Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

UE: Kolejny 17 pakiet sankcji na Rosję.

• Szefowa unijnej dyplomacji Kaja Kallas poinformowała, że UE, za zgodą ministrów spraw zagranicznych krajów członkowskich, przyjęła kolejny 17. pakiet sankcji na Rosję. Obejmuje on m.in. około 200 statków z tzw. floty cieni, uczestniczących w handlu ropą naftową. Rosja jest także podejrzewana o wykorzystywanie tych statków do uszkadzania podwodnych kabli. Sankcje objęły także kolejne 30 firm z różnych krajów, które obchodziły sankcje i dostarczały Rosji technologie i towary, wykorzystywane w wojnie w Ukrainie.
• Przyjęcie unijnych sankcji oznacza, że UE nie daje wiary zapewnieniom Putina, że chce pokoju, i jest realizacją groźby ze strony przywódców europejskich w stosunku do Rosji dot. zaostrzenia sankcji w przypadku braku zgody na czasowe zawieszenie broni.
• Według doniesień prasowych (NYT) Donald Trump w ostatniej rozmowie z przywódcami europejskimi odmówił wprowadzenia dodatkowych sankcji na Rosję.

Strefa euro: Nastroje konsumentów nieznacznie mniej pesymistyczne w maju.

• Wskaźnik nastrojów konsumentów poprawił się w maju do -15,2 z -16,6 w kwietniu, powyżej oczekiwań -16,0. Wskaźnik jest raportowany przez Komisję Europejską na podstawie badania 23tys. gospodarstw domowych. Po osiągnięciu dna (-28,7) we wrześniu 2022, wskaźnik pozostawał w trendzie wzrostowym do października 2024 (-12,4), ale wtedy nastąpiło odwrócenie trendu. Trudno ocenić czy poprawa w maju utrzyma się w kolejnych miesiącach – na nastroje konsumentów wpływają przeciwstawne siły (z jednej strony wysoka niepewność, z drugiej solidny rynek pracy i spadek inflacji).

Wielka Brytania: Inflacja w kwietniu wyższa od oczekiwań.

• Inflacja CPI przyśpieszyła w kwietniu do 3,5%r/r z 2,6% miesiąc wcześniej, powyżej konsensu 3,3%, po tym jak ceny wzrosły o 1,2%m/m, po 0,3% w kwietniu, m.in. w związku z dostosowaniem cen regulowanych (m.in. energii) ale również usług rynkowych (np. jednorazowy skok ubezpieczenia na samochody, związany z decyzją rządu). Niemniej jednak inflacja bazowa również istotnie przyśpieszyła do 3,8%r/r w kwietniu z 3,4% w marcu, powyżej konsensusu 3,6%. Wynikało to z istotnego przyśpieszenia wzrostu cen usług do 5,4%r/r z 4,7% miesiąc wcześniej (konsensus 4,8%).
• Stopa referencyjna banku centralnego wynosi obecnie 4,25%, instrumenty rynkowe wyceniają 22pb obniżki we wrześniu i 41pb łącznie do końca roku, tydzień temu było to odpowiednio 24pb i 43pb.

USA: ostrożne wypowiedzi członków FOMC.

• Wypowiedzi członków FOMC odzwierciedlają ostrożne podejście i cierpliwość w dalszych zmianach stóp procentowych. Bostic nie spodziewa się recesji, ale uważa, że firmy i gospodarstwa mogą wstrzymywać się z istotnymi decyzjami. Podwyższona niepewność skłania do wydłużenia czasu dostosowania stóp procentowych. Hammack stwierdził, że Fed może być cierpliwy, a oczekiwania inflacyjne są zakotwiczone (reasonably well anchored). Uważa, że na gospodarce ciąży olbrzymia niepewność, a stagflacja jest prawdopodobnym scenariuszem. Musalem powiedział, że Fed jest apolityczny i jego niezależność pomaga zakotwiczyć oczekiwania inflacyjne. Dodał, że Fed może obniżyć stopy, gdy spodziewany wzrost inflacji z powodu wzrostu ceł będzie przejściowy. Według Daly, Fed nie może działać gwałtownie czy szybko w obecnych warunkach.

