Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA-Chiny: Uzgodniono plan deeskalacji sporu handlowego.

• Podczas rozmów w Londynie, delegacje amerykańska i chińska osiągnęły ramowe porozumienie w sprawie deeskalacji sporu handlowego, które wymagają zatwierdzenia przez prezydentów. Nie ujawniono szczegółów porozumienia. Po obniżeniu ceł wzajemnych w maju, Chiny miały rozluźnić restrykcje na eksport metali ziem rzadkich, a USA restrykcje na eksport technologii.

USA: Sąd apelacyjny zezwolił na tymczasowe wdrożenie ceł Trumpa.

• Federalny sąd apelacyjny zezwolił wczoraj na tymczasowe wdrożenie najbardziej radykalnych ceł Trumpa do czasu rozstrzygnięcia sporów prawnych. Tym samym sąd uchylił orzeczenie sądu ds. handlu międzynarodowego, który uznał, że prezydent przekroczył swoje uprawnienia, powołując się na stan wyjątkowy. Biały Dom przyjął decyzję sądu apelacyjnego z zadowoleniem.

Strefa euro: Komentarze z Rady Prezesów EBC.

• Villeroy (Francja) powiedział, że zmienność rynku może dotknąć zaufanie do dolara. Stwierdził, że EBC osiągnął sukces w normalizowaniu polityki pieniężnej. Rehn powiedział, że EBC musi działać wtedy kiedy to jest konieczne. Vujcić stwierdził, że EBC jest w dobrej sytuacji jeśli chodzi o obecny poziom stóp procentowych i może czekać na nowe projekcje i dane przed podjęciem kolejnych decyzji. Według niego zmienna polityka USA zachęca inwestorów do zainteresowania aktywami w euro. Stournaras z kolei uważa, że stabilność polityki UE zachęca inwestorów do euro. Podczas przemówienia w Pekinie, Lagarde powiedziała, że wymuszenia w polityce handlowej nie są trwałe i osiągnięcie porozumienia w sporach handlowych może wymagać ustępstw wszystkich stron.

Dziś inflacja CPI z USA w centrum uwagi.

• Dziś poznamy odczyt majowej inflacji konsumenckiej CPI w USA będzie kluczową publikacją danych w tym tygodniu. Spodziewamy się wzrostu w ujęciu m/m (0,2%m/m) inflacji rejestrowanej CPI oraz bazowej, co przełoży się na lekki wzrost w ujęciu r/r, odpowiednio inflacji CPI do 2,5%r/r z 2,3% miesiąc wcześniej, a inflacji bazowej do 2,9%r/r w maju z 2,8% w kwietniu.
• Będzie to oznaczać umiarkowany wpływ ceł D. Trumpa na ceny, podobnie jak w kwietniu. W maju doszło do istotnego obniżenia stawek wzajemnych USA i Chin, ale podwyższona niepewność w związku z licznymi zmianami stawek celnych się utrzymuje. Anegdotyczne sygnały z ostatniej Beżowej Księgi Fed sugerują podwyższone koszty po stronie firm.

Wiadomości krajowe

Dziś głosowanie nad wotum zaufania dla rządu D. Tuska.

• Na dziś zaplanowano w Sejmie głosowanie nad wotum zaufania dla rządu premiera D. Tuska. Premier zadecydował o przeprowadzeniu tego głosowania po zwycięstwie w wyborach prezydenckich popieranego przez opozycję K. Nawrockiego. Do uzyskania wotum zaufania potrzebna jest zwykła większość (większość głosów za niż przeciw) w obecności co najmniej połowy ustawowej liczby posłów w liczącym 460 posłów parlamencie.
• Spodziewamy się, że wynik głosowania potwierdzi, że koalicja utworzona po wyborach 15 października 2023, w której skład weszły Koalicja Obywatelska, Polskie Stronnictwo Ludowe, Polska 2050 oraz Nowa Lewica dysponuje wystarczającym poparciem w parlamencie, aby kontynuować rządy. Ważnym elementem posiedzenia Sejmu będzie także expose premiera, w tym komentarze nt polityki budżetowej. Liczne obietnice wydatkowe obu kandydatów na prezydenta, kontrastują z wysokim deficytem budżetowym. Podejście premiera do tych kwestii będzie miało duże znacznie dla rynku długu.

Duży wzrost długu publicznego w 1kw25.

• Państwowy dług publiczny (definicja krajowa, dług objęty limitem konstytucyjnym i progami ostrożnościowymi w ustawie o finansach publicznych) wzrósł w 1kw25 o PLN101,7mld do PLN1713,3mld (46,3% PKB), względem stanu na koniec 2024, kiedy wyniósł 44,3% PKB. Zadłużenie krajowe zwiększyło się o PLN97,9mld, a zagraniczne o PLN3,8mld.
• Na koniec 1kw25 zadłużenie sektora instytucji rządowych i samorządowych (definicja używana w statystykach Unii Europejskiej), obejmujące m.in. fundusze pozabudżetowe w Banku Gospodarstwa Krajowego (BGK), zaliczane do sektora finansów publicznych, wyniosło PLN2123,5mld (57,4% PKB), wobec PLN2012,3mld (55,3% PKB) na koniec 2024.

Odpływ Ukraińców ze statusem ochrony czasowej w Polsce w kwietniu.

• Na koniec kwietnia 986,9tys. obywateli Ukrainy miało status ochrony czasowej w Polsce, co oznacza spadek o 10,1tys. względem marca – poinformował Eurostat. Wzrosty w ujęciu miesięcznym odnotowano w Szwecji (9,3tys.), Czechach (5,5tys.) i Niemczech (4,5tys.). Wzrost osób z ochroną w Szwecji jest przypisywany kwestiom proceduralnym.

