Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Globalna stawka celna wyniesie prawdopodobnie 15%-20%.

• Komisarz US ds. handlu Marosz Szefczowicz stwierdził wczoraj, że UE nie miała wyjścia i musiała zawrzeć porozumienie z USA, w przeciwnym razie Waszyngton wprowadziłby wysokie cła, nawet 30%, co uderzyłoby w gospodarkę europejską i doprowadziłoby do utraty setek tysięcy, jeśli nie milionów, miejsc pracy. Dodał, że umowa jest lepsza niż wojna handlowa z USA. Premier Francji Francois Bayrou skomentował zawarcie umowy jako mroczny dzień Europy.
• Sceptyczne komentarze padały także ze strony innych polityków europejskich. Powodem takiego podejścia jest fakt, że osiągnięte porozumienie USA-UE oznacza, że podstawowa stawka celna USA na import z UE będzie wynosić 15% (uwzględniając wyłączenia, średnia stawka będzie nieco niższa), a cła jakie UE nakłada na import z USA to tylko 1%.
• Podczas wizyty w Wielkiej Brytanii, prezydent USA Donald Trump powiedział, że podstawowa stawka celna dla około 200 krajów, które nie wynegocjowały odrębnych umów handlowych z USA wyniesie prawdopodobnie od 15% do 20%. Obecnie stawka podstawowa wynosi 10% i obowiązuje do 1 sierpnia.
• W Sztokholmie rozpoczęły się wczoraj 2-dniowe negocjacje handlowe między delegacją amerykańską (na czele z sekretarzem skarbu Scottem Bessentem) a chińską (pod kierownictwem wicepremiera He Lifenga). Strony prawdopodobnie przedłużą zawieszenie w polityce celnej, obowiązujące do 12 sierpnia.
• W naszej ocenie, zawarcie porozumienia USA-UE zapobiega rozkręceniu ostrej wojny celnej i dlatego jest odbierane pozytywnie przez inwestorów. Według szacunków Bloomberg Economics, porozumienie podnosi średnią efektywną stawkę celną USA na importowane towary do około 16% z 13,5% obecnie.

USA: Ostre ultimatum Trumpa wobec Rosji.

• Donald Trump powiedział, że skróci termin ultimatum dla Putina na zakończenie wojny w Ukrainie do 10-12 dni zamiast 50 dni. Dodał, że nie widzi żadnego postępu po stronie Rosji. Zagroził, że jeśli nie dojdzie do porozumienia, wówczas USA wprowadzą wysokie sankcje wtórne na Rosję.

Dziś dane o cenach domów i zaufaniu konsumentów w USA. Dane o wakatach wg JOLTS otwierają serię danych z amerykańskiego rynku pracy.

Wiadomości krajowe

NIK: Komunikacja RPP w 2024 spóźniona i niekonsekwentna.

• Według NIK w 2025 Rada Polityki Pieniężnej (RPP) z opóźnieniem komunikowała wzrost realnej stopy procentowej w Polsce, czyli de facto zacieśnienie polityki pieniężnej, a przekaz Rady w sprawie wzrostu inflacji w związku z cenami energii był niekonsekwentny i nielogiczny – stwierdziła Najwyższa Izba Kontroli (NIK) w ocenie wykonania założeń polityki pieniężnej za ubiegły rok.
• NIK odnotowała, że dopiero w maju 2024 przewodniczący RPP zakomunikował, że utrzymywanie stóp procentowych w warunkach spadającej inflacji oznacza, że Rada zacieśnia politykę pieniężną, a nie komunikowała tego wcześniej, pomimo rosnących realnych stóp procentowych. Sugerowało to zaostrzenie nastawienia w polityce pieniężnej, chociaż prognozy sugerowały, że w horyzoncie 2026 inflacja będzie się obniżać do celu inflacyjnego.
• W ocenie NIK stwierdzenie przez prezesa A. Glapińskiego w grudniu 2024, że z uwagi na niepewność co do kształtowania się cen energii oraz ich wpływ na oczekiwania inflacyjne osiągnięcie celu inflacyjnego odsuwa o ok. pół roku na koniec 2026 zostało powszechnie odebrano jako zaostrzenie stanowiska Rady i zapowiedź przesunięcia obniżek stóp procentowych na 2026.

Emisja obligacji skarbowych na rzecz Polskiej Grupy Górniczej.

• Ministerstwo Finansów (MF) wyemitowało obligacje o wartości PLN2,8mld na podwyższenie kapitału zakładowego Polskiej Grupy Górniczej (PGG).

MF chce utrzymania podatku od sprzedaży detalicznej.

