Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Japonia: Stopy bez zmian, główna 0,50%.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, Bank Japonii (BoJ) nie zmienił stóp procentowych podczas 2-dniowego posiedzenia. Główna stopa procentowa wynosi 0,50%. Ostatnia podwyżka o 25pb miała miejsce w lutym, a stopy procentowe obecnie są najwyższe od 2008. W obecnym cyklu zacieśniania stopy procentowe zostały podniesione o 60pb.
• Jednocześnie BoJ potwierdził redukcję skupu japońskich obligacji rządowych. Jego udziały zmniejszą się o 16-17% do marca 2027 w porównaniu do poziomu z czerwca 2024. BoJ zmniejszy swoją aktywność na długim końcu krzywej dochodowości, aby nie wpływać na krótkie stopy procentowe. BoJ spodziewa się osłabienia wzrostu gospodarczego z powodu słabszej koniunktury w gospodarce światowej oraz wzrostu niepewności.

Szczyt G7: Finalizacja umowy handlowej USA-UK i zapowiedź umowy USA-Kanada. USA nie włączą się do wojny z Iranem.

• Podczas szczytu G7 w kanadyjskim Kananaskis, Donald Trump i Keir Starmer ogłosili finalizacje umowy handlowej USA-UK, której ramy uzgodnili w maju. Wielka Brytania zobowiązała się zwiększyć dostęp do swojego rynku i wyeliminować bariery pozacelne, w tym wołowiny i etanolu, a USA obniżyć cła na 100 tys. brytyjskich samochodów do 10% z 27,5% oraz zwolnić określony kontyngent produktów brytyjskich z 50% ceł na stal i aluminium oraz ustanowić wolnocłowy handel w przemyśle lotniczym.
• Trump zapowiedział, że wkrótce podpisze wiele podobnych umów z innymi krajami, m.in. z Japonią.
• Premier Kanady Mark Carney zapowiedział, że nowa umowa ds. gospodarczych i bezpieczeństwa między Kanadą a USA zostanie zawarta w ciągu 30 dni.
• Trump miał powiedzieć sojusznikom z krajów G7, że USA nie zamierzają aktywnie włączyć się do wojny między Izraelem i Iranem, dopóki Teheran nie zaatakuje amerykańskich baz w regionie. Trump namawia Iran do powrotu do negocjacji ws. programu jądrowego. Jednocześnie wezwał Irańczyków do natychmiastowej ewakuacji z Teheranu. Miasto liczy 10mln mieszkańców.
• Wcześniej szef MSZ Iranu Abbas Aragczi powiedział, że Donald Trump mógłby szybko zakończyć wojnę jednym telefonem do premiera Izraela Benjamina Natanjahu. Zapowiedział kontynuację odwetu, tak długo aż Izrael zakończy agresję. Jednocześnie rzecznik irańskiego MSZ poinformował, że Iran przygotowuje się do wyjścia z traktatu o nierozprzestrzenianiu broni jądrowej z 1968 roku.

UE: Konflikt na Bliskim Wschodzie nie wpływa na bezpieczeństwo dostaw ropy naftowej do UE.

• Rzeczniczka KE Anna-Kaisa Itkonen powiedziała, że sytuacja na Bliskim Wschodzie nie ma wpływu na bezpieczeństwo dostaw ropy naftowej do UE. Unia nie importuje ropy z Iranu. UE wymaga od krajów członkowskich utrzymywania przynajmniej 90-dniowych zapasów ropy naftowej i produktów ropopochodnych.
• Irańskie media spekulowały, że władze irański rozważają blokadę Cieśniny Ormuz, leżącej między Iranem a Omanem, przez którą transportowane jest 1/3 światowych dostaw ropy naftowej drogą morską. Póki co, obecne wyceny ropy nie uwzględniają blokady tej cieśniny.
• Ministerstwo zdrowia Iranu podało w niedzielę, że w izraelskich atakach od piątku zginęły 224 osoby, a 1277 rannych zostało hospitalizowanych. W irańskich atakach w Izraelu śmierć poniosło 24 osoby.

Dziś sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa z USA i ZEW z Niemiec.

Wiadomości krajowe

RPP: Z kolejną obniżką stóp należy poczekać do września - G. Masłowska.

