54pb do grudnia, tydzień temu było to odpowiednio 25pb i 53pb. Najbliższe posiedzenie FOMC odbędzie się 17-18 czerwca.

Wojna w Ukrainie: Rozmowa telefoniczna Trump-Putin.

• Donald Trump rozmawiał wczoraj telefonicznie przez 2 godziny z Putinem. Stwierdził, że rozmowa była dobra a Rosja i Ukraina rozpoczną natychmiast negocjacje ws. zawieszenia broni. Trump poinformował o wynikach negocjacji z Putinem przywódców: Ukrainy, UE, Francji, Włoch, Niemiec i Finlandii. Według doniesień prasowych, Trump ma być gotowy na daleko idące ustępstwa wobec Rosji i jest zainteresowany jak najszybszym zakończeniem konfliktu. Wspomniał, że Watykan jest zainteresowany zorganizowaniem negocjacji.
• Putin stwierdził, że rozmowa była pomocna, a Rosja jest gotowa pracować z Ukrainą nad memorandum ws. rozmów pokojowych. Jednocześnie powtórzył, że pierwotne przyczyny konfliktu powinny być wyeliminowane, co w praktyce oznacza dalszą eskalację żądań Rosji pod adresem Ukrainy.
• Prezydent Ukrainy Zełeński stwierdził, że Ukraina jest gotowa do bezpośrednich rozmów z Rosją i rozważane są Turcja, Watykan i Szwajcaria. Według niego, wspomniane memorandum powinno obejmować również zawieszenie broni.

Strefa euro: Finalna inflacja w kwietniu 2,2% zgodnie z odczytem flash. Rynki wyceniają obniżkę stóp EBC w czerwcu.

• Eurostat potwierdził wstępny szacunek inflacji HICP w kwietniu na poziomie 2,2%r/r, po 2,4% w marcu oraz wzrost cen o 0,6%m/m, podobnie jak miesiąc wcześniej. Zgodnie z odczytem flash, inflacja bazowa wzrosła jednak do 2,7%r/r z 2,4% w marcu.
• Instrumenty rynkowe wyceniają 23pb obniżki stóp EBC na posiedzeniu 5 czerwca oraz łącznie 48pb do 30 października, tydzień temu było to odpowiednio 21pb i 42pb.
• Na decyzję EBC w czerwcu istotny wpływ będzie miał najbliższy odczyt wskaźników koniunktury PMI w czwartek.

UE: KE obniża prognozy wzrostu PKB dla strefy euro w 2025-26.

• W wiosennej rundzie prognoz gospodarczych, Komisja Europejska zrewidowała prognozy wzrostu gospodarczego dla strefy euro w dół do 0,9% w 2025 i 1,4% w 2026 z prognozowanych jesienią 2024 odpowiednio 1,3% i 1,6%.
• Prognoza inflacji HICP została utrzymana na poziomie 2,1% w 2025 oraz obniżona do 1,7% z 1,9% w 2026.

Chiny: Obniżka stopy kredytów hipotecznych i kredytów dla firm o 10pb.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, Ludowy Bank Chin obniżył stopy procentowe o 10pb. 5-letnia stopa referencyjna kredytów hipotecznych spadła do poziomu 3,5% z 3,6%, natomiast 1-roczna stopa kredytów bankowych dla firm do 3,0% z 3,1%. Były to pierwsze obniżki tych stóp od 7 miesięcy, zgodne z sygnalizowanym złagodzeniem polityki pieniężnej w reakcji na cła Trumpa.

Dziś dane o nastrojach europejskich konsumentów w maju.

Wiadomości krajowe

W drugiej turze wyborów prezydenckich PSL poprze R. Trzaskowskiego. Dziś konferencja S. Mentzena.

• Polskie Stronnictwo Ludowe (PSL) w drugiej turze wyborów prezydenckich poprze kandydata Koalicji Obywatelskiej (KO) R. Trzaskowskiego – zdecydował Naczelny Komitet Wykonawczy partii. W pierwszej turze PSL popierał marszałka Sejmu S. Hołownię, który uzyskał 4,99% głosów.
• Na dziś zaplanowano konferencję prasową S. Mentzena z Konfederacji, na której może potencjalnie zasugerować swoim wyborcom poparcie dla jednego z kandydatów mierzących się w drugiej turze. W pierwszej turze wyborów przedstawiciel Konfederacji uzyskał 14,81%, uzyskując trzecie najwyższe poparcie wyborców. Przepływy jego wyborców do elektoratów kandydatów w II turze to jeden z kluczowych czynników jaki przesądzi o wyniku wyborów.
• Druga tura wyborów prezydenckich, w której zmierzy się kandydat KO R. Trzaskowski i popierany przez Prawo i Sprawiedliwość (PiS) K. Nawrocki odbędzie się 1 czerwca.