Wiadomości krajowe

Dziś dane z przemysłu i rynku pracy.

• Dziś o 10:00 GUS opublikuje dane z sektora przemysłowego. Prognozujemy, że produkcja przemysłowa spadła w kwietniu o 1,3%r/r (konsensus: -0,4%), po wzroście o 2,5%r/r w kwietniu. W ostatnich miesiącach produkcja była w stagnacji, a roczne tempo zmian wahało się wokół zera, zmieniając się głównie w efekcie czynników statystycznych i kalendarzowych. W kwietniu tego roku liczba dni roboczych była taka sama jak w analogicznym miesiącu 2023, jednak spodziewamy się, że aktywność produkcyjna była nieco mniej intensywna w Wielkim Tygodniu (w 2023 Wielkanoc była świętowana w marcu). Prognozujemy, że ceny producentów (PPI) spadły w kwietniu o 1,6%r/r (konsensus: -1,4%), po spadku o 1,1%r/r miesiąc wcześniej przy spadających cenach w górnictwie i  w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię.
• Także dziś poznamy dane z rynku pracy. Według naszych prognoz przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w kwietniu o 8,0%r/r (konsensus: 8,1%), po wzroście o 7,7%r/r w marcu. Po słabych wynikach w marcu, spodziewamy się silniejszych wzrostów płac w górnictwie i sektorze energetycznym w kwietniu. Szacujemy, że przeciętne zatrudnienie spadło w kwietniu o 0,9%r/r (konsensus na takim samym poziomie), czyli w takim samym tempie jak w marcu. Głównym powodem spadku jest kurcząca się podaż pracy.

Premier: W czerwcu rozmowy w sprawie rekonstrukcji rządu i ewentualna renegocjacja umowy koalicyjnej.

• W czerwcu rozpoczną się rozmowy na temat rekonstrukcji rządu, aby był on mniej liczebny i sprawniejszy – zapowiedział premier D. Tusk. Dodał także, że chciałby renegocjacji umowy koalicyjnej, a rząd musi się zająć również celami, które zostały zapisane w tej umowie, a nie zostały zrealizowane.

MON: Polska liczy na z PLN120-130mld z programu UE na obronność – W. Kosiniak-Kamysz.

• Polska liczy na PLN120-130mld z europejskiego programu pożyczkowego SAFE (Security Action For Europe) – powiedział minister obrony narodowej W. Kosiniak-Kamysz. Środki miałyby m.in. wesprzeć produkcję pojazdów minowania narzutowego Baobab, przeciwlotniczych zestawów rakietowych Piorun, samobieżnych armatohaubic Krab oraz bojowych wozów piechoty Borsuk.
• Łączny program pożyczkowy na obronność SAFE, w skali całej UE, planowany jest na €150mld.

MF zaoferuje jutro obligacje za PLN6-10mld.

• Na jutrzejszym przetargu sprzedaży Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje sześć serii obligacji za PLN6-10mld. W miesięcznym planie podaży deklarowano ofertę w przedziale PLN6-12mld.

Wzrost zadłużenia skarbu państwa w kwietniu.

• Na koniec kwietnia zadłużenie Skarbu Państwa wyniosło ok. PLN1.750mld i było o PLN9,8mld wyższe niż na koniec marca – wynika z danych MF.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dzisiejszy zestaw krajowych danych bez wpływu na złotego.

