Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Pozytywna niespodzianka inflacyjna w maju. Brak oznak presji cenowej z powodu ceł, ale to kwestia czasu kiedy inflacja pokaże efekty wojen handlowych.

• Ceny konsumpcyjne CPI wzrosły w maju o 0,1%m/m oraz 2,4%r/r, poniżej oczekiwań na 0,2% i 2,4% oraz po 0,2% i 2,3% w kwietniu. Inflacja bazowa wyniosła 0,1%m/m i 2,8%r/r, poniżej oczekiwań 0,3% i 2,9% oraz po 0,2% i 2,8% miesiąc wcześniej.
• W ujęciu miesięcznym m/m: spadły ceny energii (-1,0%) oraz towarów bazowych (niespełna -0,1%, spadły m.in. ceny samochodów, ubrań i napojów alkoholowych), zwolnił wzrost cen usług bazowych (do +0,2% z +0,3% miesiąc wcześniej), lecz wzrosły ceny żywności (+0,3% po -0,1% w kwietniu).
• Jak dotychczas, zawirowania związane z cłami Trumpa (skokowe podwyżki w kwietniu i gwałtowne obniżki stawek celnych w maju) nie przełożyły się istotnie na ceny. Towary bazowe, które mogą podlegać ocleniu stanowią niespełna 19% koszyka CPI, większość (61%) stanowią bazowe usługi, pozostałe szerokie kategorie to żywność (13%) i energia (7%). Jeśli chodzi o zachowanie firm, to zdecydowały się najprawdopodobniej na przeczekanie ruchów administracji federalnej w polityce handlowej, ale wzrost cen jest kwestią czasu

USA: Trump ogłosił porozumienie handlowe z Chinami. Bessent zapowiada wydłużenie zawieszenia ceł dla partnerów USA.

• Donald Trump ogłosił wczoraj ramowe porozumienie handlowe z Chinami, choć zaznaczył, że podlega jeszcze finalnej akceptacji przywódców obu krajów. Według WSJ, Chiny zgodziły się przywrócić eksport metali ziem rzadkich, ale tylko na 6 miesięcy, a USA zgodziły się na zniesienie restrykcji na eksport technologii m.in. silników odrzutowych i etanu oraz przywrócenie możliwości studiowania chińskich studentów na amerykańskich uczelniach.
• Sekretarz stanu Scott Bessent powiedział przed komisją budżetową Izby Reprezentantów, że USA prawdopodobnie przedłużą zawieszenie podwyżek ceł dla swoich partnerów, negocjujących w dobrej wierze, w tym UE. Obecny okres zawieszenia (w tym 10% cła na towary z UE) obowiązuje do 9 lipca. Pomimo obietnicy "90 umów w 90 dni", USA zawarły dotychczas jedynie ogólne ramy porozumienia handlowego z Wielką Brytanią.

UE: Możliwe unijne sankcje na Rosję, nawet bez poparcia przez USA.

• Szefowa dyplomacji UE Kaja Kallas powiedziała, że kolejny pakiet sankcji unijnych wywrze wpływ na Rosję, nawet jeśli nie zostaną poparte przez USA. KE zaproponowała we wtorek 18. Pakiet sankcji na Rosję, w tym obniżenie limitu ceny rosyjskiej ropy z US$60 (limit wprowadzony w 2022) do US$45 za baryłkę. Restrykcje mają także objąć rosyjskie gazociągi Nord Stream, kolejne banki, statki z tzw. floty cieni, a także zakaz eksportu produktów krytycznych dla rozwoju rosyjskiego przemysłu zbrojeniowego.
• Obniżenie limitu ceny na rosyjską ropę będzie przedmiotem dyskusji na szczycie grupy G7 w Kanadzie na początku przeszłego tygodnia. Nie jest jasne, czy inicjatywę KE poprzez D. Trump.

Wiadomości krajowe

Rząd D. Tuska z wotum zaufania.

• Sejm wyraził wczoraj wotum zaufania dla rządu D. Tuska. Za udzieleniem wotum głosowało 243 posłów, przeciwko było 210, nikt nie wstrzymał się od głosu.
• Podczas wystąpienia w Sejmie premier D. Tusk zapowiedział, że w lipcu będzie miała miejsce rekonstrukcja rządu i jego struktury, a  w Radzie Ministrów pojawią się nowe twarze. Nakłady na ochronę zdrowia mają w 2026 wzrosnąć o PLN25mld, a  w ciągu 3 lat Polska ma stać się samowystarczalna jeśli chodzi o główne rodzaje amunicji.

Aukcja zamiany zamiast przetargu sprzedaży.

