Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Sąd federalny z Nowego Jorku zablokował wejście w życie niektórych ceł Trumpa. Administracja złożyła apelację.

• Sąd ds. Handlu Międzynarodowego zablokował wejście w życie niektórych ceł Trumpa. Stwierdził, że prezydent przekroczył swoje uprawnienie nakładając cła na podstawie ustawy o międzynarodowych nadzwyczajnych uprawnieniach gospodarczych. Według sądu jedynie Kongres ma uprawnienia do regulowania handlu zagranicznego. Natomiast Trump powołał się na ustawę z 1977 o zagrożeniach gospodarczych, która nie wskazuje ceł jako narzędzia do ochrony USA.
• Administracja Trumpa złożyła apelację w tej sprawie w ciągu kilku minut od ogłoszenia orzeczenia sądu, co sugeruje, że spodziewała się takiego werdyktu. Orzeczenie sądu może wzmacniać debatę instytucjonalną o trójpodziale władzy w USA.
• Według szacunków agencji Bloomberg zagrożone wpływy z tytułu ceł, które zostały pobrane w bieżącym roku podatkowym (październik 2024-kwiecień 2025) są szacowane na około US$13mld i stanowią około 1/3 ceł pobranych w tym roku fiskalnym. Sprawa wprowadza dodatkową niepewność odnośnie sytuacji fiskalnej rządu federalnego.

USA: Minutes Fed potwierdzają podejście wait-and-see.

• Zgodnie z protokołem z majowego posiedzenia Fed, na którym stopy procentowe pozostały bez zmian w przedziale 4,25%-4,50%, Fed jest w dobrej sytuacji, by poczekać na więcej informacji nt. perspektyw gospodarczych USA. Wzrost gospodarczy jest wciąż solidny, warunki rynku pracy są dobre, ale inflacja pozostaje na podwyższonym poziomie. Ostrożne podejście w polityce pieniężnej jest uzasadnione przez wzrost niepewności w gospodarce i niejasny wpływ netto szeregu zmian w polityce administracji.
• W protokole wskazano, że cła ogłoszone przez prezydenta USA Donalda Trumpa okazały się wyższe i bardziej szeroko zakrojone, niż oczekiwano. Posiedzenie FOMC odbyło się jednak na kilka dni przed niespodziewanym porozumieniem USA-Chiny, obniżającym wzajemne stawki celne o 115pp na 90 dni.
• Kilku uczestników posiedzenia zauważyło, że nawet firmy, które nie podlegają bezpośrednio pod wzrost ceł, mogą wykorzystać okazję do podniesienia ceł, jeśli wzrosną wskaźniki inflacji. Odnotowali wzrost krótkookresowych oczekiwań inflacyjnych w oparciu o pomiary ankietowe i rynkowe. Choć większość wskaźników sugeruje, że długoterminowe oczekiwania inflacyjne są dobrze zakotwiczone, to niektórzy członkowie Komitetu widzą ryzyko ich wzrostu, co może wywrzeć dodatkową presję na inflację. Niektórzy członkowie uznają, że cła na dobra pośrednie mogą prowadzić do bardziej trwałego wzrostu inflacji poprzez zakłócenia w łańcuchach dostaw, podobne jak w czasie pandemii Covid-19. Czynnikami łagodzącymi wzrost inflacji mogą być obniżenie stawek celnych w negocjacjach handlowych (nastąpiło to tuż po posiedzeniu FOMC), mniejsza tolerancja konsumentów na podwyżki ceł, osłabienie gospodarki i mniejsza presja cenowa na rynku nieruchomości przy spadku imigracji i chęć zwiększenia udziału w rynku przez niektóre firmy.
• Kolejne posiedzenie Rezerwy zaplanowano na 17-18 czerwca. Po posiedzeniu zostaną zaprezentowane najnowsze kwartalne projekcje makro oraz wykres dot-plot. Instrumenty rynkowe wyceniają 16pb obniżki stóp Fed we wrześniu i łącznie 43pb do końca roku. Tydzień temu było to odpowiednio 20pb i 50pb.

Dziś II szacunek PKB z USA za 1kw25 i „tygodniówki” z rynku pracy.

Wiadomości krajowe

Trzaskowski zapowiada szybkie zwiększenie kwoty wolnej od podatku.

• Kandydat Koalicji Obywatelskiej (KO) na prezydenta R. Trzaskowski zapowiedział, że jeżeli zostanie wybrany na to stanowisko, to jego pierwszą decyzją będzie rozmowa z rządem o jak najszybszym zwiększeniu kwoty wolnej od podatku PIT do PLN60tys. Zadeklarował, że w razie konieczności jeszcze w sierpniu złoży własną propozycję ustawy.
• Z szacunków Ministerstwa Finansów (MF) wynika, że podniesienie kwoty wolnej od podatku w warunkach 2026 roku to ubytek wpływów do budżetu państwa w skali PLN55,5mld (ok. 1,3% PKB). Wdrożenie takiego rozwiązania utrudni realizację planu korekty nadmiernego deficytu do 2028 i może wymagać działań zacieśniających politykę fiskalną w innych obszarach (cięcia wydatków, podwyżki innych podatków lub konieczność znalezienia innych źródeł dochodów). Podwyżka kwoty wolnej od podatku miałoby także wpływ na budżety jednostek samorządu terytorialnego.

MFiPR: Latem Polska otrzyma ok. PLN8-12mld z KPO.

