Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Trump wydłużył okres negocjacji handlowych do 1 sierpnia, ale już wprowadził wyższe cła na import z 14 krajów.

• Donald Trump wydłużył o 3 tygodnie, tj. do 1 sierpnia, ostateczny termin na zawarcie umów handlowych z USA. Nowy deadline dotyczy także UE, wobec której obowiązują 10% cła, obniżone w porównaniu ze stawką 20% z 2 kwietnia.
• Jednocześnie Trump poinformował listownie 14 krajów o podwyższonych stawkach celnych od 1 sierpnia, w tym Laosu i Mjanmy (stawki 40%), Tajlandii, Kambodży (36%), Serbii, Bangladeszu (35%), Indonezji (32%), RPA, Bośni i Hercegowiny (30%), Japonii, Korei Południowej, Malezji, Kazachstanu i Tunezji (25%). Jeśli kraje te zdecydują się na nałożenie dodatkowych ceł na USA, wówczas ich stawki zostaną podniesione o tę samą wysokość.
• Do tej pory USA udało się zawrzeć jedynie dwie umowy ramowe – z Wielką Brytanią i Wietnamem. Sekretarz skarbu Scott Bessent zapowiedział ogłoszenie kolejnych umów w ciągu najbliższych dwóch dni.

Strefa euro: Spadek sprzedaży detalicznej w maju.

• Sprzedaż detaliczna w strefie euro spadła w maju o 0,7%m/m, lekko poniżej konsensusu (spadek o 0,6%), po wzroście o 0,3% w kwietniu (po korekcie z 0,1%). W ujęciu rocznym sprzedaż wrosła o 1,8%r/r i wyhamowała z 2,7% w kwietniu.
• Po danych z poszczególnych krajów strefy euro, w szczególności z Niemiec, rynek był przygotowany na stosunkowo słaby odczyt. Odczyt ten stanowi argument za dalszym luzowaniem polityki pieniężnej EBC.

Strefa euro: Poprawa nastrojów inwestorów wg Sentix, którego poziom jest najwyższy od rosyjskiej agresji na Ukrainę.

• Grupa badawcza Sentix podała, że indeks nastrojów inwestorów wzrósł do 4,5% w lipcu (z 0,2% w czerwcu), zdecydowanie powyżej konsensusu 1,0%. Był to najwyższy odczyt od lutego 2022. Zmiana indeksu wynikała zarówno z poprawy pesymistycznych ocen obecnej sytuacji (-7,3 w lipcu po -13,0 w czerwcu) oraz dalszej poprawy optymistycznych oczekiwań (do +17,0 w lipcu po +14,3 miesiąc wcześniej).

Wiadomości krajowe

Eurostat: Wysoka dynamika produkcji usług w kwietniu.

• Wczoraj Eurostat podał dane na temat produkcji usług w kwietniu (dane GUS są dostępne jedynie do marca). Wskazują one, że w Polsce dynamika była na wysokim poziomie i wyniosła 3,9% r/r (dane odsezonowane), co stanowi przyspieszenie w porównaniu z marcem (2,6% r/r). Roczne tempo wzrostu w naszym kraju jest wyraźnie wyższe niż w strefie euro (0,7%) i Niemczech (-0,2%), ale również w porównaniu z krajami regionu (Czechy 1,9%, Węgry 1,0% i Rumunia 2,1%). Warto odnotować, że dynamika była najwyższa w dziale „Informacja i komunikacja” (8,7%), zaś najniższa w „Działalność związana z obsługą rynku nieruchomości” (-5,6%).
• Dane te, w połączeniu z niską dynamiką produkcji przemysłowej, ilustrują długookresowy trend przesunięcia zdolności produkcyjnych z przemysłu w kierunku usług. Wpisują się one także w nasz szacunek kontynuacji wzrostu PKB w II kwartale br. na poziomie 3,3% r/r.

RPP: Kolejne wypowiedzi członków RPP wskazują na kontynuację obniżek stóp NBP.

• Po piątkowych wypowiedziach trzech Członków RPP (H. Wnorowski, I. Dąbrowski oraz L. Kotecki), o których pisaliśmy wczoraj, w poniedziałek pojawiła się kolejna wypowiedź sugerująca kontynuację cyklu luzowania parametrów polityki pieniężnej. Tym razem Iwona Duda wskazała na jeszcze jedno dostosowanie stóp o 25bp w tym roku.

Podsumowanie 100 dni deregulacji.

• Wczoraj, podczas wydarzenia "Deregulacja. Znosimy bariery, ułatwiamy życie", nastąpiło podsumowanie pierwszych 100 dni procesu deregulacji polskiej gospodarki. Maciej Berek podsumował działania rządu, wskazując że przyjął on 125 postulatów i skierował do Sejmu propozycję zmian w 214 ustawach.

MFiPR: Rośnie kontraktacja unijnych funduszy spójności. Informacja o wypłatach z KPO w sprawozdaniu budżetowym.

