Dziennik ING: EBC pozostawi dziś stopy procentowe bez zmian. Zmiany w składzie rządu D. Tuska.

Wiadomości zagraniczne

Strefa euro: EBC najprawdopodobniej pozostawi dziś stopy procentowe na niezmienionym poziomie.

Dzisiejsza decyzja EBC stóp procentowych jest najważniejszym wydarzeniem gospodarczym tego tygodnia. Podobnie jak konsensus ekonomistów, nie spodziewamy się cięcia w tym miesiącu, stopa depozytowa EBC wynosi obecnie 2,0%.
Możliwa pauza była komunikowana przez prezes EBC Christine Lagarde, która kilka razy stwierdziła, że EBC jest w dobrym miejscu. W ostatnich tygodniach pojawiły się jednak ryzyka niedostrzelenia celu inflacyjnego m.in. z powodu mocnego euro czy obawy o koniunkturę w związku z cłami Trumpa. Widzimy przestrzeń na kolejną obniżkę stóp EBC we wrześniu.

USA-UE: Możliwe porozumienie handlowe i 15% cła.

Media (FT) sugerują, że USA i UE są bliskie zawarcia porozumienia handlowego, które zakładałoby 15% cła na towary importowane do USA z UE od 1 sierpnia. Takie stawki celne zastąpiłyby obowiązujące w okresie zawieszenia od początku kwietnia stawki 10% czy wcześniejsze cła na poziomie 4,8%, ale byłby niższe niż proponowane 20% na początku kwietnia czy 30% w groźbie D. Trumpa. W takim scenariuszu UE miałaby podobną umowę ramową do umowy USA z Japonią. Otwarte pozostaje pytanie czy nowa stawka 15% objęłaby również samochody, które obecnie są obciążone cłem 27,6%.
W przypadku braku porozumienia, UE wyraziła gotowość wprowadzenia ceł odwetowych o wartości €93mld. Byłby nimi objęte m.in. produkty rolne (drób, owoce, orzechy, soja), motocykle czy jachty, a także tytoń, alkohol (wino, piwo, wysokoprocentowe trunki), stal, aluminium, samoloty i samochody. Zdecydowanej odpowiedzi ze strony UE domaga się prezydent Francji E. Macron.

USA: Sekretarz skarbu zapowiada ogłoszenie nowego prezesa Fed na przełomie roku. Słabsze dane z rynku nieruchomości.

Sekretarz skarbu Scott Bessent zapowiedział, że administracja D. Trumpa ogłosi nazwisko nowego szefa Fed najpewniej w grudniu lub styczniu.
Wczorajsze dane o sprzedaży domów na rynku wtórnym w czerwcu lekko rozczarowały. Sprzedaż wyniosła 3,93mln w ujęciu rocznym, poniżej 4,0mln według konsensusu i 4,04mln w maju. Stosunkowo małe obroty na tym rynku wynikają z podwyższonych stóp procentowych – średnia stała stopa kredytu hipotecznego wynosiła 6,80% na pod koniec czerwca, w maju przekroczyła nawet 7%.

Dziś wskaźniki koniunktury PMI za lipiec i dane z amerykańskiego rynku pracy.

Dziś poznamy wstępne, lipcowe odczyty PMI, ale nie spodziewamy się istotnych zmian dotychczasowych trendów w strefie euro (słaba, ale nieznacznie poprawiająca się koniunktura w przemyśle, dobra, ale dosyć krucha koniunktura w usługach). Wskaźniki dla Niemiec spodziewane są blisko granicy 50pkt. oddzielającej fazę ożywienia od stagnacji w cyklu koniunkturalnym.

2407

Wiadomości krajowe

Premier D. Tusk dokonał rekonstrukcji rządu.

W ramach reorganizacji prac Rady Ministrów premier D. Tusk ogłosił utworzenie Ministerstwa Finansów i Gospodarki, na którego czele stanął A. Domański oraz Ministerstwa Energii, które objął M. Motyka. Kwestie związane z energią przejdą z Ministerstwa Klimatu i Środowiska (MKiŚ) do Ministerstwa Energii (ME), a kwestie dotyczące odnawialnych źródeł energii (OZE) nadal pozostaną w gestu MKiŚ. Nowym ministrem aktywów państwowych został W. Balczun, ministrem sprawiedliwości W. Żurek, ministrem spraw wewnętrznych i administracji M. Kierwiński, a ministrem zdrowia J. Sobierańska-Grenda. Minister spraw zagranicznych R. Sikorski będzie wicepremierem. Zmiany nastąpiły również na stanowiskach ministrów sportu i kultury.

Emerytury i renty wzrosną w 2026 o 4,9%.

Rada Ministrów przyjęła projekt waloryzacji rent i emerytur w 2026, który zakłada wzrost świadczeń o 4,9%, co będzie kosztowało budżet ok. PLN22mld.

MF sprzedało obligacje za PLN12,3mld.

Na wczorajszym przetargu Ministerstwo Finansów sprzedało sześć serii obligacji za PLN12,3mld przy popycie PLN14,2mld. Największy udział w sprzedaży miały 5-letnie benchmarki stałokuponowe.

Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła w czerwcu do 5,2%.

Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła w czerwcu do 5,2% z 5,0% w maju. Liczba bezrobotnych w stosunku do stanu na koniec poprzedniego miesiąca zwiększyła się o 14 tys. osób. Do wzrostu liczby bezrobotnych przyczyniły się m.in. zmiany prawne, które weszły w życie od 1 czerwca, w tym możliwość rejestracji w urzędzie pracy innym niż właściwy dla miejsca zamieszkania, czy brak sankcji za odmowę przyjęcia oferty pracy.

Populacja Polski skurczyła się w 1poł25 o 162tys. osób.

Liczba ludności na koniec pierwszego półrocza 2025 obniżyła się do 37,1mln osób i była o 162tys. osób niższa niż na koniec 2024.

Pogorszenie bieżących i przyszłych nastrojów konsumenckich w lipcu.

Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (BWUK) obniżył się w lipcu do -14,0pkt. z 9,3pkt w czerwcu, a wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (WWUK) do -7,7pkt. z -4,6pkt. miesiąc wcześniej. W zakresie bieżącej koniunktury największy spadek (6,8pkt. proc.) miał miejsce w ocenach możliwości dokonywania ważnych zakupów. Z kolei w przypadku wskaźnika wyprzedzającego najbardziej pogorszyły się oceny przyszłej sytuacji ekonomicznej kraju (5,1pkt. proc.).
Oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych przesunęły się w kierunku wyższej inflacji, rosnąc do najwyższego poziomu od kwietnia 2025.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Narracja EBC istotna dla kierunku notowań €/US$.

Osłabienie dolara postępuje z każdą kolejną sesją. Kurs €/US$ zanotował już cztery wzrostowe dni z rzędu, choć przyznać należy, iż wczorajsza zwyżka była zdecydowanie najskromniejsza w ramach bieżącego krótkoterminowego trendu. Nie zmienia to jednak faktu, iż notowania stopniowo przesuwają się w stronę poziomu 1,18 i tylko pół centa dzieli je od ustanowionego przed trzema tygodniami 4-letniego maksimum. Niewielkie zmiany kursu €/US$ w środę tłumaczyć może niemal puste kalendarium danych makroekonomicznych. Dziś natomiast potencjalnych impulsów za zmianą notowań nie zabraknie. Poznamy bowiem wstępne odczyty indeksów PMI ze strefy euro, a Europejski Bank Centralny podejmie decyzję nt. stóp procentowych. O ile konsensus zgodnie zakłada brak zmian w poziomie stóp procentowych – co jeszcze w czerwcu zapowiadała C. Lagarde – o tyle kluczowa pozostanie narracja prezes EBC. Spodziewamy się, iż niepewność towarzysząca taryfom celnym utrzyma bieżące podejście Rady Prezesów. Ryzykiem dla wzrostów notowań €/US$ będzie możliwość zaakcentowania przez C. Lagarde zbyt szybkiej aprecjacji euro w ostatnich tygodniach.
Złoty konsekwentnie rozbudowuje zawężony trend boczny oscylując wokół poziomu 4,25. Nastrój stabilizacji złotego wspierało wczoraj ubogie kalendarium istotnych wydarzeń makroekonomicznych. Neutralnym rynkowo wydarzeniem była rekonstrukcja rządu D. Tuska. Dominuje wyczekiwanie na dzisiejszą decyzję Europejskiego Banku Centralnego (spodziewamy się utrzymania stóp procentowych i narracji, co nie powinno istotnie wpływać na notowania rynkowe). W naszej ocenie niezmiennie scenariuszem dla notowań €/PLN w najbliższych dniach pozostanie skoncentrowania się notowań wokół wspomnianego poziomu 4,25 z zachowaniem niewielkiej zmienności.

Rynek FI: Kolejny udany przetarg POLGBs w lipcu.

W środę dochodowość amerykańskiego długu zwyżkowała kończąc serię kilku dni z rzędu spadków rentowności. Wczoraj dochodowość 10-latki wzrosła o 4pb do poziomu 4,39%. Ruch ten traktujemy przede wszystkim jako korekcyjny. W środę nie napłynęły bowiem informacje na tyle istotne, by mogły mieć istotny wpływ na notowania Treasuries. Kalendarium tego dnia było niemal puste. Na rynku niemieckiego długu trwa wyczekiwanie na dzisiejszą decyzję Europejskiego Banku Centralnego. Dochodowość Bunda koncentruje się wokół poziomu 2,60%. Nie spodziewamy się zmiany stóp procentowych, ani narracji, choć Rada Prezesów może wskazać na ostatnie umocnienie się euro na rynku walutowym, czy niepewność towarzyszącą negocjacjom handlowym USA – Unia Europejska.
Wydarzeniem środy był trzeci i ostatni w lipcu przetarg sprzedaży obligacji skarbowych. Tak jak zakładaliśmy był on udany. Resort finansów sprzedał obligacje serii OK0128, PS0730, WZ0930, DS0432, DS1034 i DS1035 za PLN11,0mld (uzupełnione o PLN1,3mld podczas przetargu dodatkowego) przy popycie PLN14,2mld. Plan podaży zakładał sprzedaż w przedziale PLN6-11mld. Wzorem poprzednich przetargów największym powodzeniem cieszył się papier PS0730, który odpowiadał za niemal połowę sprzedaży. Mocny popyt to w dużej mierze wynik zapadającej obligacji DS0725 choć duży w nim udział ma Narodowy Bank Polski. Obecnie krajowy rynek długu czeka na koniec lipca, gdy poznamy wstępny szacunek inflacji CPI oraz plan podaży obligacji na sierpień.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).