Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Trump podejmie decyzję o ataku na Iran w ciągu 2 tygodni.

• Rzeczniczka Białego Domu Karoline Leavitt przekazała mediom, że Donald Trump widzi znaczące szanse na ugodę z Iranem i podejmie decyzje o ewentualnym ataku na Iran w ciągu najbliższych 2 tygodni.
• Premier Izraela Benjamin Natanjahu oświadczył, że Izrael zaatakuje wszystkie instalacje nuklearne Iranu.
• Z perspektywy rynków finansowych i światowych cen ropy kluczowa pozostaje rozważana przez Iran kwestia blokady cieśniny Ormuz. Cieśnina leży na szlaku z Zatoki Perskiej do Morza Arabskiego, jest nią transportowane 1/3 światowych dostaw ropy drogą morską.

UNCTAD: Spadek globalnych bezpośrednich inwestycji zagranicznych o 11% w 2024, perspektywy na 2025 - negatywne.

• Agenda ONZ ds. handlu UNCTAD podała, że globalny napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ) spadł o 11% w 2024 do US$1,5 biliona, a perspektywy na roku 2025 pozostają negatywne. Za czynnikami stojącymi za pogorszeniem środowiska inwestycyjnego stoją: rosnące napięcia handlowe, niepewność polityczna i podziały geopolityczne.
• Jednym z jasnych punktów jest gospodarka cyfrowa, ale wzrost inwestycji w tym sektorze na świecie pozostaje nierównomierny.

USA: Stopy Fed bez zmian, wykres-dot plot wciąż sugeruje dwie obniżki w br. i jedną (a nie dwie jak w poprzedniej prognozie) w 2026.

• Zgodnie z oczekiwaniami, FOMC utrzymał w środę stopy procentowe Fed w przedziale 4,25-4,50%. FOMC będzie dalej zmniejszał swoje zaangażowanie w obligacje skarbowe i dług agencji rządowych.
• W komunikacie po posiedzeniu stwierdzono, że niepewność dla perspektyw gospodarki USA obniżyła się, ale pozostaje wysoka, podobnie jak ryzyka dla obu stron podwójnego mandatu Fed (maksymalizacja zatrudnienia i cel inflacyjny 2%). Członkowie Komitetu prognozują (mediana prognoz) dwie obniżki stóp procentowych w 2025, oraz jedną w 2026 i jedną w 2027. Poprzednie prognozy zakładały po dwie obniżki stóp procentowych w 2025 i 2026 i jedną w 2027 roku.
• W aktualizacji prognoz Fed obniżył prognozę wzrostu PKB na lata 2025-26 do 1,4% i 1,6% z odpowiednio 1,7% i 1,8%, nieznacznie podniósł stopę bezrobocia, natomiast prognoza inflacji PCE została podniesiona na lata 2025-26 do 3,0% i 2,4% z odpowiednio 2,7% i 2,2% w porównaniu do prognozy z marca.
• Podczas konferencji prasowej prezes Fed Jerome Powell powiedział, że stanowisko Fed w polityce monetarnej jest odpowiednie na obecny moment. Dodał m.in. że:
  • skutki ceł mogą ujawnić się dopiero w danych latem,
  • niepewność co do perspektyw gospodarczych pozostaje podwyższona, choć pomimo tego pozycja gospodarki jest solidna,
  • podwyżki ceł mogą wpłynąć na wzrost inflacji i aktywność gospodarczą, skutki ceł mogą być krótkotrwałe, ale możliwe jest podbicie oczekiwań inflacyjnych i bardziej trwały wpływ ceł na inflację,
  • z powodu konfliktu na Bliskim Wschodzie możliwe są wzrosty cen energii, ale USA nie grozi kryzys jak w latach 70-tych, gdyż gospodarka amerykańska jest mniej zależna od zagranicznej ropy niż wtedy.
• Decyzję Fed ostro skrytykował Donald Trump jeszcze przed jej ogłoszeniem. Powiedział, że Powell jest głupią osobą i pewnie nie obetnie stóp.
• Kolejne posiedzenie FOMC jest zaplanowane na 29-30 lipca.

USA: Kontynuacja serii dosyć słabych danych.

