Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Bliski Wschód: Izrael przeprowadził ataki wyprzedzające na Iran. Rosną ceny ropy naftowej i ryzyko zakłóceń dostaw przez Cieśninę Ormuz.

• Dziś nad ranem izraelskie siły powietrzne przeprowadziły dziesiątki ataków na Iran, które według władz Izraela mają uniemożliwić Iranowi zdobycie broni atomowej. Uderzenie było skierowane w irańską infrastrukturę nuklearną, fabryki pocisków balistycznych oraz inne instalacje militarne. Irańskie media poinformowały, że zaatakowano także m.in. osiedla mieszkaniowe w Teheranie. W atakach miał zginąć dowódca irańskiego Korpusu Strażników Rewolucji Islamskiej.
• Amerykański sekretarz stanu Marco Rubio ogłosił, że Izrael podjął jednostronne działania przeciwko Iranowi, a USA nie są zaangażowane w ataki. Kilka godzin wcześniej Donald Trump wzywał do dyplomatycznego rozwiązania napięć z Iranem, który jest oskarżany o rozwijanie programu budowy broni atomowej.
• W czwartek rzecznik irańskiej agencji atomistyki powiedział w wywiadzie, że Iran uruchomi trzeci obiekt wzbogacający uran. Nastąpiło to kilka godzin po tym jak Międzynarodowa Agencja Energii Atomowej formalnie uznała, że Iran nie wypełnia swoich zobowiązań w programie atomowym do celów pokojowych.
• Dziś rano ceny ropy naftowej wzrosły o około 7% (ropa Brent do poziomu około US$75 za baryłkę, przejściowo nawet US$78) z powodu obaw o zakłócenia, a nawet przerwanie dostaw irańskiej ropy na rynek, a także ryzyko zablokowania Cieśniny Ormuz, która jest kluczowa dla dostaw ropy naftowej z Zatoki Perskiej. Prawie 1/3 światowego morskiego handlu ropą przechodzi przez tę cieśninę. Choć część przepływów ropy mogłaby zostać przekierowana, aby ominąć Cieśninę Ormuz, to zagrożone byłyby dostawy około 14 mln baryłek dziennie, a znaczące zakłócenie dostaw mogłoby podbić ceny ropy nawet do US$120. Zakłócenia dotyczyłby także dostaw gazu LNG.
• W zależności od odpowiedzi Iranu, może dojść do poważnej eskalacji konfliktu. Władze Iranu zapowiedziały, że będzie ona surowa i zdecydowana. Izrael mobilizuje dziesiątki tysięcy żołnierzy i wzmacnia ich obecność na granicach.

USA: Presja na ceny producenta PPI słabnie, „tygodniówki” z rynku pracy bez niespodzianek.

• Ceny producenta PPI wzrosły w maju o 0,1%m/m i 2,6%r/r, przy konsensusie odpowiednio 0,2% i 2,6%, oraz po -0,2% i 2,5%r w kwietniu. Bazowy wskaźnik PPI, po wyłączeniu cen energii i żywności, również wzrósł o 0,1%m/m, co oznaczało wzrost o 3,0%r/r, konsensus zakładał wzrost o 0,3% i 3,1%.
• Dane o inflacji PPI są zbieżne z odczytem inflacji konsumenckiej CPI i potwierdzają stopniowe osłabienie presji inflacyjnej. Nie realizują się obawy o proinflacyjny efekt podwyżek ceł Trumpa, gdyż w dużej mierze administracja USA wycofała się ze skokowych podwyżek ceł, a firmy przyjęły postawę wyczekującą jeśli chodzi o zmiany cenników.
• Dane tygodniowe o nowych zasiłkach dla bezrobotnych (248tys. nowych wniosków, tyle samo co tydzień wcześniej i powyżej konsensusu 242tys.) potwierdzają stopniowe ochłodzenie rynku pracy, które obrazują dane payrolls z ostatnich miesięcy.

Strefa euro: Schnabel z EBC o bliskim końcu cyklu obniżek stóp EBC.

• Isabel Schnabel z zarządu EBC powiedziała, że cykl obniżek stóp procentowych EBC może wkrótce dobiec końca, a inflacja w średnim terminie ustabilizuje się wokół celu 2%. Schnabel stwierdziła, że amerykańskie cła mogą okazać się raczej inflacyjne niż dezinflacyjne i będą stanowić szok podażowy, a nie tylko popytowy.