• MF opowiada się za utrzymaniem podatku od sprzedaży detalicznej z uwagi na jego walory fiskalne i rozważa rozszerzenie go na sprzedaż internetową.
• W 2024 dochody budżetowe z podatku od sprzedaży detalicznej wyniosły PLN4,4mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dolar zyskuje w ślad za porozumieniem handlowym USA – UE oraz w oczekiwaniu na dane makro i posiedzenie Fed.

• Poniedziałkową sesję zdominowały informacje dotyczące porozumienia handlowego USA-Unia Europejska. Mimo początkowych niewielkich zmian kursu €/US$ w miarę upływu europejskiej części sesji dolar stopniowo zyskiwał na wartości. Inne powody umocnienia dolara to oczekiwania na dane wspierające dolara w tym tygodniu, oraz posiedzenie Fed-u niechętnego cięciom stóp, a także obawy przed korektą giełd w USA wspierających dolara. Finalnie notowania obniżyły się do poziomu 1,1580 a więc o około 1,5 centa (najmocniej od maja) do niemal 2-tygodniowego minimum. Obecnie uwaga inwestorów przekierowuje się na 1) negocjacje handlowe USA – Chiny (były kontynuowane wczoraj), 2) wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej (środa) oraz 3) liczne dane makro z globalnej gospodarki. W najbliższych dniach poznamy m.in. wstępne dane o PKB w drugim kwartale w USA i strefie euro oraz dane inflacyjne i raport z rynku pracy w Stanach Zjednoczonych. Przed nami zatem intensywny tydzień na rynku €/US$. Od strony technicznej złamanie poziomu 1,1560 otwiera około centową przestrzeń do spadków notowań i zmienia układ sił na coraz bardziej prodolarowy.
• Umacniający się na rynkach globalnych dolar negatywnie oddziaływał na waluty regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Kurs €/PLN zwyżkował wczoraj o ok. 2 grosze do poziomu 4,26 a  z ponad rocznego minimum zawróciły notowania €/CZK. W przypadku złotego wciąż obowiązującym scenariuszem pozostają ruchy w ramach zawężonego przedziału wahań tj. 4,23 – 4,27. W najbliższych dniach - poza wpływem bogatego kalendarza danych zagranicznych – istotny dla złotego może okazać się czwartek, gdy poznamy wstępny odczyt inflacji za lipiec. W naszej ocenie pokaże on znaczący spadek inflacji, która znajdzie się blisko celu Narodowego Banku Polskiego. W takim scenariuszu złoty mógłby dalej tracić na wartości. Wybicie górą ze wspomnianego wcześniej przedziału wymagałoby jednak kontynuacji umocnienia dolara na świecie.

Rynek FI: Rynki długu w oczekiwaniu na Fed i liczne dane makro.

• Mimo porozumienia handlowego USA i Unii Europejskiej wycena obligacji bazowych pozostawała wczoraj stabilna. W przypadku dochodowości Treasuries wytłumaczeniem może być bliskość posiedzenia Fed (środa), ale i licznych danych, w tym o PKB, inflacji, czy rynku pracy. Zakładamy, iż Rezerwa Federalna utrzyma stopy procentowe a uwaga koncentrować się będzie na wystąpieniu J.Powella. Uważamy, iż narracja wypowiedzi prezesa Fed pozostanie ostrożna i niechętna cięciom stóp, mimo osiągniętego porozumienia handlowego z UE, rosnącej krytyki dotyczącej utrzymywania wysokich stóp procentowych w opinii administracji D.Trumpa, ale i niewykluczone, że ze strony niektórych członków Rezerwy Federalnej. Wniosek o obniżkę na posiedzeniu Fed w lipcu sugerował Ch.Waller. Poniedziałek nie dostarczył istotnych ruchów także w przypadku niemieckiej krzywej, dla której istotne będą wstępne dane o tempie wzrostu PKB w Niemczech w 2Q (środa) oraz odczyt inflacji CPI za lipiec (czwartek).
• Poniedziałek przyniósł wyraźne spadki dochodowości zwłaszcza długiego końca krzywej. Rentowność 10-latki obniżyła się z poziomu 5,50% do nawet 5,36% i to pomimo marazmu rynków bazowych. Spadki, choć skromniejsze towarzyszyły także polskiej 2-latce, która poziomem 4,25% wyznaczyła ponad 3-letnie minimum. Wsparciem we wczorajszej zniżce rentowności POLGBs były spadki notowań kontraktów FRA. Traktujemy to jako przedsmak czwartkowych danych inflacyjnych z kraju, które naszym zdaniem przyniosą solidne ograniczenie rocznej dynamiki inflacji CPI. Otworzy to drogę do dyskusji o obniżkach stóp procentowych przez RPP już we wrześniu.