Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Spadek liczby nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Członkowie Fed o rynku pracy, cłach i budżecie. Trump domaga się szybkich obniżek stóp.

• W ubiegłym tygodniu liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych (jobless claims) spadła do 227tys. z 232tys. tydzień wcześniej, poniżej średniej ruchomej 235tys. Dane nie sugerują zmiany trendów na rynku pracy.
• Wczoraj głos zabrało kilku przedstawicieli Fed. Alberto Musalem powiedział, że gospodarka jest w dobrej kondycji, blisko pełnego zatrudnienia. Widzi ryzyka w górę dla inflacji z powodu ceł i osłabienia dolara, a efekty będą się ujawniać od lata i utrzymają się do przyszłego roku. Trendy z ostatnich 3 miesięcy były jednak korzystne. Według niego polityka pieniężna jest lekko restrykcyjna, a amerykańskie deficyty fiskalne są nie do utrzymania. Christopher Waller powiedział, że stopy są całkiem restrykcyjne i Fed może rozważyć cięcie w lipcu. Według niego Fed powinien kontynuować obniżanie swojego bilansu. Mary Daly widzi dwa cięcia stóp Fed do końca br. Według niej cła nie nakręcają podwyżek cen konsumpcyjnych, gdyż importerzy i sprzedawcy absorbują niektóre z nich, a wiele firm nie może przerzucać ceł na konsumenta. Daly nie widzi dowodów na trwały wpływ ceł na ceny. Austan Goolsbee stwierdził, że wpływ ceł na ceny był zaskakująco mały.
• Wczoraj prezydent Donald Trump ponownie ostro skrytykował prezesa Fed Jerome Powella (m.in. za ostentacyjnie wysokie wydatki na remont centrali Fed) i wezwał Fed do szybkiej obniżki stóp procentowych.

Wiadomości krajowe

NBP: W lipcu inflacja poniżej 3%r/r – M. Kightley.

• Według prognoz Narodowego Banku Polskiego (NBP) w lipcu inflacja spadnie poniżej 3%, a  w średnim terminie będzie zgodna z celem inflacyjnym – powiedziała pierwsza wiceprezes banku centralnego M. Kightley. Wśród głównych czynników wpływających na procesy inflacyjne Kightley wymieniła politykę fiskalną, koniunkturę, sytuację na rynku pracy oraz ceny energii. W ocenie NBP czynnikiem proinflacyjnym jest polityka fiskalna z uwagi na brak zacieśnienia fiskalnego w 2025. Wiceprezes zwróciła także uwagę na fakt, że oczekiwania inflacyjne w Polsce wracają do swoich średnich poziomów, a nawet są poniżej nich.
• Nasze prognozy wskazują, że w lipcu inflacja może znaleźć się blisko celu NBP, a proponowane wydłużenie mrożenia cen energii elektrycznej redukuje ryzyka dla wzrostu cen administrowanych w 4kw25. W efekcie Rada Polityki Pieniężnej (RPP) ma znaczącą przestrzeń do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Zakładamy, że do końca 2025 stopy zostaną zredukowane o dalsze 75pb (stopa referencyjna na koniec roku na poziomie 4,25%, a  w 2026 o kolejne 75pb (do 3,50%).

RPP: Dynamika płac kluczowa dla polityki pieniężnej – I. Dąbrowski.

• Tempo wzrostu płac jest kluczowym parametrem dla polityki pieniężnej – powiedział członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) I. Dąbrowski. Dodał, że czeka aż nominalne tempo wzrostu płac spadnie do 6%, co byłoby bezpieczne dla inflacji. W ocenie członka Rady docelowo stopa procentowa mogłaby spaść do 3,5%, a on sam jest zwolennikiem cyklu obniżek, który mógłby się rozpocząć w końcu 3kw25 lub w 4kw25.

Stabilizacja liczby Ukraińców objętych ochroną czasową w Polsce.