• Osobiście wolałabym wstrzymać się z decyzją o obniżce stóp w lipcu – powiedziała G. Masłowska z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Zwróciła uwagę, że inflacja wciąż utrzymuje się powyżej celu inflacyjnego, a czynnikiem ograniczającym przestrzeń do cięcia stóp procentowych jest luźna polityka fiskalna. Uważa ona także, że starcie Izraela i Iranu może negatywnie wpłynąć na handel i koszty działalności. Masłowska spodziewa się „co najmniej” jeszcze jednej obniżki stóp w 2025.
• Głos w sprawie perspektyw polityki monetarnej zabrał także C.Kochalski. W ocenie tego członka Rady Polityki Pieniężnej „czynnik geopolityczny (konflikt Izrael – Iran) może zmniejszać przestrzeń na zmiany stóp w lipcu”, choć kategorycznie nie można wykluczyć ostrożnego cięcia stóp procentowych na posiedzeniu Rady w przyszłym miesiącu.

MF: Po maju deficyt budżetu państwa wzrósł do PLN108,3mld.

• Deficyt budżetu państwa (kasowo) po maju wzrósł do PLN108,3mld z PLN91,4mld po kwietniu – wynika z szacunkowych danych Ministerstwa Finansów (MF) o wykonaniu budżetu państwa. W pierwszych 5 miesiącach 2025 dochody z podatku VAT wzrosły o 13,3%r/r do PLN138,3mld. Wpływy z akcyzy zwiększyły się o 1,6%r/r do PLN35,4mld. W warunkach porównywalnych (uwzględniając reformę finansowania samorządów) dochody z podatku PIT wzrosły o 16,9%r/r, a dochody z CIT o 4,3%r/r. Na koniec maja stan środków walutowych na rachunkach budżetowych obniżył się do €9,1mld z €11,1mld miesiąc wcześniej.

Inflacja bazowa spadła w maju do 3,3%r/r.

• Inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii obniżyła się w maju do 3,3%r/r z 3,4%r/r w czerwcu – poinformował Narodowy Bank Polski (NBP). Obniżyły się także pozostałe miary inflacji bazowej, z wyłączeniem inflacji po wyłączeniu cen najbardziej zmiennych, która pozostała na poziomie 4,6%r/r.

Agencja Scope Ratings potwierdziła polski rating na poziomie „A” ze stabilną perspektywą.

• Agencja Scope Ratings potwierdziła ocenę kredytową Polski na poziomie „A” z perspektywą stabilną. W ocenie agencji ocena odzwierciedla solidne podstawy makroekonomiczne, silny potencjał wzrostu w średnim okresie oraz umiarkowany, choć rosnący, poziom długu publicznego, wspierany przez bufory płynności i bazę krajowych inwestorów.
• Wyzwanie dla ratingów kredytowych Polski obejmują podwyższone deficyty fiskalne, wyższe płatności odsetkowe, rosnące zadłużenie oraz polaryzacja polityczna, która grozi impasem legislacyjnym i powoduje nieprzewidywalność polityki oraz negatywnie wpływa na skuteczność zarządzania.

Eurostat: Koszty pracy wzrosły w Polsce w 1kw25 o 11,2%r/r.

• Nominalne godzinowe koszty pracy wzrosły w Polsce w 1kw25 o 11,2%r/r, po wzroście o 13,8%r/r w 4kw24 – poinformował Eurostat.

MFiPR: W sierpniu Polska otrzyma PLN26mld z KPO.

• W sierpniu Polska oczekuje wpłaty ponad PLN26mld z Krajowego Planu Odbudowy (KPO) – powiedziała minister funduszy i polityki regionalnej K. Pełczyńska-Nałęcz. Minister dodała, że dotychczas zakontraktowano 44,5% całej alokacji KPO dla Polski.
• Opóźnienie w uruchomieniu funduszy z KPO dla Polski z powodu konfliktu Warszawy z Brukselą w kwestii praworządności powoduje, że wciąż jesteśmy w fazie kontraktacji, ale skala środków, które trafiły do gospodarki jest stosunkowo niewielka.

MF zaoferuje jutro obligacje za PLN6-10mld.

