Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Wzrost rozpoczętych inwestycji budowy domów w lipcu, ale spadek liczby pozwoleń na budowę.

• Liczba rozpoczętych inwestycji budowy domów wzrosła w lipcu do 1,428mln w ujęciu odsezonowanym i zanualizowanym (SAAR) z 1,358mln w czerwcu (po korekcie w górę z 1,321mln), powyżej konsensusu 1,290mln.
• Nieco spadła natomiast liczba pozwoleń na budowę (1,354mln) po 1,393mln w czerwcu (spadek o 2,8%), poniżej konsensusu 1,386mln.
• Dane wpisują się w scenariusz stabilizacji na amerykańskim rynku nieruchomości.

Wielka Brytania: Inflacja w lipcu powyżej oczekiwań.

• Indeks cen konsumpcyjnych CPI wzrósł w lipcu o 0,1%m/m, powyżej oczekiwań 0,0% oraz po 0,3% miesiąc wcześniej, co przełożyło się na wzrost do 3,8%r/r z 3,6% w czerwcu, powyżej konsensusu 3,7%. Również inflacja bazowa lekko wzrosła do 3,8%r/r z 3,7% miesiąc wcześniej. Stały za tym głównie ceny usług, których wzrost przyśpieszył do 5,0%r/r w lipcu z 4,7% w czerwcu.
• Podwyższona inflacja wpływa na oczekiwania obniżek stóp procentowych Bank Anglii, obecnie 4%. Instrumenty rynkowe wyceniają 12pb obniżek do końca roku i łącznie 34pb obniżek do połowy 2026.

Chiny: Stopy procentowe bez zmian.

• Ludowy Bank Chin utrzymał stopy procentowe bez zmian. 5-letnia stopa referencyjna kredytów hipotecznych wynosi 3,5%, natomiast 1-roczna stopa kredytów bankowych dla firm 3%.

Dziś minutes z lipcowego posiedzenia Fed, finalny odczyt inflacji ze strefy euro za lipiec oraz decyzja Banku Szwecji ws. stóp procentowych.

• Dziś poznamy protokół z lipcowego posiedzenia Fed, na którym stopy procentowe pozostały bez zmian w przedziale 4,25%-4,50%. Wiemy, że decyzja FOMC nie była wówczas jednogłośna, za obniżką o 25pb opowiadali się Christopher Waller i Michele Bowman, wskazując na ograniczony wpływ ceł na inflację i sytuację na rynku pracy.
• Lipcowe posiedzenie FOMC odbyło się przed ostatnią publikacją raportu payrolls z rynku pracy na początku sierpnia, który wskazał na wyraźne pogorszenie sytuacji w lipcu oraz przyniósł rewizje danych za poprzednie miesiące.

Wiadomości krajowe

MF nie pracuje nad nowelizacją budżetu na 2025.

• Po skokowym wzroście wykonania deficytu budżetowego w lipcu, Ministerstwo Finansów (MF) nie pracuje nad nowelizacją budżetu na 2025 – poinformował resort w odpowiedzi na zapytanie agencji Bloomberg.

ME za przywróceniem częściowego obliga giełdowego na handel energią.

• Z wykazu prac rządu wynika, że Ministerstwo Energii (ME) proponuje przywrócenie obowiązkowej sprzedaży 55% energii wytworzonej przez wytwórców prądu przez Towarową Giełdę Energii (TGE) lub specjalne platformy. Ma to ograniczyć wrażliwość cen na działania spekulacyjne i ułatwić zawieranie umów zakupu energii elektrycznej. Analogiczne przepisy mają dotyczyć także gazu ziemnego. Nowe rozwiązania mają wejść w życie w 3kw25.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Wyczekiwanie na nowe impulsy.