• Na koniec maja status ochrony czasowej w Polsce miało 986,945tys. obywateli Ukrainy, wobec 986,845tys. w kwietniu – wynika z danych Eurostatu. W całej UE analogicznym statusem było objętych 4,3mln obywateli Ukrainy, z czego najwięcej przypadało na Niemcy (1192,840tys. osób).

MF: Potrzeby pożyczkowe budżetu państwa na 2025 sfinansowane w ok. 80%.

• Po środowym przetargu stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto budżetu na 2025 wynosi ok. 80% - poinformowało Ministerstwo Finansów.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: €/US$ kontynuuje korektę, a dolar odrabia straty. Złoty nieco słabszy przy niskiej wakacyjnej płynności.

• Po wzroście €/US$ w okolice 1,18 na początku lipca, część inwestorów zaczęła się obawiać, że skala osłabienia dolara jest nadmierna i  w ostatnich dniach obserwujemy korektę i odrabianie części wcześniejszych strat przez amerykańską walutę. Wczoraj kurs znalazł się poniżej 1,17/€ (dzienne minimum w okolicach 1,1670/€), chociaż jeszcze na początku europejskiej sesji handlowano na poziomach zbliżonych do 1,1740/€. Wsparciem dla dolara były także solidne dane o liczbie nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, które sugerują, że sytuacja na amerykańskim rynku pracy jest stabilna, a Fed nie musi się spieszyć z obniżkami stóp procentowych.
• Przy niskiej aktywności inwestorów i kontynuacji obserwowanej w ostatnim tygodniu korekcie wcześniejszej tendencji wzrostowej €/US$ złoty tracił wczoraj nieznacznie względem głównych walut. €/PLN wzrósł z okolic 4,2440 do ok. 4,2540, po raz pierwszy od tygodnia powracając powyżej 4,25. Z kolei para U$/PLN wzrosła do 3,6450 z okolic 3,6150, przy umocnieniu dolara na szerokim rynku. Zmiana retoryki NBP i gołębie sygnały płynące od przedstawicieli banku centralnego wpisują się w oczekiwania na dalsze łagodzenie polityki pieniężnej, co nie sprzyja notowaniom krajowej waluty.

Rynek FI: Rynki z oznakami ‘tariff fatigue’ ignorują kolejne newsy celne, ale obawy o wpływ ceł na inflację się utrzymują.

• Wczoraj rentowności 2-letnich Treasuries wzrosły o 2pb do 3,87%, porównując do zamknięcia w środę, a wzrost w segmencie 10-letnim był rzędu 1pb do 4,35% na zamknięciu. Rynek nie reaguje na kolejne newsy celne ze strony Trumpa (ponowna presja na Kanadę) czy naciski na prezesa Fed, żeby szybko obniżył stopy procentowe. Wczorajsze wypowiedzi przedstawicieli FOMC są dosyć uspakajające, ale niektórzy obawiają się wpływu ceł na inflację w lecie br. a nawet w 2026.
• Ruch w górę był wczoraj wyraźniejszy na krzywej niemieckiej (o 3pb do 1,89% na krótkim końcu i 4pb do 2,71% na długim), co można uznać za odreagowanie po spadkach w poprzednich dniach. W okresie wakacyjnym spadła zmienność cen długu. Punktem uwagi w Europie są raczej dane makro i oczekiwania na zakończenie stagnacji gospodarczej w Eurolandzie po zwiększeniu wydatków zbrojeniowych.
• Na polskiej krzywej dochodowości zmiany rentowności 2-latek miały wczoraj kształt litery U  z poziomem zamknięcia lekko powyżej 4,46%. Na długim końcu rentowności spadły o 2pb do 5,44%, utrzymał się optymizm po udanym przetargu sprzedaży POLGBs w środę. Istotne złagodzenie nastawienia RPP, potwierdzone także w ostatnich wypowiedziach z NBP, zwiększa popyt na polskie obligacje. Nieco przysłania to obawy o utrzymanie ekspansywnej polityki budżetowej oraz wysokich podaży obligacji, które raczej wrócą w sierpniu przy dyskusji o przyszłorocznym budżecie.