• Na wczorajszym przetargu zamiany Ministerstwo Finansów uplasowało obligacje za PLN7,9mld w zamian za papiery zapadające w tym i przyszłym roku. W miesięcznym planie podaży resort planował przeprowadzenie w tym terminie przetargu sprzedaży.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Kurs €/US$ na drodze do 4-letniego maksimum.

• Wczorajszym, wzrostem o niemal jednego centa, kurs €/US$ sięgnął poziomu 1,15 tj. maksimum z połowy kwietnia. Wsparciem dla zwyżki okazały się między innymi nieco niższe od oczekiwań dane inflacyjne ze Stanów Zjednoczonych. Doniesienia o wstępnym porozumieniu handlowym USA – Chiny regulującym m.in. dostawy metali ziem rzadkich przez Pekin, czy dostępu chińskich studentów do amerykańskich uniwersytetów nie wywołały większej reakcji rynku. Wciąż żywa jest dyskusja o de-dolaryzacji, czyli spadku znacznie USD w globalnym systemie finansowym. Na czwartkowym otwarciu notowania kontynuują ruch wzrostowy i są ledwie pół centa od najwyższego poziomu od października 2021 roku. Kalendarium dzisiejszej sesji jest dość ubogie. Uwaga inwestorów kieruje się w stronę piątkowej publikacji raportu Uniwersytetu Michigan a więc jednego z ostatnich istotnych odczytów przed przyszłotygodniowym posiedzeniem Fed.
• Złoty kontynuował wczoraj umocnienie a kurs €/PLN zanotował trzecią z rzędu spadkową sesję. Z jednej strony złoty wykorzystywał lepszy sentyment do walut regionu, z drugiej uzyskanie wotum zaufania przez rząd D.Tuska zdjęło nieco presji z notowań polskiej waluty. W efekcie tuż po głosowaniu w Sejmie kurs €/PLN wyznaczył dzienne minimum na poziomie 4,2430. Czwartek rozpoczyna się od prób realizacji zysków po blisko 5-groszowym umocnieniu złotego liczonym od początku tygodnia. Na gruncie analizy technicznej kluczowe - naszym zdaniem - jest utrzymywanie notowań poniżej poziomu 200-dniowej średniej (4,2538). Wsparciem dla złotego w krótkim terminie pozostają wzrosty €/US$, jak również ostudzenie oczekiwań na szybkie i agresywne cięcia stóp procentowych w Polsce po czerwcowej konferencji prezesa NBP.

Rynek FI: POLGBs wciąż pod presją.

• Publikacja danych inflacyjnych ze Stanów Zjednoczonych była najważniejszym momentem wczorajszej sesji na rynku Treasuries. W reakcji na nieco niższy odczyt dochodowość obligacji USA obniżyła się wzdłuż całej krzywej. W przypadku 10-latki amerykańskiej rentowność zmalała o 5pb do poziomu 4,42% (tygodniowe minimum). Na wycenę Treasuries dominujący wpływa mają oczekiwania dotyczące przyszłotygodniowego posiedzenia Fed, na którym poznamy najnowszy zestaw prognoz Rezerwy Federalnej, w tym wykres oczekiwań dotyczących stóp procentowych w kolejnych latach. Zdecydowanie spokojniejszy przebieg mają notowania Bunda. Dochodowość 10-latki niemieckiej konsoliduje się wokół poziomu 2.53%. W naszej ocenie trudno obecnie o impulsy mogące podbić zmienność długu Niemiec, w szczególności w kontekście zapowiedzianej przez Ch.Lagarde możliwej wakacyjnej pauzy w cyklu łagodzenia monetarnego.
• Mimo uzyskania przez rząd D.Tuska wotum zaufania rentowność krajowego długu utrzymuje się na podwyższonych poziomach. W przypadku 10-latki dochodowość oscyluje wokół poziomu 5,56%. Krótki koniec krzywej porusza się natomiast na poziomie 4,62%. O ile 2-latka pozostaje pod presją w związku z mniej łagodną od oczekiwań narracją prezesa Narodowego Banku Polskiego podczas czerwcowej konferencji, tak długiemu końcowi krzywej ciążą obawy fiskalne. Wczorajszy wywiad prasowy z prezydentem-elektem potwierdził gotowość K.Nawrockiego do złożenia projektów ustaw silnie obciążających budżet (kwota wolna od podatku) w przypadku gdyby analogicznych ustaw nie składała strona rządowa. W efekcie stawki asset swap utrzymują się na podwyższonym poziomie nie dając – obok perspektyw polityki pieniężnej i zmian rynków bazowych – istotnych argumentów za spadkiem dochodowości POLGBs w krótkim terminie. Wczoraj Ministerstwo Finansów na przetargu zamiany sprzedało sześć serii obligacji za PLN7,94mld odkupując cztery serie za PLN7,92mld.