Wiadomości krajowe

Dziś szczegóły CPI za maj i kwietniowy bilans płatniczy.

• Dziś o 10:00 poznamy szczegóły majowej inflacji CPI. Urząd statystyczny najprawdopodobniej potwierdzi wstępny szacunek na poziomie 4,1%r/r. Jeżeli nie dojdzie do większych zmian w strukturze CPI w stosunku do szacunku flash, to inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii prawdopodobnie obniżyła się do 3,3%r/r z 3,4%r/r w kwietniu (oficjalne dane o inflacji bazowej NBP opublikuje w poniedziałek).
• Dziś o 14:00 NBP poda dane o kwietniowym bilansie płatniczym. Z naszych prognoz wynika, że saldo obrotów bieżących odnotowało deficyt w wysokości €35mln, a  w ujęciu dwunastomiesięcznym deficyt pogłębił się do 0,5% PKB z 0,4% PKB po marcu. Szacujemy, że dwunastomiesięczny deficyt w handlu towarami wzrósł do 1,6% PKB z 1,4% PKB po marcu. W samym kwietniu eksport wyrażony w euro obniżył się o 2,0%r/r, a import wzrósł o 3,6%r/r.

RPP: Obniżki stóp NBP możliwe już od lipca – L. Kotecki.

• Sytuacja gospodarcza otwiera przestrzeń na rozpoczęcie cyklu obniżania stóp procentowych, być może już od lipca – powiedział członek Rady Polityki Pieniężnej L. Kotecki. W ocenie przedstawiciela Rady inflacja CPI już w lipcu może spaść poniżej 3%r/r. Kotecki chciałby obniżać stopy procentowe w krokach po 25pb (odważnie, ale ostrożnie), do 4,75% na koniec tego roku. W przypadku kontynuacji korzystnych tendencji inflacyjnych zarysowanych w listopadowej projekcji, stopy mogłyby spaść nawet do 4,50% na koniec 2025. W 2026 stopy mogłyby zdaniem Koteckiego zostać obniżone o kolejne 100pb.

NBP: Ryzyko w krajowym systemie finansowym pozostaje ograniczone.

• Ryzyko systemowe w krajowym systemie finansowym pozostaje ograniczone, a banki wykazują dużą zdolność absorbcji strat – ocenił Narodowy Bank Polski (NBP) w cyklicznym raporcie o stabilności systemu finansowego. W ramach testów warunków skrajnych bank centralny oszacował, że w scenariuszu szokowym na koniec 2027 niedobór kapitału podstawowego Tier I wynosiłby PLN5,7mld, a norm kapitałowych filarów I  i II oraz wymogu połączonego bufora nie spełniłyby banki o łącznym udziale 3% w aktywach całego sektora.
• Analitycy NBP oceniają, że dotychczasowe sprawne zawieranie ugód dotyczących kredytów walutowych zmniejszyło ryzyko w systemie finansowym, a niepewność prawna zaczyna przesuwać się w kierunku portfela kredytów złotowych i jest związana z próbami podważania umów ze zmiennym oprocentowaniem.
• W ocenie banku centralnego banki powinny aktywnie szukać możliwości zwiększania akcji kredytowej, szczególnie w zakresie finansowania przedsiębiorstw, chociaż analitycy zwracają uwagę, że spadek relacji kredytu sektora prywatnego do PKB ma głównie przyczyny popytowe.

Rada Ministrów przyjęła założenia makroekonomiczne do budżetu na 2026.

• Rząd przyjął wczoraj założenia makroekonomiczne do ustawy budżetowej na 2026. Wzrost PKB jest zakładany na poziomie 3,5%, a inflacja na 3,0%. Wzrost płac w gospodarce narodowej ma wynieść 6,7%, a  w sektorze przedsiębiorstw 6,9%. Stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec 2026 spodziewana jest na poziomie 4,9%.
• Rząd proponuje podniesienie płacy minimalnej do PLN4806, czyli o 3,0%, podczas gdy emerytury i renty mają wzrosnąć o co najmniej 4,9%.

BGK uplasował obligacje FPC warte PLN1,5mld.

