Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Sztywny deadline 1 sierpnia w polityce celnej Trumpa, zapowiedź 50% ceł na miedź 200% na farmaceutyki. Bliska decyzja ws. importu z UE.

• Donald Trump potwierdził, że wyznaczony deadline 1 sierpnia na zawarcie nowego porozumienia handlowego z USA i nowe stawki celne nie ulegnie zmianie. W najbliższym czasie listy z nowymi stawkami celnymi mają otrzymać kolejne kraje, ale nie podał o które kraje chodzi. UE ma otrzymać pismo ws. ceł za dwa dni, Trump wyraził zadowolenie z negocjacji handlowych z UE.
• Jednocześnie Trump zapowiedział nowe cła sektorowe, obecnie obowiązują takie na samochody, stal i aluminium. Stawka celna na miedź ma wynieść 50% (większość amerykańskiego importu miedzi pochodzi z Chile), a na produkty farmaceutyczne nawet 200%.
• Sekretarz skarbu stwierdził, wpływy USA z tytułu ceł wyniosły w tym roku około US$100mld, a  w całym roku kwota ta ma wzrosnąć do US$300mld. Prezydent Trump stwierdził, że kraj rozkwita dzięki wprowadzanym cłom i powołał się na raport swoich doradców gospodarczych, według którego cła mają zerowy wpływ na inflację. Nie podzielamy tej opinii.

USA: Stabilne nastroje w small biznesie w czerwcu. Dziś protokół z czerwcowego posiedzenia FOMC.

• Indeks optymizmu małych firm (NFIB) ustabilizował się w czerwcu na poziomie 98,6, zgodnie z konsensusem, w porównaniu z 98,8 w maju.
• Kalendarz publikacji danych na dziś jest pusty. Poznamy jednak minutes Fed z czerwcowego posiedzenia FOMC, na którym stopy procentowe pozostały bez zmian. Po posiedzeniu prezes Fed Jerome Powell powiedział, że Komitet przyjął postawę wyczekującą w związku ze zmianami w polityce celnej i możliwością odbicia inflacji z powodu ceł w miesiącach letnich.
• Wczoraj D. Trump ponownie ostro zaatakował prezesa Fed J. Powella i zażądał obniżek stóp procentowych. Instrumenty rynkowe wyceniają 1pb obniżki stóp Fed na posiedzeniu 30 lipca i 18pb we wrześniu, tydzień temu (przed publikacją mocnego raportu payrolls za czerwiec) było to odpowiednio 6pb i 29pb.

UE: Rada UE uruchomiła tzw. klauzulę wyjścia dot. obronności dla 15 krajów, w tym Polski.

• Rada UE uruchomiła tzw. klauzulę wyjścia dla 15 krajów UE, w tym Polski, która pozwoli na wyłączenie wydatków na obronność z unijnych reguł fiskalnych i zastosowaniu procedury nadmiernego deficytu oraz ocenach postępów w redukcji deficytu. Pozwoli to na większą elastyczność w tych wydatkach. Klauzula objęła następujące kraje: Belgia, Bułgaria, Chorwacja, Czechy, Dania, Estonia, Finlandia, Grecja, Litwa, Łotwa, Polska, Portugalia, Słowacja, Słowenia i Węgry. Wniosek Niemiec ma zostać zatwierdzony po finalizacji krajowego planu budżetowego.
• Większa elastyczność unijnych reguł fiskalnych jest elementem pakietu RE-Arm Europe/Readiness 2030, który pozwoli na mobilizację €800mld na finansowanie wydatków obronnych do 2030. Umożliwi to wzrost wydatków na obronność przez UE o równowartość 1,5%PKB w latach 2025-29 w odniesieniu do 2021.

Chiny: Niska presja inflacyjna w czerwcu.

• Ceny konsumpcyjne CPI w Chinach wzrosły w czerwcu o 0,1%r/r, po -0,1% w maju, lekko powyżej konsensusu -0,1%. Pogłębiła się deflacja cen producenta. Indeks PPI spadł w czerwcu o 3,6%r/r, po -3,3% w maju oraz przy oczekiwaniach na -3,2%.

Rumunia: Stopy procentowe bez zmian, główna na poziomie 6,5%.

• Zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi, Narodowy Bank Rumunii (BNR) nie zmienił stóp procentowych na wczorajszym posiedzeniu. Główna stopa procentowa BNR pozostała na poziomie 6,5%. Spodziewamy się stabilizacji stóp na obecnym poziomie przynajmniej do 1kw26.

Wiadomości krajowe

Bezpieczny stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych budżetu.

• Ministerstwo Finansów podało, że na koniec czerwca stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto budżetu na rok 2025 wynosi 77%, co było m.in. wynikiem sprzedaży obligacji na rynku krajowym (PLN183,6mld) i zagranicznym (PLN47,7mld), sprzedaży bonów na rynku krajowym (PLN13,6 mld), zamiany obligacji (PLN42,7 mld). Warto odnotować, że stan środków na rachunkach budżetowych na koniec czerwca wyniósł 199,4 mld zł.
• Dziś MF zaoferuje do sprzedaży kolejne obligacje o łącznej wartości oferty na poziomie PLN6-10 mld.

Wzrostowy trend liczby zatrudnionych cudzoziemców, ale duże zmiany w zasadach zatrudnienia od 1 czerwca.

• Wczoraj GUS przedstawił dane ukazujące, że w styczniu br. pracę w Polsce wykonywało 1045,0 tys. cudzoziemców, co oznacza wzrost 4,5% r/r. Udział cudzoziemców w ogólnej liczbie wykonujących pracę wyniósł 6,4%. Najliczniejszą grupa pracowników pochodziła z Ukrainy (67,2%), Białorusi (10,9%), Gruzji (2,2%), Indii (2,0%), Kolumbii (1,5%) oraz Filipin (1,4%).
• Liczba pracowników z zagranicy silnie rośnie w ostatnich latach (np. w styczniu 2022 wynosiła 789,1 tys.) i uzupełnia braki na polskim rynku pracy. W tym zakresie warto wskazać, że 1 czerwca br. weszły w życie nowe przepisy odnośnie wiz i dokumentów pobytowych uprawniających do pracy w Polsce oraz procedur związanych z zatrudnianiem cudzoziemców. Nowe regulacje prawdopodobnie ograniczą wzrost liczby zatrudnionych cudzoziemców.

Rosnąca aktywność na rynku nieruchomości w 2024.

• GUS podał również dane dotyczące aktywności na rynku nieruchomości za zeszły rok. Ukazują one, że w 2024 podpisano 545,8 tys. aktów notarialnych dotyczących sprzedaży nieruchomości (wzrost o 6,8% względem 2023). W podziale na typ nieruchomości, sprzedaż lokali wyniosła 220,0 tys. (wzrost 3,8%), działek niezabudowanych 120,0 tys. (13,2%), nieruchomości rolnych 59,3 tys. (0,6%), działek zabudowanych z budynkiem mieszkalnym 58,0 tys. (17,0%), spółdzielczego własnościowego prawa do lokalu 42,7 tys. (o 2,9%). Warto odnotować, że według GUS ceny lokali wzrosły w 2024 o 15,0% r/r, gdzie wzrost na rynku pierwotnym wyniósł 16,5%, a na rynku wtórnym 13,4%.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Stabilizacja na kursach €/US$ i €/PLN ze względu na brak istotnych danych.

