Dalszy spadek inflacji CPI w maju. Perspektywy inflacyjne wciąż się poprawiają, a cel NBP jest coraz bliżej. RPP ma przestrzeń do kolejnych obniżek stóp procentowych.

Według wstępnego szacunku inflacja CPI obniżyła się w maju do 4,1%r/r (ING: 4,2%; konsensus: 4,3%) z 4,3%r/r w kwietniu. Wzrost cen żywności i napojów bezalkoholowych przyspieszył do 5,5%r/r z 5,3%r/r miesiąc wcześniej, spadek cen paliw pogłębił się do 11,4%r/r, po spadku o 8,3%r/r w kwietniu, ceny nośników energii zwiększyły się o 13,1%r/r, czyli w takim samym tempie jak przed miesiącem. Inflacja bazowa prawdopodobnie obniżyła się w okolice 3,3%r/r z 3,4%r/r w kwietniu.

Głównym zaskoczeniem w majowych danych inflacyjnych względem naszej prognozy była inflacja bazowa, która kontynuowała trend spadkowy, podczas gdy spodziewaliśmy się niewielkiego wzrostu. Poza słabymi danymi o aktywności inwestycyjnej i budowlanej oraz wciąż wysokiego tempa wzrostu płac Rada Polityki Pieniężnej (RPP) nie ma zbyt wielu argumentów za utrzymywaniem obecnego poziomu restrykcyjności polityki pieniężnej.

Niższy od oczekiwań poziom inflacji w maju i wczorajsza decyzja Urzędu Regulacji Energetyki (URE) o obniżeniu taryfy gazowej dla gospodarstw domowych to wyraźne sygnały poprawy perspektyw inflacyjnych. Niższe ceny gazu od lipca znajdą odzwierciedlenie w lipcowej projekcji makroekonomicznej NBP. Wg naszych szacunków już w lipcu inflacja może znaleźć się blisko celu inflacyjnego na poziomie 2,5%r/r, co oznacza, że Rada ma znaczącą przestrzeń do dalszego złagodzenia polityki pieniężnej.

Spodziewamy się, że kolejne obniżki stóp procentowych będą dokonywane w krokach po 25pb i nastąpią w lipcu, wrześniu i listopadzie. Na koniec 2025 oczekujemy stopy referencyjnej na poziomie 4,50%. Kontynuacja cyklu cięć stóp nastąpi w 2026, kiedy główna stopa zostanie zredukowana do 3,75%. W przypadku korzystnego rozwoju sytuacji inflacyjnej nie można wykluczyć przyspieszenia cyklu, a nawet kolejnej obniżki o 50pb.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).