Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

UE: Unijne cła odwetowe na towary z USA zostaną zawieszone.

• Komisja Europejska (KE) wszczęła pilną procedurę, która ma zapobiec wejściu w życie ceł odwetowych na towary importowane z USA o wartości €93mld, które miały wejść w życie od 7 sierpnia – poinformował rzecznik Komisji O. Gill. Jest to konsekwencja podpisanego w Szkocji 27 lipca porozumienia między USA i Unią Europejską (UE) w ramach, której większość towarów importowanych do USA z Europy zostanie objętych stawką 15%.

USA: Rozbieżne wskazania PMI i ISM z sektora usług w USA. Ogólny obraz z odczytów ISM wskazują na hamowanie gospodarki i wspiera cięcia stóp Fed.

• PMI wskazuje na wzrost sektora usług w USA (indeks wzrósł 2,8 pkt do 55,7), podczas gdy ISM pogorszenie o 1,6pkt do 52,6. ISM usługowy ma większe znacznie (pokrywa więcej sektorów usługowych) i lepiej oddaje oczekiwane spowolnienie gospodarki USA, w 2polowie roku. Wcześniej także ISM przemysłowy zaskoczył słabszym odczytem.
• ISM sygnalizuje spadek nowych zamówień oraz trwające pogorszenie sytuacji na rynku pracy, co już pokazały piątkowa dane payrolls. Zaskakująco wskazania dla handlu, który może ucierpieć z powodu ceł, nie były złe.
• Indeks cenowy wzrósł do poziomów z 2022 roku, ale wciąż uważamy, podobnie jak Fed, że dostosowanie cenowe związane z cłami będzie jednorazowe a inne czynniki (spadek cen energii, mieszkań i umiarkowana dynamika płac) sygnalizują, że skok cenowego komponentu ISM nie przeszkodzi Fed w obniżkach.

Wiadomości krajowe

Dziś zaprzysiężenie prezydenta K. Nawrockiego.

• Dziś o 10:00 w sali posiedzeń Sejmu będzie miało miejsce zaprzysiężenie prezydenta K. Nawrockiego przed Zgromadzeniem Narodowym. Uroczyste wejście do Pałacu Prezydenckiego zaplanowane jest na 15:15, a ceremonia przejęcie zwierzchnictwem nad Siłami Zbrojnymi o 16:30 na Placu Marszałka Józefa Piłsudskiego w Warszawie.

Rząd proponuje ograniczenie podatku od zysków kapitałowych.

• Minister finansów A. Domański ogłosił pomysł wprowadzenia od połowy 2026 nowego narzędzia inwestycyjnego, jakim miałoby być Osobiste Konto Inwestycyjne (OKI). Inwestycje (akcje, obligacje, fundusze inwestycyjne, ETFy etc.) do PLN100tys. w tym oszczędności (lokaty, obligacje oszczędnościowe) do 25tys. miałby być zwolnione z podatku od zysków kapitałowych. Środki powyżej PLN100tys. (nadwyżka) miałyby być opodatkowane na poziomie 0,8-0,9% inwestycji na bazie średniorocznego stanu rachunku.
• Resort finansów szacuje, że do OKI w ciągu 3 lat może trafić ok. PLN100mld, a koszt fiskalny tego rozwiązania w 2027 to ok. PLN250-300mln. Rachunki OKI miałyby prowadzić instytucje finansowe, które obecnie prowadzą Indywidualne Konta Emerytalne (IKE) oraz Indywidualne Konta Zabezpieczenia Emerytalnego (IKZE).
• Celem tego rozwiązania jest wspieranie długoterminowego oszczędzania, Polska z ogromnymi wydatkami obronnymi i bardzo rozbudowaną agendą socjalną, oraz ogromnymi potrzebami inwestycyjnymi w kolejnych latach (m.in. na tańsze źródła energii czy inwestycje prywatne bez których firmy dalej będą traciły konkurencyjność) potrzebuje większych oszczędności krajowych. Naszym zdaniem proponowane rozwiązanie jest swego rodzaju kwotą wolną od podatku od zysków kapitałowych, ale przy dosyć skomplikowanej konstrukcji. Ograniczona jest też motywacja do długoterminowego oszczędzania (nie będzie minimalnego okresu utrzymywania oszczędności) i zmiany struktury oszczędności w kierunku inwestycji o wyższej stopie zwrotu, zwłaszcza w kontekście wysokiej awersji do ryzyka polskich gospodarstw domowych w kwestii przechowywania oszczędności.

MF sfinansowało 85% tegorocznych potrzeb pożyczkowych i ma PLN181mld na rachunkach.

• Stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto na 2025 wynosi ok. 85% - poinformowało Ministerstwo Finansów (MF). Na koniec lipca na rachunkach budżetowych było PLN180,7mld, a wartość środków do przekazania z budżetu na rynek do końca tego roku wynosi PLN51,3mld.
• Na dzisiejszej aukcji obligacji MF zaoferuje do sprzedaży 6 serii obligacji o wartości PLN8-12mld.

BIK: Rośnie popyt na kredyty mieszkaniowe.

