Dziennik ING: Dziś dane inflacyjne z USA, Niemiec i Polski. W niedzielę II tura wyborów prezydenckich.

Wiadomości zagraniczne

USA: Biały Dom krytykuje wyrok sądu, zawieszający niektóre cła Trumpa. Sąd apelacyjny (czasowo) utrzymał cła.

Rzeczniczka Białego Domu Karoline Leavitt skrytykowała orzeczenie Sądu ds. Handlu Międzynarodowego, który w środę zawiesił niektóre cła Trumpa. W ocenie Białego Domu wyrok sądu zostanie obalony w apelacji do Sądu Najwyższego.
Wczoraj federalny sąd apelacyjny utrzymał w mocy cła Trumpa, choć nie wypowiedział się co do meritum sprawy, nakazując obu stronom – powodom i administracji D.Trumpa - przedstawienie pisemnej argumentacji w tej sprawie do 9 czerwca. Doradca Białego Domu ds. Handlu Peter Navarro oświadczył, że jeśli administracja ostatecznie przegra w sądach w sprawie ceł, znajdzie inny sposób na ich wprowadzenie.

USA: Mieszane dane, dziś inflacja PCE za kwiecień.

Po pakiecie lepszych danych wysokiej częstotliwości na początku tygodnia (m.in. poprawa nastrojów konsumentów), wczoraj opublikowane dane były mieszane. PKB za 1kw25 został zrewidowany w II wyliczeniu minimalnie w górę do -0,2%kw/kw z -0,3% w ujęciu odsezonowanym i zanualizowanym (SAAR), konsensus zakładał -0,3%. Wzrost konsumpcji prywatnej zwolnił do 1,2%kw/kw w ujęciu SAAR z 4,2% w 4k24. Deflator PCE w ujęciu bazowym wyniósł 3,4%kw/kw w ujęciu SAAR, lekko poniżej I szacunku 3,5%, ale wyraźnie powyżej 2,6% kwartał wcześniej.
Negatywną niespodzianką była liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych (240tys., powyżej konsensusu 230tys. oraz powyżej 226tys. w poprzednim tygodniu). Po okresie stabilizacji, przyszłe dane będą absorbować uwagę i mogą się pojawić oczekiwania na stopniowe pogorszenie rynku pracy. Negatywne były również dane o liczbie podpisanych umów na sprzedaż domów – w kwietniu liczba ta spadła o 6,3%m/m, wyraźnie poniżej konsensusu -1,0%, po wzroście o 5,5% w marcu.
Dziś poznamy ważne dane o deflatorze konsumpcji prywatnej PCE w kwietniu. Spodziewamy się lekkiego odbicia bazowego PCE do 0,1%m/m z 0%m/m, ale wskaźnik roczny powinien spaść do 2,5%r/r z 2,6% w marcu.

Dziś wstępne dane o inflacji CPI z Niemiec za maj. Sprzedaż detaliczna za kwiecień mocno rozczarowała.

Dziś poznamy dane inflacyjne z Niemiec, konsensus zakłada stopniowe osłabianie presji cenowej, proces ten wspiera wciąż słaby popyt konsumpcyjny.
Dzisiejsze dane o sprzedaży detalicznej rozczarowały. Sprzedaż spadła o 1,1%m/m, poniżej konsensusu +0,2% oraz po +0,9% w marcu (choć po istotnej korekcie w górę z -0,2%). W ujęciu rocznym sprzedaż wzrosła o 4,0%r/r po 0,9% miesiąc wcześniej (po korekcie w górę z 0,3%), wynikało to w dużej mierze z efektu Wielkanocy – święta w marcu w 2024 i w kwietniu 2025).

6767

Wiadomości krajowe

Dziś poznamy wstępne dane o majowej inflacji CPI.

Dziś o 10:00 GUS opublikuje wstępny szacunek majowej inflacji. Prognozujemy, że inflacja CPI obniżyła się do 4,2%r/r z 4,3%r/r w kwietniu, głównie za sprawą pogłębienia skali spadku cen paliw w ujęciu rocznym. Szacujemy, że inflacja bazowa wzrosła do 3,6%r/r w maju z 3,4%r/r w kwietniu, a za niższą inflacją CPI stało pogłębienie spadku cen paliw oraz niższa dynamika cen żywności niż miesiąc wcześniej.

URE obniża taryfę gazową dla gospodarstw domowych od 1 lipca.

Urząd Regulacji Energetyki (URE) obniżył taryfę dla głównego dostawcy gazu dla gospodarstw domowych. Od 1 lipca cena paliwa gazowego będzie wynosiła PLN204/MWh, wobec dotychczasowej taryfy na poziomie PLN240/MWH (spadek o 14,8%). Jednocześnie wysokość opłat dystrybucyjnych pozostanie bez zmian.
Szacujemy, że wejście w życie nowej taryfy obniży przeciętny rachunek za gaz dla gospodarstw domowych o ok. 10%, obniżając roczną inflację CPI o ok. 0,2-0,3pkt. proc. Oznacza to, że już w lipcu główny wskaźnik inflacji znajdzie się blisko celu inflacyjnego NBP 2,5%. W tym kontekście nie ma powodów, aby stopa referencyjna NBP nadal przekraczała 5%. Nowe taryfy zostaną uwzględnione w lipcowej projekcji inflacyjnej i spodziewamy się, że wówczas RPP rozpocznie cykl cięć stóp procentowych, obniżając stopę referencyjną o 25pb. Do końca 2025 główna stopa NBP może zostać obniżona przynajmniej do 4,50%.