• Według Ministerstwa Funduszy i Polityki Regionalnej do 6 lipca podpisano 17,2tys. umów na dofinansowanie z funduszy spójności 2021-27 (wartość wydatków kwalifikowalnych PLN182mld, dofinansowanie unijne PLN143mld), co stanowiło 45% dostępnej puli środków w obecnym wieloletnim budżecie unijnym. Jednocześnie złożono 58,7tys. wniosków o dofinansowanie na kwotę PLN471mld, w tym dofinansowanie unijne PLN362mld.
• Według sprawozdania operatywnego budżetu państwa, wydatki dotacji KPO wyniosły w maju PLN1,5mld, a  w ujęciu skumulowanym od początku roku PLN6,1mld. W ubiegłym tygodniu MFiPR informowało o rosnącej kontraktacji środków z KPO oraz przeprowadzanych konkursach, co zwiększa szanse na przyśpieszenie wypłat w 2poł26 i ich kumulację w 2026.
• Spodziewamy się, że w 2poł26 wypłaty środków z KPO do finalnych beneficjentów mogą sięgnąć około PLN20mld, co będzie oznaczać podwojenie w porównaniu z około POL10mld w 1poł25. Przy założeniu pełnego wykorzystania dostępnej puli dotacji z KPO do końca grudnia 2026, w przyszłym roku czeka nas kulminacja wypłat około PLN70mld z tego źródła finansowania.

MF: Jutro przetarg obligacji skarbowych z ofertą PLN6-10mld.

• Jutro MF zaoferuje do sprzedaży obligacja o wartości PLN6-10mld, w miesięcznym planie sprzedaży resort przewidywał ofertę w przedziale PLN5-10mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: rynek zdominowany przez informacje na temat ceł. Podwyższona niepewność lekko osłabiła złotego.

• Na globalnym rynku walutowym w centrum były pojawiające się informacje związane z amerykańską polityką celną, która podtrzymuje podwyższoną niepewność na rynkach. D. Trump podpisał dekret wydłużający do 1 sierpnia (z 9 lipca) ostateczny termin zawarcia umów handlowych, które pozwolą uniknąć ceł odwetowych. D. Trump zapowiedział też stawki ceł na import z 14 krajów (od 25% do 40%) oraz poinformował o dodatkowych 10% cłach na każdy kraj sprzyjający BRICS. Dla nas najważniejsze są ustalenia na linii USA-UE. Według wstępnych informacji Stany Zjednoczone zaproponowały Unii Europejskiej porozumienie, które utrzymywałoby 10% podstawową stawkę celną na większość towarów UE, z pewnymi wyjątkami dla wrażliwych sektorów (np. lotnictwo czy napoje spirytusowe).
• W wyniku pojawiających się informacji o stawkach celnych, wczorajsza sesja przebiegała pod znakiem umocnienia kursu dolara amerykańskiego względem większości walut światowych. Podobnie było w przypadku kursu €/US$, który w pierwszej części dnia spadł z poziomu otwarcia 1,176 poniżej granicy 1,170. W drugiej części dnia nastąpiło lekkie umocnienie euro do w okolice 1,171. W najbliższych dniach zmienność na kursie €/US$ będzie prawdopodobnie podwyższona.
• W wyniku wzrostu niepewności i globalnej deprecjacji walut rynków wschodzących, złoty również nieznacznie osłabił się, zarówno względem dolara jak i euro (podobnie jak inne waluty regionu). Z poziomu otwarcia 4,243, w ciągu dnia kurs €/PLN wzrósł do poziomu 4,254, aby zakończyć sesję na poziomie 4,250. W najbliższych dniach na wartość polskiej waluty będzie pod wpływem wydarzeń globalnych, m.in. informacji z USA na temat umowy handlowej z UE oraz perspektyw odnośnie poziomu stóp procentowych w strefie euro.

Rynek FI: Wyraźne wzrosty rentowności na rynkach bazowych i  w kraju.

• Wczoraj doszło do istotnego wzrostu rentowności i lekkiego stromienia krzywych dochodowości, zarówno na rynkach bazowych jak i  w kraju. Rentowności 2-letnich amerykańskich Treasuries wzrosły o 5pb do 3,90%, a 10-latek o ponad 6pb do 4,39%. Także niemiecka krzywa przesunęła się przesunęła się w górę o 2pb, zarówno na krótkim (do 1,84%) i długim końcu (do 2,64%), a dalsze silne wzrosty są widoczne na dzisiejszym otwarciu. Wzrosty odzwierciedlają kolejną falę eskalacji wojny handlowej Trumpa i wzrost ryzyka inflacyjnego, pomimo przesunięcia deadline na zawarcie umów handlowych z 9 lipca na 1 sierpnia.
• Presji ze strony rynków bazowych nie oparły się POLGBs – krajowa krzywa dochodowości przesunęła się wczoraj w górę i wystromiła się, po wzroście o około 4pb na krótkim końcu do 4,44% oraz o 6pb do 5,44% dla obligacji 10-letnich. Wypowiedź I. Dudy z RPP o możliwości tylko jednej dodatkowej obniżki stóp NBP o 25pb w tym roku mocno odbiegała od retoryki prezesa NBP z czwartkowej konferencji i prawdopodobnie większości w Radzie. Instrumenty rynkowe wyceniają stopę docelową na poziomie bliskim 3,5% już za 12 miesięcy, co przy stopie referencyjnej 5,0% wskazuje na dużą przestrzeń do obniżek. Przy pustym kalendarzu krajowych danych w tym tygodniu, zmiany notowań krajowych obligacji będą wynikać ze zmian na bazowych rynkach długu.