• Notowania €/US$ pozostają w wakacyjnym marazmie wspartym pustym kalendarium istotnych danych makroekonomicznych. Efektem jest kolejny dzień ograniczonej zmienności (około pół centa) i dalsza rozbudowa zawężonego kanału bocznego (1,1600 – 1,1720). Dominuje wyczekiwanie na dzisiejszą publikację opisu z lipcowego posiedzenia Fed oraz sympozjum bankierów centralnych w Jackson Hole (czwartek-sobota), w szczególności piątkowe wystąpienie prezesa Jerome’a Powella. Narracja towarzysząca wypowiedziom szefa Rezerwy Federalnej będzie kluczowa dla perspektyw polityki pieniężnej w USA, a tym samym wartości dolara. Z punktu widzenia euro interesujące mogą okazać się dzisiejsze wypowiedzi prezes Europejskiego Banku Centralnego na Międzynarodowej Radzie Biznesowej Światowego Forum Ekonomicznego w Genewie. Dziś poznamy ponadto dane o inflacji HICP ze strefy euro, jednak z uwagi na finalny charakter publikacji nie spodziewamy się istotnych odchyleń w stosunku do wstępnych danych. Podsumowując, scenariuszem bazowym najbliższych dni pozostaje stabilizacja kursu €/US$ w wąskim przedziale wahań.
• Mimo, iż dzienne zmiany na rynku €/PLN pozostają kosmetyczne, to w perspektywie kilku minionych sesji ułożyły się w blisko 2-groszowe umocnienie złotego. Notowania obniżyły się wczoraj przejściowo do 4,2385 na fali umiarkowanego optymizmu towarzyszącemu rozmowom w sprawie pokoju na Ukrainie. W naszej ocenie w obliczu braku konkretów – w tym np. bliżej nieokreślonej daty spotkania przywódców Ukrainy i Rosji – trudno będzie kontynuować umocnienie złotego w najbliższych dniach. W efekcie, naszym scenariuszem bazowym jest próba łagodnego odbicia notowań €/PLN w okolice 4,2550. Tym bardziej, gdyby jutrzejsze krajowe dane m.in. o wynagrodzeniach zaskoczyły in plus.

Rynek FI: Spokój krajowego rynku długu.

• Po tym jak rentowność 10-latki niemieckiej w miniony piątek poziomem 2,78% wyznaczyła 5-miesięczny szczyt w tym tygodniu obserwujemy łagodne próby zniżki. Wiążemy ją bardziej z chęcią realizacji zysków niż przypisujemy ruchom Bunda reakcję na np. dane makroekonomiczne. W ostatnich dniach kalendarium danych makroekonomicznych było bowiem ubogie. Dziś źródłem zmienności mogą okazać się wypowiedzi prezes Europejskiego Banku Centralnego, o ile nawiąże ona do perspektyw polityki monetarnej. Spadki rentowności, choć niewielkie, towarzyszą także notowaniom Treasuries. Tu również dominuje wyczekiwanie na nowe impulsy, w szczególności piątkowe wystąpienie prezesa amerykańskiej Rezerwy Federalnej na poświęconym rynkowi pracy sympozjum w Jackson Hole. Przypomnijmy, iż publikowane na początku sierpnia dane z rynku pracy USA przyczyniły się do agresywnego dyskontowania scenariusza cięć stóp procentowych Fed w tym roku.
• Krajowy rynek długu niemal zamarł w tym tygodniu. Zmienność wyceny POLGBs jest niewielka. Dominuje oczekiwanie na sygnały mogące ożywić krajowy rynek długu. W obliczu niewielkiej obecnie wrażliwości skarbowych papierów wartościowych na ruchy rynków bazowych spodziewamy się, że dopiero czynniki krajowe będą w stanie rozruszać notowania polskiego długu. Jutro poznamy rozbudowany zestaw danych makro z krajowej gospodarki. Szczególnie interesujące będą dane o wynagrodzeniach, a więc jednym z elementów, na który obecnie Rada Polityki Pieniężnej zwraca dużą uwagę. Pytaniem otwartym pozostaje czy będą one w stanie w istotny sposób wpłynąć na perspektywy polityki pieniężnej w Polsce. W naszej ocenie z uwagi na wciąż relatywnie wysokie dynamiki wynagrodzeń odczyt nie będzie nasilał oczekiwań na cięcia stóp procentowych. Zakładamy jednak, iż dopiero pod koniec miesiąca a więc bliżej publikacji wstępnych danych inflacyjnych za sierpień, czy planu podaży długu na wrzesień, czy zbliżającej się publikacji założeń przyszłorocznego budżetu wycena POLGBs wybije się z bieżącego trendu horyzontalnego.