• Po formalnie ukończonej rewizji Krajowego Planu Odbudowy (KPO) Polska otrzyma latem kolejną transzę z Komisji Europejskiej na kwotę ok. PLN8-12mld – powiedziała minister funduszy i polityki regionalnej K. Pełczyńska-Nałęcz.
• Minister Pełczyńska-Nałęcz poinformowała również, że w ramach rewizji KPO Polska utworzy wraz z Europejskim Bankiem Inwestycyjnym (EBI) nowy fundusz gwarancyjny dla polskich przedsiębiorstw, które chcą się rozwijać w kierunku nowych technologii. Na gwarancje ma być przeznaczone PLN670mln, co przełoży się na PLN10mld kredytów dla firm. Kredyty inwestycyjne dla polskich małych i średnich firm (MŚP) z nowego funduszu mają być dostępne od 2026 roku.

MF uplasowało obligacje za PLN10,5mld.

• Na wczorajszej aukcji sprzedaży MF sprzedało siedem serii obligacji za PLN10,5mld przy popycie w wysokości PLN11,9mld.

Dziś aukcja obligacji FPC.

• Na dzisiejszym przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje cztery serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) za min. PLN250mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dolar zyskuje po decyzji amerykańskiego sądu nt. ceł.

• Zgodnie z naszymi oczekiwaniami kurs €/US$ dalej się obniżył, po tym jak w poniedziałek notowania sięgnęły niemal miesięcznego maksimum na poziomie 1,1380. W ostatnich dniach wsparciem dla dolara okazywały się lepsze od oczekiwań dane makro (w szczególności indeks Conference Board), jak również sygnały dalszej deeskalacji wojen handlowych (głównie na linii USA – UE), oraz wczorajszy protokół z majowego posiedzenia Fed. „Przypomniał” on inwestorom o cierpliwości Rezerwy Federalnej odnośnie do cięć stóp procentowych. Najnowszym argumentem decydującym o kontynuacji ruchu spadkowego €/US$ w dniu dzisiejszym jest decyzja amerykańskiego Sądu ds. Handlu Międzynarodowego. Zablokował on wejście w życie niektórych ceł ogłoszonych przez D. Trumpa. W ocenie sądu prezydent USA przekroczył swoje uprawnienia, nakładając taryfy celne na inne kraje na podstawie ustawy o międzynarodowych nadzwyczajnych uprawnieniach gospodarczych. W efekcie kurs €/US$ kontynuuje zniżkę (obecnie 1,1235) dysponując – na gruncie analizy technicznej - co najmniej pół centowym potencjałem do spadku. Dziś poznamy rewizję amerykańskiego PKB za 1kw25, która – jak jeszcze na początku maja sugerował prezes Fed – może przynieść pozytywną niespodziankę. Taki scenariusz sprzyjałby kontynuacji umocnienia dolara na międzynarodowych rynkach.
• Środowa sesja na rynku €/PLN była bliźniaczo podobna do wtorkowej. Przy około 2-groszowej zmienności notowania zakończyły dzień blisko poziomu otwarcia tj. 4,2350. Polska waluta w relacji do euro przyjęła postawę wyczekującą, co nie dziwi w świetle niedzielnej II tury wyborów prezydenckich w Polsce i niepewności związanej z tym wydarzeniem. Warto zauważyć utrzymanie rozkorelowania notowań złotego z kursem €/US$, które w przypadku pozostałych walut regionu już tak oczywiste nie jest. W ostatnich dniach w swojej stabilizacji złoty pozytywnie wyróżnia się na tle słabnącej czeskiej korony, czy węgierskiego forinta. W takim kontekście, podtrzymujemy nasze oczekiwania, iż w miarę zbliżania się do weekendu złoty może znaleźć się pod niewielką presją sprzedających chcących ograniczać pozycje w oczekiwaniu na wynik wyborów prezydenckich.

Rynek FI: Presja na wzrost rentowności na rynkach bazowych powraca.

• Rentowności obligacji na rynkach bazowych przerwały wczoraj trwającą w ostatnich dniach serię spadków. W rezultacie dochodowość 30-letniego długu Stanów Zjednoczonych powróciła powyżej psychologicznej bariery 5,0% ponownie rozbudzając obawy inwestorów o kondycję fiskalną USA. Globalnie nerwowość na rynku długu podsycały także wzrosty rentowności japońskiego długu. Przypomnijmy, iż dochodowość tamtejszej 30-latki jeszcze na początku kwietnia wynosiła 2,30%, by w ubiegłym tygodniu sięgnąć poziomu 3,17% (maksimum XXI wieku). Dziś w centrum uwagi znajdą się dane o PKB w Stanach Zjednoczonych oraz możliwe kolejne doniesienia dotyczące ceł w światowym handlu.
• Zgodnie z oczekiwaniami wczorajszy – ostatni w tym miesiącu – przetarg sprzedaży obligacji zakończył się uplasowaniem maksymalnej (choć obniżonej o PLN1mld do PLN9mld w stosunku do pierwotnego planu) puli podaży. Spośród serii OK0128, WS0429, WZ0330, PS0730, IZ0831, DS1033, DS1034 największym zainteresowaniem (niemal 42% całości sprzedaży) cieszył się – po raz kolejny – papier PS0730. Ministerstwo Finansów zdecydowało ponadto o zorganizowaniu przetargu uzupełniającego, na którym sprzedano dług za dodatkowe PLN1,47mld. Dziś przetarg obligacji organizuje Bank Gospodarstwa Krajowego. Jutro poznamy wstępne dane o inflacji CPI oraz plan podaży skarbowych papierów wartościowych na czerwiec. Istotne z punktu widzenia obligacji – tym bardziej w świetle wczorajszej wypowiedzi R.Trzaskowskiego, iż jego pierwszą decyzją będzie rozmowa z rządem o kwocie wolnej od podatku – wyniki wyborów prezydenckich. Krajowa 10-latka koncentruje się wokół poziomu 5,55%, na którym znalazła się tuż po ogłoszeniu wyników I tury wyborów prezydenckich.