• Za nami druga z rzędu sesja wzrostowa w wykonaniu kursu €/US$. Mimo, iż zmiany pozostają niewielkie to notowania stopniowo przesuwają się w kierunku wskazywanego przez nas w tym tygodniu celu na poziomie 1,1380 (kwietniowe szczyty). W obliczu braku nowych impulsów źródłem przeceny dolara pozostają niedawne wydarzenia z USA tj. decyzja agencji Moody’s o obniżce ratingu, czy dane Uniwersytetu Michigan ukazujące słabość amerykańskiego konsumenta z jednoczesnym dalszym nasileniem oczekiwań inflacyjnych. Nie bez znaczenia są ponadto wskazania techniczne. Kurs €/US$ po tym jak w ubiegłym tygodniu zniżkował do poziomu 1,0880 (50-dniowa średnia ruchoma) przystąpił do odrabiania strat. Przed nami kolejna sesja z ubogim kalendarzem danych makroekonomicznych. Liczymy, że €/US$ kontynuować będzie zwyżkę zgodnie z bieżącym krótkoterminowym trendem wzrostowym. Weryfikatorem trwałości tego ruchu będą jutrzejsze – najważniejsze w tym tygodniu – wstępne dane o indeksie PMI w strefie euro i USA. Silniejsza od oczekiwań poprawa kondycji sektora przemysłowego i usługowego w Europie sprzyjałaby kontynuacji wzrostów kursu €/US$.
• Złoty kontynuował wczoraj umocnienie wykorzystując uspokojenie powyborczych nastrojów i zwyżkę notowań €/US$. Kurs €/PLN, który jeszcze w trakcie poniedziałkowej sesji zwyżkował do poziomu 4,29 na wczorajszym zamknięciu wynosił już 4,2350. Dziś uwaga inwestorów skoncentruje się na licznych krajowych publikacjach danych makroekonomicznych. Przed nami bowiem publikacje produkcji przemysłowej, inflacji PPI, czy – najbardziej interesujące z punktu widzenia Rady Polityki Pieniężnej – dane o płacach i zatrudnieniu. Jednocześnie jednak nie uważamy, by dane mogły w istotny sposób wpływać na krótkoterminowe oczekiwania odnośnie do ścieżki stóp procentowych. Narracja bankierów centralnych dotycząca czerwcowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej pozostaje jasna tj. nie oczekuje się zmian stóp procentowych. Podsumowując, dziś mimo rozbudowanego zestawu krajowych danych spodziewamy się uspokojenia notowań €/PLN wokół poziomu 4,24.

Rynek FI: Rentowności 30-letniego długu USA ponownie testuje poziom 5,0%.

• Na amerykańskim rynku długu 30-letni dług konsekwentnie walczy o wybicie ponad psychologiczny poziom 5,0%, choć wczoraj przejściowo rentowność wspomnianej obligacji poruszała się już wokół 4,92%. Presja sprzedających Treasuries utrzymuje się a kluczowy pozostaje negatywny dla długu skarbowego miks procesowania w Kongresie USA obniżek podatków z decyzją o cięciu amerykańskiego ratingu właśnie z powodów fiskalnych. Dzisiejsze liczne wystąpienia przedstawicieli Fed nie powinny w naszej ocenie wpływać na istotne ruchy Treasuries. Konsensus co do ostrożnego podejścia FOMC w krótkim terminie jest bowiem dość szeroki. Na rynku niemieckiego Bunda początek tygodnia przyniósł powrót do zwyżki dochodowości, jednak jest ona niezwykle łagodna. Wczoraj rentowność tamtejszej 10-latki wzrosła o ledwie 2bp do poziomu 2,60%. Liczymy, że jutrzejsze, wstępne dane o indeksach PMI ze strefy euro - w zależności od wymowy - mogą nieco „rozruszać” wycenę długu państw strefy euro, w tym Niemiec.
• Zainicjowany wczoraj ruch spadku dochodowości POLGBs okazał się nietrwały. Próba zniżki 10-latki w okolice 5,46% była jedynie chwilowa a na koniec dnia rentowność powróciła w okolice otwarcia wtorkowej sesji tj. 5,51%. Podtrzymujemy nasze oczekiwania z początku tygodnia, iż w najbliższych dniach - mimo powszechnych oczekiwań dotyczących cięć stóp procentowych w drugiej połowie roku - wycena polskiego długu pozostanie pod presją. Jedynie niewielkim wsparciem okazała się decyzja Ministerstwa Finansów dotycząca zmniejszenia maksymalnej puli podaży na jutrzejszym (przedostatnim w tym miesiącu) przetargu z przedziału PLN6-12mld do PLN6-10mld. Dzisiejszy krajowy zestaw danych powinien pozostać neutralny dla wyceny POLGBs o ile okaże się on być zbliżony do oczekiwań, zwłaszcza w przypadku danych z rynku pracy.