Komisja Europejska spodziewa się wysokich deficytów fiskalnych w Polsce w najbliższych latach.

• W wiosennej rundzie prognoz (Spring Forecast) Komisja Europejska (KE) obniżyła prognozy wzrostu PKB w Polsce w 2025 do 3,3% z 3,6%, a  w 2025 do 3,0% z 3,1%. Prognozy inflacji HICP zostały obniżone do 3,6% z 4,7% w 2025 i do 2,8% z 3,0% w 2026. Komisja oczekuje, że głównym motorem wzrostu pozostanie konsumpcja prywatna, a inwestycje znacznie przyspieszą po spadku w 2024, wspierane przez inwestycje publiczne finansowane ze środków Unii Europejskiej (UE). Stopa bezrobocia (LFS) w latach 2025-26 ma się stabilizować na 2,8%.
• Ekonomiści Komisji spodziewają się, że polityka fiskalna pozostanie ekspansywna, a deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych wyniesie 6,4% PKB w 2025 i 6,1% PKB w 2026, wobec 6,6% PKB w 2024. W efekcie dług publiczny wzrośnie z 55,3% PKB w 2024 do 58,0% PKB w 2025 i 65,3% PKB w 2026.

MFiPR: Przegląd KPO zakończy się w czerwcu, 4 i 5 transza trafi do Polski w wakacje.

• Rewizja Krajowego Planu Odbudowy (KPO) zakończy się w przyszłym miesiącu, a wydłużyło ją wprowadzenie poważnych zmian, w tym stworzenie Funduszu Bezpieczeństwa i Obronności – powiedziała minister funduszy i polityki regionalnej K. Pełczyńska-Nałęcz. Minister dodała, że po zamknięciu rewizji, w wakacje, do Polski trafią przelewy z 4go i 5go wniosku o płatność z KPO.
• Obecna administracja systematycznie odblokowuje kolejne transze płatności z KE do Polski w ramach KPO, ale wyraźnie wolniej wygląda wydatkowanie tych funduszy w kraju. W ubiegłym roku w ramach KPO wydatkowano ok. PLN10mld, podczas gdy w ramach grantów i pożyczek kraj dysponuje kwotą około PLN260mld, z czego część grantowa (około PLN110mld) powinna zostać rozliczona do sierpnia 2026.

MF sfinansowało ok. 65% tegorocznych potrzeb pożyczkowych.

• Po środowym przetargu sprzedaży obligacji stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto budżetu państwa na 2025 wynosi ok. 65% - poinformowało Ministerstwo Finansów (MF).

Inflacja HICP spadła w kwietniu do 3,7%r/r.

• Inflacja cen konsumentów mierzona indeksem HICP obniżyła się w kwietniu do 3,7%r/r z 4,4%r/r w marcu – poinformował Eurostat.

Utrzymuje się popyt na nowe auta.

• W pierwszej dekadzie maja w Polsce zarejestrowano o 5,6% więcej samochodów osobowych i dostawczych niż w analogicznym okresie 2024 – poinformował Polski Związek Przemysłu Motorowego.
• Pomimo relatywnej słabości sprzedaży detalicznej, a zwłaszcza popytu na dobra trwałego użytku, w ostatnich kwartałach utrzymywała się względnie solidna sprzedaż nowych samochodów. Na przełomie 2024/2025 było to częściowo związane z zakupami przed wejściem w życie zaostrzonych przepisów UE dotyczących emisji spalin. Obecnie może być odzwierciedleniem obaw o wzrost cen na cieszące się coraz większym zainteresowaniem chińskie auta w związku ze zmianami w polityce celnej.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Podbicie zmienność kursu €/PLN w reakcji na wybory.