Poprawa sytuacji dochodowej gospodarstw domowych w 2024.

W 2024 sytuacja materialna gospodarstw domowych poprawiła się dzięki wzrostowi płac i świadczeń społecznych – wynika z danych GUS. Poziom przeciętnego miesięcznego dochodu rozporządzalnego na osobę w ubiegłym roku wyniósł PLN3167, czyli o 18,3% w ujęciu nominalnym i o 14,1% więcej realnie w porównaniu do 2023.
Przeciętne miesięczne wydatki na osobę w gospodarstwach domowych wzrosły w ubiegłym roku o nominalnie o 14,8%, a realnie o 10,8% w porównaniu do roku 2023 i wyniosły PLN1878. Wzrost wydatków był niższy niż wzrost dochodów, co oznacza, że w 2024 gospodarstwa domowe zwiększyły swoje oszczędności.

BGK sprzedał obligacje FPC za PLN2,2mld.

Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) wyemitował cztery serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) za PLN2,2mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Zmienna sytuacja dot. amerykańskich ceł podbija zmienność dolara.

Kurs €/US$ odwrócił losy wczorajszej sesji. Początek czwartkowych notowań przyniósł spadki sięgające nawet 1,1280 (1,5-tygodniowe minimum), by na koniec dnia €/US$ zwyżkował do 1,1340. Kalendarium piątkowej sesji zawiera publikacje mogące w istotny sposób przekładać się na notowania €/US$. Poznamy dane inflacyjne z Niemiec, jak również Stanów Zjednoczonych. Szczególnie te pierwsze zapowiadają się interesująco w kontekście przyszłotygodniowego posiedzenia EBC. Zgodnie z przewidywaniami inwestorów stopy procentowe w strefie euro zostaną w czerwcu obniżone o 25bp (stopa depozytowa spadnie do 2,0%). Istotne będą ponadto kolejne doniesienia dotyczące taryf i wojen handlowych, po tym jak minister skarbu USA przyznał, iż negocjacje handlowe z Chinami znalazły się w impasie. Co więcej, w czwartek federalny sąd apelacyjny przywrócił cła wprowadzone przez prezydenta D. Trumpa.
Kurs €/PLN jest konsekwentny w swojej stabilizacji wokół poziomu 4,24. Notowania pozostają niewzruszone – nawet w obliczu podwyższonej zmienności €/US$ - i naszym zdaniem wyczekują na wynik wyborów prezydenckich w Polsce. Wyniki sondaży wskazują, że szanse kandydatów są bardzo wyrównane, a różnica w poparciu dla obu kandydatów jest w granicach błędu statystycznego.
Dziś w centrum uwagi inwestorów znajdą się wstępne dane inflacyjne z krajowej gospodarki. W naszej ocenie dużo bardziej interesujące w kontekście perspektyw polityki pieniężnej informacje poznaliśmy wczoraj. Decyzją Urzędu Regulacji Energetyki od lipca cena gazu dla odbiorców indywidualnych spadnie o ok.14,8% (a wysokość całego rachunku za gaz spadnie o około 10%), co przyspieszy realizację celu inflacyjnego NBP a przez to utrzyma prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych w lipcu (wraz z publikacją nowej projekcji makroekonomicznej).

Rynek FI: Rynek obligacji pod wpływem danych inflacyjnych.

Dochodowość obligacji na bazowych rynkach kontynuowała ruch spadkowy. Od ubiegłej środy, gdy 30-latka USA osiągnęła poziom 5,09%, rentowność obniżyła się już o 19bp. Trend zniżki rozbudowywał także niemiecki Bund. Dochodowość tamtejszej 10-latki poziomem 2,51% wyznaczyła 3-tygodniowe minimum. Dziś poznamy dane inflacyjne zarówno z USA, jak i Niemiec. Zakładamy, iż w szczególności niemiecka krzywa może pozostawać wrażliwa na odczyt CPI z uwagi na fakt, iż już w przyszłym tygodniu EBC zdecyduje o poziomie stóp procentowych (oczekiwane cięcie o 25bp).
Po dziesięciu dniach stabilizacji wokół poziomu 5,55% dochodowość krajowej 10-latki z impetem zniżkowała wczoraj do poziomu 5,43%. Źródłem zmian okazała się informacja URE o obniżce od 1 lipca cen gazu dla odbiorców indywidualnych, co oznacza – wedle naszych prognoz – szybsze dotarcie inflacji co celu banku centralnego. W efekcie wzrosło prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych w lipcu, jak również naszym zdaniem, wkrótce część inwestorów może zacząć pozycjonować się pod większą skalę luzowania monetarnego w dalszej części roku. Dziś przed nami publikacja danych o inflacji CPI za maj, która obok planu podaży długu skarbowego na czerwiec może generować niewielką zmienność POLGBs. Kluczowy dla krótkoterminowych perspektyw obligacji pozostaje jednak wynik II tury wyborów prezydenckich w Polsce.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).