• W środę poznaliśmy kolejne słabsze dane z USA. Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych (jobless claims) wyniosłą 245tys., zgodnie z konsensusem, poprzednio 250tys. Liczba rozpoczętych inwestycji budowy domów w maju wyniosła 1,256mln w ujęciu rocznym SAAR, poniżej konsensusu 1,350mln oraz po 1,392mln w kwietniu. Liczba nowych pozwoleń na budowę domów w USA spadła w maju do 1,393mln w ujęciu rocznym SAAR, poniżej konsensusu i poprzedniego odczytu 1,422mln.

Banki centralne: Obniżki w Szwajcarii, Szwecji i Norwegii, stopy bez zmian w Wielkiej Brytanii, Turcji i Chinach.

• Zgodnie oczekiwaniami analityków Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) obniżył benchmarkową stopę proc. o 25pb do 0%. Również szwedzki Riksbank, podobnie jak wcześniej EBC, obniżył główną stopę procentową o 25pb do 2,0%.
• Niespodzianką dla analityków była decyzja w Norwegii o 25pb obniżce Norges Banku (stopę benchmarkową do 4,25%).
• Inne banki centralne, które podejmowały decyzje wczoraj, nie zmieniły kosztu pieniądza. Bank Anglii utrzymał główną stopę procentową na poziomie 4,25%. W Komitecie Polityki Pieniężnej 3 osoby głosowały za obniżką o 25pb, a 6 osób za pozostawieniem stóp bez zmian.
• Ludowy Bank Chin utrzymał 5-letnią stopę dla kredytów hipotecznych na poziomie 3,50%, a 1-roczną stopę kredytów dla firm na poziomie 3,00%. Natomiast bank centralny Turcji utrzymał jednotygodniową stopę repo na poziomie 46%, turecka lira pozostaje najsłabsza względem US$ w historii notowań.

Dziś inflacja producencka z Niemiec i nastroje konsumentów w strefie euro.

Wiadomości krajowe

GUS: W czerwcu przesunięcie oczekiwań konsumentów w kierunku niższej inflacji

• Czerwcowe badania GUS wskazują na przesunięcie oczekiwań konsumentów w kierunku niższej inflacji w Polsce względem poprzedniego miesiąca. Przewaga liczby konsumentów przewidujących wzrost inflacji nad konsumentami przewidujących jej spadek, obniżyła się do 18,2 w czerwcu z 22,7 w maju.
• Powyższe badanie przedstawia odczucia konsumentów w zakresie przewidywanej inflacji w okresie najbliższych 12 miesięcy. Wskaźnik ten przyjmuje wartości od -100 do +100. Wartość dodatnia oznacza przewagę liczebną konsumentów przewidujących wzrost inflacji nad konsumentami oczekującymi jej spadku.

Eurostat: Inflacja HICP w Polsce w maju wyniosła 3,5%r/r

• Inflacja liczona według HICP w Polsce w maju w ujęciu rocznym wyniosła 3,5%, wobec 3,7% w kwietniu. W ujęciu miesięcznym ceny w maju spadły o 0,1%m/m. Wskaźnik HICP to zharmonizowany wskaźnik cen konsumpcyjnych, obliczany według ujednoliconej metodologii Eurostatu. Zgodnie z kryterium inflacyjnym, zawartym w Traktacie z Maastricht, HICP jest podstawą do oceny stabilizacji cen. Dane do inflacji HICP pochodzą z wydatków budżetów gospodarstw domowych oraz z rachunków narodowych, a do CPI tylko z wydatków budżetów domowych.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Możliwość negocjacji USA – Iran wspiera nieco nastroje rynkowe.

