Komentarze bieżące |
Rewizja majowej inflacji do 4,0%r/r zwiększa szanse na obniżkę stóp NBP w lipcu.
Ostateczne dane GUS przyniosły rewizję w dół szacunku majowej inflacji do 4,0%r/r (wstępny szacunek na poziomie 4,1%) z 4,3% w kwietniu. Towary podrożały o 3,3%r/r, a usługi o 6,0%r/r, wobec odpowiednio 3,5%r/r i 6,3%r/r miesiąc wcześniej. Dezinflacji sprzyja przede wszystkim spadek cen paliw (-11,4%r/r), ograniczona presja na ceny żywności oraz kontynuacja spadku inflacji bazowej. Szacujemy, że w maju inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii obniżyła się w maju do 3,2%r/r z 3,4%r/r w kwietniu. W porównaniu do kwietnia wyraźnie potaniały usługi turystyki zagranicznej (-9,1%m/m) i usługi transportowe (-7,0%m/m).
Według naszych prognoz inflacja obniży się skokowo w okolice celu inflacyjnego w lipcu z uwagi na wysoką bazę odniesienia (częściowe uwolnienie cen energii od lipca 2024), obniżkę cen gazu dla gospodarstw domowych oraz kontynuację spadku inflacji bazowej. Spodziewamy się, że Urząd Regulacji Energetyki (URE) zatwierdzi we wrześniu niższe taryfy na prąd od obowiązujących obecnie (PLN623/MWh) i nie odbiegające od obecnej ceny maksymalnej (PLN500/MWh). W efekcie nie nastąpi wzrost cen prądu dla gospodarstw domowych w 4kw25.
Globalne tendencje inflacyjne także kształtują się korzystnie. Na rynkach bazowych inflacja spada. W strefie euro jest już na poziomie celu Europejskiego Banku Centralnego (EBC), a w USA ostatnie dane zaskakują po niższej stronie. Słabszy dolar, niskie ceny surowców (w tym ropy naftowej) także sprzyjają dezinflacji. Deeskalacja wojen handlowych również nieco łagodzi obawy o proinflacyjny wpływ nowej polityki handlowej na ceny towarów podlegających wymianie. Nowym ryzykiem są napięcia na Bliskim Wschodzie, które mogą podbić ceny ropy naftowej.
W naszej ocenie po spadku w lipcu inflacja utrzyma się w okolicach celu Narodowego Banku Polskiego (NBP) w kolejnych miesiącach. Oznacza to, że Rada Polityki Pieniężnej (RPP) ma znaczącą przestrzeń do złagodzenia polityki pieniężnej i rozpoczęcia cyklu obniżek stóp. Rewizja w dół majowej inflacji zwiększa szanse, że rozpocznie się on już w lipcu, ale bardziej prawdopodobne wydaje się, że Rada będzie chciała mieć pewność co do skali spadku inflacji od lipca, perspektyw cen energii elektrycznej dla gospodarstw domowych oraz kształtu polityki fiskalnej w 2026. Dlatego też nasz scenariusz bazowy zakłada, że do kolejnej obniżki dojdzie we wrześniu, kiedy powinny być znane nowe taryfy energetyczne oraz projekt budżetu państwa na 2026. Prawdopodobieństwa obniżki w lipcu i wrześniu określamy jako zbliżone. Będziemy śledzili wypowiedzi członków RPP przed lipcowym posiedzeniu. Na koniec roku stopy procentowe mogą – naszym zdaniem - zostać obniżone do 4,50-4,75%. Cykl łagodzenia polityki pieniężnej powinien być kontynuowany w 2026.