• Na przetargu w środę 18 czerwca MF zaoferuje 6 serii obligacji o wartości PLN6-10mld. W miesięcznym planie podaży resort planował przeprowadzenie przetargu zamiany. W ubiegłym tygodniu przetarg zamiany został zmieniony na przetarg sprzedaży.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Inwestorzy uważnie monitorują sytuację na Bliskim Wschodzie.

• Kurs €/US$ utrzymuje się w okolicy 1,1580 a wiec bliskich maksimum z końca 2021 roku. Mimo, iż wydarzeniem tygodnia na gruncie danych makroekonomicznych jest posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej, to dziś uwaga inwestorów skupi się na odczycie indeksu ZEW z Niemiec oraz wynikach sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej z USA. Rynek pozostaje ponadto wrażliwy na informacje dotyczące wzrostu napięcia na linii Izrael – Iran. W naszej ocenie do czasu posiedzenia FOMC (środa wieczór) nie powinniśmy być świadkami znaczących przetasowań notowań €/US$, choć wojna na Bliskim Wschodzie pozostaje najpoważniejszym czynnikiem ryzyka dla naszych oczekiwań.
• Kurs €/PLN rozpoczyna wtorkową sesję powyżej poziomu 4,27 co odzwierciedla utrzymującą się awersję do ryzyka na globalnych rynkach. Od czasu wyborów prezydenckich złoty jest słabszy około 1% niż waluty w regionie, pomimo zaostrzenia tonu RPP, co można traktować jako budowanie premii na ryzyko polityczne. Czynniki zewnętrzne są obecnie nadrzędne dla kształtowania się wartości złotego, a rozstrzygająca o kierunku zmian €/PLN w tym tygodniu może okazać się retoryka jutrzejszego posiedzenia Rezerwy Federalnej USA. Aspekty lokalne pozostają na tę chwilę drugoplanowe. Dobrym przykładem jest wczorajsza wypowiedź G.Masłowskiej z Rady Polityki Pieniężnej. Przyznała ona, iż jej zdaniem „Rada powinna poczekać z kolejną obniżką stóp procentowych do września”.

Rynek FI: Treasuries wyczekują jutrzejszego posiedzenia Fed.

• Mimo napiętej sytuacji na Bliskim Wschodzie amerykański dług taniał wczoraj kierując dochodowość 10-latki w okolice 4,44%, a 30-letniego długu na 4,95%. Notowania niemieckich obligacji skarbowych pozostają stabilne, które od czasu ubiegłotygodniowego posiedzenia EBC przeszły w tryb konsolidacji. Kryzys na Bliskim Wschodzie przemawia za wystromieniem krzywej, wyższe ceny ropy są krótkoterminowym zagrożeniem inflacyjnym, natomiast w dalszej perspektywie dodają się do licznych ryzyk geopolitycznych które mogą ograniczać cykliczne odbicie w gospodarce niemieckiej i strefy euro. Na rynku Treasuries dominuje wyczekiwanie na wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej (środa). W obliczu powszechnie oczekiwanego utrzymania stóp procentowych kluczowa dla kierunku zmian Treasuries będzie narracja prezesa J.Powella oraz zestaw prognoz, w tym spodziewana przez członków Rezerwy Federalnej trajektoria zmian kosztu pieniądza w najbliższych latach (wykres dot-plot).
• Dochodowość krajowego długu konsoliduje się na podwyższonych poziomach, co nie dziwi zważywszy na 1) powrót do wzrostów obligacji amerykańskich, 2) utrzymujące się obawy dotyczące konsolidacji fiskalnej w średnim okresie, czy 3) topniejące w ocenie rynku szanse na cięcie stóp procentowych w lipcu. Wczoraj prawdopodobieństwo obniżki kosztu pieniądza w przyszłym miesiącu zmniejszyła wypowiedź G.Masłowskiej, w ocenie której Rada powinna poczekać do września z obniżkami stóp procentowych. Wydarzeniem tygodnia na rynku pierwotnym będzie jutrzejszy przetarg sprzedaży obligacji, na którym resort finansów zaoferuje sześć serii obligacji (OK0128, PS0130, PS0730, WZ0930, DS0432 i DS1035) łącznie za PLN6-10mld. Według pierwotnych planów jutro miał odbyć się przetarg zamiany obligacji.