• Tak jak zakładaliśmy początek nowego tygodnia przyniósł wzrost notowań €/US$. Źródłem przeceny dolara były przede wszystkim nasilające się wewnętrzne problemy Stanów Zjednoczonych tj. 1) decyzja agencji Moody’s o obniżce ratingu USA, 2) kontynuacja wzrostu oczekiwań inflacyjnych, 3) presja na prezesa Fed ze strony D.Trumpa. Kurs €/US$ wzrósł wczoraj o ok. centa do poziomu 1,1270. Wtorek na globalnych rynkach finansowych rozpoczyna się od oczekiwanej decyzji Ludowego Banku Chin o obniżce stóp procentowych o 10bp do 3,5% i cięciu kosztu pieniądza w Australii o 25bp do 3,85%. W naszej ocenie przestrzeń do zwyżki notowań €/US$ nie została jeszcze wyczerpana. Kurs kierować się będzie w okolice kwietniowych maksimów tj. poziomu 1,1380 w szczególności, gdyby najważniejsze dane tego tygodnia tj. wstępne odczyty indeksów PMI (czwartek) wskazałyby na silniejszą od oczekiwań poprawę kondycji sektora przemysłowego i usługowego strefy euro.
• Złoty od przeceny rozpoczął poniedziałkową sesję. Kurs EUR/PLN kontynuował osłabienie – jeszcze z końca ubiegłego tygodnia – reagując na mniejszą od wyników sondażowych przewagę R.Trzaskowskiego nad K.Nawrockim. Przejściowo notowania EUR/PLN wzrosły do poziomu 4,2890 jednak w szybkim tempie polska waluta przystąpiła do odrabiania strat, by na koniec dnia zniżkować w okolice 4,2440. Z jednej strony złotemu pomagały zwiększone zakupy krajowych eksporterów chcących wykorzystać miesięczne maksimum kursowe. Z drugiej strony pozytywnie na wycenę polskiej waluty oddziaływały wzrosty eurodolara (ponownie dała o sobie znać strategia „sell America”). W kolejnych dniach zakładamy, iż inwestorzy większą uwagę zwrócą na krajowe dane makro. Przed nami bowiem publikacje produkcji przemysłowej, inflacji PPI, czy – najbardziej interesujące z punktu widzenia Rady Polityki Pieniężnej – dane o płacach i zatrudnieniu (środa). Nie bez znaczenia będą także doniesienia natury politycznej w oczekiwaniu na II turę wyborów prezydenckich, w tym przebieg planowanych debat między dwoma kandydatami, czy ich propozycje gospodarcze. Inwestorzy uważnie przyglądać się będą ponadto doniesieniom nt. rozmów pokojowych Ukraina – Rosja, po tym jak wczoraj D.Trump – po rozmowie telefonicznej z V.Putinem – stwierdził, iż rozpoczną się one niezwłocznie, ale ponownie wydaje się stawiać Rosji raczej małe wymagania.

Rynek FI: Krajowy rynek długu pozostaje pod wpływem czynników lokalnych.

• Decyzja agencji Moody’s o obniżce ratingu USA i trwające prace amerykańskiego Kongresu nad obniżką podatków zaprowadziły dochodowość 30-letniego Treasuries powyżej psychologicznej bariery 5,0%. Przecena długu USA nie trwała jednak długo, gdyż na koniec dnia dochodowość wspomnianej obligacji obniżyła się do 4,91%. W naszej ocenie obawy fiskalne pozostaną dominujące na wycenie długu Stanów Zjednoczonych a presja na wzrost dochodowości jest scenariuszem bazowym. Tym bardziej w kontekście ostrożnej postawy Rezerwy Federalnej w kwestii obniżek stóp procentowych. Okazją do weryfikacji nastrojów w Fed będą dzisiejsze wystąpienia trzech jego członków (R.Bostic, T.Barkin, A.Musalem).
• Poniedziałek na krajowym rynku długu przyniósł podbicie zmienności POLGBs w reakcji na wynik I tury wyborów prezydenckich w Polsce, jak również presję płynącą z rynków bazowych. Dochodowość 10-latki wzrosła do nawet 5,60% tj. najwyższego poziomu od 1,5 miesiąca. Relatywnie atrakcyjne poziomy aktywowały stronę kupujących i na koniec dnia rentowność obniżyła się o ok. 10bp w stosunku do wspomnianego dziennego maksimum. Konsekwentnie pozostajemy pozytywnie nastawieni do polskiego długu zakładając spadek jego dochodowości w ślad za oczekiwaniami cieć stóp procentowych w drugiej połowie roku. W najbliższych dniach przestrzeń do zniżki rentowności ograniczać będzie przetarg sprzedaży obligacji. W czwartek Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży dług za PLN6-12mld. Dziś resort finansów poda ostateczną wysokość podaży jednak zakładamy, iż pozostanie ona – po stronie maksymalnej – dwucyfrowa a więc solidna. Jednocześnie jednak stopień finansowania tegorocznych potrzeb pożyczkowych postępuje sprawnie i wynosi już ok. 65%.