Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Solidny wzrost sprzedaży detalicznej w czerwcu. Niższa od oczekiwań liczba nowych wniosków o zasiłek. Poprawa indeksu Philly Fed.

• Sprzedaż detaliczna towarów wzrosła w czerwcu o 0,6%m/m (oczekiwano wzrostu o 0,1%), po spadku o 0,9%m/m w maju. Sprzedaż z wyłączeniem aut wzrosła 0,5%m/m (oczekiwano 0,3%) wobec spadku o 0,2%m/m miesiąc wcześniej (po korekcie z -0,3%m/m).
• Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu wyniosła 221tys., wobec oczekiwań rynkowych na poziomie 233tys. i 228tys. tydzień wcześniej (po korekcie).
• Wskaźnik nastrojów Philadelphia Fed wzrósł w lipcu do 15,9 z -4.0 w czerwcu i wobec oczekiwań rynkowych na poziomie -1,0.
• Kolejna seria danych potwierdza utrzymywanie się wzrostu gospodarczego w USA i wciąż umiarkowany poziom inflacji. Jednocześnie utrzymuje się niepewność co do wpływu polityki celnej administracji D. Trumpa na ceny w kolejnych miesiącach. W takim otoczeniu Fed przyjmuje postawę wyczekującą i nie spieszy się ze złagodzeniem polityki pieniężnej. Spodziewamy się, że do obniżki amerykańskich stóp dojdzie dopiero w grudniu, przy czym może być to cięcie o 50pb.

USA: Parlament zatwierdził redukcję wydatków budżetowych na US$9mld.

• Amerykański Senat zatwierdził kolejny projekt administracji D. Trumpa dotyczący ograniczenia wydatków fiskalnych na kwotę US$9mld (51 senatorów za, 48 przeciw). W Izbie Reprezentantów ustawę poparło 216 głosujących, a przeciwko było 213. Ograniczenia dotyczą głównie programów pomocy zagranicznej.
• Skala nowych oszczędności to niewielki odsetek całego budżetu federalnego (ok. 0,1%) w wysokości US$6,8bln. Podpisana 4 lipca ustawa budżetowa wydłużyła na kolejne 10 lat obniżkę podatków wprowadzoną w 2027, zwalnia z podatku dochodowego napiwki, zarobki z tytułu nadgodzin oraz dochody z ubezpieczeń społecznych. Zwiększono wydatki budżetowe na obronność oraz deportacje imigrantów.

UE: Nowe źródła dochodów własnych w europejskim budżecie.

• Wczoraj poznaliśmy wstępną propozycję Komisji Europejskiej (KE) w zakresie budżetu Unii Europejskiej (UE) na lata 2028-34 w wysokości €2bln. Propozycja spotkała się już z krytyką m.in. Niemiec, Szwecji i Holandii, które domagają się mniejszej skali wspólnych wydatków. Projekt jest punktem wyjścia do negocjacji w gronie krajów członkowskich.
• W ramach nowego budżetu UE planowane jest zwiększenie dochodów własnych m.in. (1) z tytułu handlu uprawnieniami do emisji CO2 z energetyki i przemysłu (ETS1), co ma przynieść ok. €9,6mld rocznie, (2) mechanizmu dostosowań cen na granicach z tytułu emisji CO2 (tzw. CBAM – Carbon Border Adjustment Mechanism), co zasili europejski budżet kwotą ok. €1,4mld rocznie, (3) opłaty ekologicznej związanej ze zużytym sprzętem elektronicznym, szacowanej na ok. €15mld rocznie oraz (4) ryczałtowego podatku finansowego od dużych przedsiębiorstw (CORE – Corporate Resource for Europe) na €100mld. Łącznie dochody własne budżetu UE mają wzrosnąć o €44mld rocznie.

Wiadomości krajowe

Rząd zaktualizował prognozy makroekonomiczne. W 2025 wzrost PKB o 3,4%

• Rada Ministrów przyjęła aktualizację Wieloletnich założeń makroekonomicznych na lata 2025-29, co jest związane z procesem budżetowania. Wzrost PKB w 2025 ma wynieść 3,4%, a  w 2026 o 3,5%. Z kolei średnioroczna inflacja CPI ma wynieść odpowiednio 3,7% i 3,0%. Prognozy na 2026 są zgodne z opublikowanymi w czerwcu założeniami makroekonomicznymi do budżetu na rok przyszły. Rząd zakłada, że największe wydatkowanie środków z Krajowego Planu Odbudowy (KPO) będzie miało miejsce w 2026. W przyszłym roku inwestycje mają wzrosnąć o 8,0%, a stopa inwestycji ma się zwiększyć z 16,9% w roku 2024 do 18,1% w 2026.
• Prognozy rządowe są zbliżone do naszych. Spodziewamy się wzrostu PKB w 2025 o 3,5%, a  w roku przyszłym o 3,4%. Z kolei średnioroczny wzrost cen prognozujemy na 3,5% w 2025 i 2,5% w 2026.