• W lipcu popyt na kredyty mieszkaniowe wzrósł o 45,2%r/r, a liczba wniosków o kredyty mieszkaniowe o 33,7%r/r – poinformowało Biuro Informacji Kredytowej (BIK). Średnia wartość wnioskowanego kredytu wyniosła 473,44tys. (+8.6%r/r). Sprzedaż nowych kredytów hipotecznych wzrosła już w 2kw25, kiedy wyjaśniło się, że nie będzie programu rządowego „Mieszkanie na Start”, podobnego do Bezpieczny Kredyt 2%, który wcześniej wywołał znaczący skok cen nieruchomości. Wzrost popytu na kredyt to także efekt spadającego oprocentowania oraz rosnących wciąż w solidnym tempie płac realnych.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Spokój rynków walutowych w oczekiwaniu na nowe impulsy

• Marazm rynku €/US$ rozciągnął się wczoraj na kolejną sesję. Kurs niemal nie zmienił się względem poniedziałkowego zamknięcia, gdy wyniósł 1,1570 a zmienność na poziomie połowy centa należy uznać za kosmetyczną. W efekcie aktywność inwestorów dość szybko przeszła z gwałtownego wyceniania cięć stóp procentowych w USA (pod wpływem piątkowej publikacji z tamtejszego rynku pracy) do trendu bocznego. Częściowo jest to związane z ubogim kalendarium danych makro trwającego tygodnia. We wtorek zarówno finalne odczyty indeksów PMI w usługach państw strefy euro i USA nie wzbudziły większych emocji. Rynek neutralnie odebrał ponadto raport ISM dla amerykańskich usług, choć uwagę przykuwał m.in. spadek indeksu zatrudnienia. Uważamy, iż przed nami kolejna sesja z cyklu niewielkiej aktywności inwestorów i anemicznych ruchów €/US$. Za najbardziej interesujący punkt dnia uznajemy wypowiedzi przedstawicielek Fed (S.Collins, L.Cook, M.Daly), które – być może – rzucą nieco więcej światła na perspektywy polityki pieniężnej. Są one jednak zaplanowane na środowy wieczór, stąd na potencjalne ruchy €/US$ przyjdzie nam dziś długo czekać
• Złoty osłabił się wczoraj, drugą z rzędu sesję a kurs €/PLN przesunął się przejściowo powyżej poziomu 4,28. Co ciekawe przecena złotego miała miejsce mimo marazmu rynku €/US$. Co więcej, złoty w skali swojej przeceny negatywnie wyróżniał się we wtorek na tle walut regionu, co sugerować może czynnik krajowy jako źródło deprecjacji. Z pewnością polskiej walucie nie służy niedawne nasilenie oczekiwań na cięcia stóp procentowych w Polsce. Z kolei dziś negatywnie na wartość złotego rzutować mogą informacje, iż K. Nawrocki, który dziś złoży przysięgę przez Zgromadzeniem Narodowym i rozpocznie pięcioletnią kadencję prezydencka, w najbliższych dniach zamierza złożyć do Sejmu projekty dodające kolejnych obciążeń budżetowych, pomimo faktu iż Polska ma dzisiaj drugi najwyższy deficyt budżetowy w UE. Są to m.in. 0% PIT dla rodzin, które mają dwoje lub więcej dzieci. O ile z uwagi na sytuację budżetową szanse na wdrożenie gospodarczych pomysłów nowego prezydenta oceniamy jako niewielkie, to już na starcie prezydentury ujawnią się trudności w kohabitacji K. Nawrockiego z rządem. W naszej ocenie mimo presji na przecenę złotego próby wyjścia kursu €/PLN ponad poziom 4,2850 mogą być neutralizowane przez zwiększoną aktywność krajowych przedsiębiorstw, bądź obecność Banku Gospodarstwa Krajowego.

Rynek FI: Dziś jedyny w sierpniu przetarg sprzedaży POLGBs.

• Wtorek nie przyniósł istotnych ruchów obligacji na rynkach bazowych. Notowania Treasuries pozostawały stabilne a rentowność 10-latki USA koncentrowała się wokół poziomu 4,20% wyczekując na nowe impulsy. Po piątkowym silnym przetasowaniu amerykańskiej krzywej pod wpływem rozczarowujących danych non-farm payrolls obecnie trudno o argumenty za zmiennością długu. Spokój towarzyszy także wycenie niemieckich obligacji skarbowych. Rentowność Bunda tkwi na poziomie 2,63% a patrząc na kalendarium danych makro tego tygodnia trudno będzie o wygenerowanie istotnych ruchów niemieckiej krzywej.
• Rentowność polskiej 10-latki od niemal trzech tygodni waha się w paśmie 5,35 – 5,50%. Sytuacja nie uległa zmianie podczas wczorajszych notowań. Z jednej strony rynek ma świadomość zbliżających się cięć stóp procentowych w Polsce, z drugiej zaś przeciwwagą pozostają ryzyka fiskalne. W perspektywie miesiąca powinniśmy poznać projekt przyszłorocznego budżetu. Z kolei po dzisiejszym zaprzysiężeniu K. Nawrockiego wkrótce rozpocząć się ma ofensywa legislacyjna nowego prezydenta obejmująca kosztowne pomysły m.in. zerowego PITu dla rodzin z dwójką i więcej dzieci. Dodatkowo rynek pozycjonuje się pod dzisiejszy przetarg sprzedaży. Przypomnijmy, iż resort finansów zaoferuje dług o wartości PLN8-12mld (a więc o PLN2mld więcej po stronie minimalnej podaży w stosunku do pierwotnych planów). Nie stanowi to jednak zaskoczenia zważywszy na fakt, iż w sierpniu odbędzie się jeden przetarg outright a strona kupujących pozostaje nadpłynna zwłaszcza po lipcowych zapadalnościach obligacji. Liczymy na powtórzenie solidnego popytu widocznego na przetargach w ubiegłym miesiącu.