Bank Światowy podtrzymuje prognozy wzrostu gospodarczego dla Polski.

• Bank Światowy nadal oczekuje, że w 2025 polski PKB wzrośnie o 3,2%, a  w 2026 o 3,0% - wynika z najnowszego raportu instytucji.

Dalszy wzrost liczby cudzoziemców ubezpieczonych w ZUS.

• Na koniec kwietnia liczba cudzoziemców ubezpieczonych w Zakładzie Ubezpieczeń Społecznych (ZUS) wzrosła do 1,218mln osób, z 1,210mln osób na koniec marca. Największą grupą byli cudzoziemcy z obywatelstwem ukraińskim (802tys. vs. 798tys. na koniec marca).

Na dzisiejszym przetargu zamiany MF zaoferuje 6 serii obligacji.

• Na przetargu zamiany Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje dziś sześć serii obligacji w zamian za papiery zapadające w 2poł25 i 1poł26.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Złoty czeka na głosowanie nad wotum zaufania dla rządu.

• Za nami kolejna z rzędu sesja, w trakcie której zmienność €/US$ nie przekroczyła połowy centa. Notowania konsekwentnie – w obliczu braku nowych impulsów – koncentrują się wokół poziomu 1,1420. Co ciekawe, źródłem zmienności nie stały się informacje, iż USA i Chiny zgodziły się na wstępny plan mający na celu zmniejszenie napięć handlowych. Ruchów rynkowych nie wywołał także wyraźnie wyższy od oczekiwań odczyt indeksu Sentix w strefie euro. Dzisiejszą szansą na wybicie €/US$ z marazmu będą dane o inflacji CPI ze Stanów Zjednoczonych, która – obok piątkowego odczytu raportu Uniwersytetu Michigan - jest główną publikacją makroekonomiczną tego tygodnia. Dane będą budować oczekiwania przed posiedzeniem Rezerwy Federalnej, które odbędzie się w kolejnym tygodniu. Spodziewany wzrost inflacji CPI, ale i inflacji bazowej powinien wpłynąć na niewielkie umocnienie dolara.
• Mimo spokoju na rynku €/US$ złoty kontynuuje, zainicjowane na początku tygodnia, umocnienie. Kurs €/PLN, który na piątkowym zamknięciu wynosił 4,2858 dziś rano otwiera się w okolicy 4,2515. Wobec relatywnie ubogiego kalendarza danych makro złoty – wraz z pozostałymi walutami Europy Środkowo-Wschodniej – wykorzystuje potencjał tkwiący w carry trade. Tym bardziej, iż czerwcową narrację prezesa Narodowego Banku Polskiego rynek odebrał jako mniej gołębią w stosunku do maja i ostudził swoje oczekiwania odnośnie do tempa i skali cięć stóp procentowych w Polsce. W efekcie kurs €/PLN w szybkim tempie przesunął się poniżej 200-dniowej średniej (4,2538), co – na gruncie technicznym – otworzyło mu drogę do dalszej aprecjacji. Dziś testem dla nastrojów będzie wynik głosowania nad wotum zaufania dla rządu D.Tuska. Zakładamy, iż uzyska on poparcie wymaganej większości, co powinno skutkować nieznacznym spadkiem premii za ryzyko. Niewykluczone, iż głosowanie przeciągnie się do późnego popołudnia, co może zadecydować o stabilizacji notowań w dniu dzisiejszym.

Rynek FI: Wycena Treasuries pod wpływem dzisiejszych danych inflacyjnych.

• Dochodowość obligacji na bazowych rynkach długu stabilizuje się, w obliczu braku nowych impulsów. W przypadku 10-latki niemieckiej rentowność koncentruje się wokół poziomu 2,54% i  w tym tygodniu trudno będzie – naszym zdaniem – o argumenty mogące podbijać zmienność. Z kolei przed długiem amerykańskim interesująca sesja, w trakcie której poznamy najnowsze dane inflacyjne budujące konsensus przed przyszłotygodniowym posiedzeniem Rezerwy Federalnej. Spodziewany wzrost inflacji CPI – zwłaszcza, gdyby okazał się silniejszy od oczekiwań – kierowałby rentowność np. 30-letniego długu z powrotem w kierunku 5,0%.
• Dochodowość krajowej krzywej pozostaje pod presją związaną – w obliczu stabilizacji rynków bazowych - z czynnikami krajowymi do których zaliczamy 1) wzrost premii za ryzyko towarzyszące dzisiejszemu głosowaniu wotum zaufania dla rządu, 2) powyborczej zwyżce obaw fiskalnych (10-letni asset swap porusza się powyżej 100pb), 3) topniejących oczekiwaniach na szybkie i głębokie cięcia stóp procentowych w Polsce. Poza wspomnianym głosowaniem w Sejmie uzupełnieniem wydarzeń dnia na rynku stopy procentowej będzie przetarg zamiany długu. Ministerstwo Finansów zorganizuje przetarg zamiany obligacji (sprzeda papiery  OK0128, PS0729, PS0730, WZ0930, DS1033 i DS1035, a odkupi DS0725, OK1025, WZ0126 i OK0426), choć – przypomnijmy - według miesięcznego planu dziś odbyć się miał przetarg sprzedaży długu. Jutro natomiast odbędzie się dodatkowe posiedzenie rządu poświęcone przyszłorocznemu budżetowi.