• We wtorek w centrum uwagi pozostawała polityka handlowa USA, jednak rynek FX mało reaguje na kolejne doniesienia z USA i groźby wysokich ceł, tym razem na miedź. Dolar od paru dni zyskuje a para €/US$ spada, ale reakcja na kolejne doniesienia z USA jest ograniczona. Rynki finansowe ostrożnie podchodzą do kolejnych zapowiedzi Trumpa po doświadczeniach z 1 kwietnia, które pokazały że wysokie stawki celne to raczej zabieg negocjacyjny a ostatecznie wynegocjowane cła są niższe. Inne powód niewielkiego umocnienie USD to możliwe utrzymanie jastrzębiego nastawienia Fed, bo prezes Powell zyskuje kolejny argument, że może poczekać z obniżkami, aż wyklaruje się ostateczny poziom ceł i ich wpływ inflacyjnych. Na horyzoncie stopniowo pojawia się porozumienie na linii USA-UE ustanawiające stawkę celną USA na poziomie 10% dla większości produktów. D. Trump zapowiada wysłanie propozycji umowy w ciągu dwóch dni. Wczoraj kursu €/US$ wahał się w przedziale 1,168-1,176, zaś kurs zamknięcia 1,172 był zbliżony do kursu otwarcia 1,171. W najbliższych dniach nie spodziewamy się większych wahań kursu €/US$. Ważniejsze będą dane o inflacji w następnym tygodniu.
• Ze względu na brak istotnych informacji oraz stabilizację na globalnych rynkach walutowych kurs €/PLN poruszał się wczoraj w wąskim przedziale 4,241-4,252. W pierwszej części dnia nastąpiła lekka aprecjacja złotego, która mogła być związana z publikacją danych o eksporcie i imporcie Niemiec (relatywnie wysoki import z Polski na tle innych krajów), a  w drugiej części dnia kurs pozostał stabilny. Tym samym kurs zamknięcia (4,245) był nieznacznie poniżej kursu otwarcia (4,250). W najbliższych dniach spodziewamy się wahań kursu €/PLN w pobliżu poziomu 4.24-4,25, który jest także naszą średniookresową prognozą dla tej pary walutowej

Rynek FI: Stabilizacja notowań, początek korekty po odbiciu w ostatnich dniach.

• Skok rentowności w Japonii pod wpływem obaw o kondycję budżetu przełożyły się na globalne rynki długu, w tym obligacje w USD i GBP.Wzrosty rentowności i lekkie stromienie krzywych dochodowości zakończyły się wczoraj pod wpływem wiadomości o polityce celnej Trumpa (okno na negocjacje otwarte do końca lipca, optymizm odnośnie porozumienia handlowego USA-UE) oraz przy niższych wakacyjnych obrotach. W pierwszej części wczorajszych notowań, obligacje na rynkach bazowych się osłabiały, ale w drugiej zawróciły i zakończyły notowania tylko nieznacznie powyżej wtorkowego zamknięcia. Rentowności 2-letnich amerykańskich Treasuries najpierw wzrosły o 3pb do 3,92%, ale na koniec dnia wróciły do 3,90%. Natomiast 10-latki najpierw osłabiły się o kolejne 5pb do 4,43%, ale dzień zakończyły przy 4,40%.
• Podobny kształt miały zmiany na niemieckiej w ciągu dnia wczoraj, z tą różnicą, ze korekta i spadek rentowności zaczęła się jeszcze wczoraj, ale kontynuowana jest na dzisiejszym otwarciu. Wczoraj rentowności 2-letnich Schatz najpierw wzrosły o 4pb do ponad 1,88%, ale później spadły do 1,87%, natomiast 10-letnie Bundy straciły w pierwszej części dnia 6pb i przebiły poziom 2,70%, ale na koniec dnia wróciły do 2,68% i trend spadkowy utrzymuje się dziś rano.
• Zmiany na krajowej krzywej POLGBs wczoraj odzwierciedlały tylko fazę wzrostową rentowności na rynkach bazowych, korekta w dół nastąpi prawdopodobnie dziś. Rentowności 2-latek wzrosły wczoraj o 3pb do 4,47%, a 10-latek o ponad 4pb do 5,48%. Kalendarz publikacji danych na dziś pozostaje pusty, inwestorzy mają czas na przetworzenie dużej porcji informacji z ub. tygodnia – niespodziewanej obniżki stóp NBP 25pb w środę, bardzo gołębiej konferencji prezesa NBP i raczej wstrzemięźliwych komentarzach innych członków RPP w kolejnych dniach. Dziś MF zorganizuje przetarg sprzedaży POLBBs z podażą w przedziale PLN6-10mld, popyt powinien być solidny. Krótkoterminowe nastroje inwestorów na rynku FI są stosunkowo dobre, utrzymują się oczekiwania na istotne cięcia stóp NBP w najbliższych 12 miesiącach, stopień sfinansowania tegorocznych, rekordowych potrzeb pożyczkowych budżetu państwa osiągnął 77%, a zbudowana poduszka płynnościowa sięga prawie PLN200mld na koniec czerwca, blisko rekordowych poziomów w 1kw25.