• Na wczorajszym przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) sprzedał obligacje na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 o wartości PLN1,5mld, przy popycie w wysokości PLN3mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Realizacja zysków na rynku €/US$

• Kurs €/US$ wzrósł wczoraj o niemal 1,5 centa i poziomem 1,1614 wyznaczył maksimum z końca 2021 roku. Wycenę euro wsparły kolejne w ostatnim czasie wypowiedzi wskazujące, iż Europejski Bank Centralny jest bliski zakończenia cyklu cięć stóp procentowych. W czwartek taką opinię wyraziła I. Schnabel. W innej fazie jest natomiast amerykański Fed, który w ocenie rynku w drugiej połowie roku rozpocznie cykl obniżek kosztu pieniądza. Przypomnijmy, iż w przyszłym tygodniu podczas posiedzenia Rezerwy Federalnej poznamy najnowsze prognozy makroekonomiczne. Obecnie uwaga inwestorów koncentruje się na dzisiejszym raporcie Uniwersytetu Michigan, gdzie pilnie śledzony będzie przede wszystkim odczyt oczekiwań inflacyjnych. Naszym zdaniem piątek przyniesie realizację zysków na rynku €/US$, po okresie czterodniowych dynamicznych wzrostów. Zwłaszcza w kontekście napiętej sytuacji na Bliskim Wschodzie. Kolejny w ostatnim czasie atak Izraela na Iran znacząco zwiększył awersję do ryzyka na międzynarodowych rynkach stanowiąc, co najmniej krótkoterminowe, wsparcie dla dolara.
• Notowania €/PLN zakończyły wczoraj serię trzech z rzędu dni wzrostowych. W czwartek kurs w szybkim tempie wzrósł z okolic 4,2450 do nawet 4,2730. Wyprzedaż złotego pokrywała się ze zmianami wycen pozostałych walut regionu, co potwierdza, iż przecena polskiej waluty miała charakter ruchów koszykowych. Piątek przynosi kontynuację presji ze strony sprzedających. Dziś poznamy krajowe dane o inflacji CPI (finalny odczyt) oraz bilansie płatniczym. Nie powinny mieć one wpływu na zachowanie złotego, o ile – zwłaszcza odczyt CPI – nie przyniosą niespodzianek. Na gruncie analizy technicznej wyjście kursu €/PLN powyżej poziomu 4,2538 (200-dniowa średnia ruchoma) utrzymuje negatywny dla złotego obraz notowań. Scenariuszem bazowym pozostaje próba powrotu notowań w okolice 4,29, który uaktywniać może obecność krajowych eksporterów, jak również BGK.

Rynek FI: Kolejny dzień spadku dochodowości Treasuries.

• Dochodowość amerykańskiej krzywej kontynuowała wczoraj trend spadkowy. Rentowność 10-latki, która przed tygodniem wynosiła 4,51%, obecnie porusza się niemal 20pb niżej. Od psychologicznej bariery 5,0% (do 4,82%) oddaliła się natomiast dochodowość 30-letniego długu skarbowego USA. Źródłem zmian pozostaje echo niedawnej niższej od oczekiwań inflacji CPI w Stanach Zjednoczonych. Częściowo inwestorzy pozycjonują się ponadto pod przyszłotygodniowe posiedzenie Fed. Ruchy Treasuries śledzą notowania Bunda, choć w przypadku niemieckiej krzywej zmiany są skromniejsze. W tydzień dochodowość 10-latki niemieckiej obniżyła się o 10pb. Stabilizatorem ruchu spadkowego pozostaje narracja przedstawicieli Europejskiego Banku Centralnego, którzy sugerują bliski kres cięć stóp procentowych w strefie euro.
• Rentowność 10-latki oscyluje wokół poziomu 5,55% mimo spadków dochodowości towarzyszących rynkom bazowym. Krajowemu rynkowi długu ciąży (1) powyborczy wzrost presji fiskalnej, (2) nieznaczne schłodzenie oczekiwań dotyczących skali cięć stop procentowych oraz (3) wzrost awersji do ryzyka na rynkach międzynarodowych. Podtrzymujemy naszą ocenę, iż w krótkim terminie trudno będzie o impulsy mogące w znaczący sposób przekładać się na wzrost cen skarbowych papierów wartościowych (a więc zniżkę rentowności). Testem dla nastrojów może być przetarg sprzedaży długu, który jednak zaplanowany jest dopiero za 1,5 tygodnia. Nieco wcześniej, bo już w środę, odbędzie się natomiast przetarg zamiany.