Jeden z dwóch motorów wzrostu PKB w 2025 roku, tj. konsumpcja ma się dobrze.

Sprzedaż detaliczna towarów w cenach stałych wzrosła w maju o 4,4%r/r (ING: 5,2%; konsensus: 4,3%), po imponującym (częściowo z uwagi na efekty kalendarzowe) kwietniu, gdy dynamika sprzedaży wyniosła 7,6%r/r i była najwyższa od niemal trzech lat.

Co istotniejsze sprzedaż kontynuuje wzrostowe trendy w kategoriach dóbr trwałego użytku W maju znaczny wzrost odnotowano w grupach meble, RTV i AGD (18,9%), pojazdy samochodowe, motocykle i części (15,7%), co oznacza kolejny z rzędu miesiąc wysokich tj. dwucyfrowych dynamik. O ile jeszcze w danych za kwiecień mogły pojawiać się wątpliwości, czy nie jest to efekt przyspieszenia zakupów (frontloading) w obawie przed wzrostem cen na skutek wojen handlowych, tak – po dzisiejszych danych – duże większe prawdopodobieństwo przypisujemy poprawiającej się skłonności konsumentów do większych zakupów. Taką tezę wspiera fakt, iż w maju wzrosty odnotowało 7 z 8 kategorii sprzedaży detalicznej (wyjątkiem był spadek w grupie „pozostałe”). Relatywnie niewielkie wzrosty (1,5%r/r) w kategorii „żywność, napoje i wyroby tytoniowe” – hamujące dynamikę całości sprzedaży detalicznej - związane są z efektem Świąt Wielkanocnych, które w tym roku przypadły na kwiecień i nie traktujemy ich jako niepokojącego sygnału.

Podsumowując, jeden z dwóch kluczowych motorów PKB w tym roku, tj. konsumpcja prywatna ma się dobrze i znacznie lepiej niż drugi silnik gospodarki, czyli inwestycje publiczne, co pokazała wczorajsza słaba budowlanka.

Opublikowany wczoraj rozbudowany zestaw krajowych danych obejmujący m.in. produkcję przemysłową oraz budowlano-montażowej okazał się być rozczarowujący, gdyż nie potwierdził oczekiwanego ożywienia koniunktury. W poprzednim miesiącu produkcja przemysłowa wzrosła co prawda, lecz poniżej konsensusu i głównie dzięki efektowi kalendarzowemu (wyższa liczba dni roboczych). Dane o produkcji wpisały się w ostatnie negatywne niespodzianki widoczne m.in. w majowym indeksie PMI dla polskiego przemysłu. Silniej od oczekiwań spadła produkcja budowlano-montażowa, w której wciąż nie widać istotnego ożywienia inwestycji publicznych. Co więcej w maju istotnie zwolnił wzrost w robotach specjalistycznych. Przyspieszenie inwestycji publicznych związanych z wykorzystaniem funduszy unijnych z Krajowego Planu Odbudowy powinno przyczynić się do ożywienia. Najnowsza rewizja KPO przesuwa jednak niektóre płatności ze strony Komisji Europejskiej z drugiej połowy 2025 r. na pierwszą połowę 2026 r., więc na solidne odbicie w inwestycjach infrastrukturalnych prawdopodobnie będziemy musieli poczekać do 2026 roku.

Naszym scenariuszem bazowym pozostaje stopniowa poprawa koniunktury i wzrost PKB w całym 2025 roku o 3,2%r/r (lub nieco wyżej), natomiast majowy zestaw danych potwierdza, że oczekiwania na wzrost 3,5-4,0%r/r są nadmiernie optymistyczne. Oprócz powyższych, krajowych czynników wpływających na PKB, także otoczenie zewnętrzne nie sprzyja szybszemu ożywieniu. W Niemczech obserwujemy powolne uruchamianie pakietu fiskalnego, dodatkowym czynnikiem ryzyka, który może negatywnie wpływać na nastroje firm i gospodarstw domowych, pozostaje niepewność związana z perspektywami dla globalnego handlu, w kontekście polityki celnej USA, czy okresowymi wzrostami napięcia na Bliskim Wschodzie.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).