Stopy NBP bez zmian. Komunikat RPP bez większych zmian, choć miesiąc temu uzasadniał obniżkę o 50pb.

Zgodnie z oczekiwaniami Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawiła stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego (NBP) bez zmian (stopa referencyjna nadal wynosi 5,25%). Oprócz aktualizacji wskaźników makroekonomicznych w kraju i za granicą, komunikat czerwcowy nie różni się od komunikatu majowego, który był uzasadnieniem do obniżki stóp o 50pb. RPP nie wspomniała o dezinflacyjnym efekcie wynikającym z obniżenia taryfy gazowej przez URE od lipca, która obniża ścieżkę inflacji o 0,2-0,3pp i sugeruje powrót inflacji blisko celu NBP już w lipcu.

Czerwcowa decyzja Rady wpisała się w oczekiwania nasze i rynku i była spójna z komunikacją prezesa Glapińskiego z majowej konferencji prasowej, podczas której sugerował, że kolejna obniżka stóp w czerwcu jest mało prawdopodobna. Przestrzeń do obniżek stóp w dalszej części roku jest jednak w naszej ocenie znacząca. Inflacja bazowa utrzymuje się w trendzie spadkowym, a główny wskaźnik inflacji CPI był w maju niższy od oczekiwań. Ponadto decyzja majowa Urzędu Regulacji Energetyki (URE) ograniczy rachunki gospodarstw domowych za gaz o ok. 10%. W efekcie, już lipcu inflacja CPI może być zbliżona do celu inflacyjnego banku centralnego (2,5%, +/- 1 pkt. proc.).

Spodziewamy się, że lipcowa projekcja inflacyjna NBP przyniesie wyraźną rewizję ścieżki inflacji w dół względem scenariusza z marca. Oczekujemy, że w lipcu Rada obniży stopy procentowe o 25pb, rozpoczynając cykl łagodzenia polityki pieniężnej. Kolejnych obniżek w takiej samej skali spodziewamy się we wrześniu i listopadzie, a na koniec 2025 stopa referencyjna może wynieść 4,50%. Czynnikiem ograniczającym skalę obniżek stóp może być ryzyko utrzymywania się luźnej polityki fiskalnej.

Więcej światła na postrzeganie tego ryzyka przez NBP i perspektywę kolejnych kroków RPP może rzucić konferencja prasowa prezesa A. Glapińskiego. Inwestorzy będą wyczuleni na zmianę jego podejścia w nowym otoczeniu. Przy ostatnich zwrotach w nastawieniu, komunikacja Prezesa NBP wyprzedzała komunikaty Rady po posiedzeniu. Ostatni zwrot w komunikacji Glapińskiego w kwietniu znalazł odzwierciedlenie w komunikacie Rady w maju.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).