• Zmienność kursu €/US$ w ostatnich dwóch dniach była ograniczona. Notowania przejściowo obniżyły się wczoraj do poziomu 1,1450 a więc tygodniowego minimum, by jednak zakończyć czwartkową sesję pół centa wyżej. Nastroje poprawiły informacje, iż D.Trump opóźnia decyzję o potencjalnym przyłączeniu się do ofensywy Izraela przeciwko Iranowi a decyzję podejmie w ciągu dwóch tygodni. Co więcej, prezydent USA widzi znaczące szanse na negocjacje z Teheranem w niedalekiej przyszłości. Wydarzeniem tygodnia na gruncie makroekonomicznym było posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Zgodnie z oczekiwaniami zakończyło się ono utrzymaniem stóp procentowych na niezmienionym poziomie oraz sygnałem, iż Fed uzależnienia przyszłe decyzje od napływających danych i oceny bilansu ryzyk oraz prognoz pokazujących stopniowy powrót inflacji do celu. Jednocześnie Fed zaprezentował oczekiwania członków dotyczące możliwej ścieżki stóp procentowych. Podobnie jak w marcu, Rezerwa Federalna utrzymała dwie obniżki na 2025 rok, lecz nieco podniosła stopę docelową.
• Wczorajsza sesja na rynku złotego przyniosła zatrzymanie serii pięciu z rzędu dni wzrostowych kursu €/PLN. Nieskuteczne próby wybicia ponad poziom 4,28 w obliczu niewielkiej poprawy nastrojów globalnych sprawiły, że złoty nieco zyskał na wartości w czwartek. Wraz z polską walutą na wartości zyskiwała także m.in. czeska korona. Koniec tygodnia na krajowym rynku walutowym zapowiada się dość spokojnie. Złoty pozostaje pod dominującym wpływem czynników globalnych. Piątek rozpoczyna się wzrostami notowań €/US$, co daje nadzieję na kontynuację wczorajszej aprecjacji polskiej waluty. Obecnie głównym ryzykiem dla walut tej części regionu pozostaje rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie. Wrażliwość złotego na krajowe wydarzenia powróci już w poniedziałek, gdy poznamy rozbudowany zestaw danych z polskiej gospodarki (produkcja przemysłowa i budowlano-montażowa, zatrudnienie, wynagrodzenia, inflacja PPI).

Rynek FI: Wycena Treasuries stabilna po posiedzeniu Fed.

• Posiedzenie Fed będące głównym wydarzeniem tygodnia na rynku Treasuries finalnie niewiele wniosło w ich wycenę. Zakończyło się ono zgodnie z przewidywaniami tj. utrzymaniem stóp procentowych, narracją wyczekiwania na ujawnienie się efektów wojen handlowych oraz potrzymaniem prognozy dwóch cięć stóp procentowych w tym roku. Warto jednak zauważyć, iż w stosunku do marca wzrosła polaryzacja poglądów wśród przedstawicieli Rezerwy Federalnej, gdyż więcej członków niż trzy miesiące temu opowiada się za utrzymaniem stóp procentowych w 2025 roku. Dochodowość 10-latki USA na koniec środy, a więc dnia posiedzenia Fed, wyniosła 4,39%, tyle samo co dzień wcześniej. Kalendarium dzisiejszej sesji jest dość ubogie, stąd uwaga koncentrować się będzie na sygnałach dotyczących Iranu i przyszłotygodniowych danych makro.
• Na krajowym rynku obligacji skarbowych kontynuowane są pełzające wzrosty dochodowości. Ich dzienny zakres pozostaje niewielki, ale w perspektywie kilku dni układają się w coraz wyższe poziomy dochodowości. I tak na koniec środy dochodowość 2-latki wyniosła 4,64% a więc była o 5pb wyższa niż tydzień wcześniej. W przypadku długiego końca krzywej skala wzrostu rentowności w ostatnim tygodniu była nieco mniejsza i wyniosła 4pb a 10-latka poruszała się w okolicy 5,59%. Wydarzeniem tygodnia na rynku pierwotnym był przetarg sprzedaży obligacji w środę, na którym Ministerstwo Finansów sprzedało sześć serii obligacji (OK0128, PS0130, PS0730, WZ0930, DS0432, DS1035) łącznie za PLN10,0mld, przy popycie PLN14,8mld (powiększone o dodatkowe PLN0,9mld podczas przetargu uzupełniającego). Wcześniej ministerstwo informowało, że na przetargu zaoferuje papiery skarbowe za PLN6-10mld. Największą popularnością cieszyły się obligacje PS0730 odpowiadające za 1/3 emisji. Krajowy dług pozostaje pod presją sprzedających, choć jest ona niewielka. Głównymi argumentami za przeceną skarbowych papierów wartościowych pozostaje 1) topniejąca perspektywa obniżek stóp procentowych w lipcu, 2) utrzymujące się obawy dotyczące braku istotnej konsolidacji fiskalnej w średnim okresie w Polsce, po rozstrzygnięciu wyborów prezydenckich 3) eskalacja wojny na linii Izrael – Iran nie sprzyjająca angażowaniu się w bardziej ryzykowne aktywa i generująca ryzyka m.in. dla ścieżki inflacji.