W czerwcu RPP odrzuciła wniosek o podwyżkę stóp o 250pb.

• Na czerwcowym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej (RPP) odrzuciła wniosek J. Tyrowicz o podwyżkę stóp procentowych o 250pb. Poza J. Tyrowicz pozostali członkowie RPP byli przeciwko. Członkini Rady składała wnioski o podwyżkę stóp o 200pb od listopada 2023, a czerwcowy wniosek nastąpił po obniżeniu stóp Narodowego Banku Polskiego w maju o 50pb.

Inflacja HICP obniżyła się w czerwcu do 3,4%r/r.

• Inflacja mierzona indeksem HICP obniżyła się w czerwcu do 3,4%r/r z 3,5%r/r w maju – poinformował Eurostat. Wskaźnik HICP bazuje na wagach opartych na badaniu budżetów gospodarstw domowych oraz rachunkach narodowych.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dane z USA wsparciem dla dolara.

• Wczorajszą sesję zdominowały dane z amerykańskiej gospodarki. Okazały się być one zaskakująco optymistyczne, czym wsparły dolara. Pozytywną niespodzianką były mocne dane o sprzedaży detalicznej, która odbiła po wcześniejszych dwóch miesiącach spadków. Uzupełnieniem wydarzeń były dane o liczbie wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Były one poniżej konsensusu, czym wpisały się w czwartkowe dobre informacje dla amerykańskiej waluty. W rezultacie kurs €/US$ powrócił do spadków po jednodniowej przerwie w środę, gdy rynek przejściowo zdestabilizowały spekulacje na temat przyszłości szefa Fed i poziomem 1,1595 zakończył sesję. Dziś w centrum uwagi ponownie znajdą się dane z amerykańskiej gospodarki. Okazją będzie publikacja raportu Uniwersytetu Michigan obejmującego oczekiwania inflacyjne. Dane – podobnie jak wczorajsza sprzedaż detaliczna i wtorkowy odczyt inflacji CPI – będą interpretowane pod kątem perspektyw polityki pieniężnej Fed. Dotychczasowe odczyty zwiększają prawdopodobieństwo stabilizacji stóp procentowych w USA w kolejnych miesiącach.
• Notowania złotego pozostają względnie stabilne, a kurs €/PLN porusza się w zawężonym paśmie wahań 4,24 – 4,2650. Marazm krajowego rynku walutowego wynika z braku nowych impulsów w warunkach sezonu wakacyjnego, który tradycyjnie przynosi zmniejszenie obrotów. W rezultacie notowania rozbudowują trend boczny. Okazją do niewielkiego podbicia zmienności będą poniedziałkowe liczne dane makroekonomiczne. Poznamy produkcję przemysłowa, budowlano-montażową, inflację PPI, czy – najciekawsze z punktu widzenia Rady Polityki Pieniężnej – odczyty wynagrodzeń i zatrudnienia. Do tego czasu nie spodziewamy się istotnych ruchów €/PLN.

Rynek FI: Spokój na rynkach długu.

• Po kilku dniach dość solidnych wzrostów od połowy tygodnia na rynku amerykańskiego długu trwa zniżka dochodowości. Wczoraj rentowność 30-latki obniżyła się poniżej bariery 5,0%, a 10-latki do 4,45%. Ruch ten traktujemy jako korekcyjny, zważywszy na spływające dane z USA, które oddalają wizję szybkich cięć stóp procentowych Fed. Spokojem wciąż emanują natomiast notowania niemieckiego długu, gdzie zmienność notowań pozostaje ograniczona a dochodowość Bunda stabilizuje się wokół poziomu 2,68%. Kluczowe, z punktu widzenia perspektyw niemieckiej krzywej, będzie przyszłotygodniowe posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego, na którym jednak stopy procentowe i narracja powinny zostać niezmienione. Bank kontynuować będzie uzależniać swoje decyzje od napływających danych.
• Rentowność krajowego długu o 10-letnim terminie zapadalności stabilizowała się wczoraj wokół poziomu 5,41% tj. 2-tygodniowego maksimum. Zmienność notowań była niewielka, czemu sprzyjał brak impulsów. Rynek przeszedł w tryb wakacyjny, po wtorkowych danych o inflacji CPI, czy środowym udanym przetargu sprzedaży obligacji. Niewielką aktywność inwestorów wzmacniają ponadto ograniczone ruchy niemieckiego Bunda.